Do xung đột đang diễn ra ở Trung Đông, đẩy giá năng lượng lên cao, lạm phát tiêu dùng của Mỹ dự kiến sẽ leo lên mức cao nhất trong gần ba năm vào tháng Năm. Xu hướng này không chỉ làm giảm thêm sức mua thực tế của các hộ gia đình Mỹ mà còn tạo thêm lý do chính sách để Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất trong phần còn lại của năm. Báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng sắp tới từ Bộ Lao động Mỹ cho thấy lạm phát trong tháng Năm có thể tăng mạnh so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng thứ ba liên tiếp, làm nổi bật áp lực ngày càng tăng đối với các hộ gia đình bình thường về chi phí sinh hoạt hàng ngày. Đáng chú ý, tỷ lệ lạm phát trong tháng Năm dự kiến sẽ vượt xa tốc độ tăng trưởng tiền lương trong tháng thứ hai liên tiếp, có nghĩa là thu nhập thực tế của người Mỹ đang giảm, điều này có thể kéo theo sự tăng trưởng kinh tế chung.

Dự báo dữ liệu chính: Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm đạt mức cao kỷ lục kể từ năm 2023.

Theo khảo sát của một số nhà kinh tế, Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ dự kiến sẽ tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước trong 12 tháng kết thúc vào tháng 5. Đây sẽ là mức tăng hàng năm lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2023, sau mức tăng 3,8% trong tháng 4 và mức tăng 3,3% trong tháng 3. So với tháng trước, CPI dự kiến sẽ tăng 0,5% trong tháng 5, giảm nhẹ so với mức tăng 0,6% trong tháng 4.

Cần lưu ý rằng Cục Dự trữ Liên bang thực tế sử dụng chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) làm chuẩn mực cho mục tiêu lạm phát 2% của mình, nhưng hiện tại tất cả các chỉ số lạm phát, bao gồm cả CPI và PCE, đều cao hơn nhiều so với mức mục tiêu của Fed.

Các yếu tố chính thúc đẩy giá dầu tăng cao: xung đột địa chính trị và sự biến động của thị trường năng lượng.

Giá xăng tăng vọt là yếu tố trực tiếp nhất đẩy lạm phát lên cao trong tháng 5. Theo dữ liệu từ Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ, giá xăng trung bình trên toàn quốc đã tăng 8,8% trong tháng 5, đạt mức 4,60 đô la mỗi gallon. Kể từ các cuộc tấn công quân sự của Mỹ và Israel nhằm vào Iran vào cuối tháng 2, giá xăng trước đó đã tăng hơn 50%.

Mặc dù giá dầu quốc tế gần đây đã giảm sau thỏa thuận ngừng bắn, khiến một số nhà kinh tế lạc quan thận trọng rằng tháng 5 có thể đánh dấu đỉnh điểm tạm thời trong đợt tăng CPI hiện tại, nhưng tình hình ở Trung Đông vẫn còn rất bất ổn.

Stanley, nhà kinh tế trưởng của bộ phận Thị trường vốn Mỹ thuộc ngân hàng Santander, chỉ ra rằng lạm phát tổng thể có khả năng đạt đỉnh điểm so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 5, nhưng nếu tình hình ở Trung Đông xấu đi một lần nữa, giá dầu có thể tăng vọt, đẩy lạm phát lên cao. Hơn nữa, mặc dù sự gián đoạn vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz đã làm tăng giá phân bón, nhưng điều này vẫn chưa dẫn đến giá thực phẩm tăng cao một cách đáng kể.

Tác động chính trị và kinh tế: Gánh nặng quản lý của chính quyền Trump

Chi phí sinh hoạt tăng cao chắc chắn là một gánh nặng chính trị lớn đối với Tổng thống đương nhiệm Trump và đảng Cộng hòa của ông. Chiến thắng của Trump trong cuộc bầu cử tổng thống năm 2024 phần lớn phụ thuộc vào những lời hứa giảm lạm phát và cải thiện đời sống người dân. Tuy nhiên, tỷ lệ ủng hộ ông đã giảm đáng kể khi sự thất vọng của công chúng về cách ông xử lý các vấn đề kinh tế ngày càng tăng.

