Mức lãi suất cao nhất trong 40 năm + Đường cảnh báo 160: Thế tiến thoái lưỡng nan kép của Nhật Bản về chính sách tài khóa và tiền tệ
2026-06-01 08:51:50
Tỷ giá USD/JPY giao dịch quanh mức 159,40 trong phiên giao dịch châu Á ngày thứ Hai (1 tháng 6), dao động quanh mức 159 trong nhiều ngày giao dịch liên tiếp, chỉ cách mức 160 một bước, mức mà đã kích hoạt sự can thiệp vào cuối tháng Tư. Tình trạng bế tắc của đồng yên gắn liền mật thiết với sự biến động trên thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản.
Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 2,80% vào ngày 20 tháng 5, mức cao kỷ lục kể từ năm 1996. Mặc dù sau đó đã giảm trở lại, nhưng vẫn duy trì ở mức trên 2,65%. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm cũng đã vượt qua mốc 4% trong thời gian ngắn. Đằng sau xu hướng này là mối lo ngại kép của thị trường về kỷ luật tài khóa và áp lực lạm phát.
Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi đang soạn thảo ngân sách bổ sung khoảng 3 nghìn tỷ yên (khoảng 19 tỷ đô la Mỹ) để giải quyết áp lực lên các hộ gia đình do giá năng lượng tăng cao, và đã cho biết ngân sách này sẽ được tài trợ bằng cách phát hành trái phiếu bù đắp thâm hụt, đồng thời cam kết giữ nguyên tổng số lượng trái phiếu phát hành trong năm tài chính 2026.
Tuy nhiên, một số nhà phân tích tin rằng ngân sách bổ sung này giống như một "gói cứu trợ có mục tiêu" hơn là một gói kích thích quy mô lớn, và nền kinh tế Nhật Bản vẫn được hưởng lợi từ sự tăng trưởng mạnh mẽ trong xuất khẩu chất bán dẫn và nhu cầu liên quan đến trí tuệ nhân tạo.
Chính phủ Nhật Bản đang chuẩn bị ngân sách bổ sung khoảng 3 nghìn tỷ yên (khoảng 19 tỷ đô la Mỹ) để bổ sung dự trữ trong bối cảnh giá năng lượng tăng cao và để tài trợ cho các khoản trợ cấp nhiên liệu và tiện ích.
Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi đang soạn thảo ngân sách bổ sung nhằm giúp các hộ gia đình đối phó với áp lực chi phí sinh hoạt tăng cao, nhưng điều này cũng làm dấy lên những câu hỏi trên thị trường về khả năng bà thực hiện các cam kết phát hành trái phiếu. Ngân sách, khoảng 3 nghìn tỷ yên, phần lớn phù hợp với kỳ vọng của thị trường, nhưng việc công bố ngân sách này diễn ra trong bối cảnh Nhật Bản vẫn đang phải vật lộn với giá năng lượng cao, chi phí trợ cấp tăng và đồng yên yếu.
Bà Sanae Takaichi tuyên bố rằng tổng lượng trái phiếu phát hành cho năm tài chính 2026 sẽ không thay đổi so với kế hoạch ngân sách ban đầu. Bà đã cố gắng xoa dịu những lo ngại trên thị trường trái phiếu, nói rằng các khoản chi tiêu bổ sung sẽ được tài trợ thông qua việc phát hành trái phiếu bù đắp thâm hụt ngân sách.
Tuy nhiên, Jesper Koll, một chuyên gia tại Monex Group, đã thẳng thắn tuyên bố: "Thị trường trái phiếu có nhiều đặc điểm, nhưng nó không hề ngốc nghếch. Bạn không thể tăng chi tiêu mà không tăng nợ."
Louis Chua, nhà phân tích nghiên cứu cổ phiếu châu Á tại Julius Baer, cho biết: “Những diễn biến gần đây – bao gồm sự bất ổn kéo dài ở Trung Đông, giá cả hàng hóa cao và chi tiêu trợ cấp nhiên liệu gia tăng – đã làm trầm trọng thêm những lo ngại trên thị trường trái phiếu về tình hình tài chính của Nhật Bản trong năm nay.”
