Trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị đang diễn ra và thị trường dầu mỏ biến động, vàng – vốn được coi là tài sản trú ẩn an toàn nhất – đã chịu áp lực liên tục trong tuần này, âm thầm giảm xuống mức giá thấp nhất trong gần hai tuần. Vào thứ Tư (ngày 24 tháng 6) trong giờ giao dịch châu Á, giá vàng giao ngay (XAU/USD) ghi nhận ngày giảm thứ hai liên tiếp, đóng cửa thấp hơn năm lần trong sáu ngày giao dịch gần đây. Giá vàng đã tiếp cận mức tâm lý quan trọng 4050 USD/ounce, chỉ cách mức thấp nhất trong năm đạt được hồi đầu tháng một bước. Đằng sau sự biến động bất thường này không phải là sự phục hồi chung về khẩu vị rủi ro của thị trường, mà là một lực lượng kinh tế vĩ mô mạnh mẽ hơn đang chi phối tình hình – kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất đang đẩy đồng đô la Mỹ lên một cách không thể cưỡng lại, do đó tạo ra áp lực hệ thống lên vàng, một tài sản không sinh lãi.

Kỳ vọng về việc tăng lãi suất lại nổi lên – đồng đô la mạnh hơn trở thành mối đe dọa tiềm tàng đối với giá vàng.

Diễn biến trọng tâm nhất trên thị trường vàng hiện nay chắc chắn là sự thay đổi theo hướng thắt chặt chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Mặc dù dữ liệu lạm phát tuần trước đã mang lại một tia hy vọng ngắn ngủi về việc giảm bớt áp lực giá cả, nhưng rõ ràng các nhà đầu tư vẫn chưa hề lơ là trước các chính sách thắt chặt. Ngược lại, sau quyết định lãi suất mới nhất của Fed, dự đoán của thị trường về việc tăng lãi suất thêm ít nhất 25 điểm cơ bản nữa vào năm 2026 không những không giảm mà còn gia tăng.

Theo tuyên bố của 19 thành viên Cục Dự trữ Liên bang, có tới chín người trong số họ tin tưởng một cách rõ ràng rằng mức lãi suất chính sách hiện tại vẫn chưa đủ để kiềm chế lạm phát một cách hiệu quả và cần phải tăng lãi suất hơn nữa. Quan trọng hơn, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới được bổ nhiệm Kevin Warsh đã thể hiện lập trường kiên định bất thường về ổn định giá cả tại cuộc họp báo sau cuộc họp, truyền tải rõ ràng thông điệp rằng ngay cả khi tăng trưởng kinh tế có dấu hiệu chậm lại, ngân hàng trung ương sẽ không dễ dàng chuyển sang con đường cắt giảm lãi suất. Tuyên bố này đã trực tiếp phá tan ảo tưởng của một số người tham gia thị trường rằng "sự suy yếu kinh tế sẽ buộc phải nới lỏng chính sách", khiến chỉ số đô la tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2025.

Lý do tại sao đồng đô la mạnh hơn lại có tác động mạnh mẽ đến giá vàng nằm ở mối tương quan nghịch giữa hai loại tiền tệ này. Vì vàng được định giá bằng đô la Mỹ, nên đồng đô la mạnh hơn đồng nghĩa với việc người nắm giữ các loại tiền tệ khác sẽ phải trả giá cao hơn để mua vàng, từ đó làm giảm nhu cầu vàng vật chất.

Trong khi đó, kỳ vọng về việc tăng lãi suất đã đẩy lợi suất trái phiếu lên cao, làm tăng thêm chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, một tài sản không sinh lãi. Điều này đã khiến một lượng lớn vốn rút khỏi thị trường vàng và đổ vào các tài sản bằng đô la để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn. Ngay cả khi các rủi ro địa chính trị như vấn đề hạt nhân Iran tiếp tục diễn biến, chúng vẫn không thể kích thích hiệu quả hoạt động mua vàng như một tài sản trú ẩn an toàn, cho thấy trong môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại, chính sách tiền tệ đã vượt xa các yếu tố địa chính trị.

Giá dầu thô giảm mạnh đã xoa dịu những lo ngại về lạm phát, nhưng giá vàng vẫn không thay đổi.

Điều thú vị là, sự sụt giảm mạnh gần đây trên thị trường dầu thô lẽ ra phải là một lợi thế tiềm năng cho vàng. Giá dầu quốc tế đã giảm đáng kể trong tháng qua, đặc biệt là vào ngày 24 tháng 6, khi việc xác nhận mở cửa trở lại eo biển Hormuz khiến giá giảm xuống mức thấp nhất kể từ đầu tháng 3.

