Axel Merk, người sáng lập và CEO của Merk Investments, cho biết ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang chuyển trọng tâm chính sách sang chống lạm phát và áp dụng lập trường cứng rắn hơn, các nhà đầu tư vàng không nên cho rằng sự thay đổi chính sách này sẽ chấm dứt thị trường tăng giá dài hạn đối với kim loại quý. Mặc dù Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh đã phát tín hiệu rõ ràng về việc thắt chặt chính sách tiền tệ, Merk tin rằng những khó khăn ngắn hạn hiện tại trên thị trường vàng cuối cùng sẽ củng cố nền tảng dài hạn của thị trường vàng. Một mặt, chính sách tiền tệ cứng rắn có thể làm giảm đáng kể sự bất ổn của thị trường ở cấp độ chính sách; mặt khác, nó sẽ hướng các nhà đầu tư nhìn xa hơn những biến động lãi suất ngắn hạn và tập trung lại vào các yếu tố tài chính cơ bản đang ngày càng xấu đi của Hoa Kỳ.



Hôm thứ Tư, ông Warsh đã tổ chức cuộc họp báo đầu tiên kể từ khi nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, chính thức nêu rõ việc chống lạm phát và duy trì ổn định giá cả là những trụ cột chính trong nhiệm kỳ của mình. Thị trường đã diễn giải tuyên bố công khai của ông như một tín hiệu cứng rắn mạnh mẽ, và các nhà giao dịch ngay lập tức nâng cao kỳ vọng thị trường về việc Fed sẽ tăng lãi suất trong tương lai, gây áp lực ngắn hạn lên giá vàng. Tuy nhiên, bà Merkel đã chỉ rõ rằng các nhà đầu tư không nên đánh đồng lập trường cứng rắn của Fed với tác động tiêu cực lâu dài đối với vàng.

Hãng Merck thẳng thắn tuyên bố: "Trong cùng điều kiện, chính sách cứng rắn của Kevin Warsh chắc chắn sẽ gây áp lực ngắn hạn lên giá vàng, nhưng về lâu dài, chính sách này có thể làm giảm hiệu quả sự biến động của thị trường và thực sự mang lại lợi ích lâu dài cho thị trường vàng."

Lợi ích của cải cách chính sách: giảm sự can thiệp, giảm biến động và định hình lại logic định giá thị trường.

Merck tin rằng cải cách có giá trị nhất trong Hiệp ước Warsh là giảm bớt sự phụ thuộc quá mức của Cục Dự trữ Liên bang vào các hướng dẫn dự báo cho thị trường, trả lại quyền lực của định giá kinh tế và việc truyền tải các tín hiệu tình huống cho thị trường tài chính. Trong nhiều năm, các diễn giải chính sách thường xuyên, các tín hiệu được công bố và các hướng dẫn bằng lời nói của Fed đã làm méo mó nghiêm trọng hoạt động bình thường của thị trường, liên tục khuếch đại sự biến động của thị trường và gây ra những biến động thị trường không cần thiết.

“Mặc dù các điều chỉnh chính sách trước đây của Fed phù hợp với nhu cầu thị trường, nhưng nhìn chung chúng thường chậm trễ nghiêm trọng, mỗi lần điều chỉnh lại gây ra thiệt hại lớn hơn cho thị trường. Giờ đây, bằng cách tránh những sai lầm chính sách lớn như vậy, chúng ta có thể giảm thiểu sự biến động của thị trường từ gốc rễ”, Merck giải thích. Đồng thời, ông nhấn mạnh rằng các dự báo kinh tế chính thức và biểu đồ chấm điểm của Fed chưa bao giờ có khả năng dự đoán thị trường chính xác; thay vào đó, chúng thường can thiệp vào tâm lý thị trường và tạo ra sự biến động không hiệu quả, khiến chúng có giá trị tham khảo cực kỳ thấp.

Việc tiếp tục giảm bớt sự bất ổn trong chính sách tiền tệ sẽ mang lại những thay đổi tích cực bất ngờ cho thị trường vàng. Trong tương lai, các nhà đầu tư sẽ không cần phải suy nghĩ quá nhiều về mọi tuyên bố chính sách, dữ liệu biểu đồ dự báo lãi suất và dự báo lãi suất từ Cục Dự trữ Liên bang. Sự chú ý của thị trường sẽ dần quay trở lại logic cấu trúc cốt lõi hỗ trợ vàng – vấn đề nợ công và thâm hụt ngân sách ngày càng lớn và không bền vững ở Hoa Kỳ. "Bất kể biến động thị trường ngắn hạn, mô hình thâm hụt ngân sách hiện tại của Hoa Kỳ là không bền vững, đây là yếu tố hỗ trợ cơ bản quan trọng nhất cho phe mua vàng", Merck nhận định. Trọng tâm định giá của thị trường vàng cuối cùng sẽ chuyển từ biến động chính sách tiền tệ ngắn hạn sang phòng ngừa rủi ro tài chính dài hạn.

