ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา สถานการณ์ในตะวันออกกลางมีลักษณะของการผันผวนอย่างมากและการสู้รบไปมาซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในภูมิภาคยังคงส่งผลกระทบต่อตลาดพลังงานโลก นับตั้งแต่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านปะทุขึ้นในปลายเดือนกุมภาพันธ์ ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางน้ำที่สำคัญสำหรับการขนส่งน้ำมันประมาณหนึ่งในห้าของโลก ได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงและไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ทำให้ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยของเส้นทางการเดินเรือเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก และส่งผลโดยตรงต่อราคาน้ำมันระหว่างประเทศให้พุ่งสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่ทั้งสองฝ่ายบรรลุข้อตกลงหยุดยิงชั่วคราวในต้นเดือนเมษายน แม้จะมีเหตุการณ์ปะทะกันในพื้นที่หลายครั้งและการเจรจาที่หยุดชะงัก แต่สถานการณ์ตึงเครียดแต่ละครั้งก็ได้รับการแก้ไขอย่างประสบความสำเร็จผ่านสัญญาณการสื่อสารทางการทูตใหม่ๆ พัฒนาการล่าสุดบ่งชี้ว่ารัฐบาลทรัมป์กำลังผลักดันข้อตกลงกรอบความร่วมมืออย่างแข็งขัน และตรรกะการกำหนดราคาของตลาดสำหรับเบี้ยประกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังค่อยๆ เปลี่ยนจาก "เบี้ยประกันความตื่นตระหนก" ไปสู่ "ข้อสรุปที่ควบคุมได้" โดยความไม่แน่นอนค่อยๆ ลดลง



ในตอนแรก รัฐบาลทรัมป์หวังที่จะเลียนแบบ "โมเดลเวเนซุเอลา" ผ่านปฏิบัติการทางทหารอย่างรวดเร็ว โดยพยายามเปลี่ยนแปลงนโยบายของอิหร่านอย่างพื้นฐานภายในไม่กี่สัปดาห์ผ่านการโจมตีทางทหารอย่างแม่นยำและแรงกดดันสูงสุด เพื่อควบคุมภูมิทัศน์ด้านพลังงานของตะวันออกกลางด้วยต้นทุนต่ำ อย่างไรก็ตาม สิ่งต่างๆ ไม่ได้เป็นไปตามแผน ต้นทุนที่แท้จริงของความขัดแย้งนั้นเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก โดยมีมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ ปฏิกิริยาลูกโซ่ในด้านอุปทานพลังงานทั่วโลกที่เกิดจากการปิดช่องแคบฮอร์มุซนั้นเกินกว่าที่ทำเนียบขาวคาดการณ์ไว้ในตอนแรก ไม่เพียงแต่ผลักดันอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกเท่านั้น แต่ยังก่อให้เกิดความสูญเสียทางยุทธศาสตร์อย่างมากสำหรับสหรัฐอเมริกาเองด้วย ข้อตกลงหยุดยิงมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการในต้นเดือนเมษายนและได้รับการขยายเวลาหลายครั้ง แม้จะมีเหตุการณ์ไม่คาดฝันในสัปดาห์นี้ที่อิหร่านโจมตีเรือรบของสหรัฐฯ เป็นระยะๆ รัฐบาลทรัมป์ก็ยังคงยืนยันอย่างชัดเจนว่าการหยุดยิงนั้น "มีประสิทธิภาพ" ในขณะเดียวกันก็ไกล่เกลี่ยผ่านช่องทางของบุคคลที่สาม เช่น ปากีสถาน เพื่อกระตุ้นให้อิหร่านตอบสนองต่อข้อเสนอของสหรัฐฯ ล่าสุด

