Vào thứ Ba, ngày 26 tháng 5, tỷ giá USD/JPY dao động quanh mức 159, chỉ số đô la Mỹ ở mức khoảng 99,10, và giá dầu Brent giao dịch trong khoảng 99 USD/thùng. Tỷ giá hối đoái hiện tại không chỉ phản ánh chênh lệch lãi suất, mà còn là sự điều chỉnh giá đối với các tuyên bố chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, kỳ vọng về việc thông qua eo biển Hormuz, sự lan truyền của lạm phát giá dầu và tốc độ bình thường hóa chính sách của Ngân hàng Nhật Bản.

Mâu thuẫn cốt lõi trong tỷ giá USD/JPY: khu vực quanh mức 159 không chỉ đơn thuần là sự di chuyển đi ngang thông thường.

Tỷ giá USD/JPY đang dao động quanh mức 159, dường như là sự điều chỉnh kỹ thuật quanh một mức quan trọng, nhưng trên thực tế, nó phản ánh sự giằng co giữa hai khuôn khổ định giá kinh tế vĩ mô. Một mặt, đó là sự điều chỉnh lãi suất đối với đồng đô la. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75% tại cuộc họp tháng 4, trong khi Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 4, CPI lõi tăng 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái và giá năng lượng tăng 17,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này có nghĩa là Fed khó có thể đưa ra tín hiệu nới lỏng rõ ràng cho thị trường trong ngắn hạn.

Mặt khác, việc điều chỉnh chính sách liên quan đến đồng yên vẫn diễn ra chậm chạp. Tại cuộc họp tháng 4, Ngân hàng Nhật Bản đã duy trì lãi suất cho vay qua đêm không đảm bảo ở mức khoảng 0,75% với tỷ lệ 6-3 phiếu thuận. Mặc dù ba thành viên ủng hộ việc tăng lên 1,0%, nhưng quá trình ra quyết định chính đã chọn chờ đợi thêm dữ liệu. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Nhật Bản tăng 1,4% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 4, giảm nhẹ trong ngắn hạn do trợ cấp và các yếu tố bất thường. Tuy nhiên, triển vọng của chính Ngân hàng Nhật Bản vẫn cho thấy lạm phát cơ bản sẽ dần dần tiếp cận và duy trì gần mục tiêu ổn định giá trong nửa cuối năm tài chính 2026 và sang năm tài chính 2027.

Biến động giá dầu đang làm thay đổi vị thế tài sản trú ẩn an toàn của đồng đô la Mỹ.

Khó khăn trong vòng biến động thị trường này nằm ở chỗ việc giá dầu giảm không nhất thiết chỉ tác động tiêu cực đến đồng đô la Mỹ, và việc giá dầu tăng không nhất thiết chỉ tác động tích cực đến đồng yên Nhật. Nếu các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran dẫn đến việc nối lại dần dần hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển, phí rủi ro đối với dầu thô sẽ giảm, và thị trường trước tiên sẽ kiềm chế rủi ro cực đoan của lạm phát. Việc mua đô la Mỹ như một tài sản an toàn có thể giảm bớt, và đồng yên có thể hưởng lợi từ việc giảm áp lực nhập khẩu năng lượng. Tuy nhiên, nếu việc nối lại hoạt động vận chuyển không nhất quán và giá dầu vẫn ở mức cao, kỳ vọng lạm phát gia tăng ở Mỹ sẽ hạn chế dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, và sự hỗ trợ cho lãi suất đồng đô la Mỹ trên thực tế sẽ mạnh lên.

Đây chính là lý do tại sao tỷ giá USD/JPY hiện đang lưỡng lự trong việc vượt ra khỏi phạm vi giao dịch hiện tại quanh mức 159. Các đặc tính truyền thống của đồng đô la như tài sản trú ẩn an toàn, lãi suất và năng lượng đều đang cùng tác động. Vấn đề mấu chốt không chỉ là liệu giá dầu Brent có đang tiến gần đến mức 100 đô la/thùng hay không, mà quan trọng hơn, liệu sự tăng giá dầu này là do cú sốc nguồn cung hay kỳ vọng về nhu cầu. Trường hợp thứ nhất có nhiều khả năng đẩy phí bảo hiểm rủi ro lạm phát lên cao, trong khi trường hợp thứ hai có thể cải thiện tâm lý chấp nhận rủi ro; hai yếu tố này có những tác động khác nhau đến hướng đi của tỷ giá USD/JPY.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Ngân hàng Nhật Bản: Chênh lệch lãi suất vẫn tồn tại, nhưng giá cả cận biên đã thay đổi.

