Trong vài tháng qua, tình hình ở Trung Đông được đặc trưng bởi những biến động mạnh mẽ và các cuộc xung đột qua lại liên tục, với căng thẳng địa chính trị khu vực tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường năng lượng toàn cầu. Kể từ khi cuộc xung đột giữa Hoa Kỳ và Iran bùng nổ vào cuối tháng Hai, eo biển Hormuz, tuyến đường thủy quan trọng cho khoảng một phần năm lượng dầu vận chuyển của thế giới, đã phải chịu những gián đoạn nghiêm trọng và chưa từng có, làm tăng đáng kể rủi ro an toàn cho các tuyến vận chuyển và trực tiếp đẩy giá dầu quốc tế lên đỉnh điểm. Tuy nhiên, kể từ khi hai bên đạt được thỏa thuận ngừng bắn tạm thời vào đầu tháng Tư, bất chấp một số trường hợp đụng độ cục bộ và đàm phán bế tắc, mỗi tình huống căng thẳng đều được giải quyết thành công thông qua các tín hiệu liên lạc ngoại giao mới. Những diễn biến mới nhất cho thấy chính quyền Trump đang tích cực thúc đẩy một thỏa thuận khung, và logic định giá của thị trường đối với phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị đang dần chuyển từ "phí bảo hiểm hoảng loạn" sang "kết luận có thể kiểm soát được", với sự bất chắc dần giảm đi.



Chính quyền Trump ban đầu hy vọng sẽ sao chép "mô hình Venezuela" thông qua hành động quân sự nhanh chóng, cố gắng thay đổi căn bản chính sách đối với Iran trong vòng vài tuần bằng các cuộc tấn công quân sự chính xác và áp lực tối đa, từ đó giành quyền kiểm soát bối cảnh năng lượng Trung Đông với chi phí thấp. Tuy nhiên, mọi việc không diễn ra như kế hoạch. Chi phí thực tế của cuộc xung đột đã vượt xa dự kiến, lên tới hàng chục tỷ đô la. Hơn nữa, phản ứng dây chuyền trong nguồn cung năng lượng toàn cầu do việc phong tỏa eo biển Hormuz gây ra đã vượt xa dự đoán ban đầu của Nhà Trắng, không chỉ đẩy lạm phát toàn cầu lên cao mà còn gây ra những tổn thất chiến lược đáng kể cho chính Hoa Kỳ. Thỏa thuận ngừng bắn chính thức có hiệu lực vào đầu tháng 4 và đã được gia hạn nhiều lần. Bất chấp sự cố bất ngờ trong tuần này khi Iran tiến hành các cuộc tấn công lẻ tẻ vào tàu chiến của Mỹ, chính quyền Trump vẫn duy trì rõ ràng lập trường chính thức rằng thỏa thuận ngừng bắn là "có hiệu quả", đồng thời làm trung gian thông qua các kênh bên thứ ba như Pakistan để thúc giục Iran phản hồi đề xuất mới nhất của Mỹ.

Giá dầu đang biến động ở mức cao.

Giá dầu đã giảm từ mức đỉnh 126 đô la xuống còn khoảng 100 đô la, với mô hình dao động dần ổn định. Trong giai đoạn đầu của cuộc xung đột, sự hoảng loạn trên thị trường do lo ngại về khả năng gián đoạn nguồn cung đã chiếm ưu thế, với các nhà đầu tư lo ngại rằng việc gián đoạn vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz sẽ làm gia tăng khoảng cách thiếu hụt nguồn cung dầu toàn cầu. Điều này đã đẩy giá dầu Brent lên trên 126 đô la/thùng, cao hơn 50% so với mức trước chiến tranh, đạt mức cao kỷ lục trong những năm gần đây. Tuy nhiên, thông báo về lệnh ngừng bắn tạm thời đã nhanh chóng đảo ngược sự hoảng loạn trên thị trường: vào ngày lệnh ngừng bắn kéo dài hai tuần được công bố vào đầu tháng 4, giá dầu Brent đã giảm 13-16% chỉ trong một ngày, và giá dầu WTI cũng ghi nhận một trong những mức giảm mạnh nhất trong một ngày kể từ năm 2020, khởi đầu cho sự điều chỉnh nhanh chóng của giá dầu.

