Vào thứ Tư, ngày 3 tháng 6, chủ đề định giá vàng giao ngay đã chuyển từ nhu cầu trú ẩn an toàn đơn thuần sang sự kết hợp giữa phí bảo hiểm xung đột và áp lực lãi suất. Giá vàng giao ngay giao dịch quanh mức 4445 USD/ounce trong phiên giao dịch châu Âu, giảm 0,95% trong ngày, trong khi hợp đồng vàng kỳ hạn tháng 8 chốt ở mức 4488,90 USD/ounce, giảm 1%, sau khi phục hồi hơn 1% trong ngày giao dịch trước đó. Căng thẳng leo thang ở vùng Vịnh, với các báo cáo về các cuộc tấn công và đánh chặn bằng tên lửa và máy bay không người lái từ Kuwait và Bahrain, tiếp tục làm tăng rủi ro vận chuyển hàng hải ở eo biển Hormuz, góp phần làm tăng phí bảo hiểm rủi ro cho giá vàng. Trong khi đó, giá dầu Brent tăng 3% lên 98 USD/thùng, với việc điều chỉnh giá do lạm phát hạn chế tiềm năng tăng giá của vàng.

Sự sụt giảm giá không cho thấy sự thất bại của nhu cầu trú ẩn an toàn, mà là sự điều chỉnh lại mức lãi suất chiết khấu.

Nguyên nhân chính dẫn đến đợt giảm giá vàng lần này không phải là thị trường đang phớt lờ các rủi ro địa chính trị, mà là con đường truyền dẫn rủi ro đã thay đổi. Trước đây, các cuộc xung đột leo thang thường trực tiếp thúc đẩy nhu cầu mua vàng như một tài sản trú ẩn an toàn, nhưng khi giá dầu nhanh chóng tiến gần đến mốc 100 đô la một thùng, các nhà giao dịch lại quan tâm hơn đến tình trạng lạm phát dai dẳng, lợi suất trái phiếu tăng cao và khả năng Cục Dự trữ Liên bang duy trì chính sách thắt chặt tiền tệ. Vàng không sinh lãi và giá trị của nó cực kỳ nhạy cảm với lãi suất thực; khi giá năng lượng đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, phần bù rủi ro khi vàng trở thành tài sản trú ẩn an toàn có thể dễ dàng bị bù đắp bởi tỷ lệ chiết khấu cao hơn.

Những phát biểu mới nhất của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, Beth Hammark, củng cố thêm quan điểm này. Bà cho rằng việc duy trì lãi suất ổn định là hợp lý trong bối cảnh triển vọng không chắc chắn, nhưng có thể cần hành động sớm nếu xu hướng gần đây tiếp tục; bà cũng nhấn mạnh rằng cần có hành động quyết đoán nếu kỳ vọng lạm phát gia tăng đe dọa mục tiêu 2%. Điều này có nghĩa là vàng không chỉ đối mặt với việc mua vào do yếu tố địa chính trị, mà còn cả cơ chế định giá kép của "việc mua vào như một tài sản trú ẩn an toàn trong bối cảnh lãi suất thấp".

Khoản phí bảo hiểm xung đột bị giảm đi một cách nghịch đảo bởi quy luật lạm phát giá dầu.

Bộ Ngoại giao Iran lên án các cuộc tấn công của Mỹ vào các tàu chở dầu và đảo Qeshm, đồng thời đưa các quốc gia cho phép những hành động như vậy sử dụng lãnh thổ hoặc không phận của họ vào phạm vi các biện pháp đáp trả tiềm tàng. Tuy nhiên, Mỹ tuyên bố các hành động này là để tự vệ, cho rằng các cuộc tấn công bằng tên lửa và máy bay không người lái đã bị đánh chặn hoặc bắn trượt mục tiêu. Bất kể những lời giải thích nào, yếu tố quan trọng nhất từ góc độ giao dịch là sự mở rộng của xung đột từ một sự cố đơn lẻ lên bốn mặt trận: vận chuyển năng lượng, đình chỉ chuyến bay, an ninh cơ sở quân sự và đàm phán trừng phạt. Rủi ro đối với vàng khó có thể biến mất.

Tuy nhiên, giá vàng không tăng vọt chỉ đơn thuần vì giá dầu trở thành biến số trung gian. Giá dầu thô Brent tiến gần đến 100 đô la một thùng, và thị trường lo ngại về sự lan rộng của chi phí đầu vào năng lượng sang giá cả hàng hóa, vận tải và dịch vụ. Một khi áp lực lạm phát được định giá lại, giá vàng, trong khi nhận được sự hỗ trợ từ vai trò tài sản trú ẩn an toàn, đồng thời sẽ bị kìm hãm bởi kỳ vọng về lãi suất cao hơn. Ngoại trưởng Mỹ Rubio gần đây tuyên bố rằng nhóm đàm phán không đề nghị nới lỏng trừng phạt để đổi lấy việc mở lại eo biển Hormuz, và bất kỳ sự nới lỏng nào cũng sẽ gắn liền với những nhượng bộ về chương trình hạt nhân của Iran. Tuyên bố này làm giảm tính chắc chắn về việc nối lại nhanh chóng hành lang vận tải trong ngắn hạn và làm phức tạp thêm mối tương quan giữa giá dầu và giá vàng.

