Vào thứ Hai, ngày 8 tháng 6, vấn đề cốt lõi đối với giá vàng giao ngay đã chuyển từ nhu cầu trú ẩn an toàn đơn thuần sang "việc điều chỉnh lãi suất đang kìm hãm kim loại quý". Giá vàng giao dịch quanh mức 4330 USD/ounce trong giao dịch trước giờ mở cửa, sau khi giảm xuống khoảng 4268 USD/ounce trong ngày. Trong khi đó, số lượng việc làm phi nông nghiệp của Mỹ tăng 172.000 trong tháng 5, với tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,3%, và tổng số việc làm được điều chỉnh tăng 93.000 trong tháng 3 và tháng 4 đã làm tăng đáng kể kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt trong suốt năm nay.

Số liệu việc làm ngoài nông nghiệp đang định giá lại vàng: vấn đề không nằm ở bản thân việc làm, mà là ở đường đi của lãi suất.

Sự sụt giảm giá vàng kể từ thứ Sáu tuần trước không chỉ đơn thuần là do "dữ liệu tốt khiến giá vàng giảm", mà là kết quả của việc kỳ vọng về lãi suất thực tăng trở lại. Thu nhập bình quân theo giờ trong tháng 5 tăng 0,3% so với tháng trước và 3,4% so với cùng kỳ năm ngoái, với số giờ làm việc trung bình hàng tuần vẫn ở mức 34,3 giờ, cho thấy thị trường lao động không hạ nhiệt nhanh chóng, và tăng trưởng tiền lương không tạo đủ dư địa cho Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng chính sách tiền tệ. Đối với vàng, một tài sản không sinh lãi, vấn đề không phải là liệu số liệu việc làm hàng tháng có mạnh mẽ hay không, mà là liệu Cục Dự trữ Liên bang có cần từ bỏ lập trường nới lỏng trước đó sau những lần điều chỉnh tăng liên tục hay không.

Mục tiêu lãi suất quỹ liên bang hiện tại vẫn nằm trong khoảng từ 3,50% đến 3,75%. Tuyên bố tháng Tư nhắc lại tình trạng lạm phát cao và đề cập đến những bất ổn phát sinh từ tình hình Trung Đông, đồng thời cũng lưu ý đến những bất đồng nội bộ về lập trường nới lỏng hơn. Nếu cuộc họp của Fed vào ngày 16-17 tháng 6 xác nhận nguy cơ thắt chặt chính sách tiền tệ trong năm nay, thì giá trị của vàng sẽ tiếp tục nghiêng về phía lãi suất thực.

Dữ liệu lạm phát trở thành trở ngại tiếp theo, khi phần bù rủi ro cho vàng với vai trò là tài sản trú ẩn an toàn được bù đắp bởi phần bù rủi ro lãi suất.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ đã tăng 0,6% so với tháng trước và 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng Tư. CPI cốt lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, tăng 0,4% so với tháng trước và 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Dữ liệu tháng Năm sẽ được công bố vào ngày 10 tháng Sáu, một ngày sẽ trực tiếp quyết định cách thị trường diễn giải phản ứng chính sách sau báo cáo việc làm phi nông nghiệp. Nếu lạm phát vẫn ở mức cao, vàng sẽ không chỉ đối mặt với áp lực bán đơn thuần, mà còn là áp lực kép từ "các tài sản trú ẩn an toàn đang gặp phải tình trạng chiết khấu ngày càng thắt chặt".

Xung đột ở Trung Đông tiếp tục hỗ trợ giá vàng, nhưng tác động nhỏ của nó đang giảm dần. Tổng thống Mỹ Trump mới đây tuyên bố trên mạng xã hội rằng Israel và Iran phải ngay lập tức ngừng bắn, dẫn đến việc giảm bớt rủi ro thị trường tạm thời. Tuy nhiên, chừng nào rủi ro vận chuyển năng lượng còn tồn tại, tác động của giá dầu lên kỳ vọng lạm phát sẽ tiếp tục củng cố lập trường thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang. Nói cách khác, trong khi xung đột lẽ ra phải làm tăng nhu cầu về vàng như một tài sản trú ẩn an toàn, nếu nó đẩy giá năng lượng lên và làm tăng rủi ro lạm phát, cuối cùng nó có thể kìm hãm giá vàng thông qua kênh lãi suất.