Bước sang tháng 5, giá dầu quốc tế dần bước vào giai đoạn biến động mạnh, với giá dầu thô Brent dao động quanh mức 100-110 USD/thùng. Mặc dù thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh trước đó, nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với mức bình thường trước khi xung đột nổ ra, cho thấy những ảnh hưởng dai dẳng của rủi ro địa chính trị vẫn còn tồn tại. Dữ liệu giao dịch mới nhất cho thấy, vào ngày 8 tháng 5, giá dầu thô Brent được niêm yết ở mức khoảng 101,44 USD/thùng, tăng nhẹ 0,3% so với ngày hôm trước, nhưng nhìn chung vẫn duy trì xu hướng giảm mạnh. Đáng chú ý là chênh lệch giữa giá giao ngay và giá hợp đồng tương lai dầu thô Brent tiếp tục thu hẹp. Tín hiệu quan trọng này cho thấy rõ ràng kỳ vọng của thị trường về việc dần dần khôi phục trật tự hàng hải ở eo biển Hormuz đang tăng lên. Đồng thời, đường cong giá kỳ hạn cũng phản ánh rằng giá hợp đồng năm 2027 thấp hơn đáng kể so với giá giao ngay, cho thấy thị trường đang dần hấp thụ phần bù rủi ro địa chính trị chồng chất trước đó, và logic định giá đang trở lại hợp lý.

Gần đây, ông Trump đã đưa ra một số tín hiệu tích cực trước công chúng, tuyên bố rõ ràng rằng giá dầu quốc tế sẽ "giảm mạnh" một khi đạt được thỏa thuận giữa Mỹ và Iran, và liên tục nhấn mạnh rằng các cuộc đàm phán với Iran đã đạt được "tiến bộ đáng kể". Những tuyên bố này, cùng với các báo cáo cho rằng các quan chức Iran đang xem xét kỹ lưỡng đề xuất của Mỹ, đã tiếp tục kìm hãm tiềm năng tăng giá của dầu mỏ, làm giảm đáng kể tâm lý lạc quan trên thị trường. Mặc dù các cuộc đụng độ lẻ tẻ đã xảy ra trong tuần này liên quan đến các cuộc tấn công của Iran vào tàu chiến Mỹ, giá dầu không trải qua những biến động mạnh như hồi tháng 3 và tháng 4. Biến động ngụ ý của giá dầu thô đã giảm đáng kể so với mức cao trước đó, càng khẳng định thêm rằng kỳ vọng của thị trường về rủi ro địa chính trị có thể kiểm soát được đang ngày càng mạnh mẽ.

Nguyên tắc cơ bản và tín hiệu giao dịch

Việc phục hồi hoạt động vận tải đường thủy tại eo biển Hormuz vẫn còn chậm hơn so với kỳ vọng, với khối lượng giao thông hiện tại vẫn thấp hơn nhiều so với mức bình thường. Thông thường, khoảng 3.000 tàu thuyền đi qua eo biển mỗi tháng, nhưng trong tháng 4, con số này đã giảm mạnh xuống chỉ còn 191, và gần đây, trong một số thời kỳ, số lượng tàu thuyền đi qua trong 24 giờ thậm chí còn ít hơn 5, giảm hơn 90%, gần như tê liệt. Hiện tại, Hải quân Mỹ đang duy trì lệnh phong tỏa quanh eo biển, nhưng với tiến triển của các cuộc đàm phán ngoại giao, một số tàu chở dầu đã cố gắng đi qua eo biển trong một khoảng thời gian an toàn hạn chế, cho thấy sự giảm nhẹ tình trạng bế tắc vận tải. Trong khi đó, việc bổ sung có trật tự lượng dự trữ dầu thô toàn cầu, việc giải phóng năng lực sản xuất tiềm năng tăng lên từ dầu đá phiến của Mỹ, và sự điều chỉnh thích ứng của nhu cầu dầu thô ở châu Âu và châu Á là ba yếu tố cùng nhau tạo ra lực giảm giá mạnh cho dầu quốc tế và giảm bớt áp lực về phía cung.

