Ngân hàng Swissquote: Lợi suất trái phiếu Mỹ và Nhật Bản cùng tăng, làm thay đổi cục diện thanh khoản toàn cầu.
2026-05-19 19:47:52
Thị trường mở cửa tuần này với sự phân hóa rõ rệt. Lợi suất trái phiếu châu Âu giảm đã phần nào giúp thị trường chứng khoán giảm bớt áp lực, với chỉ số Stoxx 600 duy trì trên mức trung bình động 50 ngày. Tuy nhiên, các chỉ số chứng khoán Mỹ đã không thể duy trì sự lạc quan trước đó, quay trở lại trạng thái thận trọng sau khi Washington nhanh chóng bác bỏ các báo cáo về việc miễn trừ lệnh trừng phạt. Sáng nay, tình hình thị trường lại thay đổi: lợi suất tăng, gây áp lực lên cổ phiếu. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm, gần mức 2,80%, trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.
Giá dầu tăng cao càng làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát. Thêm vào đó, nền kinh tế Nhật Bản tăng trưởng với tốc độ hàng năm hơn 2% trong quý đầu tiên, với mức tiêu dùng vượt quá kỳ vọng của thị trường và áp lực giá cả không có dấu hiệu giảm đáng kể. Những dữ liệu này đã làm tăng kỳ vọng của thị trường về việc Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) tăng lãi suất, và kỳ vọng này đã được phản ánh trực tiếp vào lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.
Lợi suất trái phiếu Nhật Bản có tác động toàn cầu: có mối tương quan trực tiếp giữa lợi suất trái phiếu kho bạc Nhật Bản và Mỹ.
Ngân hàng Swissquote đã nêu trong báo cáo của mình: "Lợi suất trái phiếu Nhật Bản là vấn đề có tầm quan trọng toàn cầu." Là một trong những nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lớn nhất, các quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm và các tổ chức khác của Nhật Bản đã liên tục tăng lượng trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ trong nhiều năm. Lý do cốt lõi là "lợi suất trái phiếu trong nước Nhật Bản đã ở mức cực thấp trong một thời gian dài - thường gần bằng 0 - điều này làm cho trái phiếu kho bạc Mỹ trở nên hấp dẫn hơn đáng kể."
Mô hình đầu tư này từng cung cấp nguồn thanh khoản dồi dào cho thị trường toàn cầu: các nhà đầu tư Nhật Bản vay đồng yên giá rẻ, phân bổ vào các tài sản nước ngoài có lợi suất cao và kiếm được lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất. Tuy nhiên, logic này hiện đang đảo ngược. Báo cáo nêu rõ: "Nếu lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm (JGB) tăng lên mức 1,75%-1,77%, trái phiếu trong nước sẽ trở nên hấp dẫn đối với các tổ chức lớn của Nhật Bản: họ có thể thu được lợi nhuận đáng kể trong nước mà không phải chịu rủi ro tỷ giá hối đoái, chi phí phòng ngừa rủi ro và rủi ro tiếp xúc với thị trường nước ngoài liên quan đến việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ."
Hiện tại, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã vượt qua ngưỡng quan trọng này và tiếp tục hướng tới mức 2,80%. Ngay cả khi các tổ chức Nhật Bản chỉ hồi hương một phần vốn ở nước ngoài, điều đó cũng sẽ làm suy yếu nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, từ đó trực tiếp đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên cao. Tuần này, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã vượt qua mức 4,60%, đạt mức cao kỷ lục trong một năm. Đồng thời, các chủ sở hữu trái phiếu kho bạc Mỹ khác, chẳng hạn như Trung Quốc, cũng đang điều chỉnh phân bổ tài sản của họ, làm trầm trọng thêm áp lực bán đối với trái phiếu kho bạc Mỹ.
Rủi ro của giao dịch chênh lệch giá ngược: Có thể chuyển từ tạm thời sang dai dẳng hơn.
Việc lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tiếp tục tăng đang làm gia tăng rủi ro của các giao dịch "lợi nhuận ngược chiều". Khi dòng vốn Nhật Bản chảy ngược về nước, lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đang tăng lên, và lãi suất trái phiếu trên toàn thế giới cũng đang tăng theo. Lãi suất cao hơn sẽ làm giảm giá trị cổ phiếu. Một ví dụ điển hình đã xảy ra vào tháng 8 năm 2024 sau khi Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, khi chỉ số Nikkei giảm gần 20% trong vài ngày và chỉ số Nasdaq giảm khoảng 14%.
