จากความขัดแย้งที่ดำเนินอยู่ในตะวันออกกลาง ซึ่งส่งผลให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น อัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคของสหรัฐฯ คาดว่าจะพุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบเกือบสามปีในเดือนพฤษภาคม แนวโน้มนี้ไม่เพียงแต่จะบีบกำลังซื้อที่แท้จริงของครัวเรือนชาวอเมริกันเท่านั้น แต่ยังเป็นเหตุผลใหม่ให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงตลอดทั้งปี รายงานดัชนีราคาผู้บริโภคที่จะออกมาเร็วๆ นี้จากกระทรวงแรงงานสหรัฐฯ ระบุว่า อัตราเงินเฟ้อในเดือนพฤษภาคมอาจเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าเป็นเดือนที่สามติดต่อกัน ซึ่งเน้นย้ำถึงแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อครัวเรือนทั่วไปในแง่ของค่าใช้จ่ายในชีวิตประจำวัน ที่สำคัญคือ คาดว่าอัตราเงินเฟ้อในเดือนพฤษภาคมจะสูงกว่าการเติบโตของค่าจ้างเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน ซึ่งหมายความว่ารายได้ที่แท้จริงของชาวอเมริกันกำลังลดลง ซึ่งอาจฉุดรั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวมลง

ข้อมูลสำคัญที่คาดการณ์: อัตราการเติบโตปีต่อปีแตะระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่ปี 2023

จากผลสำรวจของนักเศรษฐศาสตร์หลายท่าน คาดการณ์ว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้น 4.2% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ในช่วง 12 เดือนสิ้นสุดเดือนพฤษภาคม ซึ่งจะเป็นการเพิ่มขึ้นรายปีที่มากที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2023 ต่อจากที่เพิ่มขึ้น 3.8% ในเดือนเมษายน และ 3.3% ในเดือนมีนาคม ส่วนการเพิ่มขึ้นรายเดือน คาดว่า CPI จะเพิ่มขึ้น 0.5% ในเดือนพฤษภาคม ลดลงเล็กน้อยจากที่เพิ่มขึ้น 0.6% ในเดือนเมษายน

ควรทราบว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ใช้ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ 2% แต่ในปัจจุบัน ตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อทั้งหมด รวมถึงดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และ PCE ต่างก็สูงกว่าระดับเป้าหมายของ Fed มาก

ปัจจัยหลักที่ทำให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น ได้แก่ ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองและความผันผวนของตลาดพลังงาน

การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันเบนซินเป็นปัจจัยโดยตรงที่สุดที่ผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อในเดือนพฤษภาคม จากข้อมูลของสำนักงานข้อมูลพลังงานแห่งสหรัฐอเมริกา ราคาน้ำมันเบนซินเฉลี่ยทั่วประเทศเพิ่มขึ้น 8.8% ในเดือนพฤษภาคม แตะระดับ 4.60 ดอลลาร์สหรัฐต่อแกลลอน นับตั้งแต่การโจมตีทางทหารร่วมกันของสหรัฐฯ และอิสราเอลต่ออิหร่านในปลายเดือนกุมภาพันธ์ ราคาน้ำมันเบนซินได้พุ่งสูงขึ้นกว่า 50% แล้ว

แม้ว่าราคาน้ำมันในตลาดโลกจะลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้หลังจากข้อตกลงหยุดยิง ทำให้ผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐศาสตร์บางส่วนมองในแง่ดีอย่างระมัดระวังว่าเดือนพฤษภาคมอาจเป็นจุดสูงสุดชั่วคราวของการเพิ่มขึ้นของดัชนีราคาผู้บริโภคในปัจจุบัน แต่สถานการณ์ในตะวันออกกลางยังคงมีความไม่แน่นอนสูง

สแตนลีย์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำสหรัฐฯ ของแผนกตลาดทุนสหรัฐฯ ของธนาคารซานแทนเดอร์ ชี้ให้เห็นว่า อัตราเงินเฟ้อโดยรวมมีแนวโน้มที่จะแตะจุดสูงสุดเมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนพฤษภาคม แต่หากสถานการณ์ในตะวันออกกลางเลวร้ายลงอีกครั้ง ราคาน้ำมันอาจพุ่งสูงขึ้น ส่งผลให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ แม้ว่าการหยุดชะงักของการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซจะทำให้ราคาปุ๋ยสูงขึ้น แต่ก็ยังไม่ส่งผลให้ราคาอาหารสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ผลกระทบทางการเมืองและเศรษฐกิจ: ภาระการบริหารงานของรัฐบาลทรัมป์