Phá bỏ những quan niệm sai lầm về đầu tư: Giá trị của vàng không phụ thuộc vào lãi suất ngắn hạn và chi phí cơ hội.

Cuộc tranh luận hiện tại trên thị trường xoay quanh việc liệu lãi suất cao và lợi suất trái phiếu cao có tiếp tục kìm hãm giá vàng hay không. Logic tài chính truyền thống cho rằng vàng là tài sản không sinh lãi, và lãi suất và lợi suất tăng làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, do đó tác động tiêu cực đến giá vàng. Tuy nhiên, Merck đã công khai thách thức logic duy nhất và cố định này.

Ông chỉ ra rằng vàng đóng nhiều vai trò cốt lõi trong danh mục tài sản và không chỉ đơn thuần là một thước đo lãi suất. Trong thời kỳ hỗn loạn hệ thống tiền tệ và suy thoái tài chính kéo dài, giá trị cốt lõi của vàng nằm ở việc chống lại sự mất giá tiền tệ, bảo toàn sức mua của tài sản và phòng ngừa rủi ro hệ thống. "Mục đích cốt lõi của tôi khi phân bổ vàng chưa bao giờ là để kiếm lợi từ chênh lệch lãi suất ngắn hạn, mà là để bảo vệ sức mua dài hạn của tài sản", Merck nói.

Ngay cả khi ông Warsh thành công trong việc khôi phục uy tín của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang và từng bước thúc đẩy các nỗ lực chống lạm phát, việc giảm lạm phát và phục hồi kinh tế sẽ cần thời gian dài và không thể đạt được trong một sớm một chiều. Bà Merkel dẫn chứng ví dụ về Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang huyền thoại Paul Volcker, người đã mạnh tay thắt chặt chính sách tiền tệ vào những năm 1980, thành công trong việc đảo ngược xu hướng lạm phát cực cao. Tuy nhiên, ngay cả như vậy, ông vẫn không thể giảm lạm phát xuống mức mục tiêu 2% trong nhiệm kỳ của mình. Lạm phát chỉ giảm dần một cách đáng kể vào cuối nhiệm kỳ của Volcker và đầu nhiệm kỳ của Greenspan. Điều này có nghĩa là rủi ro lạm phát dài hạn sẽ vẫn tồn tại trên thị trường, tiếp tục hỗ trợ nhu cầu về vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát.

Những biến động ngắn hạn không làm thay đổi xu hướng dài hạn; các yếu tố cơ bản ủng hộ sự tiếp tục của thị trường tăng giá.

Bên cạnh ảnh hưởng của chính sách tiền tệ, áp lực giảm nhẹ gần đây đối với giá vàng chủ yếu là do những bất ổn địa chính trị tạm thời. Căng thẳng địa chính trị ở Iran ảnh hưởng đến giá dầu, kỳ vọng lạm phát và biến động lãi suất thực, tạo ra hiệu ứng domino ngắn hạn làm giảm giá vàng. Tuy nhiên, Merck dự đoán rằng mối liên hệ giá cả bất thường này không bền vững và cuối cùng sẽ bình thường hóa và tan rã.

"Mối tương quan ngắn hạn giữa giá vàng và giá dầu cuối cùng sẽ bị phá vỡ, và sự thay đổi này sẽ là một yếu tố tích cực quan trọng cho sự phục hồi của giá vàng." Merck tin rằng sau khi áp lực ngắn hạn từ địa chính trị lắng xuống, vàng sẽ trở lại với quy luật cơ bản của nó.

Merck kết luận bằng cách nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư không nên đơn giản hóa logic đầu tư vàng thành một trò chơi đơn thuần về biến động lãi suất. Mặc dù các chính sách thắt chặt của Fed đã làm giảm bớt một số bất ổn chính sách, nhưng chúng không thể giải quyết các vấn đề cốt lõi lâu dài như thâm hụt ngân sách cao của Mỹ, nợ chính phủ cao và các rủi ro địa chính trị toàn cầu thường xuyên. Những rủi ro cấu trúc sâu xa này là nền tảng cốt lõi cho giá trị đầu tư dài hạn của vàng, có nghĩa là thị trường tăng giá của vàng rất vững chắc và sẽ không kết thúc do sự thay đổi ngắn hạn trong chính sách của Fed.