Đợt bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ quy mô lớn gần đây có thể còn lâu mới kết thúc.



Các nhà phân tích cho rằng lạm phát dai dẳng, sự thay đổi kỳ vọng về lãi suất và những thay đổi trong hành vi của nhà đầu tư có thể tiếp tục gây áp lực lên giá trái phiếu trong những tuần tới và đẩy lợi suất lên cao hơn.

Mức giá mua 4,5% đã bị phá vỡ và thị trường đang điều chỉnh giá.

Trong phiên giao dịch châu Á ngày 19 tháng 5, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chuẩn ở mức 4,61%. Hôm qua, lợi suất đã đạt 4,63%, vượt qua mức cao kỷ lục trước đó là 4,62% đạt được vào ngày 22 tháng 5 năm 2025. Trong nhiều tháng, nhiều nhà đầu tư đã coi mức lợi suất 4,5% đối với trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chuẩn là điểm mua hấp dẫn. Tuy nhiên, với việc lợi suất vượt qua mức đó, những người tham gia thị trường đang điều chỉnh đánh giá của họ về "ngưỡng mua" tiếp theo.

“Câu hỏi đặt ra bây giờ là liệu các nhà đầu tư có thực sự mua vào ở đây không? Bởi vì tôi tin rằng đợt bán tháo này sẽ tiếp tục”, ông Padreik Garvey, người đứng đầu chiến lược lãi suất và nợ toàn cầu của ING, cho biết. Ông nói thêm rằng lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm có thể đạt mức 4,75% trong vòng điều chỉnh tiếp theo, đồng thời lưu ý rằng một số yếu tố tiềm năng tiếp tục thúc đẩy áp lực bán ra. Lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm được niêm yết lần cuối ở mức 4,62%.

Việc lãi suất trái phiếu chuẩn tăng cao đặt ra thách thức cho thị trường chứng khoán Mỹ, vì chi phí vay cao hơn sẽ làm giảm lợi nhuận doanh nghiệp và chi tiêu của người tiêu dùng.

Lạm phát vẫn là động lực chính, với tỷ lệ lạm phát hòa vốn đang ở mức cao nhất trong ba năm qua.

Yếu tố chính vẫn là lạm phát. Dữ liệu giá tiêu dùng và giá sản xuất gần đây cao hơn dự kiến đã củng cố tâm lý thị trường rằng áp lực giá cả chưa giảm nhanh như dự đoán. Với nhiều dữ liệu sắp được công bố (đặc biệt là dữ liệu tháng 5), các nhà phân tích dự báo lạm phát sẽ vẫn ở mức cao.

Nếu các nhà đầu tư trái phiếu tin rằng lạm phát sẽ duy trì ở mức cao hoặc thậm chí tăng cao hơn nữa, họ sẽ yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp cho sự mất mát sức mua. Thứ Sáu tuần trước, chỉ số kỳ vọng lạm phát dài hạn dựa trên thị trường – tỷ lệ lạm phát hòa vốn 10 năm – đã tăng lên 2,507%, gần mức cao nhất trong ba năm. Chỉ số này phản ánh, ở một mức độ nào đó, niềm tin của các nhà đầu tư vào khả năng kiểm soát lạm phát dài hạn của Cục Dự trữ Liên bang.

Ông Garvey của ING cảnh báo rằng ngay cả khi kỳ vọng lạm phát tăng nhẹ lên khoảng 2,6% hoặc 2,7% cũng có thể đẩy lợi suất trái phiếu tăng cao đáng kể. "Điều đó có thể dễ dàng đẩy lợi suất tăng thêm 10, 20, hoặc thậm chí 30 điểm cơ bản." Điều này cho thấy thị trường có thể chưa tính đầy đủ rủi ro lạm phát kéo dài. Các nhà đầu tư hiện đang xem xét khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể duy trì lãi suất cao trong thời gian dài, và thậm chí tăng lãi suất hơn nữa nếu lạm phát không giảm.

Khi các nhà đầu tư dần chấp nhận thực tế rằng "việc cắt giảm lãi suất không còn nằm trong chương trình thảo luận", lợi suất ngắn hạn đã tăng lên.

