美元兑日元週一（6月1日）亞洲時段交投於159.40附近，已連續多個交易日在159關口徘徊，距離4月底觸發干預的160水平僅一步之遙。日元的僵局，與日本國債市場的動盪密不可分。

日本10年期國債收益率5月20日升至2.80%，創下1996年以來新高，此後雖一度回落，但目前仍維持在2.65%上方；30年期國債收益率也一度突破4%。這一走勢的背後，是市場對財政紀律與通脹壓力的雙重擔憂。

日本首相高市早苗正在編制約3萬億日元（約190億美元）的補充預算，以應對能源價格上漲對家庭的壓力，並表示將通過發行赤字覆蓋債券來融資，同時承諾2026日曆年度的總債券發行量不變。

不過，也有分析認為，這筆補充預算更多是“定向紓困”而非大規模刺激，日本經濟仍受益於半導體出口和AI相關需求的強勁增長。

補充預算出爐：約3萬億日元，用於能源補貼

日本政府正準備編制約3萬億日元（約190億美元）的補充預算，以在能源成本高企的背景下補充儲備，併為燃料和公用事業補貼提供資金。

日本首相高市早苗正在編制這筆補充預算以幫助家庭應對生活成本壓力，但這也引發了市場對她能否信守債務發行承諾的質疑。該預算基本符合市場預期，約3萬億日元，但出台背景是日本仍在應對高能源價格、不斷上升的補貼成本以及疲軟的日元。

債券發行承諾遭質疑

高市早苗表示，2026日曆年度的總債券發行量將與原預算計劃保持不變。她試圖平息債券市場的擔憂，稱額外支出將通過發行赤字覆蓋債券來融資。

然而，Monex Group專家總監Jesper Koll直言：“債券市場有很多特點，但它們並不愚蠢。你不能在不增加債務的情況下增加支出。”

財政擔憂vs定向紓困

Julius Baer亞洲股票研究分析師Louis Chua表示：“近期的發展——包括中東持續的不確定性、大宗商品價格高企以及燃料補貼支出上升——加劇了債券市場對日本今年財政狀況的擔憂。”

Koll認為，如果政府公開宣佈發行10萬億日元債券來資助10萬億日元的預算，投資者可能會更有信心，而不是推出一個較小的紓困方案並承諾不再額外發債。“前者人們會相信，後者沒人相信。”

樂觀聲音：並非大規模刺激，經濟仍有支撐

然而，並非所有分析師都認為這筆預算具有破壞性。

道富環球投資管理亞太區經濟學家Krishna Bhimavarapu表示，該機構“對日本經濟和市場仍持結構性看好態度”。

他認為，這筆補充預算看起來不像大規模刺激，更像是針對因伊朗衝突而面臨能源價格壓力的家庭的定向紓困，這與高市早苗的理念一致，而非大規模的需求刺激。

經濟數據：出口強勁，AI需求提供支撐

近期數據強化了這一觀點。第一季度經濟年化增長2.1%，實際GDP環比增長0.5%。4月出口同比增長14.8%，得益於強勁的半導體出貨和AI相關需求。

Koll也認為，由於企業重組、創紀錄的併購、激進投資者、私募股權以及國內商業投資，股市仍有上行空間。

債市與日元前景：收益率上行趨勢或持續

但對於債券和日元而言，情況則不同。美元兑日元仍交投於159上方，距離160關口不遠——這一水平通常被視為可能觸發干預的區域。

日本財務省週五公佈的數據顯示，4月28日至5月27日期間，日本共動用11.7萬億日元（約736億美元）進行外匯干預，以支撐持續走弱的日元。這一規模雖然龐大，但市場普遍認為，干預只能“買時間”而無法“改趨勢”。正如前日本央行審議委員櫻井誠所言：“如果他們這次不加息，政策就會落後於形勢。這次會議至關重要。”

櫻井誠的警告並非空穴來風。目前市場定價顯示，日本央行在6月16日會議上加息25個基點的概率已攀升至約78%-80%。

多家機構指出，美國財政部長貝森特本月訪問東京時已釋放出對日本進一步加息的“綠燈”，這為高市早苗政府接受加息掃清了外交障礙。

渣打銀行分析指出，近期美元兑日元維持在接近159的水平，儘管美元整體偏弱，日元仍未見明顯買盤。

滙豐銀行則強調，單純干預對日元的提振效果會迅速消退，除非日本央行加息與油價下跌等外部條件形成配合，否則美元兑日元短期內恐難確立清晰的下行趨勢。

技術面上，美元兑日元日線當前處於長期上升趨勢中的高位震盪偏強階段，整體多頭格局穩固，短期正測試關鍵阻力。


（美元兑日元日線圖，）

均線系統方面，價格當前運行在 MA5、MA10、MA20、MA50、MA100、MA200 所有均線之上，均線呈標準多頭排列，長期趨勢明確向上，短期均線持續提供支撐。前期衝高至 160.47後快速回落至155.03，隨後強勢反彈，當前價格在159.42附近運行，已回到前期震盪平台上方。

關鍵支撐與阻力方面，短期支撐為MA20 均線（158.40）及MA50均線（158.80），下方強支撐位於前期低點155.03；阻力位則在近期高點160.47，突破後有望打開新的上行空間。

北京時間6月1日8:51，美元兑日元報159.44/45。