Koll tin rằng các nhà đầu tư sẽ tự tin hơn nếu chính phủ công khai tuyên bố phát hành 10 nghìn tỷ yên trái phiếu để tài trợ cho ngân sách 10 nghìn tỷ yên, thay vì tung ra gói cứu trợ nhỏ hơn và hứa sẽ không phát hành thêm trái phiếu nào nữa. "Mọi người sẽ tin điều thứ nhất, còn điều thứ hai thì không ai tin cả."
Tuy nhiên, không phải tất cả các nhà phân tích đều cho rằng ngân sách này gây ra hậu quả tai hại.
Krishna Bhimavarapu, nhà kinh tế khu vực châu Á Thái Bình Dương tại State Street Global Advisors, cho biết công ty này "vẫn lạc quan về cơ cấu kinh tế và thị trường Nhật Bản".
Ông tin rằng ngân sách bổ sung này không giống như một gói kích thích kinh tế quy mô lớn, mà đúng hơn là một gói cứu trợ có mục tiêu dành cho các hộ gia đình đang phải đối mặt với áp lực giá năng lượng do xung đột với Iran, phù hợp với triết lý của Sanae Kaoichi hơn là một gói kích thích nhu cầu quy mô lớn.
Dữ liệu gần đây củng cố quan điểm này. Nền kinh tế tăng trưởng với tốc độ hàng năm là 2,1% trong quý đầu tiên, với GDP thực tế tăng 0,5% so với quý trước. Xuất khẩu trong tháng 4 tăng 14,8% so với cùng kỳ năm ngoái, được thúc đẩy bởi lượng hàng bán dẫn xuất khẩu mạnh mẽ và nhu cầu liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI).
Koll cũng tin rằng thị trường chứng khoán vẫn còn dư địa tăng trưởng nhờ vào việc tái cấu trúc doanh nghiệp, các thương vụ sáp nhập và mua lại kỷ lục, các nhà đầu tư chủ động, vốn đầu tư tư nhân và đầu tư kinh doanh trong nước.
Nhưng tình hình lại khác đối với trái phiếu và đồng yên. Đồng đô la vẫn đang giao dịch trên mức 159 so với đồng yên, không xa mức 160 - mức thường được coi là ngưỡng có thể kích hoạt sự can thiệp.
Dữ liệu do Bộ Tài chính Nhật Bản công bố hôm thứ Sáu cho thấy, từ ngày 28 tháng 4 đến ngày 27 tháng 5, Nhật Bản đã can thiệp vào thị trường ngoại hối với số tiền 11,7 nghìn tỷ yên (khoảng 73,6 tỷ đô la Mỹ) để hỗ trợ đồng yên đang tiếp tục suy yếu. Mặc dù số tiền này rất lớn, nhưng thị trường nói chung cho rằng sự can thiệp này chỉ có thể "mua thời gian" chứ không thể "thay đổi xu hướng". Như cựu thành viên hội đồng chính sách của Ngân hàng Nhật Bản, Makoto Sakurai đã nhận định: "Nếu lần này họ không tăng lãi suất, chính sách của họ sẽ tụt hậu so với tình hình thực tế. Cuộc họp này rất quan trọng."
Lời cảnh báo của Makoto Sakurai không phải là không có cơ sở. Giá thị trường hiện tại cho thấy xác suất Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 16 tháng 6 đã tăng lên khoảng 78%-80%.
Một số tổ chức chỉ ra rằng Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bessenter đã "bật đèn xanh" cho việc tăng lãi suất thêm nữa tại Nhật Bản trong chuyến thăm Tokyo hồi đầu tháng này, qua đó loại bỏ các trở ngại ngoại giao để chính phủ Sanae Takaichi chấp nhận việc tăng lãi suất.
Các nhà phân tích của Ngân hàng Standard Chartered chỉ ra rằng tỷ giá USD/JPY gần đây duy trì ở mức gần 159, và bất chấp sự suy yếu chung của đồng đô la Mỹ, không có nhu cầu mua vào đáng kể nào đối với đồng yên.