Các nhà phân tích ngành năng lượng thường chỉ ra rằng mô hình hiện tại về sự xen kẽ giữa "các sự kiện căng thẳng và tín hiệu hòa bình" ở Trung Đông đã trở thành thông lệ trong các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran. Điều này không phải là dấu hiệu cho thấy tình hình đang vượt khỏi tầm kiểm soát, mà phản ánh khả năng cả hai bên sẵn sàng tìm kiếm sự thỏa hiệp. Mặc dù các tập đoàn dầu khí quốc tế như Shell đã ghi nhận lợi nhuận hoạt động khổng lồ nhờ tận dụng giá dầu cao hiện nay (lợi nhuận lũy kế của Shell kể từ khi xung đột nổ ra đã đạt 6,9 tỷ USD, vượt quá kỳ vọng của thị trường), nhưng sự chú ý của thị trường đã dần chuyển từ lợi nhuận ngắn hạn sang việc giảm thiểu rủi ro địa chính trị dài hạn, và logic định giá dài hạn của các công ty năng lượng cũng đã được điều chỉnh cho phù hợp.

Đối với các nhà đầu tư, việc theo dõi sát sao ba biến số chính là rất quan trọng: các tuyên bố chính thức từ chính quyền Trump, thời điểm Iran chính thức phản hồi đề xuất của Mỹ, và dữ liệu thực tế về lưu lượng tàu thuyền tại eo biển Hormuz. Trong lịch sử, tin tức chính thức về "tiến triển đáng kể" trong các cuộc đàm phán thường đẩy giá dầu giảm từ 5-10%; trong khi các xung đột cục bộ lẻ tẻ chỉ mang lại sự phục hồi ngắn hạn với tính bền vững hạn chế, khó có thể thay đổi xu hướng giảm chung. Trong trung hạn, tiềm năng tăng giá dầu quốc tế rõ ràng là có hạn, và xu hướng giảm chắc chắn hơn. Khi rủi ro địa chính trị dần được thị trường và sự cân bằng cung cầu dầu toàn cầu hấp thụ, giá dầu dự kiến sẽ dần trở lại mức bình thường trước xung đột, và mức chênh lệch giá trước đây do hoảng loạn sẽ tiếp tục giảm.

Triển vọng: Xác suất đạt được một thỏa thuận thực tế tiếp tục tăng lên.

Mặc dù các chi tiết của cuộc đàm phán Mỹ-Iran vẫn chưa được thống nhất hoàn toàn—những khác biệt cốt lõi nằm ở các vấn đề then chốt như hạn chế hoạt động hạt nhân, mức độ điều chỉnh các lệnh trừng phạt đối với Iran và các điều kiện cụ thể để mở cửa eo biển Hormuz—nhưng nguy cơ chiến tranh toàn diện đã giảm đáng kể, khiến đàm phán hòa bình trở thành lựa chọn tối ưu cho cả hai bên. Nhóm của ông Trump hiện ưu tiên sự kết hợp giữa áp lực và thỏa hiệp để bảo vệ các lợi ích cốt lõi của Mỹ ở Trung Đông, hơn là sa lầy vào sự can thiệp quân sự vô thời hạn và sự hao mòn chiến lược. Xu hướng này đã đặt nền tảng cho một thỏa thuận.

Đối với thị trường toàn cầu, một thỏa thuận thực tế giữa Mỹ và Iran sẽ giúp giảm bớt tình trạng thiếu hụt nguồn cung năng lượng toàn cầu và dần dần làm giảm áp lực lạm phát, điều này sẽ có lợi cho thị trường chứng khoán toàn cầu và người tiêu dùng cuối cùng. Tuy nhiên, đồng thời, các nước sản xuất dầu mỏ và một số công ty năng lượng phụ thuộc vào giá dầu cao để thu lợi nhuận cần chuẩn bị cho tác động của việc giá dầu trở lại mức bình thường. Trong những ngày tới, phản hồi chính thức của Iran đối với đề xuất của Mỹ sẽ là chất xúc tác quan trọng trong việc xác định xu hướng giá dầu ngắn hạn, và thị trường sẽ theo dõi sát sao diễn biến của thời điểm quan trọng này.