Vào thứ Tư (ngày 24 tháng 6), trong phiên giao dịch châu Âu, kim loại công nghiệp và kim loại quý suy yếu trên diện rộng, khi thị trường tài chính tiếp tục phản ánh kỳ vọng về chi phí tài chính tăng cao và chính sách tiền tệ của Mỹ thắt chặt hơn nữa. Đợt bán tháo này càng dữ dội hơn, với cổ phiếu công nghệ trải qua đợt điều chỉnh đáng kể: hôm qua, chỉ số KOSPI của Hàn Quốc, vốn có tỷ trọng lớn cổ phiếu công nghệ, đã giảm mạnh 10%, và chỉ số Nasdaq giảm xuống dưới 30.000 điểm, với sự sụt giảm quy mô lớn các tài sản rủi ro trên nhiều loại tài sản khác nhau.

Đợt giảm giá này phản ánh rõ ràng rằng kim loại hiện đang được xem như các công cụ giao dịch tài chính, trong đó các đặc tính hàng hóa của chúng bị xem nhẹ. Mặc dù các yếu tố cơ bản về cung và cầu dài hạn đối với nhiều loại kim loại vẫn tích cực, nhưng sự biến động thị trường gia tăng, lợi suất trái phiếu cao hơn và đồng đô la Mỹ mạnh hơn đã khiến các nhà đầu tư ưu tiên bảo toàn vốn và phòng ngừa rủi ro. Nói tóm lại, thị trường hiện tại tập trung nhiều hơn vào chi phí vay mượn hơn là vào động lực cung cầu vật chất của kim loại.

Kim loại quý đang phải chịu gánh nặng lớn do chi phí tài chính cao.

Sự phục hồi ngắn ngủi của vàng chỉ diễn ra trong thời gian ngắn, khi giá lại giảm và tiến gần đến mức quan trọng 4.000 đô la. Cuộc họp của FOMC tuần trước đã phát tín hiệu về lập trường cứng rắn hơn đối với lãi suất, khiến thị trường phải điều chỉnh kỳ vọng về lãi suất của Mỹ, điều này trở thành mức kháng cự chính kìm hãm giá vàng.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng cao và đồng đô la Mỹ tiếp tục mạnh lên, cùng với kỳ vọng của thị trường rằng lãi suất chính sách sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài, đã liên tục làm suy yếu sự sẵn lòng phân bổ vốn vào các tài sản không sinh lãi của thị trường. Mặc dù một số ngân hàng đầu tư hàng đầu vẫn lạc quan về giá vàng vào cuối năm, nhưng họ đã hạ dự báo giá vàng trong những tuần gần đây, phản ánh đánh giá của thị trường rằng tiềm năng tăng giá của vàng bị hạn chế trong môi trường lãi suất cao kéo dài.

Xét về mặt kỹ thuật, vùng giá 4.000–4.100 USD là mức hỗ trợ quan trọng đối với vàng. Nếu giá vàng phá vỡ mức này, nó có thể gây ra một đợt bán tháo hoảng loạn mới, tiếp tục xu hướng giảm đã đẩy giá vàng giảm mạnh so với mức cao kỷ lục trong năm nay.

Giá bạc giảm mạnh hơn vàng, với tỷ lệ vàng/bạc tăng lên mức cao nhất trong gần ba tháng, khoảng 66, cho thấy áp lực kép do bản chất kép của bạc vừa là kim loại quý vừa là kim loại công nghiệp. Trong khi vàng vẫn nhận được một số hỗ trợ từ hoạt động mua vào như một tài sản an toàn, bạc còn chịu thêm áp lực từ những lo ngại về tăng trưởng kinh tế toàn cầu và tâm lý yếu kém nói chung đối với các kim loại công nghiệp.

Những khó khăn kinh tế vĩ mô đang dần hiện rõ đối với giá đồng, nhưng các yếu tố cơ bản vẫn thuận lợi.

Giá đồng không tránh khỏi tâm lý ngại rủi ro trên toàn thị trường hiện nay, với giá hợp đồng tương lai đồng chất lượng cao giảm mạnh và một lần nữa tiến gần đến mức hỗ trợ quan trọng là 6,15 USD/pound. Tuy nhiên, thị trường giao ngay vật chất không cho thấy bất kỳ dấu hiệu suy yếu đáng kể nào: lượng hàng tồn kho hữu hình trên các sàn giao dịch hợp đồng tương lai toàn cầu lớn tiếp tục giảm; và logic tăng trưởng nhu cầu dài hạn được thúc đẩy bởi quá trình chuyển đổi điện khí hóa, xây dựng lưới điện và nhu cầu điện từ các trung tâm dữ liệu và trí tuệ nhân tạo vẫn không hề lung lay.



