Thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ gần đây đã trải qua một đợt bán tháo đáng kể, với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,682%, mức cao nhất kể từ tháng 1 năm ngoái, và hiện đang giao dịch ở mức 4,666%; lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm tăng vọt lên 5,2%, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2007, và hiện đang giao dịch ở mức 5,183%. Các nhà phân tích nhìn chung tin rằng đợt bán tháo này còn lâu mới kết thúc, với lạm phát dai dẳng, kỳ vọng về lãi suất thay đổi và sự dịch chuyển trong cơ cấu nhà đầu tư đều góp phần làm tăng thêm lợi suất, và điểm tựa thị trường đang dần bị lung lay.

Dữ liệu Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) và Chỉ số Giá sản xuất (PPI) gần đây đều vượt quá dự kiến. CPI của Mỹ tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 4, mức cao nhất trong gần ba năm, chủ yếu do giá năng lượng tăng vọt. Thị trường vẫn chưa phản ánh đầy đủ rủi ro lạm phát dai dẳng, và các nhà đầu tư bắt đầu lo ngại rằng Cục Dự trữ Liên bang không chỉ khó giảm lãi suất nhanh chóng mà thậm chí có thể tái khởi động lộ trình tăng lãi suất nếu cần thiết. Điều này trực tiếp dẫn đến việc các nhà đầu tư trái phiếu yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp cho những tổn thất sức mua tiềm tàng.

Padhraic Garvey, Trưởng bộ phận Chiến lược Lãi suất và Nợ toàn cầu tại ING, chỉ ra rằng lợi suất trái phiếu 10 năm dự kiến sẽ tăng lên 4,75%. Ngay cả khi kỳ vọng lạm phát chỉ được điều chỉnh tăng nhẹ lên 2,6%-2,7%, điều đó cũng có thể đẩy lợi suất tăng thêm 10-30 điểm cơ bản. Đường cong lãi suất tương lai ngắn hạn đã dịch chuyển đáng kể lên trên, phản ánh sự chấp nhận dần dần của thị trường về thực tế rằng "việc cắt giảm lãi suất khó có thể xảy ra".

Ở phần dài hạn của đường cong lợi suất, tình hình phức tạp hơn. Gunet Dhingra, người đứng đầu chiến lược lãi suất Mỹ tại BNP Paribas, cho biết một khi lợi suất trái phiếu 30 năm vượt qua mức 5%, nó sẽ mất đi ngưỡng kháng cự rõ ràng. Trong bối cảnh lạm phát cao, thâm hụt ngân sách Mỹ ngày càng mở rộng và áp lực giảm chung đối với lợi suất trái phiếu toàn cầu, thiếu đi điểm tựa đủ mạnh để hạn chế đà tăng tiếp theo. "Giờ đây khi chúng ta đã mất đi điểm tựa, điều gì có thể ngăn cản lợi suất tiếp tục tăng?", Dhingra thẳng thắn tuyên bố.

Sự thay đổi cấu trúc người mua làm trầm trọng thêm sự biến động.

Theo truyền thống, các quốc gia có thặng dư thương mại với Hoa Kỳ thường là những người mua ổn định trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, thể hiện khả năng chịu đựng cao đối với sự biến động ngắn hạn. Tuy nhiên, hiện nay, những người mua chính tập trung ở các trung tâm tài chính như Anh, Bỉ, Quần đảo Cayman và Luxembourg. Những khu vực này thường là trung tâm của các quỹ đầu cơ nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và nằm trong số bảy quốc gia nước ngoài nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ nhiều nhất. Các nhà phân tích của Dhingra cho rằng những nhà đầu tư này nhạy cảm hơn về giá cả và có khả năng lựa chọn tốt hơn, và lợi suất tăng không còn tự động thu hút lượng mua lớn như trước đây. Điều này có thể dẫn đến việc lợi suất tiếp tục tăng trước khi nhu cầu thực sự phục hồi, hoặc thậm chí tiếp tục leo thang trước khi hình thành đáy ổn định.

Gregory Faranello, người đứng đầu chiến lược lãi suất Mỹ tại AmeriVet Securities ở New York, cũng cho biết điều kiện thị trường hiện tại khá bất lợi, áp lực bán có khả năng tiếp tục và các yếu tố kỹ thuật đang đóng vai trò quan trọng. Nhiều nhà đầu tư trước đây coi mức lợi suất 4,5% đối với trái phiếu 10 năm là điểm mua lý tưởng, nhưng sau khi vượt qua mức đó, thị trường hiện đang tìm kiếm mức hỗ trợ tiếp theo.

Nhìn chung, trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ đang đối mặt với nhiều áp lực: lạm phát dai dẳng, lo ngại về tính bền vững tài chính, môi trường lãi suất toàn cầu thắt chặt và sự thay đổi hành vi của nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, các dữ liệu kinh tế tiếp theo, đặc biệt là số liệu lạm phát tháng 5, sẽ quyết định mức độ bán tháo. Nếu lạm phát không giảm đáng kể, rủi ro tách rời lợi suất sẽ gia tăng hơn nữa, gây tác động sâu rộng đến thị trường tài chính toàn cầu và chi phí vay mượn.

