Vào thứ Sáu, ngày 22 tháng 5, giá vàng giao ngay được giao dịch ở mức khoảng 4.525 đô la mỗi ounce, tiếp tục xu hướng yếu và biến động. Giá đã giảm khoảng 3,81% trong tháng qua. Nguyên nhân chính của sự điều chỉnh này không chỉ đơn thuần là do tâm lý ngại rủi ro giảm, mà là do tác động tổng hợp của giá dầu, kỳ vọng về lãi suất, chỉ số đô la Mỹ và các yếu tố kỹ thuật thu hẹp biên độ giá của vàng.

Biến động giá dầu đang làm thay đổi logic định giá vàng.

Giá dầu thô Brent đã tăng lên khoảng 105 đô la một thùng vào ngày 22 tháng 5, với giá dầu cao làm dấy lên sự nhạy cảm của thị trường đối với lạm phát nhập khẩu. Thông thường, rủi ro lạm phát củng cố vai trò của vàng như một phương tiện lưu trữ giá trị, nhưng khi áp lực lạm phát đồng thời đẩy kỳ vọng về lãi suất thực lên cao, điểm yếu của vàng với tư cách là một tài sản không sinh lãi sẽ càng được khuếch đại. Sự sụt giảm hiện tại của giá vàng phản ánh sự mâu thuẫn trong cơ chế định giá này.

Sự biến động trên thị trường dầu thô bắt nguồn từ các cuộc đàm phán lặp đi lặp lại ở khu vực Vịnh và những bất ổn xung quanh các tuyến đường vận chuyển năng lượng quan trọng. Thị trường không chỉ đơn thuần giao dịch dựa trên nguồn cung giảm, mà còn đang đánh giá lại việc truyền tải chi phí năng lượng đến sản xuất toàn cầu, vận chuyển và nhu cầu tiêu dùng cuối cùng. Nếu giá dầu duy trì trên 100 USD/thùng trong thời gian dài, kỳ vọng lạm phát sẽ trở nên nghiêm trọng hơn, và đường cong lợi suất sẽ ít có khả năng dịch chuyển xuống nhanh chóng. Đối với vàng, điều này có nghĩa là việc mua vào như một tài sản trú ẩn an toàn và việc kìm hãm lãi suất cùng tồn tại, khiến giá vàng có nhiều khả năng trải qua những biến động mạnh ở mức cao thay vì một xu hướng tăng đều đặn, một chiều.

Đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đang gây áp lực ngắn hạn lên tỷ giá hối đoái của đồng tiền này.

Chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở mức khoảng 99,30, gần mức cao nhất gần đây, và đã mạnh lên một chút trong tháng qua. Đồng đô la mạnh hơn trực tiếp làm tăng chi phí nắm giữ vàng đối với các quỹ không dùng đô la và làm giảm nhu cầu cận biên đối với vàng được định giá bằng đô la. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 4,56%, tăng khoảng 0,24 điểm phần trăm so với một tháng trước, cho thấy thị trường trái phiếu vẫn đang điều chỉnh giá dựa trên độ cứng của lạm phát và đường lối của lãi suất chính sách.

Đối với các nhà giao dịch, vàng ở giai đoạn này không chỉ đơn thuần là tài sản trú ẩn an toàn theo nghĩa truyền thống, mà còn là sự cân bằng lại giữa "nhu cầu bảo vệ khỏi lạm phát" và "áp lực lãi suất thực". Khi giá dầu tăng cao làm dấy lên lo ngại về lạm phát, vàng sẽ nhận được một số hỗ trợ; tuy nhiên, nếu yếu tố tương tự khiến thị trường gia tăng kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì các chính sách thắt chặt trong thời gian dài hơn, giá trị của vàng sẽ chịu áp lực. Hai lực lượng này đang chuyển động theo hướng ngược nhau, khiến thị trường dễ bị biến động lặp đi lặp lại.

Cấu trúc kỹ thuật thể hiện các ràng buộc khoảng cách được tăng cường.

Trên biểu đồ hàng ngày, giá vàng giao ngay hiện đang giao dịch giữa dải Bollinger giữa và dưới. Dải giữa nằm quanh mức 4643,82 đô la, dải trên quanh mức 4834,94 đô la, và dải dưới quanh mức 4452,70 đô la. Giá hiện tại ở mức khoảng 4525 đô la, không quá xa dải dưới, cho thấy giá đã bước vào vùng suy yếu nhẹ trong ngắn hạn, nhưng chưa phá vỡ dải dưới một cách dứt khoát.

