Chỉ số đô la đã tăng gần 1% trong tuần này, đạt mức cao nhất trong 13 tháng, chủ yếu được hỗ trợ bởi các tín hiệu thắt chặt chính sách tiền tệ từ cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang hôm thứ Tư.



Theo dự báo quý mới nhất, 9 trong số 19 nhà hoạch định chính sách dự đoán lãi suất sẽ tăng trước cuối năm nay. Sự phân bố "biểu đồ chấm" này phá vỡ sự đồng thuận trước đó của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ lãi suất ổn định trong năm nay, dẫn đến việc thị trường định giá lại lộ trình chính sách tiền tệ.

Chiến lược gia Francesco Pesole của ING chỉ ra rằng, một khi dữ liệu kinh tế vĩ mô tích cực đầu tiên xuất hiện, thị trường có thể "rất muốn nắm bắt đầy đủ kỳ vọng về hai đợt tăng lãi suất trước tháng 12". Điều này có nghĩa là đồng đô la có thể tiếp tục hưởng lợi từ "sự hưng phấn sau cuộc họp của Fed" trong ngắn hạn, vì thị trường cần thời gian để phản ánh đầy đủ các kỳ vọng chính sách mới vào giá tài sản.

Chúng ta hiện đang ở một thời điểm quan trọng trong việc định hình lại kỳ vọng chính sách—trước đây, kỳ vọng chủ đạo của thị trường là chu kỳ tăng lãi suất sẽ kết thúc hoặc thậm chí là giảm lãi suất, nhưng sự thay đổi hiện tại cho thấy việc điều chỉnh vị thế của đồng đô la còn lâu mới hoàn tất, và đà tăng giá vẫn còn tiếp diễn. Điều đáng chú ý là lập trường cứng rắn của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trái ngược hoàn toàn với tốc độ chính sách tương đối ôn hòa hoặc chậm chạp của các ngân hàng trung ương lớn khác trên toàn cầu (như Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ), mang lại cho đồng đô la lợi thế cạnh tranh bổ sung.

Hơn nữa, các yếu tố địa chính trị đã thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn đối với đồng đô la Mỹ. Một mặt, tâm lý rủi ro xấu đi - triển vọng về một thỏa thuận hòa bình giữa Mỹ và Iran vẫn còn chưa chắc chắn, và Thụy Sĩ xác nhận rằng các nhà đàm phán Mỹ và Iran sẽ không tổ chức đàm phán vào thứ Sáu. Điều này làm gia tăng sự bất ổn ở Trung Đông và làm tăng sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn.

Mặt khác, những tin tức lạc quan hơn đến từ Lebanon, nơi một quan chức Mỹ tuyên bố rằng Israel và Hezbollah đã đồng ý ngừng bắn, sau khi xung đột leo thang ở Lebanon đe dọa việc thực thi thỏa thuận tạm thời giữa Mỹ và Iran. Tình hình địa chính trị phức tạp này càng củng cố vị thế của đồng đô la Mỹ như là tài sản trú ẩn an toàn được ưa chuộng.

Trong lịch sử, sự phát triển của các cuộc xung đột ở Trung Đông thường có tác động trực tiếp và mạnh mẽ đến các cặp tiền tệ trú ẩn an toàn như USD/JPY và USD/CHF. Điều này là do, mặc dù đồng yên và đồng franc Thụy Sĩ cũng có đặc tính trú ẩn an toàn, nhưng chức năng trú ẩn an toàn của chúng đã bị suy yếu đáng kể do sự khác biệt trong chính sách tiền tệ trong bối cảnh chênh lệch lãi suất USD/JPY và USD/CHF hiện đang gia tăng mạnh, và các nhà đầu tư có xu hướng nắm giữ trực tiếp đồng đô la Mỹ.

Những tín hiệu về việc tăng lãi suất từ Ngân hàng Nhật Bản

Tuần này, đồng đô la Mỹ đã đạt mức cao nhất trong gần hai năm so với đồng yên Nhật, tăng lên 161,8 tại một thời điểm, chỉ thấp hơn một chút so với mức 161,94 đạt được vào tháng 7 năm 2024. Nếu vượt qua mức này, nó sẽ đánh dấu mức cao nhất kể từ năm 1986, mức đỉnh điểm trong khoảng 40 năm. Nguyên nhân chính dẫn đến sự tăng này là khoảng cách ngày càng lớn trong chính sách tiền tệ giữa Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) – Fed duy trì lãi suất cao và thậm chí phát tín hiệu tăng lãi suất, trong khi BOJ, mặc dù đã tăng lãi suất lên 1%, vẫn duy trì mức lãi suất tuyệt đối thuộc hàng thấp nhất trên thế giới.