Dấu hiệu nhận biết quan trọng của rủi ro này là sự sụt giảm mạnh tỷ giá USD/JPY, kết hợp với sự cộng hưởng né tránh rủi ro giữa thị trường chứng khoán và lợi suất trái phiếu. Hiện tại, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đang duy trì ổn định ở mức cao, và Nhật Bản đang dần thoát khỏi chu kỳ giảm phát kéo dài hai thập kỷ. Điều này có nghĩa là dòng vốn chảy vào có khả năng thể hiện các đặc điểm mang tính cấu trúc hơn là những biến động ngắn hạn.
Không cần phải lo lắng quá mức: khả năng phòng ngừa rủi ro của các ngân hàng trung ương toàn cầu là rất lớn.
Liên quan đến những thay đổi thị trường đã đề cập, các nhà phân tích của Swissquote nhận định: "Tôi không quá lo ngại về tác động của việc Nhật Bản thắt chặt thanh khoản. Tôi tin rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và các ngân hàng trung ương lớn khác có khả năng bù đắp khoảng trống này thông qua nới lỏng định lượng (QE), các chương trình mua lại hoặc các chương trình hỗ trợ thanh khoản khác." Quan điểm này đáng được các nhà đầu tư đặc biệt chú ý.
Trong nhiều năm qua, dòng vốn chảy ra khỏi Nhật Bản là một yếu tố quan trọng thúc đẩy môi trường lãi suất thấp toàn cầu và giá tài sản tăng cao. Việc hồi hương vốn từ Nhật Bản một cách bền vững chắc chắn sẽ làm giảm nhu cầu tiềm năng đối với các tài sản rủi ro toàn cầu và đẩy chi phí vay mượn nói chung lên cao. Báo cáo lập luận rằng các ngân hàng trung ương lớn, chẳng hạn như Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), sở hữu các công cụ chính sách tinh vi: họ có thể khởi động lại chính sách nới lỏng định lượng để trực tiếp mua tài sản, bơm thanh khoản ngắn hạn thông qua các thỏa thuận mua lại, hoặc thiết kế các chương trình mục tiêu để nhanh chóng lấp đầy khoảng trống khi cần thiết. Những biện pháp này đã bù đắp hiệu quả các sự gián đoạn thanh khoản tương tự trong nhiều trường hợp trước đây, ngăn chặn sự lan rộng của rủi ro hệ thống.
Đây là lý do tại sao, bất chấp việc lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm liên tục vượt qua ngưỡng quan trọng 1,75%-1,77%, thị trường đã không trải qua sự sụp đổ mạnh như dự đoán. Ngược lại, thanh khoản toàn cầu nhìn chung vẫn duy trì xu hướng tăng, với phần lớn dòng tiền cuối cùng đổ vào thị trường chứng khoán và các tài sản rủi ro khác. Đây cũng là logic cơ bản đằng sau lời khuyên của báo cáo dành cho các nhà đầu tư là "hãy bình tĩnh và tiếp tục nắm giữ vị thế": được hỗ trợ bởi khả năng phòng ngừa rủi ro của các ngân hàng trung ương toàn cầu, lạm phát giá cổ phiếu vẫn có cơ sở để tiếp tục.
Mặc dù Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới được bổ nhiệm Kevin Warsh đã bày tỏ mong muốn thu hẹp bảng cân đối kế toán và đạt được sự cân bằng thông qua việc cắt giảm lãi suất, nhưng trên thực tế, các công cụ hỗ trợ thanh khoản nhiều khả năng vẫn sẽ là lựa chọn chính.
Các xu hướng lợi suất gần đây cần theo dõi
Cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản vào ngày 16-17 tháng 6 là một thời điểm quan trọng đối với thị trường. Nếu Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất lên 1,00%, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm có thể biến động ở mức cao, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ tiếp tục chịu áp lực tăng, có khả năng chạm mức 4,7%-4,9%. Sự sụt giảm đáng kể của tỷ giá USD/JPY sẽ càng củng cố thêm xu hướng giao dịch chênh lệch lãi suất ngược.
Trong ngắn hạn, biến động lợi suất chủ yếu sẽ chịu ảnh hưởng bởi việc thực hiện các chính sách của Ngân hàng Nhật Bản và việc xác minh các dữ liệu kinh tế liên quan, trong khi kỳ vọng phòng ngừa rủi ro của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ hạn chế tiềm năng tăng giá quá mức của lợi suất.