Mức cao gần đây trên biểu đồ là 4773,37 đô la, trong khi các mức thấp trước đó nằm quanh mức 4500,94 đô la và 4453,60 đô la. Vùng giá từ 4520 đến 4540 đô la hiện đang là chiến trường giữa phe mua và phe bán. Về mặt cấu trúc, giá vàng đã chuyển từ kênh phục hồi trước đó sang giai đoạn tích lũy yếu. Trên chỉ báo MACD, DIFF xấp xỉ -47,71 và DEA xấp xỉ -37,74, với biểu đồ cột vẫn nằm trong vùng âm, cho thấy sự phục hồi động lượng chưa đủ. Phân tích kỹ thuật không ủng hộ cách diễn giải quá lạc quan. Trừ khi giá bật tăng vượt lên trên dải Bollinger giữa, sự phục hồi này nhiều khả năng được xem là một sự điều chỉnh hơn là một xu hướng mới.

Mâu thuẫn cốt lõi giữa các biến số kinh tế vĩ mô vẫn nằm ở kỳ vọng chính sách.

Việc định giá lại lộ trình của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trên thị trường lãi suất là một trong những yếu tố quan trọng nhất hiện đang kìm hãm giá vàng. Các công cụ công khai mới nhất cho thấy thị trường vẫn đang theo dõi xác suất thay đổi lãi suất tại các cuộc họp trong tương lai, với hợp đồng tương lai quỹ liên bang tiếp tục được sử dụng để đo lường sự phân bố kỳ vọng về việc tăng, giảm hoặc giữ nguyên lãi suất. Nếu giá năng lượng tiếp tục biến động ở mức cao, tốc độ giảm của dữ liệu lạm phát có thể chậm lại, khiến cho kỳ vọng về chính sách khó có thể nhanh chóng chuyển sang hướng nới lỏng.

Tuy nhiên, sự hỗ trợ trung hạn cho vàng vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Nếu giá dầu cao tiếp tục gây thiệt hại cho tiêu dùng và lợi nhuận doanh nghiệp, thị trường sẽ đánh giá lại rủi ro tăng trưởng; một khi mối lo ngại về tăng trưởng vượt qua áp lực lãi suất, nhu cầu trú ẩn an toàn vẫn có thể quay trở lại vàng. Nói cách khác, rủi ro hiện tại đối với vàng không phải là thiếu sự hỗ trợ cơ bản, mà là các yếu tố hỗ trợ vẫn chưa hình thành một hướng thống nhất. Giá dầu càng cao, áp lực lạm phát càng mạnh và việc kìm hãm lãi suất càng mạnh; vàng phải chờ đợi một tín hiệu chủ đạo mới trong số các biến số kinh tế vĩ mô.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao việc giá dầu tăng không trực tiếp đẩy giá vàng lên?
A: Trong khi giá dầu tăng cao làm trầm trọng thêm lo ngại về lạm phát, chúng cũng làm tăng kỳ vọng của thị trường rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao hoặc thậm chí thắt chặt hơn nữa. Vàng không mang lại thu nhập từ lãi suất định kỳ, và khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và đồng đô la cùng tăng mạnh, chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng tăng lên, và sự hỗ trợ từ lạm phát đối với vàng bị bù đắp bởi áp lực lãi suất.

Câu hỏi 2: Phạm vi quan sát chính đối với vàng hiện nay là gì?
A: Trên biểu đồ ngày, vùng giá $4450-$4500 là vùng hỗ trợ quan trọng, trong khi vùng giá $4640-$4670 là vùng kháng cự ngắn hạn đến trung hạn. Nếu giá duy trì dưới dải Bollinger Middle Band trong thời gian dài, điều đó cho thấy thị trường vẫn thận trọng, và sự bền vững của bất kỳ đợt phục hồi nào sẽ cần thêm sự hỗ trợ từ các biến số kinh tế vĩ mô.

Câu hỏi 3: Chúng ta nên chú trọng hơn đến những dữ liệu nào về giá vàng trong thời gian tới?
A: Các yếu tố chính là giá dầu thô, chỉ số đô la Mỹ, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Nếu giá dầu giảm từ mức cao và lợi suất giảm, áp lực lên vàng có thể giảm bớt; tuy nhiên, nếu giá dầu tiếp tục đẩy kỳ vọng lạm phát lên và đẩy lợi suất tăng cao, vàng vẫn có thể duy trì xu hướng yếu và biến động ở mức cao.