Các nhà giao dịch hiện đang trong tình trạng cảnh giác cao độ, theo dõi sát sao xem liệu chính quyền Nhật Bản có can thiệp trực tiếp vào thị trường nếu đồng yên giảm xuống dưới 162 so với đô la Mỹ hay không. Một mốc tham chiếu lịch sử là cuối tháng 4 đến đầu tháng 5 năm 2024, khi Bộ Tài chính Nhật Bản can thiệp theo từng đợt, phân bổ khoảng 9,8 nghìn tỷ yên sau khi đồng yên giảm xuống dưới 160. Thanh khoản thị trường hiện tại đang giảm do kỳ nghỉ lễ của Mỹ, điều này khách quan mà nói tạo ra cơ hội cho Ngân hàng Nhật Bản, nhưng cũng làm tăng khả năng vốn đầu cơ đẩy tỷ giá hối đoái vượt qua các mức kháng cự quan trọng.

Các chiến lược gia của ING đã chỉ rõ rằng đồng yên đang "bị mắc kẹt sâu trong vùng can thiệp", và nếu không có hành động chính thức nào được thực hiện, giới đầu cơ có thể đẩy tỷ giá lên mức 162-163, tiếp tục thử thách giới hạn chính sách của Nhật Bản.

Phát biểu của Phó Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Ryozo Himino hôm thứ Sáu đã đưa ra một tín hiệu cứng rắn rõ ràng, khiến nó trở thành một trong những diễn biến chính sách được theo dõi sát sao nhất trên thị trường ngoại hối tuần này. Ông đã nêu rõ rằng tỷ lệ lạm phát cơ bản có thể vượt quá mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương và cảnh báo về "chi phí của việc trì hoãn tăng lãi suất", cho thấy quyết tâm mạnh mẽ của Ngân hàng Nhật Bản trong việc tiếp tục tăng lãi suất.

Lý lẽ rất rõ ràng: các doanh nghiệp đang chuyển chi phí gia tăng do chiến tranh Iran sang người tiêu dùng, và lạm phát bán buôn đang tăng tốc nhanh chóng, điều này có thể dẫn đến việc giá cả tăng cao hơn. Ryozo Himino đặc biệt chỉ ra rằng việc giá cả tăng hiện nay có "khía cạnh cầu" - lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ, tăng trưởng tiền lương ổn định và nhu cầu toàn cầu mạnh mẽ đối với các sản phẩm liên quan đến trí tuệ nhân tạo đều đang hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, có nghĩa là nền tảng cho lạm phát bền vững đang hình thành.

Khi được hỏi về sự mất giá của đồng yên, ông cho biết ngân hàng trung ương đang theo dõi sát sao tỷ giá hối đoái vì đây là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến nền kinh tế và lạm phát. Biên bản cuộc họp tháng 4 của Ngân hàng Nhật Bản cho thấy một số thành viên ủy ban tin rằng vẫn còn dư địa để đẩy nhanh tốc độ tăng lãi suất, thậm chí có người còn kêu gọi "tăng lãi suất vài tháng một lần", cho thấy mối lo ngại ngày càng tăng của ngân hàng trung ương về rủi ro lạm phát. Ngân hàng Nhật Bản sẽ tổ chức cuộc họp chính sách tiếp theo vào tháng 7 và công bố dự báo hàng quý mới nhất; thị trường sẽ theo dõi sát sao bất kỳ tín hiệu cụ thể nào về việc tăng lãi suất thêm nữa vào thời điểm đó.

Giá thị trường cho thấy hầu hết các nhà phân tích dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất lên 1,25% trong quý IV, nhưng sau những bình luận cứng rắn của ngân hàng trung ương trong tuần này, một số nhà phân tích tin rằng có khả năng động thái này sẽ diễn ra sớm hơn.