ค่าครองชีพที่พุ่งสูงขึ้นอย่างไม่ต้องสงสัยถือเป็นภาระทางการเมืองที่หนักหน่วงสำหรับประธานาธิบดีทรัมป์และพรรครีพับลิกันของเขา ชัยชนะของทรัมป์ในการเลือกตั้งประธานาธิบดีปี 2024 ส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับคำสัญญาของเขาที่จะลดอัตราเงินเฟ้อและยกระดับคุณภาพชีวิตของประชาชน อย่างไรก็ตาม คะแนนความนิยมของเขาลดลงอย่างมาก เนื่องจากความผิดหวังของประชาชนต่อการจัดการปัญหาเศรษฐกิจของเขาเพิ่มมากขึ้น

ปัจจุบัน พรรครีพับลิกันกำลังพยายามรักษาอำนาจควบคุมสภาคองเกรสในการเลือกตั้งกลางเทอมเดือนพฤศจิกายน และภาวะเงินเฟ้อสูงอาจเป็นปัจจัยสำคัญที่มีอิทธิพลต่อความตั้งใจของผู้ลงคะแนนเสียง

นายบรูซูเอลาส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ RSM กล่าวว่า อัตราเงินเฟ้อโดยรวมจะแซงหน้าการเติบโตของค่าจ้างเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน ซึ่งหมายความว่ารายได้ที่แท้จริงของชาวอเมริกันกำลังลดลง หากแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป มักจะเป็นลางบอกเหตุถึงความท้าทายที่ร้ายแรงต่อการบริโภคของครัวเรือนในช่วงครึ่งหลังของปี

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานและปัจจัยเชิงโครงสร้าง: ผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อครั้งเดียวต่อค่าเช่าได้ลดลงแล้ว และภาคบริการยังไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ

หลังจากตัดส่วนประกอบอาหารและพลังงานที่มีความผันผวนสูงออกไปแล้ว ผลการดำเนินงานของดัชนีราคาผู้บริโภคหลัก (Core CPI) ในเดือนพฤษภาคมก็เป็นสิ่งที่น่าจับตามองเช่นกัน คาดว่าดัชนีราคาผู้บริโภคหลักจะเพิ่มขึ้น 2.9% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนพฤษภาคม ซึ่งสูงกว่า 2.8% ในเดือนเมษายน ขณะที่การเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าคาดว่าจะอยู่ที่ 0.3% ซึ่งชะลอตัวลงจาก 0.4% ในเดือนเมษายน

การชะลอตัวที่คาดการณ์ไว้ในการเติบโตของดัชนีราคาผู้บริโภคหลักรายเดือนนั้น ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการหยุดชะงักของการเก็บรวบรวมข้อมูลในช่วงที่รัฐบาลปิดทำการเมื่อปีที่แล้ว และผลกระทบที่ลดลงของการปรับปรุงดัชนีค่าเช่าแบบครั้งเดียว ในขณะที่การใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในด้านปัญญาประดิษฐ์กำลังผลักดันให้ราคาสินค้าคอมพิวเตอร์และซอฟต์แวร์สูงขึ้น แต่สินค้าเหล่านี้มีสัดส่วนค่อนข้างน้อยในตะกร้าคำนวณดัชนีราคาผู้บริโภคหลัก

นอกจากนี้ การลดลงอย่างไม่คาดคิดของราคารถยนต์และรถบรรทุกมือสองยังช่วยชะลอภาวะเงินเฟ้อของสินค้าโภคภัณฑ์ได้บ้าง เป็นที่น่าสังเกตว่า นอกเหนือจากค่าโดยสารเครื่องบินที่สูงขึ้นแล้ว ปัจจุบันยังไม่มีสัญญาณชัดเจนว่าผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นได้แพร่กระจายไปยังภาคบริการอย่างกว้างขวาง

