Mặc dù các số liệu gần đây không đạt kỳ vọng và Cục Dự trữ Liên bang chuyển từ lập trường ôn hòa sang cứng rắn, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn không tăng đáng kể.

Tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang đã được bảo vệ tốt, và Thống đốc Christopher Waller đã phát tín hiệu rõ ràng về ý định tăng lãi suất (ông được Trump bổ nhiệm làm Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang trong nhiệm kỳ của mình và trước đó là một nhân vật hàng đầu trong phe ôn hòa).

Khoảnh khắc Kevin Warsh chính thức nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đã không nhận được sự đón nhận nồng nhiệt trên Phố Wall. Gần đây, Cục Dự trữ Liên bang không còn là tâm điểm của các cuộc thảo luận trên thị trường, mà thay vào đó là sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo chiếm vị trí trung tâm trên thị trường vốn. Chỉ số biến động của Sàn giao dịch Quyền chọn Chicago (CBOE) đã giảm 14% trong tháng qua.

Những quan điểm cứng rắn của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), kết hợp với những tuyên bố gần đây của ông Trump về việc giảm bớt sự can thiệp, đã hoàn tất sự thay đổi trong lập trường của họ theo hướng duy trì tính độc lập của Fed.

Các dữ liệu kinh tế cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất đã giảm đáng kể.

Mức trần lãi suất mục tiêu hiện tại của quỹ liên bang vẫn ở mức 3,75%. Cục Dự trữ Liên bang đã giữ nguyên lãi suất kể từ cuộc họp về lãi suất vào tháng 12 năm ngoái, và thời gian chờ đợi và quan sát đã kéo dài hơn năm tháng.

Nhiều chỉ số quan trọng cho thấy lạm phát vẫn dai dẳng, trở thành một trở ngại chính đối với việc nới lỏng chính sách: chỉ số giá PCE cốt lõi, do Cục Dự trữ Liên bang (Fed) điều chỉnh, đã đạt mức cao nhất trong gần 12 tháng vào tháng 3, chạm mức bách phân vị thứ 91 trong gần một năm, cho thấy áp lực tăng giá vẫn chưa giảm bớt.

Niềm tin của người tiêu dùng Mỹ tiếp tục suy giảm trong tháng 5 năm 2026. Chỉ số tâm lý người tiêu dùng của Đại học Michigan trong tháng 5 đã được điều chỉnh giảm xuống còn 44,8 từ mức ban đầu là 48,2, đánh dấu tháng giảm thứ ba liên tiếp kể từ mức 49,8 trong tháng 4.

Kỳ vọng lạm phát cho năm tới đã tăng lên 4,8% từ mức 4,7% trong tháng 4, cao hơn nhiều so với mức 3,4% trước cuộc xung đột với Iran vào tháng 2 năm 2026, và cũng cao hơn tất cả các chỉ số của năm 2024; kỳ vọng lạm phát dài hạn đã tăng lên 3,9% từ mức 3,5% trong tháng 4, vượt qua phạm vi dao động từ 2,8% đến 3,2% cho cả năm 2024.

57% người tiêu dùng tự nguyện cho biết giá cả tăng cao đang ảnh hưởng đến tài chính cá nhân của họ, tăng từ 50% so với tháng trước. Joanne Hsu, nhà nghiên cứu chính của cuộc khảo sát, cho biết "chi phí sinh hoạt vẫn là mối quan ngại hàng đầu".

Phương pháp hoạch định chính sách đang thay đổi, với hiệu quả sản xuất trở thành trọng tâm của phân tích.

Ông Walsh hiện đang đối mặt với một tình thế khó xử: các xung đột địa chính trị, cùng với sự bùng nổ về cơ sở hạ tầng và tài chính cho trí tuệ nhân tạo (AI), đang đẩy áp lực lạm phát lên cao trong ngắn hạn; tuy nhiên, việc ứng dụng rộng rãi công nghệ AI được kỳ vọng sẽ cải thiện năng suất tổng thể trong dài hạn, trở thành một lực lượng tiềm năng để phòng ngừa lạm phát.

Các tổ chức hàng đầu như Vanguard và JPMorgan Chase đều đồng ý rằng logic ra quyết định của Cục Dự trữ Liên bang đang thay đổi, với dữ liệu lạm phát truyền thống đang mất dần trọng lượng và dữ liệu năng suất trở thành yếu tố tham khảo cốt lõi cho việc hoạch định chính sách trong tương lai.

Nhiệm vụ quan trọng của Warsh hiện nay là thuyết phục các thành viên FOMC đang chia rẽ cùng nhau xây dựng các chính sách cân bằng giữa tăng trưởng, lạm phát và năng suất.

Các tổ chức cũng đã điều chỉnh dự báo lãi suất của mình, nhìn chung tin rằng nền kinh tế Mỹ vẫn kiên cường, nhưng biên độ giảm lãi suất bị hạn chế và lãi suất cao sẽ tiếp tục kéo dài. Thậm chí JPMorgan Chase còn điều chỉnh quan điểm của mình, thay đổi từ hai lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026 sang khả năng tăng lãi suất một lần vào năm 2027.

Thị trường trái phiếu đang phản ánh trước mức lãi suất hiện tại, và môi trường lãi suất cao khó có thể đảo ngược trong ngắn hạn.

Thị trường trái phiếu đã hoàn tất một vòng định giá rủi ro mới. Vào ngày 21 tháng 5, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đóng cửa ở mức 4,57%, tăng 27 điểm cơ bản trong tháng qua và ở mức bách phân vị thứ 98 trong mười hai tháng qua.

Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và 2 năm đã thu hẹp xuống mức thấp kỷ lục trong năm, và đường cong lợi suất tiếp tục phẳng dần, phản ánh sự đồng thuận của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất cao trong thời gian dài và tốc độ tăng trưởng kinh tế của Mỹ sẽ giảm dần.

Goldman Sachs, Barclays và các ngân hàng đầu tư khác cũng chỉ ra rằng ngay cả khi tình hình địa chính trị ở Trung Đông dịu bớt, xu hướng tăng của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ khó đảo ngược do các yếu tố như thâm hụt ngân sách Mỹ gia tăng, nguồn cung trái phiếu kho bạc tăng và lãi suất trung lập tăng. Đồng thời, trên thị trường cũng có quan điểm cho rằng khoản chi tiêu vốn 72 nghìn tỷ đô la cho công nghệ đã dẫn đến tình trạng thiếu hụt nguồn cung trên thị trường trái phiếu, đẩy lợi suất lên cao.

Ngoài ra, các chuyên gia trong ngành lo ngại rằng nếu cơ chế truyền thông của Cục Dự trữ Liên bang được điều chỉnh và hướng dẫn chính sách trở nên mơ hồ hơn, điều đó sẽ làm gia tăng sự biến động của thị trường do các dữ liệu kinh tế và các cuộc họp về lãi suất gây ra.

Ý kiến từ mọi phía: Cơ chế liên lạc của Cục Dự trữ Liên bang gây ra tranh luận gay gắt.

Kể từ khi ban lãnh đạo mới nhậm chức, mô hình truyền thông bên ngoài của Cục Dự trữ Liên bang đã trở thành chủ đề nóng trên thị trường, với nhiều lo ngại rằng những thay đổi về tính rõ ràng của các hướng dẫn sẽ làm gián đoạn hoạt động thị trường.

Chiến lược gia trái phiếu Mikael Benheim của Pictet Asset Management cảnh báo rằng nếu việc truyền đạt thông tin của Cục Dự trữ Liên bang mất đi tính đều đặn và rõ ràng, thì ảnh hưởng của dữ liệu kinh tế và các cuộc họp về lãi suất đối với thị trường sẽ được khuếch đại, và những thay đổi chính sách đột ngột sẽ làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường.

Colin Martin của Charles Schwab nhận định rằng thị trường từ lâu đã quen với mức độ minh bạch cao của Cục Dự trữ Liên bang, và một khi các quy định được điều chỉnh, sẽ có sự không chắc chắn đáng kể về xu hướng tiếp theo.

Dựa trên nghiên cứu của Viện Brookings, xếp hạng truyền thông tổng thể hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang là B+, cho thấy thị trường đánh giá cao các cuộc họp báo trong nhiệm kỳ của Powell.

Ý kiến trong ngành về vấn đề các quan chức phát biểu công khai còn chia rẽ. Một số nhà quan sát cho rằng số lượng lớn các bài phát biểu sẽ có tác dụng hạn chế, nhưng Martin tin rằng những cuộc trao đổi như vậy có thể trực tiếp thể hiện sự khác biệt về chính sách và các chỉ số quan trọng gây lo ngại giữa các thành viên ủy ban.

Cựu quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mester cho rằng, một mặt, các hoạt động công khai của các chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực không nên bị giảm bớt để đảm bảo quyền được biết và trách nhiệm giải trình của công chúng;

Mặt khác, bà đề xuất tối ưu hóa trình tự các bài phát biểu, trước tiên công bố lập trường chung của FOMC rồi mới nêu quan điểm cá nhân, đồng thời làm phong phú thêm nội dung của tuyên bố sau cuộc họp. Bà đặc biệt nhấn mạnh rằng cách diễn đạt mơ hồ trong các tuyên bố cuộc họp trước đây đã dẫn đến hiểu lầm, và vẫn còn nhiều điểm cần cải thiện trong các chi tiết truyền đạt thông tin.

Nhà quan sát kỳ cựu của Cục Dự trữ Liên bang, Ed Yardeni, cũng nói đùa rằng sự thay đổi trong phong cách giao tiếp của Fed sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến logic phân tích của ngành phân tích thị trường.

Tóm tắt và phân tích kỹ thuật:

Chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vẫn là yếu tố cốt lõi ảnh hưởng đến giá vàng. Vàng là một tài sản không sinh lãi, và giá của nó có mối tương quan nghịch mạnh với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và lãi suất thực.

Những phát ngôn cứng rắn của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cho đến nay đã mang lại kết quả tích cực, với việc biên độ tăng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ thu hẹp và tính độc lập của Fed được cải thiện đáng kể.

Nhìn chung, giá vàng có khả năng sẽ duy trì trong phạm vi giao dịch hẹp. Các tuyên bố chính sách tiếp theo từ Cục Dự trữ Liên bang, dữ liệu lạm phát và những thay đổi trong các chỉ số năng suất được theo dõi sát sao sẽ là những yếu tố then chốt để phá vỡ mô hình giao dịch hiện tại và định hướng biến động giá vàng.

Hơn nữa, trước đây từng có mối tương quan rõ ràng giữa thị trường chứng khoán và kim loại quý, bởi vì các thiết bị AI không thể hoạt động nếu thiếu nhu cầu về kim loại quý. Tuy nhiên, đà tăng gần đây của vàng đã chậm lại, điều này đặt ra câu hỏi liệu thị trường chứng khoán Mỹ đã bị mua quá mức hay giá vàng đã chững lại. Các nhà giao dịch có thể theo dõi sát sao diễn biến này.


Về mặt kỹ thuật, giá vàng giao ngay vẫn chịu áp lực từ đường trung bình động 5 ngày và đường giữa của kênh giảm giá.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: công ty con của EasyForex)

Vào lúc 18:11 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4.528 đô la Mỹ/ounce.