Hôm thứ Hai (ngày 8 tháng 6), giá vàng đã giảm xuống khoảng 4.268 đô la, mức thấp nhất trong gần hai tháng rưỡi, nhưng sau đó đã phục hồi một cách kỳ diệu phần lớn mức giảm. Nhìn bề ngoài, điều này dường như là một màn kịch được dàn dựng bởi căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông và dữ liệu kinh tế của Mỹ, nhưng ở mức độ sâu hơn, nó cho thấy những nỗi sợ hãi và kỳ vọng thực sự nhất của các nhà giao dịch vàng. Một mặt, đó là tín hiệu ngừng bắn đột ngột từ Israel và Iran; mặt khác, là báo cáo việc làm của Mỹ mạnh hơn nhiều so với dự kiến. Phe mua và phe bán đang giằng co quanh mốc 4.300 đô la mỗi ounce, mà không bên nào có thể giành được lợi thế quyết định. Sự chuyển động không dứt khoát này chỉ ra cho các nhà đầu tư một con đường hiểu biết rõ ràng: giá vàng bị chi phối bởi tâm lý địa chính trị trong ngắn hạn, bởi lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong trung hạn, và cuối cùng, biến số quyết định vẫn là chủ đề muôn thuở nhưng luôn hiện hữu—lạm phát.

Một tia hy vọng nhỏ nhoi về một lệnh ngừng bắn đã kích hoạt sự phục hồi mạnh mẽ của giá vàng từ mức thấp nhất.

Phiên giao dịch vàng giao ngay hôm thứ Hai diễn ra đầy kịch tính. Ngay sau khi phiên giao dịch châu Á mở cửa, giá vàng đột ngột lao dốc, chạm mức thấp 4.268,42 USD/ounce. Mức giá này không chỉ là mức thấp nhất trong ngày mà còn là mức thấp nhất của vàng trong gần hai tháng kể từ ngày 23 tháng 3. Ngay khi thị trường lo ngại về sự sụp đổ hơn nữa của giá vàng, các lực mua đã âm thầm tập hợp, đẩy giá lên từ từ, cuối cùng đóng cửa ở mức 4.329,67 USD, gần như không thay đổi so với ngày giao dịch trước đó.

Nguyên nhân dẫn đến cuộc phản công tuyệt vọng này xuất phát từ tuyên bố của Tổng thống Mỹ Trump. Hôm thứ Hai, ông công khai tuyên bố rằng cả Israel và Iran đều "đang tìm kiếm một lệnh ngừng bắn ngay lập tức" và các cuộc đàm phán hòa bình cuối cùng đang được tiến hành. Ý nghĩa của tin tức này nằm ở tác động trực tiếp của nó đến một trong những yếu tố hỗ trợ quan trọng nhất cho thị trường vàng trong những tháng gần đây - nhu cầu trú ẩn an toàn ở Trung Đông. Kể từ khi vòng xung đột mới bùng nổ vào mùa xuân năm ngoái, vàng, với tư cách là một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, đã được hưởng lợi từ phần bù rủi ro địa chính trị. Tuy nhiên, một khi thỏa thuận ngừng bắn thực sự được thực hiện, phần bù này có thể nhanh chóng biến mất.

Peter Grant, Phó Chủ tịch kiêm Chiến lược gia kim loại cấp cao tại Zaner Metals, nhận xét rằng chỉ riêng tin tức về các cuộc đàm phán ngừng bắn đã đủ để khiến giá vàng phục hồi từ mức thấp nhất trên thị trường nước ngoài. Ông nói chính xác là: "Điều này đã phần nào làm giảm áp lực giảm giá", nhưng nói một cách đơn giản hơn, nếu không có tin tức này, giá vàng có thể đã giảm sâu hơn nữa so với mức 4.268 đô la. Điều này cho thấy thị trường vàng hiện nay cực kỳ nhạy cảm với các tin tức địa chính trị; bất kỳ sự xáo trộn nhỏ nào cũng có thể gây ra những biến động giá mạnh.

Điều đáng chú ý là tác động của kỳ vọng về lệnh ngừng bắn đối với giá vàng không hoàn toàn tiêu cực. Theo truyền thống, hòa bình được xem là làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng, nhưng Grant cũng chỉ ra một con đường truyền dẫn tinh tế hơn: một thỏa thuận hòa bình sẽ làm giảm rủi ro lạm phát do giá năng lượng và giảm bớt áp lực lên các ngân hàng trung ương trong việc duy trì lãi suất cao. Nói cách khác, nếu tình hình ở Trung Đông giảm leo thang và giá dầu giảm, Cục Dự trữ Liên bang sẽ không cần phải sử dụng lãi suất cao như vậy để chống lạm phát, điều này có thể là một lợi ích tiềm tàng cho vàng, vốn không mang lại lợi nhuận. Lãi suất thấp hơn làm giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, vì vậy logic này thực sự hỗ trợ giá vàng. Cùng một tin tức về lệnh ngừng bắn đã làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn và giảm bớt áp lực lãi suất; hai lực lượng hoàn toàn trái ngược này đã tác động đồng thời lên giá vàng, đó là lý do cơ bản cho những biến động giá phức tạp hôm thứ Hai.