HSBC nhấn mạnh rằng tác động thúc đẩy của việc can thiệp đơn giản vào đồng yên sẽ nhanh chóng suy yếu, và trừ khi các điều kiện bên ngoài như Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất và giá dầu giảm cùng xuất hiện, tỷ giá USD/JPY khó có thể thiết lập xu hướng giảm rõ rệt trong ngắn hạn.
Xét về mặt kỹ thuật, cặp USD/JPY hiện đang trong giai đoạn tích lũy ở mức cao trong một xu hướng tăng dài hạn, với mô hình tăng giá tổng thể vẫn ổn định. Trong ngắn hạn, nó đang kiểm tra các mức kháng cự quan trọng.
(Biểu đồ USD/JPY hàng ngày, nguồn: FX678)
Xét về các đường trung bình động, giá hiện đang giao dịch trên tất cả các đường trung bình động (MA5, MA10, MA20, MA50, MA100, MA200), tạo thành một mô hình tăng giá tiêu chuẩn. Xu hướng dài hạn rõ ràng là tăng, trong khi các đường trung bình động ngắn hạn tiếp tục hỗ trợ. Sau đợt tăng mạnh lên 160,47, giá nhanh chóng giảm xuống 155,03, sau đó bật tăng mạnh. Giá hiện tại đang giao dịch quanh mức 159,42, đã quay trở lại mép trên của phạm vi tích lũy trước đó.
Về các mức hỗ trợ và kháng cự chính, mức hỗ trợ ngắn hạn nằm ở đường trung bình động 20 ngày (MA20) (158,40) và đường trung bình động 50 ngày (MA50) (158,80), với mức hỗ trợ mạnh hơn ở phía dưới tại mức thấp trước đó là 155,03. Mức kháng cự nằm ở mức cao gần đây là 160,47, và việc phá vỡ mức này có thể mở ra tiềm năng tăng giá mới.
Vào lúc 8 giờ 51 phút sáng theo giờ Bắc Kinh ngày 1 tháng 6, tỷ giá USD/JPY là 159,44/45.
Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 2,80% vào ngày 20 tháng 5, mức cao kỷ lục kể từ năm 1996. Mặc dù sau đó đã giảm trở lại, nhưng vẫn duy trì ở mức trên 2,65%. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm cũng đã vượt qua mốc 4% trong thời gian ngắn. Đằng sau xu hướng này là mối lo ngại kép của thị trường về kỷ luật tài khóa và áp lực lạm phát.
Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi đang soạn thảo ngân sách bổ sung khoảng 3 nghìn tỷ yên (khoảng 19 tỷ đô la Mỹ) để giải quyết áp lực lên các hộ gia đình do giá năng lượng tăng cao, và đã cho biết ngân sách này sẽ được tài trợ bằng cách phát hành trái phiếu bù đắp thâm hụt, đồng thời cam kết giữ nguyên tổng số lượng trái phiếu phát hành trong năm tài chính 2026.
Tuy nhiên, một số nhà phân tích tin rằng ngân sách bổ sung này giống như một "gói cứu trợ có mục tiêu" hơn là một gói kích thích quy mô lớn, và nền kinh tế Nhật Bản vẫn được hưởng lợi từ sự tăng trưởng mạnh mẽ trong xuất khẩu chất bán dẫn và nhu cầu liên quan đến trí tuệ nhân tạo.
Ngân sách bổ sung được công bố: khoảng 3 nghìn tỷ yên dành cho trợ cấp năng lượng.
Chính phủ Nhật Bản đang chuẩn bị ngân sách bổ sung khoảng 3 nghìn tỷ yên (khoảng 19 tỷ đô la Mỹ) để bổ sung dự trữ trong bối cảnh giá năng lượng tăng cao và để tài trợ cho các khoản trợ cấp nhiên liệu và tiện ích.
Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi đang soạn thảo ngân sách bổ sung nhằm giúp các hộ gia đình đối phó với áp lực chi phí sinh hoạt tăng cao, nhưng điều này cũng làm dấy lên những câu hỏi trên thị trường về khả năng bà thực hiện các cam kết phát hành trái phiếu. Ngân sách, khoảng 3 nghìn tỷ yên, phần lớn phù hợp với kỳ vọng của thị trường, nhưng việc công bố ngân sách này diễn ra trong bối cảnh Nhật Bản vẫn đang phải vật lộn với giá năng lượng cao, chi phí trợ cấp tăng và đồng yên yếu.
Các cam kết phát hành trái phiếu bị đặt dấu hỏi.
Bà Sanae Takaichi tuyên bố rằng tổng lượng trái phiếu phát hành cho năm tài chính 2026 sẽ không thay đổi so với kế hoạch ngân sách ban đầu. Bà đã cố gắng xoa dịu những lo ngại trên thị trường trái phiếu, nói rằng các khoản chi tiêu bổ sung sẽ được tài trợ thông qua việc phát hành trái phiếu bù đắp thâm hụt ngân sách.
Tuy nhiên, Jesper Koll, một chuyên gia tại Monex Group, đã thẳng thắn tuyên bố: "Thị trường trái phiếu có nhiều đặc điểm, nhưng nó không hề ngốc nghếch. Bạn không thể tăng chi tiêu mà không tăng nợ."
Mối quan ngại về tài chính so với cứu trợ có mục tiêu
Louis Chua, nhà phân tích nghiên cứu cổ phiếu châu Á tại Julius Baer, cho biết: “Những diễn biến gần đây – bao gồm sự bất ổn kéo dài ở Trung Đông, giá cả hàng hóa cao và chi tiêu trợ cấp nhiên liệu gia tăng – đã làm trầm trọng thêm những lo ngại trên thị trường trái phiếu về tình hình tài chính của Nhật Bản trong năm nay.”
Koll tin rằng các nhà đầu tư sẽ tự tin hơn nếu chính phủ công khai tuyên bố phát hành 10 nghìn tỷ yên trái phiếu để tài trợ cho ngân sách 10 nghìn tỷ yên, thay vì tung ra gói cứu trợ nhỏ hơn và hứa sẽ không phát hành thêm trái phiếu nào nữa. "Mọi người sẽ tin điều thứ nhất, còn điều thứ hai thì không ai tin cả."
Quan điểm lạc quan: Không cần gói kích thích quy mô lớn, nền kinh tế vẫn còn được hỗ trợ.
Tuy nhiên, không phải tất cả các nhà phân tích đều cho rằng ngân sách này gây ra hậu quả tai hại.
Krishna Bhimavarapu, nhà kinh tế khu vực châu Á Thái Bình Dương tại State Street Global Advisors, cho biết công ty này "vẫn lạc quan về cơ cấu kinh tế và thị trường Nhật Bản".
Ông tin rằng ngân sách bổ sung này không giống như một gói kích thích kinh tế quy mô lớn, mà đúng hơn là một gói cứu trợ có mục tiêu dành cho các hộ gia đình đang phải đối mặt với áp lực giá năng lượng do xung đột với Iran, phù hợp với triết lý của Sanae Kaoichi hơn là một gói kích thích nhu cầu quy mô lớn.
Dữ liệu kinh tế: Xuất khẩu mạnh mẽ được hỗ trợ bởi nhu cầu về trí tuệ nhân tạo (AI).
Dữ liệu gần đây củng cố quan điểm này. Nền kinh tế tăng trưởng với tốc độ hàng năm là 2,1% trong quý đầu tiên, với GDP thực tế tăng 0,5% so với quý trước. Xuất khẩu trong tháng 4 tăng 14,8% so với cùng kỳ năm ngoái, được thúc đẩy bởi lượng hàng bán dẫn xuất khẩu mạnh mẽ và nhu cầu liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI).
Koll cũng tin rằng thị trường chứng khoán vẫn còn dư địa tăng trưởng nhờ vào việc tái cấu trúc doanh nghiệp, các thương vụ sáp nhập và mua lại kỷ lục, các nhà đầu tư chủ động, vốn đầu tư tư nhân và đầu tư kinh doanh trong nước.