Cụ thể, các nguồn tin quân sự Iran cho biết với hãng thông tấn Fars rằng, với sự phối hợp của Hải quân Vệ binh Cách mạng Iran, một số lượng tàu thuyền hạn chế hiện được phép đi qua eo biển mỗi ngày. Trong khi đó, Bộ Tài chính Mỹ đã ban hành lệnh miễn trừ trừng phạt tạm thời trong 60 ngày, cho phép các giao dịch liên quan đến sản xuất, vận chuyển và bán dầu thô, sản phẩm dầu mỏ và hóa dầu của Iran. Hai diễn biến này đã làm giảm đáng kể những lo ngại cực độ trước đó trên thị trường về sự gián đoạn nguồn cung năng lượng toàn cầu, từ đó tiếp tục kìm hãm giá dầu.

Về mặt logic, việc giá dầu thô giảm sẽ trực tiếp làm giảm chi phí vận chuyển và sản xuất công nghiệp, từ đó dẫn đến giá tiêu dùng thấp hơn, giúp giảm bớt áp lực lên thành phần năng lượng trong chỉ số giá tiêu dùng. Về lý thuyết, điều này sẽ làm giảm sự cấp bách của việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, do đó có lợi cho vàng. Tuy nhiên, thị trường đã chọn bỏ qua tín hiệu tích cực này.

Lý do nằm ở sự phức tạp của cấu trúc lạm phát hiện tại — lạm phát lõi (không bao gồm năng lượng và thực phẩm) vẫn cho thấy tính dai dẳng cao, trong khi trọng tâm chính sách của Cục Dự trữ Liên bang từ lâu đã chuyển từ tỷ lệ lạm phát chung sang xu hướng lạm phát lõi.

Nhìn chung, các nhà tham gia thị trường tin rằng những biến động ngắn hạn về giá năng lượng không đủ để thay đổi đánh giá của Cục Dự trữ Liên bang về xu hướng lạm phát tổng thể. Do đó, sự sụt giảm giá dầu đã không làm lung lay kỳ vọng về việc tăng lãi suất và, đương nhiên, đã không hỗ trợ hiệu quả cho giá vàng.

"Sự tương tác giữa thực tế và ảo tưởng" về mặt địa chính trị – đồng đô la Mỹ thực sự được hưởng lợi.

Trên bình diện địa chính trị, những diễn biến gần đây xoay quanh vấn đề hạt nhân Iran đã cho thấy một mô hình "tín hiệu hỗn hợp" bất thường. Sự không chắc chắn này, thay vì làm suy yếu đồng đô la Mỹ, lại càng củng cố sức hấp dẫn của nó như một tài sản trú ẩn an toàn. Phó Tổng thống Mỹ J.D. Vance đã công khai tuyên bố hôm thứ Hai rằng các cuộc đàm phán hòa bình ở Thụy Sĩ đã đạt được những kết quả sơ bộ, với việc Iran đồng ý mời Cơ quan Năng lượng Nguyên tử Quốc tế (IAEA) tiến hành thanh tra tại chỗ các cơ sở hạt nhân của mình. Sau đó, Tổng thống Mỹ Trump còn đi xa hơn, tuyên bố rằng Iran đã "hoàn toàn và triệt để" đồng ý chấp nhận mức độ thanh tra hạt nhân cao nhất trong một thời gian dài sắp tới. Những tuyên bố này ban đầu được thị trường hiểu là điềm báo về việc sắp giảm căng thẳng ở Trung Đông.

Tuy nhiên, diễn biến nhanh chóng thay đổi. Truyền thông nhà nước Iran, trích dẫn tuyên bố từ Bộ Ngoại giao, đã bác bỏ rõ ràng các cáo buộc của Mỹ, nhấn mạnh rằng Tehran không đưa ra bất kỳ cam kết mới nào liên quan đến việc thanh tra hạt nhân. Sự phản bác này đồng nghĩa với việc bế tắc hạt nhân giữa Mỹ và Iran vẫn chưa được giải quyết, và phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị tiếp tục ở mức cao. Điều thú vị là, khi rủi ro xung đột địa chính trị leo thang, các nhà đầu tư thường chọn đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ có tính thanh khoản cao hơn làm tài sản trú ẩn an toàn đầu tiên, thay vì vàng. Đặc biệt là trong bối cảnh chu kỳ tăng lãi suất hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), đô la Mỹ, với lợi suất cao và đặc tính trú ẩn an toàn, đã thu hút dòng vốn đáng kể, tạo ra "hiệu ứng lấn át" đối với vàng. Nói cách khác, nhu cầu trú ẩn an toàn xuất phát từ sự bất ổn địa chính trị cuối cùng chủ yếu đổ vào đô la Mỹ chứ không phải vàng, trở thành một yếu tố quan trọng khác kìm hãm giá vàng.