ราคาน้ำมันผันผวนอยู่ในระดับสูง

ราคาน้ำมันลดลงจากจุดสูงสุดที่ 126 ดอลลาร์ มาอยู่ในช่วง 100 ดอลลาร์ โดยรูปแบบการผันผวนค่อยๆ ทรงตัว ในช่วงเริ่มต้นของความขัดแย้ง ความตื่นตระหนกในตลาดเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่จะเกิดการหยุดชะงักของอุปทานเป็นสิ่งที่ครอบงำ โดยนักลงทุนส่วนใหญ่กังวลว่าการหยุดชะงักของการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซจะทำให้ช่องว่างอุปทานน้ำมันทั่วโลกกว้างขึ้น ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบเบรนต์พุ่งสูงกว่า 126 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สูงกว่าระดับก่อนสงครามมากกว่า 50% และแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปี อย่างไรก็ตาม การประกาศหยุดยิงชั่วคราวได้พลิกสถานการณ์ความตื่นตระหนกในตลาดอย่างรวดเร็ว ในวันที่ประกาศหยุดยิงสองสัปดาห์ในต้นเดือนเมษายน ราคาน้ำมันดิบเบรนต์ลดลง 13-16% ในวันเดียว และราคาน้ำมันดิบ WTI ก็ลดลงมากที่สุดครั้งหนึ่งในวันเดียวตั้งแต่ปี 2020 ส่งผลให้ราคาน้ำมันปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว

เมื่อเข้าสู่เดือนพฤษภาคม ราคาน้ำมันในตลาดโลกค่อยๆ เข้าสู่ช่วงความผันผวนระดับสูง โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 100-110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แม้ว่าจะต่ำกว่าจุดสูงสุดก่อนหน้านี้อย่างมาก แต่ก็ยังสูงกว่าระดับปกติก่อนเกิดความขัดแย้งอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเน้นย้ำว่าผลกระทบจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงอยู่ ข้อมูลการซื้อขายล่าสุดแสดงให้เห็นว่าในวันที่ 8 พฤษภาคม ราคาน้ำมันดิบเบรนท์อยู่ที่ประมาณ 101.44 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.3% จากวันก่อนหน้า แต่โดยรวมแล้วยังคงอยู่ในแนวโน้มขาลงระดับสูง ที่น่าสังเกตคือ ส่วนต่างระหว่างราคาน้ำมันดิบเบรนท์ในตลาดปัจจุบันและตลาดล่วงหน้ายังคงแคบลงอย่างต่อเนื่อง สัญญาณสำคัญนี้บ่งชี้อย่างชัดเจนว่าความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการฟื้นฟูระเบียบการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซกำลังเพิ่มสูงขึ้น ในขณะเดียวกัน เส้นโค้งราคาล่วงหน้ายังสะท้อนให้เห็นว่าราคาของสัญญาปี 2027 ต่ำกว่าราคาปัจจุบันอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดกำลังค่อยๆ ดูดซับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ซ้อนทับอยู่ก่อนหน้านี้ และตรรกะการกำหนดราคากำลังกลับคืนสู่ความสมเหตุสมผล

เมื่อเร็วๆ นี้ ทรัมป์ได้ส่งสัญญาณเชิงบวกหลายครั้งต่อสาธารณะ โดยระบุอย่างชัดเจนว่าราคาน้ำมันในตลาดโลกจะ "ร่วงลงอย่างรวดเร็ว" เมื่อสหรัฐฯ และอิหร่านบรรลุข้อตกลง และเน้นย้ำซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าการเจรจากับอิหร่านได้ "มีความคืบหน้าอย่างมาก" คำกล่าวเหล่านี้ ประกอบกับรายงานที่ว่าเจ้าหน้าที่อิหร่านกำลังพิจารณาข้อเสนอของสหรัฐฯ อย่างรอบคอบ ได้กดดันศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันอย่างต่อเนื่อง ทำให้ความเชื่อมั่นในตลาดขาขึ้นลดลงอย่างมาก แม้ว่าจะเกิดการปะทะกันประปรายในสัปดาห์นี้ที่เกี่ยวข้องกับการโจมตีเรือรบของสหรัฐฯ โดยอิหร่าน แต่ราคาน้ำมันก็ไม่ได้ผันผวนอย่างรุนแรงเหมือนในเดือนมีนาคมและเมษายน ความผันผวนโดยนัยของราคาน้ำมันดิบลดลงอย่างมากจากระดับสูงสุดก่อนหน้านี้ ซึ่งเป็นการยืนยันเพิ่มเติมว่าความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่จัดการได้กำลังแข็งแกร่งขึ้น