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Waller tuyên bố vào ngày 22 tháng 5 rằng dữ liệu gần đây về thị trường lao động và lạm phát ủng hộ việc loại bỏ ngôn từ ôn hòa khỏi tuyên bố chính sách và rằng việc cắt giảm lãi suất trong tương lai không nên có khả năng xảy ra hơn việc tăng lãi suất. Thông điệp cốt lõi không phải là chuyển ngay sang tăng lãi suất, mà là để ngăn thị trường định giá một cách tuyến tính theo hướng cắt giảm lãi suất. Đối với cặp USD/JPY, điều này có nghĩa là tiềm năng giảm giá của đồng đô la được bảo vệ bởi ngôn từ chính sách.

Sau cuộc họp tháng 4, Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda nhấn mạnh sự cần thiết phải giám sát việc các công ty chủ động hơn trong việc chuyển tải chi phí liên quan đến dầu mỏ, đồng thời thừa nhận rằng không thể dự đoán được sẽ mất bao nhiêu tháng để xác định liệu các điều kiện cho đợt tăng lãi suất tiếp theo có được đáp ứng hay không. Tuyên bố này không hoàn toàn có lợi cho đồng yên, vì nó chuyển chức năng phản ứng chính sách từ một điểm dữ liệu lạm phát duy nhất sang một đánh giá toàn diện về kỳ vọng lạm phát, sự truyền dẫn tiền lương, các cú sốc bên ngoài và khả năng phục hồi kinh tế. Nói cách khác, ngay cả khi Ngân hàng Nhật Bản đang tiến gần hơn đến bình thường hóa, họ vẫn đang kiểm soát tốc độ.

Do đó, giới hạn dưới của chênh lệch lãi suất chính sách giữa Mỹ và Nhật Bản vẫn ở mức khoảng 275 điểm cơ bản, và giới hạn trên khoảng 300 điểm cơ bản. Chừng nào Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chưa mở lại cửa sổ cắt giảm lãi suất, và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) không muốn nhanh chóng bắt kịp, các quỹ giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) vẫn sẽ có xu hướng sử dụng đồng yên làm tiền tệ tài trợ. Tuy nhiên, điểm yếu của lập luận này nằm ở chỗ phạm vi tỷ giá từ 159 đến 160 thường khuếch đại các cảnh báo bằng lời nói chính thức, nhu cầu bảo vệ quyền chọn và biến động cắt lỗ ngắn hạn.

Phân tích kỹ thuật: Sự tích lũy giá trên đường giữa của dải Bollinger Band vẫn chưa hình thành xu hướng.

Trên biểu đồ ngày, giá USD/JPY mới nhất ở mức khoảng 159.10, với đường giữa của dải Bollinger Band ở mức 158.403, đường trên ở mức 160.683 và đường dưới ở mức 156.122. Sau khi bật tăng từ mức thấp 155.025, giá đã lấy lại được đà tăng trên đường giữa, nhưng vẫn chưa thực sự chạm đến đường trên, cho thấy mặc dù vẫn còn động lực phục hồi, nhưng cần một chất xúc tác kinh tế vĩ mô mới để đẩy nhanh xu hướng. Trên chỉ báo MACD, DIF là 0.165, DEA là -0.005 và histogram là 0.340, cho thấy động lượng ngắn hạn đang phục hồi từ vùng âm, nhưng vẫn chưa bước vào một xu hướng mạnh theo một chiều.


Quan trọng hơn, mức đỉnh trước đó là 160.467 và dải Bollinger trên hiện tại ở mức 160.683 tạo thành một vùng hỗ trợ trên tương đối mạnh, trong khi vùng 158.30 đến 158.40 tương ứng với dải Bollinger giữa và vùng hỗ trợ nền tảng gần đây. Nếu tin tức kinh tế vĩ mô làm giảm rủi ro đối với giá dầu, tỷ giá hối đoái có thể điều chỉnh giảm mạnh hơn từ mức đỉnh và giảm biến động. Nếu giá dầu tiếp tục tăng và làm tăng khả năng Cục Dự trữ Liên bang duy trì chính sách thắt chặt, tỷ giá USD/JPY có thể tiếp tục hấp thụ phí bảo hiểm chính sách trên mức 159. Tuy nhiên, trong phạm vi nhạy cảm với quy định, tính bền vững của đợt tăng giá trong một ngày thường đòi hỏi sự hỗ trợ lãi suất rõ ràng hơn.