Các chỉ báo kỹ thuật đang báo động đỏ – phe gấu đã hoàn toàn nắm quyền kiểm soát.

Từ góc độ phân tích kỹ thuật, triển vọng ngắn hạn của vàng cũng không mấy khả quan. Trên biểu đồ bốn giờ, giá vàng liên tục không thể vượt qua đường trung bình động đơn giản 100 kỳ (hiện ở mức khoảng 4290 USD), cho thấy đường trung bình động này là một rào cản kháng cự rất mạnh. Quan trọng hơn, giá vàng đã giảm mạnh xuống dưới mức 4100 USD trong tuần này và tiếp tục giao dịch dưới mức đó, điều này được xem là tín hiệu mới về việc mua vào để bù đắp vị thế bán khống trong phân tích kỹ thuật. Về các chỉ báo động lượng, chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) hiện đang dao động quanh mức 33, tiến gần đến vùng quá bán. Mặc dù điều này cho thấy khả năng phục hồi kỹ thuật có thể xảy ra do việc mua vào để bù đắp vị thế bán khống trong ngắn hạn, chỉ báo MACD vẫn nằm sâu trong vùng âm, với cả hai đường đều tiếp tục giảm, cho thấy động lượng giảm tổng thể vẫn mạnh. Bất kỳ sự phục hồi nào cũng có nhiều khả năng được xem là cơ hội cho một vòng bán mới hơn là sự đảo chiều xu hướng.

Tóm lại, rủi ro giảm giá vẫn chiếm ưu thế đối với giá vàng trong ngắn hạn, với mục tiêu quan trọng tiếp theo hướng tới mức thấp nhất trong năm đạt được vào đầu tháng này—khoảng 4023 đến 4024 đô la. Chỉ khi giá vượt qua được đường trung bình động 100 kỳ ở mức 4290 đô la thì mới có thể tạm thời làm giảm áp lực giảm giá hiện tại và tạo điều kiện cho mô hình tích lũy đáy tiếp theo. Cho đến lúc đó, bất kỳ nỗ lực nào để tăng giá lên vùng kháng cự 4280 đến 4290 đô la đều có thể kích hoạt áp lực bán mới, vì các tín hiệu động lượng hiện tại không cho thấy bất kỳ dấu hiệu nào của sự đảo chiều tăng giá bền vững.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay 4 giờ, nguồn: FX678)

Tóm lại: Câu chuyện về việc tăng lãi suất vẫn tiếp diễn, và dữ liệu PCE tuần này dường như là giọt nước tràn ly.

Tóm lại, tình trạng khó khăn hiện tại của vàng là kết quả của sự kết hợp của nhiều yếu tố tiêu cực: kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất liên tục đẩy giá đô la lên, giá dầu giảm không thể đảo ngược nỗi lo lạm phát, rủi ro địa chính trị thực tế đã củng cố vị thế trú ẩn an toàn của đô la, và tâm lý giảm giá đã thống trị thị trường sau một sự phá vỡ kỹ thuật. Trong tất cả các yếu tố này, diễn biến của kỳ vọng tăng lãi suất vẫn là biến số cốt lõi quyết định hướng đi trung hạn của vàng. Nhìn về phía trước, các nhà giao dịch đang tập trung toàn bộ sự chú ý vào việc công bố chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) cốt lõi của Mỹ vào thứ Năm – chỉ số lạm phát được theo dõi sát sao nhất của Fed, mà kết quả của nó sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá cả thị trường trong lộ trình tăng lãi suất tiếp theo, do đó kích hoạt vòng biến động mạnh tiếp theo trên thị trường vàng. Cho đến lúc đó, những người mua vàng có thể sẽ không có lựa chọn nào khác ngoài việc duy trì thế phòng thủ, chờ đợi những chất xúc tác cơ bản mới để phá vỡ điểm yếu hiện tại.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

Câu hỏi 1: Tại sao giá vàng lại giảm thay vì tăng dù giá dầu thô giảm mạnh và những lo ngại về lạm phát giảm bớt?

Trả lời: Mặc dù sự sụt giảm giá dầu thô đã làm giảm áp lực tăng lên đối với lạm phát tổng thể, nhưng trọng tâm của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã chuyển sang lạm phát lõi, vốn bị ảnh hưởng bởi các yếu tố cứng nhắc như tiền lương và tiền thuê nhà và không nhạy cảm với sự thay đổi giá năng lượng. Do đó, thị trường tin rằng một sự sụt giảm duy nhất về giá năng lượng là không đủ để thay đổi đánh giá của Fed về sự dai dẳng của lạm phát, chứ chưa nói đến việc làm lung lay kỳ vọng về việc tăng lãi suất. Với kỳ vọng tăng lãi suất vẫn ở mức cao, đồng đô la Mỹ tiếp tục mạnh lên, làm tăng chi phí nắm giữ vàng như một tài sản không sinh lãi, do đó gây áp lực giảm giá đối với vàng.