Hiện tại, đảng Cộng hòa đang cố gắng duy trì quyền kiểm soát Quốc hội trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11, và môi trường lạm phát cao có thể là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến ý định của cử tri.

Nhà kinh tế trưởng của RSM, ông Brusuelas, cho biết lạm phát tổng thể sẽ vượt xa tốc độ tăng trưởng tiền lương trong tháng thứ hai liên tiếp, có nghĩa là thu nhập thực tế của người Mỹ đang giảm. Nếu xu hướng này tiếp tục, nó thường báo hiệu những thách thức nghiêm trọng đối với tiêu dùng hộ gia đình trong nửa cuối năm.

Lạm phát cốt lõi và các yếu tố cơ cấu: Cú sốc đột ngột đối với giá thuê nhà đã lắng xuống, và lĩnh vực dịch vụ vẫn chưa bị ảnh hưởng đáng kể.

Sau khi loại trừ các thành phần thực phẩm và năng lượng dễ biến động hơn, diễn biến của chỉ số CPI cốt lõi trong tháng 5 cũng đáng chú ý. Mức tăng hàng năm của chỉ số CPI cốt lõi trong tháng 5 dự kiến là 2,9%, cao hơn mức 2,8% của tháng 4; mức tăng hàng tháng dự kiến là 0,3%, chậm hơn so với mức tăng 0,4% của tháng 4.

Sự chậm lại dự kiến trong tăng trưởng hàng tháng của chỉ số CPI cốt lõi một phần là do gián đoạn thu thập dữ liệu trong thời gian chính phủ đóng cửa năm ngoái, và tác động giảm dần của việc điều chỉnh một lần đối với chỉ số tiền thuê nhà. Mặc dù sự gia tăng chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo đang đẩy giá máy tính và phần mềm lên cao, nhưng những mặt hàng này lại có trọng số tương đối nhỏ trong rổ tính toán CPI cốt lõi.

Hơn nữa, sự sụt giảm bất ngờ về giá xe hơi và xe tải đã qua sử dụng cũng phần nào kiềm chế lạm phát hàng hóa. Điều đáng chú ý là, ngoài giá vé máy bay tăng cao, hiện tại chưa có dấu hiệu rõ ràng nào cho thấy tác động của giá dầu tăng cao đã lan rộng sang lĩnh vực dịch vụ.

Tranh cãi về thuế quan và khả năng phục hồi của thị trường lao động

Các nhà kinh tế có quan điểm khác nhau về tác động của thuế nhập khẩu đối với lạm phát. Một số cho rằng hiệu ứng truyền dẫn của thuế quan phần lớn đã kết thúc, trong khi những người khác lập luận rằng thuế quan vẫn đang đẩy giá cả lên cao, đặc biệt là quần áo. Nhà kinh tế Ansoatjee của Morgan Stanley chỉ ra rằng nền kinh tế Mỹ đang gần kết thúc giai đoạn truyền dẫn của thuế quan, với các ước tính cho thấy thuế quan đã đẩy giá cả tăng khoảng 63 điểm cơ bản cho đến nay, và tổng biên độ truyền dẫn gần 70 điểm cơ bản, với những dấu hiệu chậm lại ban đầu được thấy từ tháng 3. Trong khi đó, thị trường lao động Mỹ tiếp tục cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ. Dữ liệu được công bố tuần trước cho thấy tăng trưởng việc làm trong tháng 5 đã vượt quá kỳ vọng trong tháng thứ ba liên tiếp, trong khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4,3% trong tháng thứ ba liên tiếp. Mặc dù thị trường tài chính đã bắt đầu dự đoán khả năng tăng lãi suất, hầu hết các nhà kinh tế tin rằng ngưỡng để Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt chính sách tiền tệ vẫn còn cao. Nhà kinh tế trưởng quốc tế của ING, Knightley, cho biết nếu lạm phát lõi có dấu hiệu lan tỏa—nghĩa là chi phí năng lượng tăng cao cũng phản ánh trong các lĩnh vực khác—thì đây sẽ là yếu tố kích hoạt kịch bản tăng lãi suất của Fed, nhưng hiện tại, ngân hàng trung ương vẫn coi lập trường chính sách tiền tệ của mình là hơi thắt chặt.