Cấu trúc biểu đồ hàng ngày cho thấy sự cân bằng mong manh trong hệ thống phòng thủ của phe mua.

Xét về mặt kỹ thuật, biểu đồ hàng ngày cho thấy giá vàng giao ngay ở mức khoảng 4445 USD/ounce, vẫn gần với dải Bollinger dưới. Dải Bollinger giữa nằm ở mức 4573,52 USD/ounce, dải trên ở mức 4749,36 USD/ounce và dải dưới ở mức 4397,69 USD/ounce. Giá liên tục giao dịch dưới dải giữa, cho thấy sự phục hồi hàng ngày vẫn chưa lấy lại được tâm xu hướng. Các mức đỉnh trước đó là 4773,37 USD/ounce và 4595,01 USD/ounce tạo thành một cấu trúc giảm dần, trong khi mức 4366,52 USD/ounce đã trở thành điểm neo thấp gần đây.

Xét về chỉ báo MACD, DIFF là -54,17 và DEA là -49,77, với biểu đồ vẫn nằm trong vùng âm, cho thấy đà giảm chưa phục hồi hoàn toàn. Sự hội tụ gần dải Bollinger dưới cho thấy sự biến động có thể được kích hoạt trở lại, nhưng hướng đi phụ thuộc vào việc liệu các yếu tố cơ bản có thể phá vỡ sự giằng co giữa "sự hỗ trợ của tài sản trú ẩn an toàn và việc kìm hãm lãi suất" hay không.

Các khung thời gian dữ liệu xác định hướng biến động giá; vàng bước vào giai đoạn kiểm chứng.

Trong thời gian tới, biến số quan trọng nhất cần theo dõi đối với vàng không chỉ là tin tức quân sự, mà còn là liệu việc làm, lạm phát và năng lượng có gây áp lực đồng thời hay không. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 5 của Mỹ sẽ được công bố vào ngày 5 tháng 6, và chỉ số giá tiêu dùng tháng 5 sẽ được công bố vào ngày 10 tháng 6. Nếu dữ liệu việc làm vẫn ổn định trong khi giá dầu tiếp tục tăng, áp lực giảm giá đối với vàng từ lãi suất có thể tiếp tục kéo dài. Ngược lại, nếu việc làm cho thấy sự suy giảm đáng kể, vàng có thể lấy lại được sự hỗ trợ từ kỳ vọng về việc giảm lãi suất thực.

Do đó, vấn đề cốt lõi đối với vàng hiện nay không phải là liệu "nơi trú ẩn an toàn có tồn tại hay không", mà là liệu "phần bù rủi ro khi trú ẩn an toàn có thể vượt qua lãi suất thực hay không". Trước khi hoạt động vận chuyển hàng hóa bình thường được nối lại ở eo biển Hormuz, rủi ro địa chính trị sẽ tiếp tục hỗ trợ giá vàng; trước khi Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng lập trường chống lạm phát, kỳ vọng về lãi suất cao sẽ tiếp tục hạn chế tiềm năng tăng giá. Việc giá vàng giảm xuống dưới 4.500 USD/ounce phản ánh sự lưỡng lự của thị trường trong việc xác định trước một mức giá chênh lệch nhất định trước khi các dữ liệu được công bố.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao giá vàng giảm bất chấp rủi ro địa chính trị leo thang?
A: Giá dầu tăng cao đã làm dấy lên lo ngại về lạm phát, dẫn đến việc thị trường đồng thời gia tăng khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ duy trì chính sách thắt chặt tiền tệ hoặc thậm chí thắt chặt hơn nữa. Mặc dù vàng có sức hấp dẫn như một tài sản trú ẩn an toàn, nhưng nó không sinh lãi, và kỳ vọng về lãi suất thực tăng cao sẽ làm suy yếu giá trị của nó.

Câu hỏi 2: Liệu mức giá dưới 4.500 USD/ounce có báo hiệu sự đảo chiều xu hướng không?
A: Không thể đơn giản đánh giá đây là sự đảo chiều xu hướng. Biểu đồ ngày vẫn đang gần dải Bollinger dưới, và chỉ báo MACD âm, cho thấy cấu trúc ngắn hạn yếu. Tuy nhiên, rủi ro địa chính trị và nhu cầu dự trữ của ngân hàng trung ương vẫn cung cấp hỗ trợ trung và dài hạn. Điều quan trọng là xem dữ liệu về việc làm và lạm phát sẽ ảnh hưởng đến kỳ vọng về lãi suất như thế nào.

Câu hỏi 3: Chúng ta nên tập trung chú ý nhất vào điều gì trong thời gian tới?
A: Các yếu tố then chốt là liệu giá vàng có thể thoát khỏi mức thấp hiện tại hay không: thứ nhất, liệu hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz có được nối lại hay không; thứ hai, liệu giá dầu có thể giảm hay không; và thứ ba, liệu dữ liệu việc làm phi nông nghiệp ngày 5 tháng 6 và dữ liệu lạm phát ngày 10 tháng 6 có làm thay đổi đường lối của Cục Dự trữ Liên bang hay không. Ba yếu tố này cùng nhau quyết định liệu giá vàng có thể vượt qua mức thấp hiện tại hay không.