Câu hỏi 2: Có sự bất đồng nào trong Cục Dự trữ Liên bang về việc tăng lãi suất không? Những lập luận chính hiện nay ủng hộ việc tăng lãi suất là gì?

Trả lời: Theo biểu đồ chấm điểm mới nhất, 9 trong số 19 thành viên ủy ban tin rằng lãi suất cần được tăng thêm. Mặc dù không phải là đa số tuyệt đối, tỷ lệ này đủ để gây ra những lo ngại nghiêm trọng trên thị trường. Các lý do ủng hộ việc tăng lãi suất tập trung vào thị trường lao động vẫn còn khan hiếm, sự giảm chậm của lạm phát trong các dịch vụ cốt lõi và lập trường chính sách gần như ám ảnh của chủ tịch mới Walsh về ổn định giá cả. Ngay cả khi tăng trưởng kinh tế chậm lại một chút, miễn là lạm phát không rõ ràng quay trở lại mục tiêu 2%, thì lựa chọn tăng lãi suất sẽ không dễ dàng bị loại trừ.

Câu hỏi 3: Trong bối cảnh vấn đề hạt nhân Mỹ-Iran liên tục được đưa tin, tại sao rủi ro địa chính trị lại có lợi cho đồng đô la Mỹ hơn là vàng?

Trả lời: Trong hệ thống tài chính toàn cầu hiện đại, đồng đô la Mỹ vừa là tiền tệ giao dịch vừa là tài sản dự trữ chính. Khi bất ổn địa chính trị nảy sinh, các nhà đầu tư tổ chức thường ưu tiên các tài sản bằng đô la, vốn có tính thanh khoản cao nhất và dễ chuyển đổi nhất, để giảm thiểu rủi ro. Hơn nữa, đồng đô la Mỹ hiện đang có lãi suất tương đối cao, mang lại lợi thế về lợi suất bên cạnh đặc tính trú ẩn an toàn. Mặc dù vàng cũng là một tài sản trú ẩn an toàn, nhưng nó không tạo ra lãi suất và tính thanh khoản thấp hơn so với trái phiếu kho bạc Mỹ trong thời kỳ biến động cực đoan. Do đó, trong các tình huống mà xung đột địa chính trị không leo thang thành chiến tranh, sức hấp dẫn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn sẽ yếu hơn.

Câu hỏi 4: Về mặt kỹ thuật, vàng đang ở gần vùng quá bán. Liệu có khả năng đảo chiều và phục hồi trong ngắn hạn không?

Trả lời: Chỉ báo RSI tiến gần đến mức 33 cho thấy áp lực bán ngắn hạn có thể quá mức, và trong lịch sử, các vùng quá bán thường đi kèm với các đợt tăng giá do mua bù bán khống. Tuy nhiên, điều quan trọng cần nhấn mạnh là bản thân điều kiện quá bán không phải là tín hiệu đảo chiều. Chừng nào MACD vẫn nằm trong vùng âm và hệ thống đường trung bình động đang ở trạng thái giảm giá, bất kỳ sự phục hồi nào cũng có nhiều khả năng được coi là cơ hội bán ra. Hiện tại, vàng trước tiên phải lấy lại mức 4100 đô la và sau đó phá vỡ đường trung bình động 100 kỳ ở mức 4287 đô la trước khi chúng ta có thể thảo luận về một sự đảo chiều xu hướng thực sự. Cho đến lúc đó, tính bền vững của bất kỳ sự phục hồi nào đều đáng nghi ngờ.

Câu hỏi 5: Dữ liệu PCE sắp được công bố trong tuần này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến giá vàng?

Trả lời: Dữ liệu PCE cốt lõi là chỉ số quan trọng nhất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) để đo lường lạm phát. Nếu dữ liệu cao hơn dự kiến, nó sẽ trực tiếp củng cố khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 hoặc tháng 12, có khả năng đẩy đồng đô la lên cao hơn và khiến giá vàng có nguy cơ giảm xuống dưới mức thấp nhất từ đầu năm là 4023 đô la. Ngược lại, nếu dữ liệu ở mức thấp bất ngờ, các dự đoán của thị trường về việc tăng lãi suất sẽ giảm đáng kể, và đồng đô la yếu hơn sẽ giúp vàng có thời gian thở, thậm chí có thể kích hoạt một đợt phục hồi mạnh mẽ do hoạt động mua bù. Do đó, dữ liệu PCE có khả năng là một thời điểm bước ngoặt quan trọng trong việc xác định liệu giá vàng sẽ "giảm mạnh" hay "phục hồi" trong ngắn hạn.

Vào lúc 14:15 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4093,68 đô la Mỹ/ounce.