Sự sụt giảm giá đồng chủ yếu do các yếu tố kinh tế vĩ mô tiêu cực kìm hãm tất cả các tài sản mang tính chu kỳ. Những lo ngại của thị trường về điều kiện tài chính thắt chặt và đà tăng trưởng kinh tế suy yếu đã khiến các nhà đầu tư giảm lượng nắm giữ các tài sản nhạy cảm với kinh tế, và sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu công nghệ càng làm trầm trọng thêm áp lực giảm giá đối với đồng. Trong hai năm qua, giá đồng có mối liên hệ mật thiết với các lĩnh vực như điện khí hóa, cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo và nhu cầu điện năng bùng nổ. Tâm lý tiêu cực đối với cổ phiếu tăng trưởng công nghệ hiện đang tiếp tục lan rộng sang lĩnh vực kim loại công nghiệp.

Sự điều chỉnh giảm này cũng xác nhận một xu hướng: ngay cả khi các yếu tố cơ bản của hàng hóa được hỗ trợ, giá cả vẫn sẽ trải qua những điều chỉnh đáng kể khi điều kiện tài chính thắt chặt và các nhà đầu tư đồng loạt giảm vị thế của mình để tránh rủi ro.

Tại sao việc thắt chặt các chính sách có khả năng đã đạt đến đỉnh điểm?

Hiện tại, thị trường đang tập trung vào các rủi ro khác nhau do chi phí tài chính cao gây ra, nhưng ngày càng có nhiều tín hiệu cho thấy đỉnh điểm của đợt thắt chặt tiền tệ này có thể đang đến gần, với biến số quan trọng nhất là sự sụt giảm mạnh giá năng lượng.

Sau khi thỏa thuận tạm thời giữa Mỹ và Iran được thực hiện và hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz dần được nối lại, giá dầu thô quốc tế đã giảm đáng kể, và giá dầu tinh chế cũng giảm theo. Chỉ vài tuần trước, giá năng lượng tăng cao là một rủi ro cốt lõi đẩy lạm phát lên; giờ đây, yếu tố tiêu cực này đã giảm bớt đáng kể.

Việc giảm chi phí năng lượng sẽ nhanh chóng lan rộng khắp toàn bộ chuỗi ngành công nghiệp: giảm chi phí hậu cần và vận chuyển, giảm áp lực lên giá nguyên liệu thô trong sản xuất, và kéo theo đó là giảm kỳ vọng lạm phát. Kỳ vọng phổ biến trước đây của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì chính sách tiền tệ cực kỳ thắt chặt trong thời gian dài có thể sẽ được xem xét lại.

Hiện tại, các vị thế mua đầu cơ đối với đồng đô la Mỹ đang ở mức cao, có nghĩa là hầu hết các kỳ vọng về việc tăng lãi suất mạnh đã được phản ánh đầy đủ trong các vị thế giao dịch hiện tại. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục suy yếu cùng với giá năng lượng giảm, xu hướng tăng của đồng đô la sẽ không bền vững, lúc đó kim loại quý và kim loại công nghiệp sẽ được hưởng lợi.

Lãi suất thực thấp hơn và đồng đô la yếu hơn sẽ trực tiếp thúc đẩy giá vàng; tâm lý thị trường được cải thiện và kỳ vọng về việc thắt chặt chính sách giảm bớt sẽ hỗ trợ giá đồng và bạc.

Lý luận tích cực trong trung và dài hạn đã không thất bại.


(Nguồn biểu đồ giá đồng LME hàng ngày: EasyForex)

Áp lực giảm giá từ đợt điều chỉnh ngắn hạn là điều hiển nhiên, nhưng chúng ta cần phân biệt giữa các yếu tố tác động đến giao dịch ngắn hạn và các yếu tố cung cầu cơ bản trong trung và dài hạn.

Đối với vàng, việc các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng, rủi ro tài chính toàn cầu, mức nợ cao và xung đột địa chính trị vẫn là những yếu tố cấu trúc hỗ trợ xu hướng tăng giá dài hạn của vàng.

Triển vọng dài hạn của bạc và đồng vẫn phụ thuộc vào quá trình chuyển đổi điện khí hóa, đầu tư vào năng lượng tái tạo, mở rộng lưới điện và nhu cầu gia tăng từ các trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Logic phát triển ngành công nghiệp nêu trên vẫn còn đó. Tuy nhiên, việc thị trường quá tập trung vào chính sách tiền tệ, chi phí tài chính và khẩu vị rủi ro thị trường trong ngắn hạn đã kìm hãm đặc tính hàng hóa của các kim loại này. Trong ngắn hạn, lĩnh vực công nghệ, vốn đã chứng kiến những bước tăng trưởng vượt bậc trước đây, vẫn đang trong giai đoạn tiêu hóa và điều chỉnh, và sự chú ý của thị trường có thể vẫn tập trung vào các chính sách kinh tế vĩ mô.

Hiện tại, thị trường vẫn chịu ảnh hưởng mạnh mẽ bởi các yếu tố vĩ mô ngắn hạn, nhưng nếu giá năng lượng tiếp tục giảm và áp lực lạm phát dần được kiểm soát, thị trường sẽ quay trở lại với các yếu tố cơ bản về cung cầu, vốn là nền tảng cho xu hướng trung và dài hạn của ngành kim loại.