Dữ liệu việc làm khả quan khiến việc tăng lãi suất trở nên khó khả thi, trong khi đồng đô la mạnh hạn chế mức trần của giá vàng.

Nếu như địa chính trị đóng vai trò "lính cứu hỏa" điều tiết giá vàng ngày hôm đó, thì dữ liệu việc làm của Mỹ lại là "chiếc áo bó" thường trực treo lơ lửng trên đầu vàng. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp hôm thứ Sáu tuần trước cho thấy Mỹ đã tạo thêm tới 172.000 việc làm trong tháng trước, vượt xa kỳ vọng của thị trường. Một thị trường việc làm mạnh mẽ cho thấy nền kinh tế vẫn đang phát triển mạnh, và một nền kinh tế phát triển mạnh thường đi kèm với lạm phát dai dẳng, tạo cho Cục Dự trữ Liên bang lý do chính đáng để tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ.

Phản ứng của thị trường diễn ra ngay lập tức. Theo công cụ FedWatch của CME Group, các nhà giao dịch hiện dự đoán có 72% khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tăng lãi suất ít nhất 25 điểm cơ bản trước tháng 12. Con số này có thể không cao lắm, nhưng chỉ một tháng trước, xác suất chỉ vào khoảng 45%. Chỉ trong một tháng, kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất đã tăng gần gấp đôi, và sự thay đổi mạnh mẽ này chắc chắn sẽ được phản ánh trong giá cả của các loại tài sản chính.

Chỉ số đô la Mỹ đã tăng vọt lên 100,21 vào thứ Hai, đạt mức cao nhất trong gần hai tháng. Mặc dù giảm nhẹ vào cuối phiên, chỉ số này vẫn duy trì vững chắc trên mốc 100. Đồng đô la mạnh hơn rõ ràng là một yếu tố tiêu cực đối với vàng, vì vàng được định giá bằng đô la. Đồng đô la mạnh hơn có nghĩa là các nhà đầu tư nắm giữ các loại tiền tệ khác cần phải trả nhiều hơn bằng tiền tệ của họ để mua cùng một lượng vàng, điều này đương nhiên sẽ làm giảm nhu cầu. Tóm lại, dữ liệu việc làm tích cực, thông qua một chuỗi truyền dẫn hoàn chỉnh "kỳ vọng ngày càng tăng về việc tăng lãi suất → đẩy tỷ giá hối đoái đô la lên → làm giảm giá vàng", đã xác định rõ ràng một mức trần tăng giá cho vàng.

Điều này đặc biệt rõ ràng trong đợt phục hồi giá vàng. Mặc dù tin tức về lệnh ngừng bắn đã đẩy giá vàng tăng gần 80 đô la từ mức thấp 4.268 đô la, nhưng đà tăng rõ ràng đã suy yếu khi giá tiến gần đến mức 4.350 đô la. Những người tham gia thị trường hiểu rằng chừng nào kỳ vọng về việc tăng lãi suất còn tiếp tục gia tăng, vàng sẽ khó đạt được xu hướng tăng một chiều ổn định. Mọi nỗ lực của phe mua đều bị kìm hãm bởi mối đe dọa tiềm tàng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể tăng lãi suất.

Dữ liệu lạm phát trở thành bước ngoặt quan trọng tiếp theo; Citibank hạ giá mục tiêu như một lời cảnh báo.

Mối quan tâm chính của thị trường hiện nay không còn là "dữ liệu việc làm sẽ như thế nào?" mà là "dữ liệu lạm phát sắp tới sẽ gửi tín hiệu gì?". Các nhà đầu tư đang nín thở chờ đợi chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ được công bố vào thứ Tư và chỉ số giá sản xuất (PPI) vào thứ Năm. Hai bộ dữ liệu này sẽ trực tiếp quyết định động thái lãi suất tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang, từ đó cho thấy hướng đi trung hạn của vàng.

Các nhà kinh tế thường dự đoán rằng chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cốt lõi có thể giảm nhẹ so với tháng trước xuống 0,3% trong tháng 5 so với 0,4% trong tháng 4, nhưng mức tăng so với cùng kỳ năm ngoái có thể lên 2,9% từ 2,8%. Dự báo này phản ánh một thực tế đáng lo ngại: trong khi lạm phát hàng tháng đã chậm lại, áp lực lạm phát hàng năm vẫn dai dẳng và thậm chí có thể đang tăng nhẹ. Nếu dữ liệu cuối cùng vượt quá kỳ vọng, thị trường có khả năng đặt cược vào việc tăng lãi suất sẽ tiếp tục tăng từ mức 43% hiện tại, tạo động lực tăng giá mới cho đồng đô la và khiến vàng phải đối mặt với áp lực bán mới. Ngược lại, nếu dữ liệu ở mức vừa phải hoặc thậm chí thấp hơn kỳ vọng, nó có thể tạm thời làm giảm bớt lo ngại về việc tăng lãi suất, giúp vàng có thời gian thở.