Phân tích tỷ giá hối đoái giữa đồng bảng Anh và đồng franc Thụy Sĩ.

Đồng bảng Anh đã chạm mức thấp nhất trong hơn hai tháng ở mức 1,3162 đô la Mỹ so với đô la Mỹ vào thứ Sáu trước khi phục hồi lên khoảng 1,324 đô la Mỹ, phản ánh sự tương tác phức tạp của nhiều yếu tố. Ngân hàng Anh đã giữ nguyên lãi suất trong tuần này. Về dữ liệu kinh tế, doanh số bán lẻ tháng 5 mạnh hơn dự kiến đã hỗ trợ tạm thời cho đồng bảng Anh, nhưng một loạt dữ liệu khác cho thấy thâm hụt ngân sách lớn hơn dự kiến, gây áp lực giảm giá lên đồng tiền này. Sự kết hợp dữ liệu trái chiều này khiến đồng bảng Anh không có nền tảng vững chắc để phục hồi bền vững.

Trên mặt trận chính trị cũng có những bất ổn: Thị trưởng Manchester, ông Burnham, đã giành được một ghế nghị sĩ tại khu vực Tây Bắc nước Anh với chiến thắng áp đảo cho Đảng Lao động. Các nhà phân tích tin rằng điều này có thể mở đường cho ông thách thức Thủ tướng Starmer trong nội bộ đảng, và sự bất ổn chính trị đã làm tăng nhẹ rủi ro của đồng bảng Anh.

Về đồng franc Thụy Sĩ, đồng euro tăng 0,39% so với franc, đạt mức 0,9254 franc, trong khi đồng đô la Mỹ chạm mức cao kỷ lục 0,8091 franc, mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2025. Nguyên nhân chính là do Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ giữ nguyên lãi suất chuẩn vào thứ Năm và tái khẳng định cam kết "can thiệp tích cực hơn vào thị trường để kiềm chế sự tăng giá của đồng franc Thụy Sĩ". Tuyên bố này về cơ bản đã hỗ trợ chính sách cho sự suy yếu tương đối của đồng franc Thụy Sĩ, khiến nó yếu hơn so với các đồng tiền chính khác.

Đánh giá lạm phát và lập trường chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu

Những nhận xét của nhà kinh tế trưởng Ngân hàng Trung ương châu Âu, ông Lane, hôm thứ Sáu đã cung cấp cho thị trường một khuôn khổ quan trọng để hiểu bản chất của lạm phát hiện tại ở khu vực đồng euro. Ông mô tả môi trường lạm phát hiện tại là một cú sốc "vừa phải", và so sánh nó một cách rõ rệt với lạm phát mạnh trong thời kỳ đại dịch 2021/22 và giai đoạn lạm phát cực thấp sau cuộc khủng hoảng nợ khu vực đồng euro.

Quan điểm cốt lõi của Lane là những cú sốc như vậy "không quá lớn và sẽ không kéo dài quá lâu", chính sách tiền tệ có thể được "ứng phó một cách thận trọng", và hiện tại chúng ta "còn rất xa kịch bản lạm phát phi mã". Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng lạm phát đã có tác động đáng kể, dự đoán tỷ lệ lạm phát sẽ duy trì trên 3% trong phần còn lại của năm nay và trên mức mục tiêu 2% sang năm sau, do đó cần thiết phải có hành động chính sách.

Thị trường tài chính đã phản ánh đầy đủ kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất nữa của Ngân hàng Trung ương châu Âu trước tháng 10. Nếu một đợt tăng lãi suất nữa xảy ra, lãi suất tiền gửi sẽ đạt mức giới hạn trên của phạm vi lãi suất trung lập (1,75%-2,50%), có nghĩa là dư địa để thắt chặt hơn nữa là rất hạn chế. Ông Lane cũng chỉ ra rằng chi phí năng lượng cao sẽ kìm hãm tăng trưởng kinh tế, nhưng nền kinh tế vẫn kiên cường - lượng tiết kiệm hộ gia đình dồi dào, đầu tư tập trung vào trí tuệ nhân tạo và nhu cầu quốc phòng, cùng với lượng thanh khoản dồi dào trong hệ thống tài chính tạo thành một lớp đệm chống lại các cú sốc lạm phát ở khu vực đồng euro.