Tóm tắt

Tóm lại, báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 5 của Mỹ có thể cho thấy một bức tranh lạm phát phức tạp: CPI tổng thể đạt mức cao nhất trong ba năm do giá xăng tăng vọt, trong khi CPI lõi giảm tốc khi tác động nhất thời của việc trả tiền thuê nhà giảm dần. Sự khác biệt này khiến các quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang trở nên khó khăn hơn. Đối với các hộ gia đình Mỹ bình thường, lạm phát vượt quá tốc độ tăng trưởng tiền lương trong hai tháng liên tiếp có nghĩa là sức mua thực tế giảm và tiết kiệm cạn kiệt nhanh hơn. Đối với chính quyền Trump, môi trường lạm phát cao chắc chắn sẽ là vấn đề chính trị nhạy cảm nhất trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Trong những tuần tới, những diễn biến ở Trung Đông và xu hướng giá dầu sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến hướng đi của lạm phát Mỹ và lập trường chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao thị trường dự đoán chỉ số CPI tháng 5 của Mỹ sẽ tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái, mức cao nhất trong ba năm? Những yếu tố chính nào đang thúc đẩy điều này?

A: Kỳ vọng của thị trường về mức tăng 4,2% của chỉ số CPI so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5 chủ yếu do giá năng lượng, đặc biệt là sự tăng vọt của giá xăng. Theo dữ liệu từ Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ, giá xăng trung bình trên toàn nước Mỹ đã tăng 8,8% trong tháng 5, đạt mức 4,60 đô la/gallon. Sự tăng giá này được cho là do các cuộc tấn công quân sự của Mỹ và Israel nhằm vào Iran kể từ cuối tháng 2, làm leo thang xung đột địa chính trị ở Trung Đông và khiến giá dầu quốc tế tăng hơn 50% tại một thời điểm. Mặc dù giá dầu đã giảm phần nào sau thỏa thuận ngừng bắn gần đây, nhưng mức giá chung trong tháng 5 vẫn cao hơn đáng kể so với các tháng trước, do đó đẩy chỉ số lạm phát so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng đó lên cao. Hơn nữa, mức cơ sở tương đối thấp từ cùng kỳ năm ngoái cũng đã khuếch đại mức tăng so với cùng kỳ năm ngoái của năm nay ở một mức độ nào đó.

Câu hỏi 2: Tại sao chỉ số CPI cốt lõi dự kiến sẽ giảm tốc trong tháng 5? Điều đó có nghĩa là cú sốc đột ngột đối với giá thuê nhà đang giảm dần?

A: Chỉ số CPI lõi không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng dễ biến động. Thị trường dự báo CPI lõi sẽ tăng 0,3% so với tháng trước trong tháng 5, thấp hơn mức 0,4% của tháng 4. Lý do chính cho sự chậm lại này là do "cú sốc đột ngột từ giá thuê nhà" đang giảm dần. Năm ngoái, việc chính phủ Mỹ đóng cửa đã ngăn cản việc thu thập kịp thời một số dữ liệu kinh tế. Khi chính phủ hoạt động trở lại, Bộ Lao động đã thực hiện điều chỉnh kỹ thuật đột ngột đối với chỉ số giá thuê nhà, điều này đã làm tăng giả tạo chỉ số lạm phát lõi trong vài tháng qua. Khi hiệu ứng điều chỉnh này dần biến mất, áp lực tăng giá thuê nhà đối với CPI lõi cũng suy yếu, do đó dự kiến mức tăng lạm phát lõi hàng tháng sẽ giảm. Điều quan trọng cần nhấn mạnh là điều này không có nghĩa là mức giá thuê nhà thực tế đang giảm, mà chỉ đơn giản là tác động của các phương pháp thống kê đang dần giảm đi.

Câu hỏi 3: Điều đó có ý nghĩa gì đối với một gia đình trung bình ở Mỹ nếu lạm phát vượt quá tốc độ tăng trưởng tiền lương trong hai tháng liên tiếp?

