Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đã liên tục tăng dự trữ vàng trong những năm qua, đẩy giá vàng lên mức cao kỷ lục 5.600 đô la mỗi ounce. Cuộc khảo sát mới nhất của Hội đồng Vàng Thế giới cũng cho thấy ý định mua vàng chính thức vẫn ở mức cao.

Tuy nhiên, Societe Generale đã đưa ra cảnh báo hợp lý, cho rằng ý định tăng lượng vàng dự trữ của các ngân hàng trung ương có thể không được thực hiện đầy đủ, và những bất ổn địa chính trị ở Trung Đông cùng sự biến động trên thị trường năng lượng sẽ làm chậm tốc độ mua vàng. Dựa trên kỳ vọng ngắn hạn, giao dịch vàng tại Anh và lượng vàng dự trữ tại các kho bạc ở London, ngân hàng này ước tính các ngân hàng trung ương sẽ mua tổng cộng từ 100 đến 120 tấn vàng trong thời gian còn lại của năm. Lợi suất thực của trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ ảnh hưởng đến thị trường đầu tư vàng, và trong ngắn hạn, giá vàng thiếu động lực để tăng mạnh.

Các nghiên cứu trong ngành đang đưa ra những tín hiệu lạc quan, và sự sẵn sàng tăng lượng nắm giữ của ngân hàng trung ương đã đạt mức cao kỷ lục.

Năm nay, kỷ lục 79 ngân hàng trung ương đã tham gia cuộc khảo sát đặc biệt của Hội đồng Vàng Thế giới. Trong số các nhà quản lý dự trữ được khảo sát, 89% tin rằng dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tiếp tục tăng trong năm tới; 45% các tổ chức có kế hoạch chủ động tăng dự trữ vàng quốc gia, tăng nhẹ so với 43% năm 2025, cũng lập kỷ lục mới cho cuộc khảo sát này.

Nhìn chung, thị trường coi kỳ vọng mạnh mẽ về việc mua vàng chính thức là yếu tố hỗ trợ cốt lõi cho giá vàng, nhưng nhóm chuyên gia về hàng hóa tại Societe Generale vẫn thận trọng. Các nhà phân tích tại ngân hàng cho biết, sự bất ổn địa chính trị đang diễn ra ở Trung Đông, cùng với sự mất cân bằng cung cầu trên thị trường năng lượng toàn cầu, đang tạo ra nhiều trở ngại cho việc phân bổ tài sản dự trữ của các quốc gia khác nhau.

Môi trường địa chính trị kìm hãm ưu tiên mua vàng; kỳ vọng ngắn hạn có giá trị tham khảo hơn.

Các nhà phân tích tại ngân hàng cho biết chỉ khi tình hình ở Trung Đông ổn định và giá năng lượng tăng trở lại, các ngân hàng trung ương mới có thể ưu tiên mua vàng vật chất như một mục tiêu phân bổ tài sản cốt lõi. Hiện tại, nhiều nhu cầu về tài sản trú ẩn an toàn và ổn định tiền tệ sẽ làm chuyển hướng dòng vốn. Các nhà phân tích cho biết thêm, ngay cả trong môi trường bên ngoài đầy bất ổn, các ngân hàng trung ương vẫn có thể tăng nhẹ lượng vàng dự trữ của mình.

Các tổ chức đã đề xuất một logic quan sát mới: so với việc tham khảo kế hoạch tích lũy cả năm, việc phân tích lượng vàng mua vào của ngân hàng trung ương trong chu kỳ ngắn hạn sáu tháng phù hợp hơn với điều kiện giao dịch thực tế. Các nhà phân tích cho rằng, "Các tổ chức phân bổ tài sản chỉ có thể lập kế hoạch nắm giữ ngắn hạn một cách rõ ràng; họ không thể dự đoán chính xác việc phân bổ tài sản cả năm. Các báo cáo ngắn hạn có giá trị hơn như một tài liệu tham khảo." Dựa trên logic phân tích này, các tổ chức ước tính rằng tổng lượng vàng mà các ngân hàng trung ương toàn cầu mua vào trong phần còn lại của năm sẽ nằm trong khoảng từ 100 đến 120 tấn, gấp đôi tổng lượng mua vào trong bốn tháng đầu năm, phù hợp với đánh giá chung về sự phục hồi dần dần trong việc mua vàng của ngân hàng trung ương.

