Kỳ vọng của thị trường tài chính toàn cầu về lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang trải qua một sự thay đổi đáng kể. John Willis và David Tan, chiến lược gia tại BNY Mellon, gần đây đã nhận định rằng do những rủi ro dai dẳng đối với nguồn cung năng lượng từ Trung Đông và thực tế là thị trường lao động Mỹ không suy yếu đáng kể như dự đoán trước đây, kỳ vọng của thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất trong năm nay đang giảm nhanh chóng.

Trước đây, BNY Mellon từng dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất hai lần trước cuối năm nay, nhưng hiện đã gần như từ bỏ dự đoán này. Các nhà phân tích chỉ ra rằng lý do ban đầu cho việc cắt giảm lãi suất dựa trên hai tiền đề cốt lõi: thứ nhất, hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz sẽ trở lại bình thường vào tháng 8; và thứ hai, thị trường việc làm của Mỹ sẽ dần xấu đi. Tuy nhiên, cho đến nay, cả hai điều kiện này đều chưa cho thấy sự cải thiện đáng kể.

Eo biển Hormuz đảm nhiệm khoảng 20% lượng vận chuyển dầu thô đường biển toàn cầu . Những rủi ro thường trực liên quan đến vận chuyển năng lượng trong khu vực khiến giá dầu quốc tế duy trì ở mức cao, từ đó góp phần gây ra lạm phát toàn cầu. Trong khi đó, mặc dù thị trường việc làm của Mỹ có tốc độ tăng trưởng chậm hơn, nhưng nhìn chung vẫn tương đối ổn định, với tỷ lệ thất nghiệp không tăng đáng kể.

BNY Mellon dự đoán rằng nếu điều kiện thị trường lao động hiện tại tiếp tục kéo dài—cụ thể là tăng trưởng việc làm chậm mà không có tình trạng thất nghiệp lan rộng—thì tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ có khả năng duy trì ở mức từ 4,1% đến 4,4%. Trong bối cảnh này, Cục Dự trữ Liên bang sẽ khó có thể chuyển sang chính sách nới lỏng.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng nền kinh tế Mỹ hiện đang ở trong một trạng thái cân bằng độc đáo: tăng trưởng kinh tế đã chậm lại, nhưng thị trường việc làm vẫn chưa xấu đi đáng kể; trong khi đó, giá năng lượng tăng cao tiếp tục đẩy kỳ vọng lạm phát lên. Sự kết hợp giữa "lạm phát cao + việc làm ổn định" đang buộc Cục Dự trữ Liên bang phải duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn .

Thị trường thậm chí đang bắt đầu xem xét lại khả năng tăng lãi suất hơn nữa. BNY Mellon tin rằng nếu giá dầu tiếp tục tăng trong khi thị trường việc làm vẫn ổn định, Cục Dự trữ Liên bang có thể phải xem xét lại việc thắt chặt chính sách hơn nữa.

Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn ở mức cao. Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn gần đây đã tiến gần đến mức cao nhất kể từ năm 2023, cho thấy những lo ngại của thị trường về lạm phát dài hạn và thâm hụt ngân sách vẫn đang gia tăng.

Môi trường lãi suất cao tiếp tục thúc đẩy sự mạnh mẽ của đồng đô la Mỹ. Chỉ số đô la Mỹ gần đây duy trì ở mức gần 99, với dòng vốn toàn cầu tiếp tục đổ vào các tài sản bằng đô la, do đó gây áp lực lên vàng, tiền tệ các thị trường mới nổi và các tài sản rủi ro.

Tuy nhiên, BNY Mellon cũng cho rằng nếu hoạt động vận tải biển ở Vịnh Ba Tư trở lại bình thường và giá dầu quốc tế giảm đáng kể, thì kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất có thể xuất hiện trở lại. Tuy nhiên, hiện tại, thị trường vẫn còn khá xa so với kịch bản này.

Các nhà phân tích thị trường cho rằng, chừng nào giá năng lượng vẫn ở mức cao và thị trường việc làm của Mỹ không xấu đi đáng kể, Cục Dự trữ Liên bang sẽ khó có thể phát tín hiệu rõ ràng về việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn.

Từ góc độ thị trường, giá tài sản toàn cầu đã bắt đầu điều chỉnh lại để thích ứng với thời kỳ lãi suất cao kéo dài. Vàng gần đây liên tục chịu áp lực, sự biến động về định giá trong lĩnh vực công nghệ của Mỹ ngày càng gia tăng, trong khi các tài sản định giá bằng đô la Mỹ tiếp tục thu hút đầu tư.

Xét về mặt kỹ thuật, chỉ số đô la Mỹ (DXY) tiếp tục duy trì cấu trúc mạnh mẽ trên biểu đồ ngày. Tỷ giá hiện đang giao dịch ổn định trên các đường trung bình động hàm mũ (EMA) 20 ngày và 50 ngày, cho thấy xu hướng tăng giá ngắn hạn đến trung hạn vẫn chiếm ưu thế. Đường trung bình động 20 ngày tiếp tục phân kỳ hướng lên, củng cố thêm cấu trúc tăng giá của đồng đô la. Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) hiện đang ở mức khoảng 63; mặc dù chưa bước vào vùng quá mua cực độ, nhưng nó cho thấy động lượng tăng giá vẫn mạnh mẽ. Chỉ báo MACD duy trì cấu trúc giao cắt vàng, cho thấy xu hướng tăng giá tổng thể của đồng đô la Mỹ vẫn chưa kết thúc.

Các chỉ báo kỹ thuật hiện tại cho thấy mức kháng cự quan trọng đối với chỉ số đô la Mỹ nằm trong khoảng 99,50 đến 100,00; việc phá vỡ mạnh mẽ mức này có thể mở ra tiềm năng tăng giá hơn nữa. Mức hỗ trợ ban đầu nằm quanh mức 98,20, trong khi vùng 97,50, nơi đường EMA 20 ngày tọa lạc, tạo thành mức hỗ trợ trung hạn quan trọng.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm cũng duy trì mô hình tích lũy ở mức cao trên biểu đồ hàng ngày. Lợi suất tiếp tục giao dịch trên các đường trung bình động quan trọng, cho thấy kỳ vọng của thị trường về một thời kỳ lãi suất cao kéo dài vẫn rất mạnh mẽ.

Nhìn chung, logic cốt lõi của thị trường hiện nay đã dần chuyển từ "kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất" sang "tính chất dài hạn của lãi suất cao", và rủi ro năng lượng ở Trung Đông cùng sự ổn định của thị trường việc làm Mỹ đã trở thành những yếu tố quan trọng hỗ trợ cho logic này.

Tóm tắt của biên tập viên : Điều chỉnh mới nhất của BNY Mellon đối với dự báo về Cục Dự trữ Liên bang phản ánh sự đánh giá lại của thị trường toàn cầu về tính bền vững của môi trường lạm phát cao. Rủi ro về nguồn cung năng lượng hiện tại vẫn chưa giảm đáng kể, và thị trường việc làm mạnh mẽ của Mỹ khiến Fed không có điều kiện để chuyển sang chính sách nới lỏng. Trong trung và dài hạn, thị trường toàn cầu có thể đang bước vào một giai đoạn mới của "lãi suất cao kéo dài hơn", điều này sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến đồng đô la, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, vàng và các tài sản rủi ro toàn cầu. Nếu giá dầu quốc tế vẫn ở mức cao, thị trường thậm chí có thể xem xét lại rủi ro tăng lãi suất thay vì lịch trình cắt giảm lãi suất.