Tóm tắt của biên tập viên

Sự tăng nhanh của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ phản ánh việc thị trường định giá lại sự dai dẳng của lạm phát và lộ trình chính sách. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm và 30 năm đã đạt mức cao kỷ lục gần đây, cho thấy sự mong manh của cơ chế định giá trên thị trường trái phiếu. Sự dịch chuyển trong cơ cấu nhà đầu tư từ những người mua truyền thống ổn định sang các tổ chức nhạy cảm về giá đã làm trầm trọng thêm sự biến động. Xu hướng tương lai phụ thuộc rất nhiều vào dữ liệu kinh tế sắp tới và tín hiệu từ Cục Dự trữ Liên bang; thị trường cần thận trọng trước khả năng lợi suất có thể tiếp tục lệch khỏi các mức neo hiện tại, có khả năng làm gia tăng sự bất ổn trong phân bổ tài sản toàn cầu.

Câu hỏi thường gặp

Câu 1: Tại sao lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và 30 năm lại tăng mạnh cùng một lúc?

A: Yếu tố thúc đẩy chính là lạm phát dai dẳng. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ đã tăng lên 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 4, cao hơn dự kiến, và sự tăng mạnh của giá năng lượng đã củng cố nhận định rằng áp lực giá cả chưa giảm bớt nhanh chóng. Các nhà đầu tư đang yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp rủi ro lạm phát. Trong khi đó, kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất đã bị trì hoãn đáng kể hoặc thậm chí chuyển sang hướng tăng lãi suất, khiến đường cong lợi suất tương lai ngắn hạn dịch chuyển lên trên. Lợi suất dài hạn đã mất đi các mức kháng cự truyền thống, càng làm tăng thêm tiềm năng tăng giá.

Câu 2: Sự thay đổi vai trò của các nhà đầu tư nước ngoài ảnh hưởng như thế nào đến thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ?

A: Trước đây, các quốc gia có thặng dư thương mại là những người mua ổn định, ít nhạy cảm với biến động. Hiện nay, các nhà đầu tư lớn đang chuyển sang các tổ chức như quỹ phòng hộ tại các trung tâm tài chính, vốn tập trung hơn vào giá cả và lợi nhuận ngắn hạn. Khi lợi suất tăng, họ có thể không ngay lập tức tham gia thị trường mà chờ đợi lợi nhuận cao hơn hoặc giá thấp hơn, dẫn đến sự phục hồi chậm trễ về nhu cầu, đẩy lợi suất lên cao hơn nữa và làm tăng biến động thị trường.

Câu 3: Việc lãi suất trái phiếu tăng lên 4,75% hoặc cao hơn sẽ tác động như thế nào đến nền kinh tế và thị trường?

A: Lợi suất cao hơn sẽ đẩy chi phí vay mượn nói chung lên cao, bao gồm lãi suất thế chấp, trái phiếu doanh nghiệp và thẻ tín dụng, làm giảm hoạt động bất động sản, tiêu dùng và đầu tư. Đối với thị trường chứng khoán, việc trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn có thể dẫn đến dòng vốn chảy ra ngoài; đối với các thị trường mới nổi, điều này có thể gây ra hiện tượng rút vốn ồ ạt và áp lực tiền tệ. Trong khi đó, chi phí tài chính của chính phủ Mỹ tăng cao làm trầm trọng thêm mối lo ngại về thâm hụt ngân sách, tạo ra một vòng xoáy nguy hiểm tiềm tàng.

Câu 4: Đợt bán tháo hiện tại khác với đợt bán tháo trong thời kỳ đại dịch COVID-19 như thế nào?

A: Mặc dù có những biến động mạnh trong thời kỳ đại dịch, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất và nới lỏng định lượng đáng kể vào thời điểm đó. Hiện nay, Fed đang ở trong môi trường lãi suất cao với không gian chính sách hạn chế, và lạm phát, chứ không phải suy thoái kinh tế, mới là mối lo ngại chính. Sự kết hợp giữa việc bán ra do yếu tố kỹ thuật và những thay đổi trong hành vi của nhà đầu tư khiến tình hình hiện tại trở nên phức tạp hơn, thiếu một vùng đệm chính sách rõ ràng.

Câu 5: Các nhà đầu tư nên phản ứng như thế nào trước tình hình bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ hiện nay?

A: Chúng ta cần theo dõi sát sao các dữ liệu về lạm phát và việc làm sắp tới, cũng như các tuyên bố từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang. Đa dạng hóa danh mục đầu tư, tập trung vào trái phiếu ngắn hạn hoặc trái phiếu kho bạc được bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS), có thể đóng vai trò như một biện pháp phòng ngừa rủi ro một phần. Về lâu dài, nếu lợi suất duy trì ổn định ở mức cao, điều này có thể mang lại cơ hội đầu tư tốt hơn vào các tài sản thu nhập cố định, nhưng rủi ro biến động ngắn hạn là cao. Nên điều chỉnh danh mục đầu tư theo khả năng chấp nhận rủi ro của bản thân và tránh tập trung quá mức vào trái phiếu dài hạn.