Triển vọng thị trường trái phiếu và đồng Yên: Xu hướng tăng lợi suất có thể tiếp tục
Nhưng tình hình lại khác đối với trái phiếu và đồng yên. Đồng đô la vẫn đang giao dịch trên mức 159 so với đồng yên, không xa mức 160 - mức thường được coi là ngưỡng có thể kích hoạt sự can thiệp.
Dữ liệu do Bộ Tài chính Nhật Bản công bố hôm thứ Sáu cho thấy, từ ngày 28 tháng 4 đến ngày 27 tháng 5, Nhật Bản đã can thiệp vào thị trường ngoại hối với số tiền 11,7 nghìn tỷ yên (khoảng 73,6 tỷ đô la Mỹ) để hỗ trợ đồng yên đang tiếp tục suy yếu. Mặc dù số tiền này rất lớn, nhưng thị trường nói chung cho rằng sự can thiệp này chỉ có thể "mua thời gian" chứ không thể "thay đổi xu hướng". Như cựu thành viên hội đồng chính sách của Ngân hàng Nhật Bản, Makoto Sakurai đã nhận định: "Nếu lần này họ không tăng lãi suất, chính sách của họ sẽ tụt hậu so với tình hình thực tế. Cuộc họp này rất quan trọng."
Lời cảnh báo của Makoto Sakurai không phải là không có cơ sở. Giá thị trường hiện tại cho thấy xác suất Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 16 tháng 6 đã tăng lên khoảng 78%-80%.
Một số tổ chức chỉ ra rằng Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bessenter đã "bật đèn xanh" cho việc tăng lãi suất thêm nữa tại Nhật Bản trong chuyến thăm Tokyo hồi đầu tháng này, qua đó loại bỏ các trở ngại ngoại giao để chính phủ Sanae Takaichi chấp nhận việc tăng lãi suất.
Các nhà phân tích của Ngân hàng Standard Chartered chỉ ra rằng tỷ giá USD/JPY gần đây duy trì ở mức gần 159, và bất chấp sự suy yếu chung của đồng đô la Mỹ, không có nhu cầu mua vào đáng kể nào đối với đồng yên.
HSBC nhấn mạnh rằng tác động thúc đẩy của việc can thiệp đơn giản vào đồng yên sẽ nhanh chóng suy yếu, và trừ khi các điều kiện bên ngoài như Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất và giá dầu giảm cùng xuất hiện, tỷ giá USD/JPY khó có thể thiết lập xu hướng giảm rõ rệt trong ngắn hạn.
Xét về mặt kỹ thuật, cặp USD/JPY hiện đang trong giai đoạn tích lũy ở mức cao trong một xu hướng tăng dài hạn, với mô hình tăng giá tổng thể vẫn ổn định. Trong ngắn hạn, nó đang kiểm tra các mức kháng cự quan trọng.
(Biểu đồ USD/JPY hàng ngày, nguồn: FX678)
Xét về các đường trung bình động, giá hiện đang giao dịch trên tất cả các đường trung bình động (MA5, MA10, MA20, MA50, MA100, MA200), tạo thành một mô hình tăng giá tiêu chuẩn. Xu hướng dài hạn rõ ràng là tăng, trong khi các đường trung bình động ngắn hạn tiếp tục hỗ trợ. Sau đợt tăng mạnh lên 160,47, giá nhanh chóng giảm xuống 155,03, sau đó bật tăng mạnh. Giá hiện tại đang giao dịch quanh mức 159,42, đã quay trở lại mép trên của phạm vi tích lũy trước đó.
Về các mức hỗ trợ và kháng cự chính, mức hỗ trợ ngắn hạn nằm ở đường trung bình động 20 ngày (MA20) (158,40) và đường trung bình động 50 ngày (MA50) (158,80), với mức hỗ trợ mạnh hơn ở phía dưới tại mức thấp trước đó là 155,03. Mức kháng cự nằm ở mức cao gần đây là 160,47, và việc phá vỡ mức này có thể mở ra tiềm năng tăng giá mới.
Vào lúc 8 giờ 51 phút sáng theo giờ Bắc Kinh ngày 1 tháng 6, tỷ giá USD/JPY là 159,44/45.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