Những điểm chính cần lưu ý dành cho nhà đầu tư
Việc theo dõi sát sao lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm (đặc biệt khi trên 2,75%), xu hướng trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và tỷ giá USD/JPY là cần thiết. Hiện tại, thị trường đang trải qua một sự chuyển dịch cấu trúc, nhưng khả năng "lấp đầy khoảng trống thanh khoản" của ngân hàng trung ương đóng vai trò như một vùng đệm quan trọng. Duy trì phân bổ tài sản có kỷ luật trong suốt quá trình điều chỉnh thị trường vẫn là một nguyên tắc đầu tư cốt lõi đáng cân nhắc trong môi trường thị trường hiện nay.
Giá dầu tăng cao càng làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát. Thêm vào đó, nền kinh tế Nhật Bản tăng trưởng với tốc độ hàng năm hơn 2% trong quý đầu tiên, với mức tiêu dùng vượt quá kỳ vọng của thị trường và áp lực giá cả không có dấu hiệu giảm đáng kể. Những dữ liệu này đã làm tăng kỳ vọng của thị trường về việc Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) tăng lãi suất, và kỳ vọng này đã được phản ánh trực tiếp vào lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.
Lợi suất trái phiếu Nhật Bản có tác động toàn cầu: có mối tương quan trực tiếp giữa lợi suất trái phiếu kho bạc Nhật Bản và Mỹ.
Ngân hàng Swissquote đã nêu trong báo cáo của mình: "Lợi suất trái phiếu Nhật Bản là vấn đề có tầm quan trọng toàn cầu." Là một trong những nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lớn nhất, các quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm và các tổ chức khác của Nhật Bản đã liên tục tăng lượng trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ trong nhiều năm. Lý do cốt lõi là "lợi suất trái phiếu trong nước Nhật Bản đã ở mức cực thấp trong một thời gian dài - thường gần bằng 0 - điều này làm cho trái phiếu kho bạc Mỹ trở nên hấp dẫn hơn đáng kể."
Mô hình đầu tư này từng cung cấp nguồn thanh khoản dồi dào cho thị trường toàn cầu: các nhà đầu tư Nhật Bản vay đồng yên giá rẻ, phân bổ vào các tài sản nước ngoài có lợi suất cao và kiếm được lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất. Tuy nhiên, logic này hiện đang đảo ngược. Báo cáo nêu rõ: "Nếu lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm (JGB) tăng lên mức 1,75%-1,77%, trái phiếu trong nước sẽ trở nên hấp dẫn đối với các tổ chức lớn của Nhật Bản: họ có thể thu được lợi nhuận đáng kể trong nước mà không phải chịu rủi ro tỷ giá hối đoái, chi phí phòng ngừa rủi ro và rủi ro tiếp xúc với thị trường nước ngoài liên quan đến việc nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ."
Hiện tại, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã vượt qua ngưỡng quan trọng này và tiếp tục hướng tới mức 2,80%. Ngay cả khi các tổ chức Nhật Bản chỉ hồi hương một phần vốn ở nước ngoài, điều đó cũng sẽ làm suy yếu nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, từ đó trực tiếp đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên cao. Tuần này, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã vượt qua mức 4,60%, đạt mức cao kỷ lục trong một năm. Đồng thời, các chủ sở hữu trái phiếu kho bạc Mỹ khác, chẳng hạn như Trung Quốc, cũng đang điều chỉnh phân bổ tài sản của họ, làm trầm trọng thêm áp lực bán đối với trái phiếu kho bạc Mỹ.
Rủi ro của giao dịch chênh lệch giá ngược: Có thể chuyển từ tạm thời sang dai dẳng hơn.
Việc lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tiếp tục tăng đang làm gia tăng rủi ro của các giao dịch "lợi nhuận ngược chiều". Khi dòng vốn Nhật Bản chảy ngược về nước, lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đang tăng lên, và lãi suất trái phiếu trên toàn thế giới cũng đang tăng theo. Lãi suất cao hơn sẽ làm giảm giá trị cổ phiếu. Một ví dụ điển hình đã xảy ra vào tháng 8 năm 2024 sau khi Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, khi chỉ số Nikkei giảm gần 20% trong vài ngày và chỉ số Nasdaq giảm khoảng 14%.
Dấu hiệu nhận biết quan trọng của rủi ro này là sự sụt giảm mạnh tỷ giá USD/JPY, kết hợp với sự cộng hưởng né tránh rủi ro giữa thị trường chứng khoán và lợi suất trái phiếu. Hiện tại, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đang duy trì ổn định ở mức cao, và Nhật Bản đang dần thoát khỏi chu kỳ giảm phát kéo dài hai thập kỷ. Điều này có nghĩa là dòng vốn chảy vào có khả năng thể hiện các đặc điểm mang tính cấu trúc hơn là những biến động ngắn hạn.
