Thị trường dầu thô hiện tại không chỉ đơn thuần giao dịch dựa trên "tin tức về Iran", mà còn phản ánh việc định giá lại ba yếu tố: liệu rủi ro ở eo biển Hormuz đã giảm bớt hay chưa, liệu việc gia tăng sản lượng dầu của các nước sản xuất dầu mỏ có thực sự diễn ra hay không, và liệu lượng tồn kho thấp có thể tiếp tục bù đắp cho những gián đoạn nguồn cung hay không. Vào thứ Ba, ngày 7 tháng 7, giá dầu Brent được niêm yết ở mức khoảng 72,80 đô la Mỹ/thùng, tăng khoảng 1% so với ngày hôm trước.

Tin tức quan trọng: Giá dầu vẫn chưa hoàn toàn thoát khỏi rủi ro.

Diễn biến gây xáo động mới nhất xuất phát từ tuyên bố của Ngoại trưởng Iran Araqchi. Ông khẳng định Điều 13 của Bản ghi nhớ nêu rõ rằng nếu các mối đe dọa tiếp diễn, các cuộc đàm phán để đạt được thỏa thuận cuối cùng sẽ không bắt đầu, và yêu cầu phía bên kia tuân thủ thỏa thuận đã ký. Tác động của tuyên bố này đối với thị trường không nằm ở ngôn từ ngoại giao mà ở chỗ nó kéo quá trình đàm phán trở lại khuôn khổ "trao đổi có điều kiện", nghĩa là con đường nới lỏng nhanh chóng mà thị trường dầu mỏ từng kỳ vọng trước đây không còn chắc chắn.

Điều quan trọng không phải là đánh giá liệu các cuộc đàm phán chắc chắn sẽ thất bại hay thành công, mà là xác định các hình thức phí rủi ro còn lại. Việc giá dầu Brent không giảm đều sau khi giảm từ mức cao nhất trong hai tuần qua cho thấy những người bán khống chưa loại bỏ hoàn toàn rủi ro eo biển Hormuz khỏi giá cả của họ. Chừng nào vẫn còn những bất ổn liên quan đến tuyến đường vận chuyển, chi phí bảo hiểm, việc khôi phục lịch trình vận chuyển và tốc độ đàm phán, giá dầu khó có thể giảm tuyến tính chỉ theo logic cung cầu dồi dào.

Về phía cung: Việc tăng sản lượng tạo ra áp lực, nhưng không phải là yếu tố sẽ ngay lập tức làm giảm giá.

Các yếu tố tiêu cực về phía nguồn cung tương đối rõ ràng. Thông tin cho thấy một số thành viên của liên minh OPEC+ có kế hoạch tăng nguồn cung thêm 188.000 thùng mỗi ngày bắt đầu từ tháng 8, một tín hiệu về sự phục hồi nguồn cung mà thị trường đã đón nhận trong vài tháng qua. Vào ngày 6 tháng 7, hợp đồng Brent tháng 9 đã giảm xuống khoảng 71,65 đô la/thùng và hợp đồng WTI tháng 8 giảm xuống khoảng 68,28 đô la/thùng, phản ánh rằng thị trường đã tính đến tin tức về việc tăng sản lượng.

Tuy nhiên, việc tăng sản lượng không đồng nghĩa với việc nguồn cung dồi dào ngay lập tức đổ vào thị trường. Giá dầu thô cũng phụ thuộc vào vận chuyển, cước phí vận tải, tốc độ mua của các nhà máy lọc dầu và cấu trúc chiết khấu giao ngay. Nếu hoạt động vận chuyển quanh eo biển Hormuz dần được nối lại, sự phục hồi nguồn cung sẽ gia tăng áp lực lên các thị trường xa; nếu rủi ro vận chuyển vẫn tiếp diễn, áp lực giảm giá trong ngắn hạn do cam kết sản lượng tăng sẽ bị bù đắp bởi rủi ro hậu cần. Nói cách khác, giá dầu hiện tại đang đối mặt với mô hình định giá hỗn hợp giữa "kỳ vọng nguồn cung được nới lỏng và rủi ro vận chuyển chưa được giải quyết", chứ không phải là một thị trường hoàn toàn nới lỏng.

Tồn kho và nhu cầu: Mức tồn kho thấp tạo ra một vùng đệm cho giá cả.

Báo cáo hàng tuần mới nhất từ Bộ Năng lượng Hoa Kỳ cho thấy, trong tuần kết thúc ngày 26 tháng 6, lượng tồn kho dầu thô thương mại của Hoa Kỳ giảm 3,8 triệu thùng xuống còn 408,4 triệu thùng, thấp hơn khoảng 7% so với mức trung bình 5 năm cùng kỳ; tỷ lệ sử dụng nhà máy lọc dầu tăng lên 96,6%, với sản lượng dầu thô chế biến trung bình 17,2 triệu thùng mỗi ngày. Lượng tồn kho xăng giảm 2,3 triệu thùng, trong khi lượng tồn kho nhiên liệu chưng cất tăng 2,5 triệu thùng. Mức trung bình 4 tuần đối với nguồn cung sản phẩm lọc dầu là 20,6 triệu thùng mỗi ngày, tăng 1,7% so với cùng kỳ năm ngoái.

Dữ liệu này cho thấy thị trường không thiếu sự hỗ trợ từ phía cầu. Tỷ lệ vận hành nhà máy lọc dầu cao hơn sẽ làm tăng tiêu thụ dầu thô, nhưng nhu cầu xăng dầu yếu hơn dự kiến sẽ hạn chế sự mở rộng hơn nữa của chênh lệch giá giữa sản phẩm lọc dầu và giá thành sản phẩm lọc dầu. Tầm quan trọng của mức tồn kho thấp nằm ở việc làm giảm tính ổn định của việc điều chỉnh giá giảm. Nói cách khác, ngay cả khi áp lực từ phía cung giảm bớt, trừ khi lượng tồn kho thương mại được bổ sung đáng kể, giá giảm nhiều khả năng sẽ biến động mạnh hơn là một xu hướng một chiều.

Cấu trúc kỹ thuật: Giá dầu Brent đang trong vùng tích lũy sau đợt giảm giá.

Trên biểu đồ hàng ngày, giá dầu thô Brent kỳ hạn đã giảm từ khoảng 98,95 đô la xuống khoảng 73 đô la, với mức thấp nhất là 70,13 đô la. Dải Bollinger có dải giữa ở mức khoảng 81,61 đô la, dải trên ở mức khoảng 100,10 đô la và dải dưới ở mức khoảng 63,11 đô la. Giá đang giao dịch gần dải dưới, cho thấy xu hướng giảm trước đó chưa hoàn toàn đảo chiều, nhưng đà giảm ngắn hạn đã có dấu hiệu suy yếu.

Về chỉ báo MACD, DIFF ở mức khoảng -5.88, DEA ở mức khoảng -6.15, và biểu đồ histogram chuyển sang +0.55, cho thấy sự điều chỉnh yếu hơn là đảo chiều xu hướng. Có hai hiện tượng cần nhấn mạnh khi phân tích biểu đồ: Thứ nhất, giá đang đi ngang trên mức $70, cho thấy có hoạt động giao dịch ở khu vực này; thứ hai, dải Bollinger Middle Band vẫn đang tạo áp lực giảm rõ rệt, cho thấy ngưỡng kháng cự trung hạn của đường trung bình động vẫn chưa bị phá vỡ. Do đó, mô hình kỹ thuật hiện tại giống với "sự tích lũy ở mức thấp sau một đợt giảm mạnh" hơn là một sự thay đổi hướng hoàn toàn.