Thông tin về việc nối lại dần hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz đã gây ra sự sụt giảm mạnh giá dầu thô, khiến một số ngân hàng đầu tư dự đoán thị trường sẽ quay trở lại tình trạng dư cung, dựa trên các lập luận cốt lõi về sản lượng dầu thô kỷ lục của Mỹ và nhu cầu nhập khẩu suy yếu ở châu Á.

Một số cơ quan năng lượng đã đưa ra những ý kiến khác nhau, chỉ ra rằng thị trường đã bỏ qua ba yếu tố hạn chế chính: các tàu chở dầu bị mắc cạn, chu kỳ phục hồi năng lực sản xuất và bảo hiểm vận chuyển hạn chế. Khoảng cách nguồn cung dầu thô thực tế ở Trung Đông vẫn chưa được lấp đầy hoàn toàn, và việc chỉ dựa vào sự phục hồi vận chuyển ngắn hạn để dự đoán giá dầu sẽ giảm rõ ràng là phiến diện. Các cuộc xung đột địa chính trị lặp đi lặp lại ở Trung Đông cũng tiếp tục làm gia tăng sự bất ổn dài hạn.

Một số ngân hàng đầu tư có quan điểm bi quan về giá dầu, dự đoán thị trường sẽ quay trở lại tình trạng nguồn cung dư thừa.

Các nhà phân tích hàng hóa của Morgan Stanley đã nêu trong một báo cáo nghiên cứu rằng việc nối lại hoạt động vận tải nhanh hơn dự kiến tại eo biển Hormuz, cùng với lượng xuất khẩu dầu thô của Mỹ ở mức cao và nhu cầu yếu từ các quốc gia châu Á lớn, cho thấy thị trường sẽ quay trở lại trạng thái dư cung vào năm 2027. Goldman Sachs cũng có quan điểm tương tự, lưu ý rằng nhu cầu dầu thô Trung Đông giảm sút ở châu Á đã tạo ra mức chiết khấu kỳ hạn, có nghĩa là chi phí mua dầu thô giao ngay hiện tại thấp hơn so với giá kỳ hạn.

Tâm lý bi quan trên thị trường đang ngày càng gia tăng, chủ yếu do sản lượng dầu thô của Mỹ đạt mức cao kỷ lục, vượt quá 13,9 triệu thùng mỗi ngày, trở thành cơ sở chính cho luận điểm về tình trạng dư cung.

Việc khôi phục hoạt động vận tải biển dường như chỉ là ảo tưởng; hầu hết các tàu rời khỏi eo biển đều là những tàu cũ, bị mắc cạn.

Quan điểm cho rằng có vấn đề dư cung rõ ràng là thiếu sót: số lượng lớn tàu chở dầu vừa rời eo biển Hormuz gần đây chỉ là những tàu hiện có bị mắc kẹt trong ba tháng do xung đột, chứ không phải là năng lực vận chuyển mới đến cảng để bốc dỡ hàng hóa.

Trong suốt cuộc xung đột, các quốc gia đã sử dụng các tuyến đường vận chuyển thay thế để giảm thiểu tác động. Ả Rập Xê Út dựa vào cảng Yanbu trên Biển Đỏ, UAE sử dụng đường ống dẫn dầu Fujairah, và Iraq mở một tuyến đường vận chuyển qua Thổ Nhĩ Kỳ. Tuy nhiên, việc phục hồi năng lực sản xuất diễn ra chậm. Dữ liệu của OPEC cho thấy sản lượng dầu thô hàng ngày của Iraq trong tháng trước là 1,76 triệu thùng, cao hơn mức 1,49 triệu thùng trong tháng Tư, nhưng thấp hơn nhiều so với mức trước chiến tranh là hơn 4 triệu thùng. Việc khởi động lại các giếng dầu đã ngừng hoạt động ở các nước vùng Vịnh sẽ mất thời gian, và sẽ rất khó để khôi phục hoàn toàn năng lực sản xuất trong ngắn hạn.

