ถึงแม้ข้อมูลล่าสุดจะไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ และธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะเปลี่ยนท่าทีจากผ่อนคลายไปเป็นเข้มงวดมากขึ้น แต่ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐก็ยังไม่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐได้รับการปกป้องอย่างดี และผู้ว่าการคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ได้ส่งสัญญาณอย่างชัดเจนถึงความตั้งใจที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย (เขาได้รับการแต่งตั้งโดยทรัมป์ให้ดำรงตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐในช่วงที่ทรัมป์ดำรงตำแหน่ง และก่อนหน้านี้เป็นบุคคลสำคัญในกลุ่มที่สนับสนุนนโยบายผ่อนคลายนโยบายการเงิน)

ช่วงเวลาที่เควิน วอร์ช เข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐอย่างเป็นทางการนั้น ได้รับการตอบรับที่ไม่ค่อยดีนักในวอลล์สตรีท ในช่วงหลังมานี้ ธนาคารกลางสหรัฐไม่ได้เป็นประเด็นหลักในการพูดคุยของตลาดอีกต่อไปแล้ว เนื่องจากกระแสความเฟื่องฟูของปัญญาประดิษฐ์ (AI) เข้ามาเป็นจุดสนใจหลักในตลาดทุน ดัชนีความผันผวนของตลาดซื้อขายออปชั่นชิคาโก (Chicago Board Options Exchange Volatility Index) ลดลง 14% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา

กลุ่มเหยี่ยวในเฟด ผนวกกับถ้อยแถลงล่าสุดของทรัมป์เกี่ยวกับการลดการแทรกแซง ได้ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงท่าทีของเฟดไปสู่การรักษาความเป็นอิสระของเฟดอย่างสมบูรณ์

ข้อมูลทางเศรษฐกิจบ่งชี้ว่าโอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างมากแล้ว

อัตราดอกเบี้ยเป้าหมายของกองทุนรัฐบาลกลางในปัจจุบันยังคงอยู่ที่ 3.75% ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมนับตั้งแต่การประชุมเรื่องอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมปีที่แล้ว และช่วงเวลาการรอคอยนี้กินเวลานานกว่าห้าเดือนแล้ว

ตัวชี้วัดสำคัญหลายประการแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งเป็นข้อจำกัดสำคัญต่อการผ่อนคลายนโยบาย: ดัชนีราคาผู้บริโภคขั้นพื้นฐาน (Core PCE price index) ซึ่งอ้างอิงโดยธนาคารกลางสหรัฐฯ แตะระดับสูงสุดในรอบเกือบ 12 เดือนในเดือนมีนาคม โดยแตะระดับเปอร์เซ็นไทล์ที่ 91 ในรอบเกือบหนึ่งปี บ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาที่สูงขึ้นยังไม่ลดลง

ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคในสหรัฐฯ แย่ลงอีกในเดือนพฤษภาคม 2569 ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยมิชิแกนประจำเดือนพฤษภาคมได้รับการปรับลดลงเหลือ 44.8 จากค่าเริ่มต้นที่ 48.2 ซึ่งเป็นการลดลงติดต่อกันเป็นเดือนที่สามจาก 49.8 ในเดือนเมษายน

ความคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสำหรับปีหน้าเพิ่มขึ้นเป็น 4.8% จาก 4.7% ในเดือนเมษายน ซึ่งสูงกว่า 3.4% ก่อนเกิดความขัดแย้งในอิหร่านเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2026 และสูงกว่าตัวเลขทั้งหมดสำหรับปี 2024 เช่นกัน ในขณะที่ความคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อระยะยาวเพิ่มขึ้นเป็น 3.9% จาก 3.5% ในเดือนเมษายน ซึ่งทะลุช่วงความผันผวน 2.8% ถึง 3.2% สำหรับปี 2024 ทั้งปี

ผู้บริโภค 57% กล่าวโดยไม่ลังเลว่า ราคาสินค้าที่สูงขึ้นกำลังกัดกร่อนการเงินส่วนบุคคลของพวกเขา ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 50% ในเดือนที่แล้ว โจแอนน์ ฮสู หัวหน้าทีมวิจัยกล่าวว่า "ค่าครองชีพยังคงเป็นข้อกังวลหลัก"

หลักการกำหนดนโยบายกำลังเปลี่ยนแปลงไป โดยประสิทธิภาพการผลิตกลายเป็นหัวใจหลักของการวิเคราะห์

