Tuần tới, Ngân hàng Nhật Bản sẽ phải đối mặt với một quyết định quan trọng về chính sách tiền tệ trong một bối cảnh phức tạp.

Giá năng lượng tăng vọt, đồng yên suy yếu và nguy cơ can thiệp chính trị đã biến cuộc họp chính sách kéo dài hai ngày này thành một phép thử quan trọng đối với quyết tâm của ngân hàng trung ương - thị trường dự đoán rộng rãi rằng ngân hàng trung ương sẽ tăng lãi suất lên mức cao nhất trong 31 năm kể từ năm 1995 để giải quyết những cú sốc giá cả do xung đột ở Trung Đông gây ra.

Kỳ vọng về việc tăng lãi suất là rõ ràng: liệu đây có phải là cuộc giằng co giữa mức lãi suất cao nhất trong 31 năm và rủi ro phục hồi kinh tế?

Mặc dù lạm phát cao là lý do rõ ràng để thắt chặt chính sách tiền tệ, quyết định này vẫn tiềm ẩn những rủi ro: nền kinh tế Nhật Bản mới chỉ bắt đầu cho thấy những dấu hiệu phục hồi, và việc tăng lãi suất có thể kìm hãm tăng trưởng kinh tế, làm suy yếu hoạt động đầu tư và phủ bóng đen lên quá trình phục hồi.

Theo dự báo rộng rãi trên thị trường, Ngân hàng Nhật Bản sẽ công bố tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào cuối cuộc họp hôm thứ Ba, nâng lãi suất chính sách lên 1%, đây sẽ là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 12 năm ngoái.

Hiện tại, thị trường phần lớn đã phản ánh kỳ vọng về việc thắt chặt chính sách tiền tệ, thể hiện mối lo ngại ngày càng tăng của các nhà hoạch định chính sách về sự gia tăng nhanh chóng của lạm phát lõi sau cuộc họp về lãi suất vào cuối tháng Tư.

Các yếu tố chính thúc đẩy việc tăng lãi suất: ổn định đồng yên, điều chỉnh lãi suất và ngăn chặn việc thắt chặt chính sách tiền tệ quá mức?

Động lực cốt lõi đằng sau việc tăng lãi suất này không chỉ đơn thuần là hy vọng rằng việc tăng 25 điểm cơ bản có thể hoàn toàn dập tắt lạm phát do giá dầu gây ra bởi chiến tranh. Theo các nguồn tin, Ngân hàng Nhật Bản đánh giá cao sự hỗ trợ mà việc tăng lãi suất sẽ mang lại cho đồng yên – đồng yên yếu hơn đã làm tăng đáng kể chi phí nhập khẩu, làm trầm trọng thêm gánh nặng cho các doanh nghiệp và cuộc sống của người dân, và việc tăng lãi suất được kỳ vọng sẽ làm giảm bớt áp lực này.

Đồng thời, việc điều chỉnh lãi suất thực cũng là một yếu tố quan trọng cần xem xét: Lãi suất thực của Nhật Bản vẫn đang ở mức âm sâu, thấp hơn nhiều so với mức trung lập, mức không kìm hãm cũng không kích thích nền kinh tế.

Các nhà hoạch định chính sách lo ngại rằng nếu lạm phát tăng cao hơn dự kiến, họ có thể buộc phải tăng lãi suất mạnh hơn trong tương lai, và do đó đã chọn thắt chặt chính sách ở mức độ vừa phải vào thời điểm này.

Khủng hoảng niềm tin thị trường: Tranh cãi về lợi suất trái phiếu kho bạc và tính độc lập của ngân hàng trung ương?

Những tín hiệu từ thị trường trái phiếu cũng không nên bị bỏ qua. Sự tăng nhanh gần đây của lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản, cùng với những lo ngại về lạm phát và tình hình tài chính ngày càng xấu đi, đã khiến một số nhà đầu tư đặt câu hỏi về tính độc lập của Ngân hàng Nhật Bản.

Nhiều người tin rằng Thủ tướng Sanae Takashi, người ủng hộ chính sách tiền tệ nới lỏng, có thể gây áp lực lên ngân hàng trung ương để duy trì lãi suất thấp nhằm thúc đẩy đầu tư trong nước.

Đáp lại, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Kazuo Ueda mới đây nhấn mạnh rằng việc duy trì niềm tin của thị trường vào khả năng kiểm soát lạm phát của ngân hàng trung ương là rất quan trọng; nếu không, lợi suất trái phiếu chính phủ có thể tăng vọt hơn nữa, làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường.

Việc thống đốc vắng mặt sẽ không làm xáo trộn tình hình chung; dự kiến chính sách sẽ vẫn không thay đổi?

Điều đáng chú ý là Kazuo Ueda sẽ vắng mặt trong cuộc họp chính sách này do phải nhập viện, điều này càng làm tăng thêm sự bất ổn cho một thị trường vốn đã căng thẳng.

Tuy nhiên, Yusuke Matsuo, một nhà kinh tế tại Mizuho Securities, chỉ ra rằng Kazuo Ueda và các cấp phó của ông có quan điểm rất nhất quán. Với việc Phó Thống đốc Shinichi Uchida chủ trì cuộc họp báo sau cuộc họp, các tuyên bố của ông nhiều khả năng sẽ vẫn nhất quán với giọng điệu của Thống đốc. Do đó, lập trường truyền thông tổng thể của ngân hàng trung ương dự kiến sẽ không thay đổi đáng kể, và sự vắng mặt của Thống đốc không được dự đoán sẽ làm thay đổi quyết định cuối cùng về lãi suất.

Yếu tố then chốt ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái của đồng yên: cuộc chiến giữa phe mua và phe bán sau khi lãi suất tăng?

Đối với đồng yên Nhật, quyết định về lãi suất này sẽ là một chỉ báo quan trọng về xu hướng ngắn hạn của nó.

Nếu Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất lên 1% như dự kiến, điều này sẽ thu hẹp chênh lệch lãi suất với các nền kinh tế lớn khác, hỗ trợ cần thiết cho đồng yên và giảm bớt áp lực mất giá liên tục của đồng tiền này.

Tuy nhiên, nếu ngân hàng trung ương đưa ra hướng dẫn chính sách nới lỏng tiếp theo sau khi tăng lãi suất, hoặc nếu những lo ngại của thị trường về sự phục hồi kinh tế của Nhật Bản lớn hơn những tác động tích cực của việc tăng lãi suất, thì đà phục hồi của đồng yên có thể bị hạn chế. Trong bất kỳ trường hợp nào, trò chơi chính sách cân bằng giữa lạm phát, tăng trưởng và tỷ giá hối đoái này sẽ trực tiếp quyết định quỹ đạo tương lai của đồng yên và mang lại những biến số quan trọng cho thị trường ngoại hối toàn cầu.


(Biểu đồ USD/JPY hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 21:48 giờ Bắc Kinh, tỷ giá USD/JPY là 160,29.