Jim Barnes, người đứng đầu bộ phận trái phiếu tại Bryn Mawr Trust, cho biết tâm lý thị trường đã thay đổi rõ rệt. “Môi trường lãi suất đã khác. Trong bối cảnh thiếu tin tức tích cực về Iran, cùng với dữ liệu cho thấy áp lực lạm phát dai dẳng, thị trường trái phiếu thực tế đã ‘đầu hàng’, thừa nhận rằng họ phải điều chỉnh giá và đẩy lợi suất lên cao hơn.”

Quan điểm của các tổ chức: Triển vọng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm

Ngân hàng DBS chỉ ra rằng nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với nguy cơ quá nóng, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có thể rơi vào phạm vi 4,5%-5,0%.

Dominic Pappalardo, chiến lược gia trưởng về đa tài sản tại Morningstar Wealth, cảnh báo thêm rằng việc lợi suất trái phiếu 10 năm tăng lên 5% sẽ không có gì đáng ngạc nhiên, do sự kết hợp của nhiều yếu tố bao gồm giá dầu cao, vòng xoáy thâm hụt ngân sách và sự phản đối của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới Warsh đối với việc mở rộng bảng cân đối kế toán.

Cơ cấu người mua trái phiếu kho bạc Mỹ đang thay đổi: các nhà đầu tư nhạy cảm với giá cả hiện là lực lượng chính.

Đồng thời, một yếu tố quan trọng khác là sự thay đổi trong thành phần người mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Trước đây, những người mua nước ngoài lớn – chẳng hạn như các quốc gia có thặng dư thương mại với Hoa Kỳ – là những người mua ổn định và ít nhạy cảm với những biến động ngắn hạn của thị trường.

Ông Dingela cho biết, người mua hiện nay khác biệt đáng kể, nhạy cảm hơn về giá cả và thường đến từ các trung tâm tài chính như Anh, Bỉ, Quần đảo Cayman và Luxembourg. Các quốc gia này là những người nắm giữ chính trái phiếu kho bạc Mỹ do nhiều quỹ đầu cơ toàn cầu nắm giữ, nằm trong số bảy quốc gia không phải Mỹ nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ nhiều nhất. Đáng chú ý, Anh đã vượt qua Trung Quốc vào tháng 3 năm ngoái để trở thành quốc gia nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lớn thứ hai, hiện đang nắm giữ gần 900 tỷ đô la.

Dingra chỉ ra rằng sự thay đổi này có nghĩa là lợi suất cao hơn sẽ không còn tự động thu hút người mua như trước đây nữa. Các nhà đầu tư đang trở nên thận trọng và chọn lọc hơn, điều này có thể khiến lợi suất tăng cao hơn nữa trước khi nhu cầu phục hồi—có khả năng chạm đến các mức cao hơn trước khi tìm thấy điểm đáy thực sự.

Đợt bán tháo vẫn chưa kết thúc và thị trường tiếp tục chịu áp lực.

Ông Garvey của ING tóm tắt: "Mọi chuyện chưa kết thúc. Mới chỉ là tháng Năm, và lạm phát có thể còn cao hơn nữa." Nhìn chung, thị trường trái phiếu Mỹ hiện đang đối mặt với nhiều áp lực, bao gồm lạm phát dai dẳng, kỳ vọng điều chỉnh và sự thay đổi về nhân khẩu học của người mua. Với việc lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm vượt qua mức 4,5%, tiềm năng tăng giá đã mở ra, và mức 4,75% hoặc thậm chí cao hơn đang trở nên rõ ràng. Việc loại bỏ "mức trần" đối với lợi suất dài hạn, cùng với việc các nhà đầu tư nhạy cảm về giá chiếm ưu thế trên thị trường, có nghĩa là lợi suất có thể trải qua biến động đáng kể hơn trước khi chạm đáy thực sự. Trong ngắn hạn, áp lực lên thị trường trái phiếu khó có thể giảm bớt, và tất cả mọi sự chú ý sẽ đổ dồn vào dữ liệu lạm phát sắp tới và các tín hiệu truyền thông chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.