ความขัดแย้งเรื่องภาษีศุลกากรและความยืดหยุ่นของตลาดแรงงาน

นักเศรษฐศาสตร์มีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับผลกระทบของภาษีนำเข้าต่ออัตราเงินเฟ้อ บางคนเชื่อว่าผลกระทบจากการส่งผ่านภาษีได้สิ้นสุดลงแล้ว ในขณะที่บางคนแย้งว่าภาษียังคงผลักดันราคาให้สูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเสื้อผ้า Ansoatjee นักเศรษฐศาสตร์จาก Morgan Stanley ชี้ให้เห็นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังใกล้สิ้นสุดระยะการส่งผ่านภาษี โดยประมาณการแสดงให้เห็นว่าภาษีได้ผลักดันราคาให้สูงขึ้นประมาณ 63 จุดพื้นฐานแล้ว และผลกระทบโดยรวมอยู่ที่ประมาณ 70 จุดพื้นฐาน โดยมีสัญญาณของการชะลอตัวให้เห็นตั้งแต่เดือนมีนาคม ในขณะเดียวกัน ตลาดแรงงานสหรัฐฯ ยังคงแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่ง ข้อมูลที่เผยแพร่เมื่อสัปดาห์ที่แล้วแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของการจ้างงานในเดือนพฤษภาคมเกินความคาดหมายเป็นเดือนที่สามติดต่อกัน ในขณะที่อัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ 4.3% เป็นเดือนที่สามติดต่อกัน แม้ว่าตลาดการเงินจะเริ่มคาดการณ์ถึงความเป็นไปได้ของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่เชื่อว่าเกณฑ์ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเข้มงวดนโยบายการเงินยังคงอยู่ในระดับสูง ไนท์ลีย์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ระหว่างประเทศของ ING กล่าวว่า หากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานแสดงสัญญาณของการส่งผ่าน—นั่นคือ ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นสะท้อนให้เห็นในหมวดหมู่อื่นๆ ด้วย—นี่จะเป็นตัวกระตุ้นให้เฟดพิจารณาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ในปัจจุบัน ธนาคารกลางยังคงมองว่านโยบายการเงินของตนค่อนข้างหดตัวอยู่

สรุป

โดยสรุป รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ประจำเดือนพฤษภาคม มีแนวโน้มที่จะแสดงภาพเงินเฟ้อที่ซับซ้อน: ดัชนี CPI โดยรวมแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีเนื่องจากราคาน้ำมันเบนซินที่พุ่งสูงขึ้น ในขณะที่ดัชนี CPI พื้นฐานชะลอตัวลงเนื่องจากผลกระทบครั้งเดียวจากการชำระค่าเช่าลดลง ความแตกต่างนี้ทำให้การตัดสินใจเชิงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นเรื่องที่ท้าทายมากขึ้น สำหรับครัวเรือนชาวอเมริกันทั่วไป เงินเฟ้อที่สูงกว่าการเติบโตของค่าจ้างเป็นเวลาสองเดือนติดต่อกันหมายถึงกำลังซื้อที่แท้จริงที่ลดลงและการลดลงของเงินออมที่รวดเร็วขึ้น สำหรับรัฐบาลทรัมป์ สภาพแวดล้อมเงินเฟ้อสูงจะเป็นประเด็นทางการเมืองที่อ่อนไหวที่สุดอย่างไม่ต้องสงสัยก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า การพัฒนาในตะวันออกกลางและแนวโน้มราคาน้ำมันจะยังคงส่งผลต่อทิศทางของเงินเฟ้อของสหรัฐฯ และท่าทีนโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดตลาดจึงคาดการณ์ว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ในเดือนพฤษภาคมจะเพิ่มขึ้น 4.2% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสามปี ปัจจัยขับเคลื่อนหลักคืออะไร?