Đáng báo động, một số nhà phân tích ở Phố Wall đã bắt đầu hạ mục tiêu giá vàng sớm hơn dự kiến. Citigroup đã hạ mục tiêu giá vàng ngắn hạn từ 4.300 USD xuống còn 4.000 USD/ounce, giảm 300 USD. Các nhà phân tích của Citigroup cho rằng tình trạng bế tắc ở eo biển Hormuz và giá năng lượng cao là lý do khiến họ dự đoán lãi suất của Mỹ sẽ tăng trong năm nay. Ý nghĩa của thông tin này nằm ở chỗ nó không dựa trên những biến động ngắn hạn của thị trường, mà dựa trên đánh giá trung hạn về xu hướng giá năng lượng và lãi suất. Nếu giá dầu vẫn ở mức cao, lạm phát sẽ khó có thể thực sự giảm xuống, càng làm tăng thêm sự cần thiết Cục Dự trữ Liên bang phải tăng lãi suất, điều này sẽ tạo ra áp lực giảm giá có hệ thống đối với vàng.

Diễn biến của thị trường dầu thô cũng cho thấy tác động sâu sắc của giá năng lượng đến kỳ vọng lạm phát. Giá dầu Brent đóng cửa ở mức 94,25 USD/thùng vào thứ Hai, tăng khoảng 31% kể từ khi xung đột bùng nổ, thậm chí đạt đỉnh hơn 126 USD vào tháng Tư. Giá dầu cao không chỉ trực tiếp đẩy lạm phát lên mà còn lan truyền qua chuỗi cung ứng đến nhiều lĩnh vực kinh tế khác nhau, cuối cùng phản ánh vào giá tiêu dùng. Như Thomas Simons, nhà kinh tế trưởng của Jefferies Group tại Mỹ, đã nhận định, lạm phát năng lượng thực sự đang đẩy mạnh dữ liệu lạm phát tổng thể, khiến Cục Dự trữ Liên bang càng xa mục tiêu lạm phát 2%. Tuy nhiên, ông cũng tin rằng giá năng lượng cuối cùng sẽ giảm đáng kể, khi đó lạm phát sẽ giảm xuống dưới 2% trong vòng một năm. Sự khác biệt này cho thấy thị trường chưa đạt được sự đồng thuận về con đường lạm phát trong tương lai, và sự không chắc chắn này chính là mảnh đất màu mỡ cho sự biến động gia tăng trên thị trường vàng.

Tóm tắt và triển vọng

Tóm lại, thị trường vàng hiện đang ở trong giai đoạn "hỗn hợp" điển hình, với phe mua và phe bán đang tranh giành ưu thế. Phe mua nắm giữ lợi thế từ sự bất ổn địa chính trị ở Trung Đông và tiềm năng phục hồi giá trị nếu kỳ vọng về việc tăng lãi suất giảm bớt, trong khi phe bán được củng cố bởi dữ liệu kinh tế mạnh mẽ của Mỹ và sự gia tăng kỳ vọng về việc tăng lãi suất. Việc giá vàng phục hồi từ mức thấp 4268 đô la vào thứ Hai và đóng cửa gần 4329 đô la cho thấy khả năng phục hồi đáng kể trong ngắn hạn, nhưng mức 4350 đô la rõ ràng là ngưỡng kháng cự. Để giá vàng tăng cao hơn nữa, cần một chất xúc tác mới.

48 giờ tới sẽ rất quan trọng. Dữ liệu CPI vào thứ Tư và dữ liệu PPI vào thứ Năm sẽ quyết định mức giá cuối cùng của thị trường đối với lộ trình lãi suất của Fed. Nếu dữ liệu lạm phát vượt quá kỳ vọng, tỷ lệ đặt cược vào việc tăng lãi suất vào tháng 12 có thể dễ dàng vượt quá 80% hoặc thậm chí 90%, khi đó chỉ số đô la có thể thách thức mức 101, trong khi vàng có thể kiểm tra lại mức hỗ trợ 4268 đô la, hoặc thậm chí giảm sâu hơn xuống mục tiêu 4000 đô la mà Citi đã đề cập. Ngược lại, nếu dữ liệu lạm phát ở mức vừa phải, thị trường có thể đánh giá lại sự cần thiết của việc tăng lãi suất, khi đó vàng có thể phá vỡ mức kháng cự ngắn hạn 4350 đô la và thách thức mức 4400 đô la hoặc thậm chí cao hơn.

Từ góc nhìn trung và dài hạn, những bất ổn toàn cầu vẫn chưa được loại bỏ hoàn toàn. Rủi ro tiềm tàng ở eo biển Hormuz, sự biến động giá năng lượng và việc các ngân hàng trung ương tiếp tục tập trung vào lạm phát đều là những yếu tố hỗ trợ cơ bản cho vàng. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao tiến trình đàm phán hòa bình do ông Trump dẫn đầu và các tín hiệu từ cuộc họp FOMC đầu tiên dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, ông Warsh.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 17 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4327,84 đô la Mỹ/ounce.