Hoạt động mua bán vàng vật chất và lượng vàng dự trữ trong kho chứng minh sự phục hồi của hoạt động mua vàng, với các quốc gia châu Á lớn là những nước nhận được lượng vàng chảy vào thị trường nhiều nhất.

Societe Generale khẳng định rằng dự báo này được củng cố bởi dữ liệu nhập khẩu và xuất khẩu vàng của Anh cũng như dữ liệu tồn kho của Hiệp hội Thị trường Vàng thỏi Luân Đôn (LBO).

Xuất khẩu vàng của Anh đã tăng tốc đáng kể trong tháng 4, đạt 35 tấn, tăng mạnh so với 13 tấn trong tháng 3, nhưng vẫn thấp hơn mức trung bình lịch sử cho cùng kỳ. Mức xuất khẩu trung bình trong tháng 4 kể từ năm 2022 là 47 tấn, và mức trung bình kể từ năm 2015 là 53 tấn. Các quốc gia châu Á lớn là điểm đến chính của xuất khẩu vàng của Anh, với 25 tấn được xuất khẩu sang các nước này trong tháng 4, cao hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử cho cùng kỳ.

Những thay đổi trong lượng vàng dự trữ tại các kho của Hiệp hội Thị trường Kim loại quý London (LBO) đồng thời xác nhận sự gia tăng xuất khẩu, phản ánh trực tiếp sự phục hồi đáng kể về nhu cầu mua vàng vật chất của các ngân hàng trung ương toàn cầu.

Lợi suất thực tế của trái phiếu kho bạc Mỹ hạn chế nhu cầu đầu tư, giữ cho giá vàng ổn định suốt mùa hè.

Tổ chức này phân biệt giữa hai khía cạnh chính của nhu cầu: mua vàng chính thức và đầu tư trên thị trường. Họ cho rằng việc mua vàng của ngân hàng trung ương ổn định suốt cả năm, nhưng yếu tố cốt lõi quyết định sự sẵn lòng phân bổ vàng của các nhà đầu tư thông thường phụ thuộc vào chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng.

Các nhà phân tích cho biết: "Dự báo chuẩn của chúng tôi cho thấy lợi suất thực của trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ duy trì trên 2% trong quý 3 và chỉ giảm dần từ cuối năm đến nửa đầu năm 2027. Do đó, thị trường vàng nói chung trong mùa hè sẽ ở trạng thái trung lập. Chỉ khi lợi suất thực của trái phiếu kho bạc Mỹ giảm và chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng giảm xuống thì giá vàng mới có triển vọng tăng tốt hơn vào cuối năm ."

Tóm tắt

Tóm lại, xu hướng dài hạn của ngân hàng trung ương về việc tăng lượng vàng dự trữ vẫn chưa đảo ngược. Tuy nhiên, sự bất ổn về địa chính trị và năng lượng ở Trung Đông sẽ làm chậm lại hoạt động mua vàng ngắn hạn, và người ta không nên quá lạc quan về giá vàng chỉ dựa trên các dự báo khảo sát tích cực. Dữ liệu giao dịch vàng vật chất xác nhận sự phục hồi trong hoạt động mua vàng, nhưng lợi suất thực cao của trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục kìm hãm hoạt động mua đầu tư. Vàng có khả năng vẫn biến động mạnh trong suốt mùa hè, và diễn biến giá cuối năm sẽ phụ thuộc rất nhiều vào sự thay đổi của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.


Nguồn biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày: EasyForex

Vào lúc 10 giờ 25 phút sáng giờ Bắc Kinh ngày 30 tháng 6, giá vàng giao ngay ở mức 3962,23 đô la Mỹ/ounce.