Vào thứ Ba (ngày 7 tháng 7), đồng euro giữ ổn định so với đồng bảng Anh ở mức khoảng 0,8540 trong phiên giao dịch châu Âu.

Sản lượng sản xuất của Đức tăng 0,9% so với tháng trước trong tháng 5, vượt xa kỳ vọng của thị trường là 0,2% và mức 0,4% của tháng trước.

Tuy nhiên, đồng euro đã không nhận được sự hỗ trợ từ các dữ liệu tích cực, do sự sụt giảm liên tục trong kỳ vọng của thị trường về việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất đã tạo ra lực cản kinh tế vĩ mô lớn hơn - đồng euro đã giảm hơn 1% so với đồng bảng Anh kể từ tuần trước, chạm mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm ngoái.

Tại Anh, chỉ số giá Lloyds House cho thấy mức tăng 0,2% so với tháng trước trong tháng 6, và tăng tốc lên 0,6% so với cùng kỳ năm ngoái, cả hai đều vượt quá kỳ vọng. Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu Christine Lagarde đã từ chối cam kết bất kỳ lộ trình lãi suất cụ thể nào tại Diễn đàn Sintra, và tuyên bố của bà rằng "rủi ro đối với tăng trưởng và lạm phát đã trở nên cân bằng" đã củng cố kỳ vọng về việc không có sự thay đổi lãi suất trong tháng 7, khiến đồng euro mất đi lợi thế trước đây về sự khác biệt trong chính sách tiền tệ so với Ngân hàng Anh.

Sản lượng công nghiệp của Đức vượt quá kỳ vọng.

Số liệu sản xuất công nghiệp của Đức trong tháng 5 khá ấn tượng: tăng 0,9% so với tháng trước, vượt xa kỳ vọng của thị trường là 0,2% và tăng tốc đáng kể so với mức 0,4% của tháng 4. Dữ liệu này lẽ ra phải là tín hiệu tích cực trong ngắn hạn đối với đồng euro.

Tuy nhiên, phản ứng của thị trường lại khá thú vị — đồng euro hầu như không nhận được bất kỳ sự tăng giá nào từ dữ liệu này.

Hiện tượng "miễn nhiễm với tin tốt" này phản ánh mâu thuẫn cốt lõi trong giao dịch đồng euro hiện nay: kỳ vọng của thị trường về các chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã trở thành động lực định giá mạnh mẽ hơn so với dữ liệu kinh tế. Trong bối cảnh kỳ vọng về việc ECB tăng lãi suất đang giảm dần, dữ liệu kinh tế từ một quốc gia duy nhất không đủ để đảo ngược sự suy yếu chung của đồng euro.

Hơn nữa, những dữ liệu "tốt" cần được xem xét trong bối cảnh năng lượng. Liệu sự phục hồi trong sản lượng công nghiệp của Đức có được hưởng lợi từ sự giảm giá năng lượng? Nếu vậy, thì sự phục hồi này chính xác cho thấy "cú sốc năng lượng đang giảm dần" - điều này làm giảm bớt sự cấp bách đối với ECB trong việc tăng lãi suất. Từ góc độ này, dữ liệu công nghiệp mạnh mẽ có thể được thị trường hiểu là "sự phục hồi bình thường hóa sau khi áp lực lạm phát giảm bớt", chứ không phải là tín hiệu cho thấy "nền kinh tế đang quá nóng và cần tăng lãi suất".

Nguyên nhân chính sách dẫn đến sự suy yếu của đồng euro: sự suy giảm liên tục về kỳ vọng vào việc Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất.

Đồng euro đã giảm hơn 1% so với đồng bảng Anh kể từ tuần trước, chạm mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm ngoái, do sự thay đổi định hướng trong kỳ vọng về chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB).

Dữ liệu giá tiêu dùng của Đức giảm cho thấy áp lực lạm phát từ xung đột Trung Đông có thể đã đạt đỉnh, làm giảm trực tiếp tính cấp thiết đối với Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) trong việc tăng lãi suất trong tương lai gần. Phát biểu của bà Lagarde tại Diễn đàn Ngân hàng Trung ương Sintra tuần trước càng củng cố thêm kỳ vọng này – bà từ chối cam kết bất kỳ lộ trình lãi suất cụ thể nào, đồng thời lưu ý rằng rủi ro đối với tăng trưởng và lạm phát đã cân bằng và phủ nhận bất kỳ tác động lạm phát vòng hai nào.

Lập trường của bà Lagarde về cơ bản đang mở đường cho việc giữ lãi suất ổn định trong tháng 7. Sau đợt tăng lãi suất hồi tháng 6, ECB cần thời gian để đánh giá tác động thực tế của cú sốc năng lượng lên hoạt động kinh tế và giá cả, thay vì vội vàng tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ.

Đối với đồng euro, vấn đề then chốt là trước đây, một yếu tố hỗ trợ quan trọng là sự khác biệt trong chính sách tiền tệ giữa ECB và BoE, vốn được cho là có chính sách thắt chặt hơn. Khi luận điểm này sụp đổ do kỳ vọng về việc ECB tăng lãi suất giảm dần, đồng euro đã mất đi một điểm tựa cấu trúc quan trọng.

