เมื่อวันศุกร์ที่ 22 พฤษภาคม ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ประมาณ 4,525 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งยังคงอยู่ในแนวโน้มที่อ่อนแอและผันผวน ราคาลดลงประมาณ 3.81% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา สาเหตุหลักของการปรับตัวลงนี้ไม่ได้มาจากเพียงแค่การลดลงของความระมัดระวังในการลงทุน แต่เป็นผลรวมของราคาน้ำมัน ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ และปัจจัยทางเทคนิคต่างๆ ที่บีบพื้นที่ราคาของทองคำ

ความผันผวนของราคาน้ำมันกำลังเปลี่ยนแปลงตรรกะการกำหนดราคาทองคำ

ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปรับตัวสูงขึ้นแตะระดับประมาณ 105 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม โดยราคาน้ำมันที่สูงขึ้นได้จุดประกายความอ่อนไหวของตลาดต่อภาวะเงินเฟ้อที่นำเข้าจากต่างประเทศ โดยปกติแล้ว ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อจะเสริมบทบาทของทองคำในฐานะสินทรัพย์รักษามูลค่า แต่เมื่อแรงกดดันจากเงินเฟ้อผลักดันให้ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้นพร้อมกัน จุดอ่อนของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยก็จะยิ่งทวีความรุนแรงขึ้น การลดลงของราคาทองคำในปัจจุบันสะท้อนให้เห็นถึงภาวะราคาที่ขัดแย้งกันนี้

ความผันผวนในตลาดน้ำมันดิบเกิดจากการเจรจาซ้ำแล้วซ้ำเล่าในภูมิภาคอ่าวเปอร์เซียและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเส้นทางขนส่งพลังงานที่สำคัญ ตลาดไม่ได้เพียงแค่ซื้อขายตามปริมาณอุปทานที่ลดลงเท่านั้น แต่ยังประเมินการส่งผ่านต้นทุนพลังงานไปยังการผลิต การขนส่ง และความต้องการของผู้บริโภคปลายทางทั่วโลกอีกด้วย หากราคาน้ำมันยังคงอยู่เหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเป็นเวลานาน ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อจะมีความผันผวนมากขึ้น และเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะมีโอกาสน้อยลงที่จะลดลงอย่างรวดเร็ว สำหรับทองคำ นั่นหมายความว่าการซื้อเพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยและการกดดันอัตราดอกเบี้ยเกิดขึ้นพร้อมกัน ทำให้ราคามีแนวโน้มที่จะผันผวนอย่างกว้างขวางในระดับสูงมากกว่าที่จะมีแนวโน้มขึ้นอย่างราบรื่นเพียงด้านเดียว

ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐกำลังสร้างแรงกดดันในระยะสั้นต่อค่าเงินปอนด์

ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 99.30 ใกล้ระดับสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ และแข็งค่าขึ้นเล็กน้อยในช่วงเดือนที่ผ่านมา ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นโดยตรงจะเพิ่มต้นทุนการถือครองทองคำสำหรับกองทุนที่ไม่ใช่ดอลลาร์ และลดความต้องการทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ลง ในขณะเดียวกัน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อยู่ที่ประมาณ 4.56% เพิ่มขึ้นประมาณ 0.24 จุดเปอร์เซ็นต์จากเดือนที่แล้ว ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดพันธบัตรยังคงปรับตัวเพื่อรับมือกับความคงที่ของอัตราเงินเฟ้อและทิศทางของอัตราดอกเบี้ยนโยบาย

สำหรับนักลงทุน ทองคำในขณะนี้ไม่ได้เป็นเพียงสินทรัพย์ปลอดภัยในความหมายดั้งเดิมเท่านั้น แต่ยังเป็นการปรับสมดุลระหว่าง "ความต้องการป้องกันเงินเฟ้อ" และ "แรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง" เมื่อราคาน้ำมันที่สูงขึ้นกระตุ้นความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ ทองคำจะได้รับการสนับสนุนบ้าง แต่หากปัจจัยเดียวกันนี้ทำให้ตลาดคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงนโยบายที่เข้มงวดต่อไปอีกนาน มูลค่าของทองคำก็จะลดลง แรงทั้งสองนี้เคลื่อนไหวไปในทิศทางตรงกันข้าม ทำให้ตลาดมีแนวโน้มที่จะผันผวนซ้ำๆ ได้ง่ายขึ้น

โครงสร้างทางเทคนิคแสดงให้เห็นถึงข้อจำกัดช่วงเวลาที่ปรับปรุงแล้ว

จากกราฟรายวัน ราคาทองคำสปอตกำลังซื้อขายอยู่ระหว่างเส้นกลางและเส้นล่างของ Bollinger Band เส้นกลางอยู่ที่ประมาณ 4643.82 ดอลลาร์ เส้นบนอยู่ที่ประมาณ 4834.94 ดอลลาร์ และเส้นล่างอยู่ที่ประมาณ 4452.70 ดอลลาร์ ราคาล่าสุดอยู่ที่ประมาณ 4525 ดอลลาร์ ซึ่งไม่ห่างจากเส้นล่างมากนัก แสดงให้เห็นว่าราคาเข้าสู่โซนที่อ่อนตัวลงเล็กน้อยในระยะสั้น แต่ยังไม่ทะลุผ่านเส้นล่างอย่างเด็ดขาด