Việc thắt chặt bảo hiểm vận chuyển và năng lực vận chuyển không đủ tiếp tục hạn chế xuất khẩu dầu thô.

Các tổ chức bảo hiểm đã thắt chặt chính sách bảo hiểm của mình do rủi ro địa chính trị và đã tạm ngừng bảo hiểm cho các tàu thuyền trên tuyến đường eo biển Hormuz. Ngành bảo hiểm có khẩu vị rủi ro thận trọng và chưa hoàn toàn mở cửa bảo hiểm cho vận chuyển dầu ở Vịnh Ba Tư. Số lượng tàu sẵn sàng vào khu vực để bốc dỡ dầu cực kỳ khan hiếm.

Theo công ty tư vấn năng lượng Amrita Sen, chi phí vận chuyển vẫn ở mức cao và môi trường vận tải biển ở Vịnh Ba Tư vẫn chưa trở lại mức trước chiến tranh kể từ khi Mỹ và Israel tấn công Iran vào ngày 28 tháng 2.

Các nhà phân tích của ING, Warren Patterson và Ewa Manthey, cho biết thêm rằng chỉ có 11 tàu chở dầu đi qua eo biển Hormuz mỗi ngày, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh trước đó là 24 tàu. Số lượng tàu chở dầu nhập khẩu chỉ phục hồi nhẹ. Nếu sự phục hồi năng lực vận chuyển không như mong đợi, giá dầu vẫn có xu hướng tăng.

Năng lực sản xuất của Mỹ không thể bù đắp cho sự thiếu hụt ở Trung Đông, và những bất ổn địa chính trị tiếp tục làm gia tăng sự không chắc chắn.

Ngay cả khi sản lượng dầu thô của Mỹ đạt mức cao kỷ lục, việc bù đắp sự thiếu hụt nguồn cung từ Trung Đông cũng sẽ rất khó khăn. Dầu thô của Mỹ chủ yếu là loại nhẹ, ngọt và có hàm lượng lưu huỳnh thấp, trong khi các nhà máy lọc dầu toàn cầu vẫn cần pha trộn và chế biến dầu thô loại trung bình và nặng, dẫn đến sự không phù hợp trong hỗn hợp sản phẩm. Trong khi đó, tình hình ở Trung Đông vẫn bất ổn, với những tin đồn về đàm phán hòa bình xuất hiện liên tục và các vụ tấn công tàu thuyền xảy ra vào những thời điểm khác. Iran cũng đã thẳng thừng từ chối tham gia đàm phán hòa bình với Mỹ, khiến triển vọng về nguồn cung dầu thô trở nên vô cùng bấp bênh.

Đánh giá tình trạng dư cung chỉ dựa trên dữ liệu vận chuyển ngắn hạn, trong khi bỏ qua nhiều yếu tố hạn chế khác như khả năng phục hồi năng lực vận chuyển, cơ cấu sản phẩm dầu mỏ, là quá vội vàng.

Tóm tắt

Tóm lại, sự phục hồi ngắn hạn của vận tải đường thủy xuyên eo biển đã dẫn đến sự điều chỉnh giá dầu, nhưng điều này không có nghĩa là thị trường dầu mỏ đã bước vào giai đoạn dư cung . Sự phục hồi chậm chạp của năng lực sản xuất dầu ở vùng Vịnh, cùng với những hạn chế nghiêm ngặt về bảo hiểm và năng lực vận chuyển, những điểm yếu về cấu trúc trong các loại dầu thô của Mỹ, và những bất ổn địa chính trị lặp đi lặp lại ở Trung Đông, có nghĩa là áp lực về nguồn cung dầu trong trung và dài hạn vẫn còn tồn tại.

Thị trường không nên quá bi quan về giá dầu chỉ dựa trên dữ liệu vận chuyển ngắn hạn; cần liên tục theo dõi quy mô lưu lượng tàu chở dầu nhập khẩu và tiến độ phục hồi sản lượng dầu thô ở các quốc gia khác nhau.