A: การคาดการณ์ของตลาดที่ว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) จะเพิ่มขึ้น 4.2% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนพฤษภาคมนั้น ส่วนใหญ่เกิดจากราคาน้ำมัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งราคาน้ำมันเบนซินที่พุ่งสูงขึ้น จากข้อมูลของสำนักงานข้อมูลพลังงานแห่งสหรัฐอเมริกา ราคาน้ำมันเบนซินเฉลี่ยทั่วสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 8.8% ในเดือนพฤษภาคม แตะระดับ 4.60 ดอลลาร์ต่อแกลลอน การเพิ่มขึ้นนี้เป็นผลมาจากปฏิบัติการโจมตีทางทหารของสหรัฐฯ และอิสราเอลต่ออิหร่านตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งทำให้ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้น และทำให้ราคาน้ำมันในตลาดโลกพุ่งสูงขึ้นกว่า 50% ในช่วงหนึ่ง แม้ว่าราคาน้ำมันจะลดลงบ้างหลังจากข้อตกลงหยุดยิงเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ระดับราคาโดยรวมในเดือนพฤษภาคมยังคงสูงกว่าเดือนก่อนๆ อย่างมาก จึงผลักดันให้ตัวเลขเงินเฟ้อเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนนั้นสูงขึ้น นอกจากนี้ ฐานที่ค่อนข้างต่ำจากช่วงเดียวกันของปีที่แล้วยังช่วยขยายการเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในปีนี้ในระดับหนึ่งด้วย

คำถามที่ 2: เหตุใดจึงคาดว่าดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานจะชะลอตัวลงในเดือนพฤษภาคม? การที่ผลกระทบจากภาวะช็อกครั้งเดียวต่อค่าเช่ากำลังจางหายไปหมายความว่าอย่างไร?

A: ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) ไม่รวมราคาอาหารและพลังงานที่มีความผันผวนสูง ตลาดคาดการณ์ว่า Core CPI จะเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนพฤษภาคม ซึ่งต่ำกว่า 0.4% ในเดือนเมษายน สาเหตุหลักของการชะลอตัวคือ "ผลกระทบจากการปรับค่าเช่าครั้งเดียว" กำลังจางหายไป ปีที่แล้ว การปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ ทำให้ไม่สามารถเก็บรวบรวมข้อมูลทางเศรษฐกิจบางส่วนได้ทันท่วงที เมื่อรัฐบาลกลับมาดำเนินการอีกครั้ง กระทรวงแรงงานได้ทำการปรับค่าเช่าครั้งเดียวในเชิงเทคนิค ซึ่งทำให้ตัวเลขเงินเฟ้อพื้นฐานสูงขึ้นอย่างผิดปกติในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เมื่อผลกระทบจากการปรับปรุงนี้ค่อยๆ หายไป แรงกดดันจากค่าเช่าที่มีต่อ Core CPI ก็อ่อนลงเช่นกัน ดังนั้นคาดว่าการเพิ่มขึ้นรายเดือนของเงินเฟ้อพื้นฐานจะลดลง สิ่งสำคัญคือต้องเน้นย้ำว่านี่ไม่ได้หมายความว่าระดับค่าเช่าที่แท้จริงลดลง แต่หมายความว่าผลกระทบจากวิธีการทางสถิติกำลังค่อยๆ จางหายไปเท่านั้น

คำถามที่ 3: หากอัตราเงินเฟ้อสูงกว่าการเติบโตของค่าจ้างติดต่อกันสองเดือน จะส่งผลอย่างไรต่อครอบครัวชาวอเมริกันโดยเฉลี่ย?

A: เมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงกว่าอัตราการเติบโตของค่าจ้าง หมายความว่ากำลังซื้อที่แท้จริงของแรงงานกำลังลดลง กล่าวอีกนัยหนึ่ง แม้ว่าค่าจ้างที่ระบุไว้จะเพิ่มขึ้น แต่สินค้าและบริการที่สามารถซื้อได้ด้วยค่าจ้างเหล่านั้นกลับลดลง คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงกว่าการเติบโตของค่าจ้างเป็นเดือนที่สองติดต่อกันในเดือนพฤษภาคม ทำให้หลายครัวเรือนต้องนำเงินออมมาใช้จ่ายในชีวิตประจำวัน เช่น อาหาร น้ำมัน และค่าที่อยู่อาศัย นายบรูซูเอลาส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ RSM ชี้ให้เห็นว่า หากสถานการณ์นี้ยังคงดำเนินต่อไป มักจะเป็นลางบอกเหตุถึงความท้าทายอย่างรุนแรงต่อการบริโภคของครัวเรือนในช่วงครึ่งหลังของปี การบริโภคเป็นกลไกสำคัญของการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ หากครัวเรือนลดการใช้จ่ายเนื่องจากรายได้ที่แท้จริงลดลง การเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวมอาจถูกฉุดลง หรืออาจเสี่ยงต่อการชะลอตัวได้

คำถามที่ 4: เมื่ออัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่? เหตุใดนักเศรษฐศาสตร์จึงเชื่อว่าเกณฑ์ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับสูง?