ราคาสูงสุดล่าสุดในกราฟอยู่ที่ 4773.37 ดอลลาร์ ขณะที่ราคาต่ำสุดก่อนหน้านี้อยู่ที่ประมาณ 4500.94 ดอลลาร์ และ 4453.60 ดอลลาร์ บริเวณ 4520 ถึง 4540 ดอลลาร์ เป็นสนามรบระหว่างกระทิงและหมีในปัจจุบัน ในเชิงโครงสร้าง ราคาทองคำได้เปลี่ยนจากช่องการดีดตัวขึ้นก่อนหน้านี้ไปสู่การรวมตัวที่อ่อนแอ ในตัวชี้วัด MACD ค่า DIFF อยู่ที่ประมาณ -47.71 และค่า DEA อยู่ที่ประมาณ -37.74 โดยฮิสโตแกรมยังคงอยู่ในแดนลบ ซึ่งบ่งชี้ว่าการฟื้นตัวของโมเมนตัมยังไม่เพียงพอ การวิเคราะห์ทางเทคนิคไม่สนับสนุนการตีความในแง่ดีมากเกินไป เว้นแต่ว่าราคาจะดีดตัวขึ้นเหนือเส้นกลางของ Bollinger Band การดีดตัวขึ้นนั้นมีแนวโน้มที่จะถูกมองว่าเป็นการปรับฐานมากกว่าแนวโน้มใหม่

ความขัดแย้งหลักในบรรดาตัวแปรทางเศรษฐศาสตร์มหภาคยังคงอยู่ที่ความคาดหวังเชิงนโยบาย

การปรับราคาใหม่ของนโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่สุดที่กำลังกดดันราคาทองคำอยู่ในขณะนี้ เครื่องมือวิเคราะห์ล่าสุดแสดงให้เห็นว่าตลาดยังคงติดตามความน่าจะเป็นของการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งต่อๆ ไป โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยนโยบายยังคงถูกใช้เพื่อวัดการกระจายความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้น ลด หรือไม่เปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย หากราคาน้ำมันยังคงผันผวนในระดับสูง อัตราการลดลงของข้อมูลเงินเฟ้ออาจชะลอตัวลง ทำให้ยากที่ความคาดหวังด้านนโยบายจะเปลี่ยนไปสู่การผ่อนคลายอย่างรวดเร็ว

อย่างไรก็ตาม การสนับสนุนทองคำในระยะกลางยังไม่หายไปโดยสิ้นเชิง หากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นยังคงส่งผลกระทบต่อการบริโภคและผลกำไรของบริษัท ตลาดจะประเมินความเสี่ยงด้านการเติบโตอีกครั้ง เมื่อความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตมีน้ำหนักมากกว่าแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ย ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยอาจไหลกลับเข้าสู่ทองคำอีกครั้ง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความเสี่ยงในปัจจุบันของทองคำไม่ได้อยู่ที่การขาดการสนับสนุนพื้นฐาน แต่เป็นเพราะปัจจัยสนับสนุนยังไม่ก่อตัวไปในทิศทางเดียวกัน ยิ่งราคาน้ำมันสูงขึ้น แรงกดดันด้านเงินเฟ้อก็จะยิ่งแรงขึ้น และการกดดันอัตราดอกเบี้ยก็จะยิ่งแรงขึ้น ทองคำจึงต้องรอสัญญาณหลักใหม่จากตัวแปรทางเศรษฐกิจมหภาค

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันจึงไม่ส่งผลให้ราคาทองคำสูงขึ้นโดยตรง?
A: ในขณะที่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อมากขึ้น มันยังเพิ่มความคาดหวังของตลาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังคงอยู่ในระดับสูงหรืออาจเข้มงวดขึ้นอีก ทองคำไม่มีผลตอบแทนจากดอกเบี้ย และเมื่อผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นพร้อมกัน ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำก็จะเพิ่มขึ้น และแรงหนุนจากภาวะเงินเฟ้อที่มีต่อทองคำก็จะถูกหักล้างด้วยแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ย

คำถามที่ 2: ปัจจุบันช่วงการสังเกตการณ์ที่สำคัญสำหรับทองคำคือช่วงใด?
A: จากกราฟรายวัน บริเวณ 4450-4500 ดอลลาร์เป็นโซนแนวรับสำคัญ ขณะที่บริเวณ 4640-4670 ดอลลาร์เป็นโซนแนวต้านระยะสั้นถึงกลาง หากราคายังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger เป็นเวลานาน แสดงว่าตลาดยังคงระมัดระวัง และความยั่งยืนของการดีดตัวขึ้นใดๆ จะต้องได้รับการสนับสนุนเพิ่มเติมจากตัวแปรทางเศรษฐกิจมหภาค

คำถามที่ 3: ในอนาคต เราควรให้ความสนใจกับข้อมูลใดเพิ่มเติมสำหรับราคาทองคำ?
A: ปัจจัยสำคัญได้แก่ ราคาน้ำมันดิบ ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปี และความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ หากราคาน้ำมันลดลงจากระดับสูงสุดและอัตราผลตอบแทนลดลง แรงกดดันต่อทองคำอาจลดลง อย่างไรก็ตาม หากราคาน้ำมันยังคงผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อและอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น ทองคำอาจยังคงอยู่ในรูปแบบที่อ่อนแอและผันผวนในระดับสูงต่อไป