ปัจจัยพื้นฐานและสัญญาณการซื้อขาย

การฟื้นตัวของการขนส่งทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซยังคงล่าช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยปริมาณการจราจรในปัจจุบันยังคงต่ำกว่าระดับปกติมาก โดยปกติแล้วจะมีเรือประมาณ 3,000 ลำแล่นผ่านช่องแคบนี้ในแต่ละเดือน แต่ในเดือนเมษายน จำนวนเรือลดลงเหลือเพียง 191 ลำ และเมื่อเร็ว ๆ นี้ ในบางช่วงเวลา จำนวนเรือที่แล่นผ่านใน 24 ชั่วโมงยังน้อยกว่า 5 ลำ ซึ่งลดลงกว่า 90% ทำให้การขนส่งทางเรือเกือบเป็นอัมพาต ปัจจุบันกองทัพเรือสหรัฐฯ ยังคงปิดล้อมช่องแคบอยู่ แต่ด้วยความคืบหน้าของการเจรจาทางการทูต เรือบรรทุกน้ำมันบางลำได้พยายามแล่นผ่านช่องแคบภายในช่วงเวลาปลอดภัยที่จำกัด ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการผ่อนคลายภาวะชะงักงันทางการขนส่งเล็กน้อย ในขณะเดียวกัน การเติมเต็มคลังน้ำมันดิบทั่วโลกอย่างเป็นระเบียบ การปลดปล่อยศักยภาพการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากน้ำมันหินดินดานของสหรัฐฯ และการปรับตัวของความต้องการน้ำมันดิบในยุโรปและเอเชีย เป็นสามปัจจัยที่ทำงานร่วมกันเพื่อสนับสนุนราคาน้ำมันในตลาดโลกให้ลดลงอย่างแข็งแกร่งและบรรเทาแรงกดดันด้านอุปทาน

นักวิเคราะห์อุตสาหกรรมพลังงานโดยทั่วไปชี้ให้เห็นว่า รูปแบบปัจจุบันของการสลับกันระหว่าง "เหตุการณ์ตึงเครียดและสัญญาณสันติภาพ" ในตะวันออกกลางได้กลายเป็นบรรทัดฐานในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน นี่ไม่ใช่สัญญาณว่าสถานการณ์กำลังบานปลายจนควบคุมไม่ได้ แต่สะท้อนให้เห็นถึงความเต็มใจของทั้งสองฝ่ายที่จะแสวงหาการประนีประนอมในเกมนี้ แม้ว่าบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านน้ำมันและก๊าซระหว่างประเทศอย่างเชลล์จะทำกำไรจากการดำเนินงานได้มหาศาลจากการใช้ประโยชน์จากราคาน้ำมันที่สูงในปัจจุบัน (กำไรสะสมของเชลล์นับตั้งแต่เกิดความขัดแย้งสูงถึง 6.9 พันล้านดอลลาร์ เกินความคาดหมายของตลาด) แต่ความสนใจของตลาดได้ค่อยๆ เปลี่ยนจากกำไรระยะสั้นไปสู่การลดลงของเบี้ยประกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในระยะยาว และตรรกะการประเมินมูลค่าระยะยาวของบริษัทพลังงานก็ได้รับการปรับเปลี่ยนตามไปด้วย

