Khi giá dầu dao động trên mức 90 đô la một thùng, thị trường trái phiếu đang nhanh chóng điều chỉnh lại giá, với việc các nhà đầu tư tiếp tục phân tích tác động của dầu mỏ đến lạm phát, chính sách tiền tệ và cán cân thương mại giữa các nền kinh tế phát triển và mới nổi.

Tuy nhiên, không phải tất cả các nước xuất khẩu dầu mỏ đều được hưởng lợi như nhau từ giá dầu cao. Mức độ rủi ro trực tiếp mà một quốc gia phải đối mặt phụ thuộc vào hai yếu tố chính: cán cân thương mại dầu mỏ (chênh lệch ròng giữa nhập khẩu và xuất khẩu dầu thô và các sản phẩm lọc dầu) và chênh lệch giá giữa dầu thô và các sản phẩm lọc dầu (chênh lệch giá giữa các sản phẩm lọc dầu và dầu thô).

Tác động của giá dầu cao đối với từng khu vực là khác nhau.

Theo số liệu do Ngân hàng Thế giới cung cấp, châu Á và châu Âu là những khu vực bị ảnh hưởng nhiều nhất bởi tình trạng giá dầu cao.

Một số ngân hàng trung ương châu Á (như Indonesia và Philippines) đã bắt đầu tăng lãi suất. Mặc dù nhìn chung các nền kinh tế châu Á có nguồn dự trữ tín dụng dồi dào, nhưng chi phí tài chính của việc trợ cấp nhiên liệu ở hầu hết các quốc gia có thể sớm bộc lộ rõ.

Tại châu Âu, hầu hết các biện pháp cứu trợ tạm thời, chẳng hạn như giảm thuế VAT và hỗ trợ mục tiêu, đã được gia hạn, điều này đã gây tác động về mặt tài chính đối với các chính phủ châu Âu vốn đang thiếu tiền mặt.

Hoa Kỳ chủ yếu tăng nguồn cung bằng cách giải phóng trữ lượng dầu mỏ, mà không áp dụng bất kỳ biện pháp trợ cấp đáng kể nào cho hộ gia đình.

Ngược lại, các nền kinh tế thị trường mới nổi bên ngoài châu Á nhìn chung đều được hưởng lợi ròng. Nhưng không phải tất cả - các nước nhập khẩu dầu ròng như Ai Cập, Thổ Nhĩ Kỳ và Nam Phi đang phải đối mặt với những thách thức.

Nhiều quốc gia ở Mỹ Latinh, Trung Đông và châu Phi hoặc là những nước xuất khẩu ròng dầu thô hoặc có tình hình nhập khẩu và xuất khẩu gần như cân bằng. Ví dụ, trái phiếu chính phủ của Nigeria, Angola, Ecuador, Colombia và Venezuela đã hoạt động tốt hơn thị trường kể từ khi bùng nổ chiến tranh Iran-Iraq, vì giá dầu thô tăng cao đã hỗ trợ cân bằng ngân sách và cán cân thanh toán quốc tế của họ.

Chênh lệch tỷ lệ cược: Chìa khóa để xác định người chiến thắng thực sự

Tuy nhiên, không phải tất cả các nước xuất khẩu dầu ròng đều hưởng lợi từ giá dầu cao. Mức độ rủi ro trực tiếp mà một quốc gia phải đối mặt được xác định bởi hai yếu tố chính:

Cán cân thương mại dầu mỏ đề cập đến sự chênh lệch ròng giữa nhập khẩu và xuất khẩu dầu thô và dầu tinh chế. Một số quốc gia là những nước xuất khẩu dầu thô lớn nhưng lại thiếu năng lực lọc dầu đủ để đáp ứng nhu cầu trong nước; Mexico là một ví dụ điển hình. Các quốc gia khác có năng lực lọc dầu trong nước lớn nhưng vẫn cần nhập khẩu một lượng lớn dầu thô; Ấn Độ thuộc nhóm này.