A: Khi tỷ lệ lạm phát vượt quá tỷ lệ tăng trưởng tiền lương, điều đó có nghĩa là sức mua thực tế của người lao động đang giảm. Nói cách khác, ngay cả khi tiền lương danh nghĩa tăng lên, lượng hàng hóa và dịch vụ có thể mua được bằng số tiền lương đó lại giảm đi. Lạm phát được dự báo sẽ vượt tốc độ tăng trưởng tiền lương trong tháng 5, tháng thứ hai liên tiếp, buộc nhiều hộ gia đình phải sử dụng tiền tiết kiệm để trang trải các chi phí sinh hoạt hàng ngày như thực phẩm, xăng dầu và nhà ở. Nhà kinh tế trưởng của RSM, ông Brusuelas, chỉ ra rằng nếu tình trạng này tiếp diễn, nó thường báo trước một thách thức nghiêm trọng đối với tiêu dùng hộ gia đình trong nửa cuối năm. Tiêu dùng là động lực chính của tăng trưởng kinh tế Mỹ; nếu các hộ gia đình giảm chi tiêu do thu nhập thực tế giảm, tăng trưởng kinh tế nói chung có thể bị kéo xuống, thậm chí có nguy cơ suy thoái.

Câu hỏi 4: Với lạm phát tăng cao, liệu Cục Dự trữ Liên bang có tăng lãi suất không? Tại sao các nhà kinh tế tin rằng ngưỡng để tăng lãi suất vẫn còn cao?

A: Mặc dù thị trường tài chính đã bắt đầu dự đoán khả năng tăng lãi suất, hầu hết các nhà kinh tế tin rằng ngưỡng để Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất trong thời gian ngắn vẫn còn cao. Có ba lý do cho điều này: Thứ nhất, Fed tập trung hơn vào chỉ số lạm phát PCE cốt lõi, và các dấu hiệu hiện tại về sự chậm lại của CPI cốt lõi và sự suy giảm của cú sốc giá thuê nhà đột ngột khiến ngân hàng trung ương tin rằng áp lực lạm phát hiện tại có thể chỉ là tạm thời. Thứ hai, Fed tin rằng lập trường chính sách tiền tệ hiện tại của họ đã phần nào mang tính thắt chặt, và việc tăng lãi suất hơn nữa có thể làm suy yếu nền kinh tế quá mức. Thứ ba, trong khi thị trường lao động Mỹ đang hoạt động mạnh mẽ, tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định ở mức 4,3%, không cho thấy dấu hiệu quá nóng. Nhà kinh tế trưởng quốc tế của ING, Knightley, cho biết chỉ khi nào quan sát thấy "dấu hiệu truyền dẫn" rõ ràng của lạm phát cốt lõi - tức là giá năng lượng tăng bắt đầu lan rộng sang các lĩnh vực khác như ngành dịch vụ - thì Fed mới chuyển hướng quan điểm sang việc tăng lãi suất.

Câu hỏi 5: Thuế nhập khẩu đã đóng vai trò gì trong đợt lạm phát hiện tại ở Hoa Kỳ? Các nhà kinh tế có những bất đồng quan điểm nào về vấn đề này?

A: Có sự khác biệt rõ rệt về quan điểm giữa các nhà kinh tế về tác động của thuế nhập khẩu đối với lạm phát. Một số người tin rằng hiệu ứng truyền dẫn của thuế quan phần lớn đã kết thúc. Nhà kinh tế Ansoatjee của Morgan Stanley ước tính rằng thuế quan đã đẩy giá cả tăng khoảng 63 điểm cơ bản cho đến nay, với tổng hiệu ứng truyền dẫn lên tới gần 70 điểm cơ bản, mặc dù đã xuất hiện những dấu hiệu chậm lại ban đầu từ tháng Ba. Các nhà kinh tế khác tin rằng thuế quan vẫn đang đẩy giá cả lên, đặc biệt là đối với hàng tiêu dùng như quần áo. Tóm lại, thuế quan thực sự đã đóng một vai trò trong việc thúc đẩy lạm phát trong giai đoạn đầu và giữa của đợt này, nhưng tác động cận biên của chúng đang giảm dần khi các nỗ lực tăng thuế quan kết thúc. Tuy nhiên, vì tốc độ và thời gian truyền dẫn của thuế quan khác nhau giữa các loại sản phẩm khác nhau, nên tác động cuối cùng đến lạm phát tổng thể vẫn còn khá không chắc chắn.