สำหรับนักลงทุน สิ่งสำคัญคือต้องติดตามตัวแปรสำคัญสามประการอย่างใกล้ชิด ได้แก่ แถลงการณ์อย่างเป็นทางการจากฝ่ายบริหารของทรัมป์ ระยะเวลาการตอบสนองอย่างเป็นทางการของอิหร่านต่อข้อเสนอของสหรัฐฯ และข้อมูลการจราจรทางเรือจริงในช่องแคบฮอร์มุซ ในอดีต ข่าวอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับ "ความคืบหน้าอย่างมีนัยสำคัญ" ในการเจรจา มักจะทำให้ราคาน้ำมันลดลง 5-10% ในขณะที่ความขัดแย้งเฉพาะพื้นที่ที่เกิดขึ้นประปรายจะทำให้ราคาน้ำมันฟื้นตัวในระยะสั้นเท่านั้น ซึ่งมีความยั่งยืนจำกัด และไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงแนวโน้มขาลงโดยรวมได้ ในระยะกลาง ศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันระหว่างประเทศนั้นมีจำกัดอย่างชัดเจน และแนวโน้มขาลงมีความแน่นอนมากกว่า เมื่อความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ค่อยๆ ถูกดูดซับโดยตลาด และอุปสงค์และอุปทานน้ำมันทั่วโลกสมดุลกัน ราคาน้ำมันคาดว่าจะค่อยๆ กลับสู่ระดับปกติก่อนเกิดความขัดแย้ง และส่วนเกินราคาที่เกิดจากความตื่นตระหนกก่อนหน้านี้จะลดลงต่อไป

แนวโน้ม: ความน่าจะเป็นที่จะบรรลุข้อตกลงที่เป็นรูปธรรมยังคงเพิ่มสูงขึ้น

แม้ว่ารายละเอียดของการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังไม่ลงตัวอย่างสมบูรณ์—ความแตกต่างหลักๆ อยู่ที่ประเด็นสำคัญ เช่น ข้อจำกัดเกี่ยวกับกิจกรรมทางนิวเคลียร์ ขอบเขตของการปรับเปลี่ยนมาตรการคว่ำบาตรต่ออิหร่าน และเงื่อนไขเฉพาะสำหรับการเปิดช่องแคบฮอร์มุซ—แต่ความเสี่ยงของสงครามเต็มรูปแบบลดลงอย่างมาก ทำให้การเจรจาสันติภาพเป็นทางเลือกที่ดีที่สุดสำหรับทั้งสองฝ่าย ทีมงานของทรัมป์ในปัจจุบันต้องการใช้ทั้งแรงกดดันและการประนีประนอมเพื่อรักษาผลประโยชน์หลักของสหรัฐฯ ในตะวันออกกลาง มากกว่าที่จะเข้าไปพัวพันกับการแทรกแซงทางทหารอย่างไม่มีกำหนดและการสูญเสียเชิงยุทธศาสตร์ แนวโน้มนี้ได้วางรากฐานสำหรับการบรรลุข้อตกลงแล้ว

สำหรับตลาดโลก ข้อตกลงที่เป็นรูปธรรมระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะช่วยบรรเทาปัญหาการขาดแคลนพลังงานทั่วโลกและลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อลงทีละน้อย ซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อตลาดหุ้นทั่วโลกและผู้บริโภค อย่างไรก็ตาม ในขณะเดียวกัน ประเทศผู้ผลิตน้ำมันและบริษัทพลังงานบางแห่งที่พึ่งพาราคาน้ำมันที่สูงเพื่อผลกำไร จำเป็นต้องเตรียมรับมือกับผลกระทบจากการที่ราคาน้ำมันกลับสู่ระดับปกติ ในอีกไม่กี่วันข้างหน้า การตอบสนองอย่างเป็นทางการของอิหร่านต่อข้อเสนอของสหรัฐฯ จะเป็นตัวเร่งสำคัญในการกำหนดแนวโน้มราคาน้ำมันในระยะสั้น และตลาดจะติดตามความคืบหน้าของจุดเปลี่ยนสำคัญนี้อย่างใกล้ชิด