ปัจจุบัน วอลช์กำลังเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก: ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ประกอบกับการเติบโตอย่างรวดเร็วของโครงสร้างพื้นฐานและการระดมทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ กำลังผลักดันให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม การนำเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์มาใช้ในวงกว้างคาดว่าจะช่วยปรับปรุงผลิตภาพโดยรวมในระยะยาว และอาจกลายเป็นปัจจัยสำคัญในการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อได้

สถาบันชั้นนำอย่าง Vanguard และ JPMorgan Chase ต่างเห็นพ้องกันว่าตรรกะในการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนแปลงไป โดยข้อมูลอัตราเงินเฟ้อแบบดั้งเดิมที่ล่าช้ากำลังลดความสำคัญลง และข้อมูลด้านผลิตภาพกำลังกลายเป็นข้อมูลอ้างอิงหลักสำหรับการกำหนดนโยบายในอนาคต

ภารกิจสำคัญในปัจจุบันของวอร์ชคือการโน้มน้าวสมาชิก FOMC ที่มีความคิดเห็นแตกต่างกันให้พัฒนาแนวนโยบายที่สร้างสมดุลระหว่างการเติบโต อัตราเงินเฟ้อ และผลิตภาพ

สถาบันการเงินต่างๆ ได้ปรับแก้ไขการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของตนเช่นกัน โดยทั่วไปเชื่อว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่ง แต่ช่องว่างสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยมีจำกัด และอัตราดอกเบี้ยสูงจะยังคงอยู่ต่อไปอีกนาน แม้แต่ JPMorgan Chase ก็ได้ปรับมุมมอง โดยเปลี่ยนจากคาดการณ์ว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปี 2026 ไปเป็นความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหนึ่งครั้งในปี 2027

ตลาดพันธบัตรได้สะท้อนอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าแล้ว และสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงนี้ไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงในระยะสั้น

ตลาดพันธบัตรได้เสร็จสิ้นรอบใหม่ของการประเมินความเสี่ยงแล้ว เมื่อวันที่ 21 พฤษภาคม ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปิดที่ 4.57% เพิ่มขึ้น 27 จุดพื้นฐานในเดือนที่ผ่านมา และอยู่ในระดับเปอร์เซ็นไทล์ที่ 98 ในรอบสิบสองเดือนที่ผ่านมา

ส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปีและ 2 ปี แคบลงสู่ระดับต่ำสุดของปี และเส้นอัตราผลตอบแทนยังคงแบนราบลงอย่างต่อเนื่อง สะท้อนให้เห็นถึงฉันทามติของตลาดที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้เป็นเวลานาน และอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ จะชะลอตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป

โกลด์แมน แซคส์ บาร์เคลย์ และธนาคารเพื่อการลงทุนอื่นๆ ชี้ให้เห็นเพิ่มเติมว่า แม้สถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองในตะวันออกกลางจะคลี่คลายลง แนวโน้มขาขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ก็ยากที่จะพลิกกลับได้ เนื่องจากปัจจัยต่างๆ เช่น การขยายตัวของการขาดดุลทางการคลังของสหรัฐฯ การเพิ่มขึ้นของอุปทานพันธบัตรกระทรวงการคลัง และการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง ในขณะเดียวกัน ก็มีมุมมองในตลาดว่า การลงทุนด้านเทคโนโลยีมูลค่า 72 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งผลให้เกิดภาวะขาดแคลนอุปทานในตลาดพันธบัตร ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น

นอกจากนี้ ผู้คนในวงการยังกังวลว่า หากกลไกการสื่อสารของธนาคารกลางสหรัฐฯ ถูกปรับเปลี่ยน และคำแนะนำด้านนโยบายมีความคลุมเครือมากขึ้น จะยิ่งทำให้ความผันผวนของตลาดที่เกิดจากข้อมูลเศรษฐกิจและการประชุมเรื่องอัตราดอกเบี้ยทวีความรุนแรงขึ้น

เสียงจากทุกฝ่าย: กลไกการสื่อสารของธนาคารกลางสหรัฐฯ จุดประกายการถกเถียงอย่างร้อนแรง

นับตั้งแต่ผู้บริหารชุดใหม่เข้ารับตำแหน่ง รูปแบบการสื่อสารภายนอกของธนาคารกลางสหรัฐฯ กลายเป็นประเด็นร้อนในตลาด โดยมีความกังวลอย่างกว้างขวางว่าการเปลี่ยนแปลงความชัดเจนของแนวทางปฏิบัติจะส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานของตลาด

มิคาเอล เบนไฮม์ นักกลยุทธ์ด้านพันธบัตรของ Pictet Asset Management เตือนว่า หากการสื่อสารของธนาคารกลางสหรัฐฯ ขาดความสม่ำเสมอและความชัดเจน อิทธิพลของข้อมูลเศรษฐกิจและการประชุมอัตราดอกเบี้ยต่อตลาดจะทวีความรุนแรงขึ้น และการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างฉับพลันจะยิ่งทำให้ความผันผวนของตลาดรุนแรงขึ้น