A: แม้ว่าตลาดการเงินจะเริ่มคาดการณ์ถึงความเป็นไปได้ของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว แต่นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่เชื่อว่าเกณฑ์สำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในระยะสั้นยังคงสูงอยู่ มีเหตุผลสามประการดังนี้: ประการแรก เฟดให้ความสำคัญกับตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อ PCE หลักมากกว่า และสัญญาณปัจจุบันของการชะลอตัวของดัชนีราคาผู้บริโภคหลัก (Core CPI) และการลดลงของผลกระทบจากราคาค่าเช่าที่เพิ่มขึ้นเพียงครั้งเดียว ทำให้ธนาคารกลางเชื่อว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในปัจจุบันอาจเป็นเพียงชั่วคราว ประการที่สอง เฟดเชื่อว่านโยบายการเงินในปัจจุบันค่อนข้างหดตัวอยู่แล้ว และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอาจทำให้เศรษฐกิจชะลอตัวมากเกินไป ประการที่สาม แม้ว่าตลาดแรงงานของสหรัฐฯ จะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง แต่อัตราการว่างงานยังคงทรงตัวอยู่ที่ 4.3% ซึ่งไม่มีสัญญาณของการร้อนแรงเกินไป Knightley หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ระหว่างประเทศของ ING กล่าวว่า เฟดจะเปลี่ยนแนวทางการขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็ต่อเมื่อมี "สัญญาณการส่งผ่าน" ที่ชัดเจนของเงินเฟ้อหลัก นั่นคือ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเริ่มแพร่กระจายไปยังหมวดหมู่อื่นๆ เช่น ภาคบริการ

คำถามที่ 5: ภาษีนำเข้ามีบทบาทอย่างไรในภาวะเงินเฟ้อรอบปัจจุบันในสหรัฐอเมริกา? นักเศรษฐศาสตร์มีความเห็นแตกต่างกันอย่างไรในประเด็นนี้?

A: มีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างชัดเจนในหมู่นักเศรษฐศาสตร์เกี่ยวกับผลกระทบของภาษีนำเข้าต่ออัตราเงินเฟ้อ บางคนเชื่อว่าผลกระทบจากการส่งผ่านของภาษีได้สิ้นสุดลงแล้ว นักเศรษฐศาสตร์ของ Morgan Stanley อย่าง Ansoatjee ประเมินว่าภาษีได้ผลักดันราคาให้สูงขึ้นประมาณ 63 จุดพื้นฐานแล้ว โดยมีผลกระทบจากการส่งผ่านโดยรวมใกล้เคียง 70 จุดพื้นฐาน แม้ว่าจะมีสัญญาณเริ่มต้นของการชะลอตัวปรากฏขึ้นตั้งแต่เดือนมีนาคมก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์คนอื่นๆ เชื่อว่าภาษียังคงผลักดันราคาให้สูงขึ้น โดยเฉพาะสินค้าอุปโภคบริโภค เช่น เสื้อผ้า โดยสรุปแล้ว ภาษีมีบทบาทในการกระตุ้นเงินเฟ้อในช่วงต้นและช่วงกลางของรอบนี้ แต่ผลกระทบส่วนเพิ่มกำลังลดลงเมื่อความพยายามในการเพิ่มภาษีสิ้นสุดลง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความเร็วและระยะเวลาของการส่งผ่านภาษีแตกต่างกันไปในแต่ละประเภทสินค้า ผลกระทบสุดท้ายต่ออัตราเงินเฟ้อโดยรวมจึงยังคงไม่แน่นอนอยู่บ้าง