Không cần phải lo lắng quá mức: khả năng phòng ngừa rủi ro của các ngân hàng trung ương toàn cầu là rất lớn.
Liên quan đến những thay đổi thị trường đã đề cập, các nhà phân tích của Swissquote nhận định: "Tôi không quá lo ngại về tác động của việc Nhật Bản thắt chặt thanh khoản. Tôi tin rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và các ngân hàng trung ương lớn khác có khả năng bù đắp khoảng trống này thông qua nới lỏng định lượng (QE), các chương trình mua lại hoặc các chương trình hỗ trợ thanh khoản khác." Quan điểm này đáng được các nhà đầu tư đặc biệt chú ý.
Trong nhiều năm qua, dòng vốn chảy ra khỏi Nhật Bản là một yếu tố quan trọng thúc đẩy môi trường lãi suất thấp toàn cầu và giá tài sản tăng cao. Việc hồi hương vốn từ Nhật Bản một cách bền vững chắc chắn sẽ làm giảm nhu cầu tiềm năng đối với các tài sản rủi ro toàn cầu và đẩy chi phí vay mượn nói chung lên cao. Báo cáo lập luận rằng các ngân hàng trung ương lớn, chẳng hạn như Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), sở hữu các công cụ chính sách tinh vi: họ có thể khởi động lại chính sách nới lỏng định lượng để trực tiếp mua tài sản, bơm thanh khoản ngắn hạn thông qua các thỏa thuận mua lại, hoặc thiết kế các chương trình mục tiêu để nhanh chóng lấp đầy khoảng trống khi cần thiết. Những biện pháp này đã bù đắp hiệu quả các sự gián đoạn thanh khoản tương tự trong nhiều trường hợp trước đây, ngăn chặn sự lan rộng của rủi ro hệ thống.
Đây là lý do tại sao, bất chấp việc lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm liên tục vượt qua ngưỡng quan trọng 1,75%-1,77%, thị trường đã không trải qua sự sụp đổ mạnh như dự đoán. Ngược lại, thanh khoản toàn cầu nhìn chung vẫn duy trì xu hướng tăng, với phần lớn dòng tiền cuối cùng đổ vào thị trường chứng khoán và các tài sản rủi ro khác. Đây cũng là logic cơ bản đằng sau lời khuyên của báo cáo dành cho các nhà đầu tư là "hãy bình tĩnh và tiếp tục nắm giữ vị thế": được hỗ trợ bởi khả năng phòng ngừa rủi ro của các ngân hàng trung ương toàn cầu, lạm phát giá cổ phiếu vẫn có cơ sở để tiếp tục.
Mặc dù Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới được bổ nhiệm Kevin Warsh đã bày tỏ mong muốn thu hẹp bảng cân đối kế toán và đạt được sự cân bằng thông qua việc cắt giảm lãi suất, nhưng trên thực tế, các công cụ hỗ trợ thanh khoản nhiều khả năng vẫn sẽ là lựa chọn chính.
Các xu hướng lợi suất gần đây cần theo dõi
Cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản vào ngày 16-17 tháng 6 là một thời điểm quan trọng đối với thị trường. Nếu Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất lên 1,00%, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm có thể biến động ở mức cao, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ tiếp tục chịu áp lực tăng, có khả năng chạm mức 4,7%-4,9%. Sự sụt giảm đáng kể của tỷ giá USD/JPY sẽ càng củng cố thêm xu hướng giao dịch chênh lệch lãi suất ngược.
Trong ngắn hạn, biến động lợi suất chủ yếu sẽ chịu ảnh hưởng bởi việc thực hiện các chính sách của Ngân hàng Nhật Bản và việc xác minh các dữ liệu kinh tế liên quan, trong khi kỳ vọng phòng ngừa rủi ro của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ hạn chế tiềm năng tăng giá quá mức của lợi suất.
Những điểm chính cần lưu ý dành cho nhà đầu tư
Việc theo dõi sát sao lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm (đặc biệt khi trên 2,75%), xu hướng trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và tỷ giá USD/JPY là cần thiết. Hiện tại, thị trường đang trải qua một sự chuyển dịch cấu trúc, nhưng khả năng "lấp đầy khoảng trống thanh khoản" của ngân hàng trung ương đóng vai trò như một vùng đệm quan trọng. Duy trì phân bổ tài sản có kỷ luật trong suốt quá trình điều chỉnh thị trường vẫn là một nguyên tắc đầu tư cốt lõi đáng cân nhắc trong môi trường thị trường hiện nay.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