Cấu trúc kỹ thuật đang suy yếu, và sự giằng co quanh dải Bollinger Band dưới sẽ quyết định tâm lý thị trường ngắn hạn.

Trên biểu đồ hàng ngày, giá vàng giao ngay đã giảm từ mức cao nhất là 4773,37 USD/ounce, sau đó phục hồi và đạt mức cao nhất là 4595,01 USD/ounce, cho thấy xu hướng giảm tiếp tục của giá trung bình. Đường giữa của dải Bollinger Band nằm ở mức 4548,23 USD/ounce, đường trên ở mức 4768,53 USD/ounce, và đường dưới ở mức 4327,92 USD/ounce, với giá hiện tại gần chạm đường dưới. Mức thấp nhất trong ngày là 4268,42 USD/ounce cho thấy sự phá vỡ ngắn hạn đường dưới, báo hiệu sự gia tăng đáng kể độ nhạy của các quỹ giao dịch kỹ thuật đối với sự tiếp diễn của xu hướng.

Xét về chỉ báo MACD, DIFF là -71.21, DEA là -56.97, và histogram là -28.49, cho thấy đà giảm giá vẫn chưa được phục hồi. Quan trọng hơn, giá không chạm vào dải Bollinger dưới trong suốt đợt biến động mạnh, mà tiến gần đến dải dưới trong bối cảnh dải giữa tiếp tục giảm. Điều này có nghĩa là thuộc tính "hỗ trợ dưới" của dải Bollinger đang suy yếu. Đối với các nhà giao dịch, trọng tâm hiện tại không phải là dự đoán sự phục hồi một điểm duy nhất, mà là xác định xem vùng giá $4327 đến $4350/ounce có thể lấy lại được sự chấp nhận giao dịch hay không. Nếu sự phục hồi không vượt qua được vùng này, thị trường sẽ tiếp tục coi vùng giá quanh $4268/ounce là điểm neo biến động.

Vấn đề kinh tế vĩ mô chính vẫn là lãi suất thực; những người lạc quan về giá vàng cần chờ thêm hai tín hiệu xác nhận nữa.

Lý lẽ trung hạn đối với vàng vẫn còn nguyên vẹn; thâm hụt ngân sách, phân bổ dự trữ của ngân hàng trung ương, rủi ro địa chính trị và lạm phát dai dẳng đều tiếp tục hỗ trợ giá vàng trong dài hạn. Tuy nhiên, các ưu tiên về giá trong ngắn hạn đã thay đổi, với kỳ vọng về lãi suất hiện đang lấn át luận điểm về tài sản trú ẩn an toàn. Khía cạnh nguy hiểm nhất đối với các nhà giao dịch không phải là sự giảm giá mà là sự chuyển dịch của thị trường từ "mua vào khi giá giảm để hấp thụ phí bảo hiểm tài sản trú ẩn an toàn" sang "điều chỉnh các vị thế quá đông khi giá tăng". Nếu Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng lập trường ôn hòa tại cuộc họp tháng 6, giá vàng có thể tiếp tục bị thu hẹp.

Cần có hai yếu tố xác nhận trong thời gian tới. Thứ nhất, liệu lạm phát tháng 5 có đủ để làm giảm kỳ vọng về việc tăng lãi suất trong năm nay hay không; thứ hai, liệu giá vàng có thể nhanh chóng phục hồi lên mức 4327-4350 USD/ounce sau khi phá vỡ dải Bollinger dưới hay không. Nếu thiếu một trong hai yếu tố này, sự phục hồi của vàng nhiều khả năng được hiểu là một sự điều chỉnh kỹ thuật hơn là một sự đảo chiều xu hướng mới. Thị trường không thiếu những câu chuyện, mà thiếu bằng chứng có thể làm giảm lãi suất thực.