Chênh lệch giá giữa các sản phẩm dầu mỏ tinh chế và dầu thô phản ánh trực tiếp biên lợi nhuận của các nhà máy lọc dầu. Kể từ khi eo biển Hormuz đóng cửa, chênh lệch giá đã mở rộng đáng kể, chủ yếu là do các hạn chế về nguồn cung sản phẩm dầu mỏ tinh chế chặt chẽ hơn so với dầu thô. Chênh lệch giá dầu diesel đã tăng mạnh, và chênh lệch giá nhiên liệu máy bay đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục vào tháng 3, buộc các hãng hàng không phải hủy hàng nghìn chuyến bay. Mặc dù chênh lệch giá đã giảm so với mức đỉnh điểm, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mức bình thường trong lịch sử.

Khi chênh lệch giá giữa giá xuất khẩu và giá thành sản phẩm lọc dầu mở rộng, chi phí nhập khẩu các sản phẩm dầu mỏ tinh chế tăng nhanh hơn doanh thu xuất khẩu, do đó làm trầm trọng thêm cán cân thương mại. Hiện tượng này thể hiện rõ nhất ở các quốc gia có năng lực lọc dầu trong nước hạn chế và nhu cầu nhiên liệu vận tải tăng mạnh.

Nghiên cứu trường hợp: Sự khác biệt giữa Mexico và Hoa Kỳ

Mexico là một trong những nước xuất khẩu dầu thô lớn nhất thế giới, nhưng chi tiêu cho các sản phẩm dầu mỏ tinh chế nhập khẩu vượt xa doanh thu xuất khẩu, dẫn đến thâm hụt thương mại dầu mỏ khổng lồ (25 tỷ USD năm 2025 và 6,6 tỷ USD trong quý đầu tiên năm 2026, theo dữ liệu từ Ngân hàng Trung ương Mexico).
Là một nước xuất khẩu ròng dầu thô, Ecuador cũng phải đối mặt với khoản chi phí nhập khẩu dầu diesel khổng lồ do năng lực lọc dầu không đủ, điều này làm giảm đáng kể thặng dư thương mại dầu mỏ của nước này.

Ngược lại, Hoa Kỳ lại có cán cân dầu mỏ ròng dương – xuất khẩu ròng các sản phẩm lọc dầu khổng lồ của nước này vượt xa lượng nhập khẩu ròng dầu thô tương đối nhỏ. Khi chênh lệch giá giữa dầu thô và dầu mỏ (crack spread) mở rộng, thâm hụt thương mại dầu mỏ của Mexico sẽ tăng lên, trong khi Hoa Kỳ sẽ trở thành bên hưởng lợi ròng. Điều này cho thấy cả các nước xuất khẩu lẫn nhập khẩu dầu thô đều không tự động được hưởng lợi hay chịu thiệt hại từ giá dầu cao.

Người chiến thắng thực sự: Các quốc gia xuất khẩu trên toàn bộ chuỗi công nghiệp.

Trong bối cảnh hiện nay, không phải tất cả các quốc gia xuất khẩu dầu thô đều là người chiến thắng, nhưng một số quốc gia nổi bật hơn cả, đặc biệt là những quốc gia có khả năng tích hợp khai thác, lọc dầu và xuất khẩu. Các quốc gia có chuỗi cung ứng tích hợp, như Ả Rập Xê Út và Nga, được hưởng lợi từ cả giá dầu cao và biên lợi nhuận lọc dầu ngày càng mở rộng. Bỏ qua các yếu tố địa chính trị, nếu giá dầu cao tiếp tục duy trì, họ sẽ là những người chiến thắng thực sự.

Tác động của giá dầu cao không đồng đều giữa các quốc gia. Trong khi châu Á và châu Âu, với tư cách là những nước nhập khẩu ròng dầu thô và các sản phẩm lọc dầu, chịu áp lực lớn nhất, không phải tất cả các nước xuất khẩu dầu thô đều sẽ thắng lợi. Các quốc gia có năng lực lọc dầu không đủ (như Mexico và Ecuador) có thể phải đối mặt với cán cân thương mại xấu đi do chi phí nhập khẩu các sản phẩm lọc dầu tăng cao. Những người thắng cuộc thực sự là những quốc gia có khả năng tích hợp từ khai thác thượng nguồn đến lọc dầu và xuất khẩu (như Ả Rập Xê Út và Nga).