โคลิน มาร์ติน จากชาร์ลส์ ชวาบ กล่าวว่า ตลาดคุ้นเคยกับระดับความโปร่งใสที่สูงของธนาคารกลางสหรัฐฯ มานานแล้ว และเมื่อมีการปรับกฎระเบียบแล้ว ก็มีความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นต่อไป

จากผลการวิจัยของสถาบัน Brookings พบว่า ปัจจุบันคะแนนความน่าเชื่อถือด้านการสื่อสารโดยรวมของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) อยู่ที่ B+ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดมีความคิดเห็นที่ดีต่อการแถลงข่าวของนายพาวเวลล์

ความคิดเห็นภายในอุตสาหกรรมแตกแยกกันในประเด็นการที่เจ้าหน้าที่ออกมาพูดต่อสาธารณะ ผู้สังเกตการณ์บางคนเชื่อว่าการกล่าวสุนทรพจน์จำนวนมากมีผลกระทบจำกัด แต่มาตินเชื่อว่าการแลกเปลี่ยนความคิดเห็นเช่นนี้สามารถแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างทางนโยบายและตัวชี้วัดสำคัญที่สมาชิกคณะกรรมการกังวลได้อย่างชัดเจน

เมสเตอร์ อดีตเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เสนอแนะว่า ในอีกด้านหนึ่ง กิจกรรมสาธารณะของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ประจำภูมิภาคไม่ควรลดลง เพื่อปกป้องสิทธิของประชาชนในการรับรู้และตรวจสอบได้

ในทางกลับกัน เธอเสนอแนะให้ปรับลำดับการกล่าวสุนทรพจน์ให้เหมาะสม โดยควรประกาศจุดยืนโดยรวมของ FOMC ก่อน แล้วจึงกล่าวถึงมุมมองส่วนบุคคล พร้อมทั้งเสริมเนื้อหาในแถลงการณ์หลังการประชุมให้ดียิ่งขึ้น เธอระบุอย่างชัดเจนว่าถ้อยคำที่คลุมเครือในแถลงการณ์การประชุมครั้งก่อนๆ ทำให้เกิดความเข้าใจผิด และยังมีช่องว่างอีกมากสำหรับการปรับปรุงในรายละเอียดของการสื่อสาร

เอ็ด ยาร์เดนี ผู้สังเกตการณ์ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ที่มากด้วยประสบการณ์ ยังกล่าวติดตลกด้วยว่า การเปลี่ยนแปลงรูปแบบการสื่อสารของเฟดจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อตรรกะการวิเคราะห์ของอุตสาหกรรมการวิเคราะห์ตลาด

สรุปและบทวิเคราะห์ทางเทคนิค:

นโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐยังคงเป็นปัจจัยหลักที่มีอิทธิพลต่อราคาทองคำ ทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย และราคาทองคำมีความสัมพันธ์เชิงลบอย่างมากกับผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

ท่าทีที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ส่งผลดีในเบื้องต้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นในอัตราที่แคบลง และความเป็นอิสระของเฟดก็ดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

โดยรวมแล้ว ราคาทองคำมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ แถลงการณ์นโยบายเพิ่มเติมจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ และการเปลี่ยนแปลงของตัวชี้วัดผลิตภาพที่สำคัญ จะเป็นกุญแจสำคัญในการเปลี่ยนแปลงรูปแบบการซื้อขายในปัจจุบันและกำหนดทิศทางการเคลื่อนไหวของราคาทองคำ

นอกจากนี้ ในอดีตยังมีความสัมพันธ์ที่ชัดเจนระหว่างตลาดหุ้นและโลหะมีค่า เนื่องจากอุปกรณ์ AI ขาดไม่ได้เลยกับความต้องการโลหะมีค่า อย่างไรก็ตาม ราคาทองคำที่ปรับตัวสูงขึ้นในช่วงหลังกลับชะลอตัวลง ซึ่งทำให้เกิดคำถามว่าหุ้นสหรัฐฯ ซื้อมากเกินไปแล้วหรือทองคำทรงตัวอยู่ นักลงทุนควรจับตาดูเรื่องนี้ต่อไป


จากมุมมองทางเทคนิค ราคาทองคำสปอตยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 5 วัน และเส้นกลางของช่องแนวโน้มขาลง


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: บริษัทในเครือ EasyForex)

เวลา 18:11 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4,528 ดอลลาร์ต่อออนซ์