Dữ liệu được hỗ trợ từ Vương quốc Anh.

Trái ngược với sự khác biệt về dữ liệu từ khu vực đồng euro, dữ liệu do Vương quốc Anh công bố cũng vượt quá kỳ vọng.

Chỉ số giá nhà Lloyds cho thấy giá nhà ở Anh đã tăng 0,2% so với tháng trước trong tháng 6, đảo ngược xu hướng giảm 0,1% trong tháng 5 và vượt quá kỳ vọng của thị trường về mức tăng 0,1%. Tăng trưởng so với cùng kỳ năm ngoái đã tăng tốc lên 0,6% từ mức 0,5% trong tháng 5.

Mặc dù dữ liệu về giá nhà không phải là yếu tố quan trọng nhất mà Ngân hàng Anh cân nhắc trong chính sách tiền tệ (lạm phát tiền lương và dịch vụ quan trọng hơn), nhưng kết quả tốt hơn dự kiến ít nhất cũng cho thấy nền kinh tế Anh đã thể hiện được khả năng phục hồi nhất định trong môi trường lãi suất tăng. Đây là một tín hiệu tích cực nhỏ đối với đồng bảng Anh.

Sự đảo ngược của sự khác biệt trong chính sách tiền tệ: Sự sụp đổ của logic cốt lõi

Cốt lõi của diễn biến tỷ giá euro/bảng Anh hiện tại có thể được tóm tắt là "sự đảo chiều kỳ vọng về sự khác biệt trong chính sách tiền tệ".

Trong những tháng trước, thị trường đã dự đoán rằng ECB sẽ duy trì lập trường cứng rắn hơn so với BoE trong một thời gian dài – một kỳ vọng đã hỗ trợ tỷ giá euro giao dịch trên mức 0,8600. Tuy nhiên, như đã xảy ra:

Dữ liệu lạm phát của Đức cho thấy cú sốc năng lượng đang giảm dần.

Bà Lagarde đã thẳng thừng từ chối cam kết về một lộ trình lãi suất cụ thể.

Kỳ vọng của thị trường về việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất vào tháng 7 gần như đã biến mất.

Chênh lệch lãi suất giữa đồng euro và đồng bảng Anh đang thu hẹp nhanh chóng. Đồng thời, trong khi Ngân hàng Anh cũng đang đối mặt với việc điều chỉnh giảm kỳ vọng về việc tăng lãi suất (từ hai lần xuống còn một lần với xác suất chỉ 70%), thì mức giảm này tương đối nhẹ, và phe diều hâu trong Ngân hàng Anh đang mở rộng (hai thành viên đã ủng hộ việc tăng lãi suất lên 4,00% tại cuộc họp tháng Sáu).

Sự khác biệt về đường lối chính sách này—Ngân hàng Trung ương châu Âu chuyển sang chính sách nới lỏng trong khi Ngân hàng Anh vẫn giữ nguyên—là lý do cơ bản khiến đồng euro giảm xuống mức thấp nhất trong một năm so với đồng bảng Anh.

Triển vọng: Lựa chọn hướng đi sau mức 0,8540

Tỷ giá euro so với bảng Anh hiện đang dao động quanh mức 0,8540 – mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm ngoái. Diễn biến ngắn hạn phụ thuộc vào các yếu tố sau:

Đầu tiên, cần xem xét sự phát triển tiếp theo của các kỳ vọng về chính sách đối với Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Anh (BOE). Nếu bà Lagarde tiếp tục ám chỉ về việc "tạm dừng tăng lãi suất" trong các bài phát biểu tiếp theo, đồng euro có thể tiếp tục giảm xuống mức 0,8500; nếu các quan chức ECB cố gắng điều chỉnh sự hiểu sai của thị trường về "sự chuyển hướng ôn hòa", đồng euro có thể có thêm không gian để thở.

Thứ hai, liệu dữ liệu sản lượng công nghiệp của Đức có thể tiếp tục cải thiện? Mặc dù dữ liệu tháng 5 khá khả quan, nhưng số liệu của một tháng duy nhất khó có thể đảo ngược xu hướng chung. Nếu các chỉ số PMI và chỉ số tâm lý kinh tế ZEW tiếp theo cho thấy sự phục hồi bền vững, thị trường có thể đánh giá lại triển vọng tăng trưởng của khu vực đồng Euro.

Thứ ba, dữ liệu lạm phát của Anh (đặc biệt là lạm phát tiền lương và dịch vụ) sẽ là một chỉ báo quan trọng cho thấy liệu đồng bảng Anh có thể duy trì sức mạnh của mình hay không. Nếu dữ liệu cho thấy một làn sóng tác động thứ hai đang hình thành, kỳ vọng của thị trường về xác suất 70% Ngân hàng Anh tăng lãi suất trong năm nay sẽ tiến gần hơn đến 100%, và đồng bảng Anh sẽ tiếp tục tăng giá.


(Biểu đồ tỷ giá Euro/Bảng Anh hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 15:54 giờ Bắc Kinh ngày 7 tháng 7, tỷ giá euro so với bảng Anh là 0,8539/40.