เมื่อวันอังคารที่ 7 กรกฎาคม ค่าเงินยูโรทรงตัวเมื่อเทียบกับเงินปอนด์ที่ระดับประมาณ 0.8540 ในช่วงตลาดซื้อขายของยุโรป

ผลผลิตภาคโรงงานของเยอรมนีเพิ่มขึ้น 0.9% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนพฤษภาคม ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 0.2% และสูงกว่าตัวเลขก่อนหน้าที่ 0.4% มาก

อย่างไรก็ตาม เงินยูโรไม่ได้รับแรงหนุนจากข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง เนื่องจากความคาดหวังของตลาดที่ลดลงอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ส่งผลกระทบในเชิงเศรษฐกิจมหภาคมากกว่า โดยเงินยูโรอ่อนค่าลงมากกว่า 1% เมื่อเทียบกับเงินปอนด์ตั้งแต่สัปดาห์ที่แล้ว และแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว

ในสหราชอาณาจักร ดัชนีราคาบ้านของลอยด์สแสดงให้เห็นว่าเพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนมิถุนายน และเร่งตัวขึ้นเป็น 0.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งทั้งสองตัวเลขสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ประธานธนาคารกลางยุโรป คริสติน ลาการ์ด ปฏิเสธที่จะให้คำมั่นสัญญาเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยใดๆ ในการประชุมซินตรา และคำกล่าวของเธอที่ว่า "ความเสี่ยงต่อการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อได้สมดุลกันแล้ว" ยิ่งตอกย้ำความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนกรกฎาคม ส่งผลให้เงินยูโรสูญเสียความได้เปรียบก่อนหน้านี้ในเรื่องความแตกต่างของนโยบายการเงินเมื่อเทียบกับธนาคารแห่งอังกฤษ

ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของเยอรมนีเกินความคาดหมาย

ข้อมูลการผลิตภาคอุตสาหกรรมของเยอรมนีในเดือนพฤษภาคมค่อนข้างน่าประทับใจ โดยเพิ่มขึ้น 0.9% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 0.2% มาก และเร่งตัวขึ้นอย่างเห็นได้ชัดจาก 0.4% ในเดือนเมษายน ข้อมูลนี้ควรจะเป็นสัญญาณบวกในระยะสั้นสำหรับเงินยูโร

อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาของตลาดนั้นน่าสนใจ เพราะเงินยูโรแทบไม่ได้รับแรงหนุนจากข้อมูลดังกล่าวเลย

ปรากฏการณ์ "การไม่ตอบสนองต่อข่าวดี" นี้สะท้อนให้เห็นถึงความขัดแย้งหลักในการซื้อขายเงินยูโรในปัจจุบัน นั่นคือ ความคาดหวังของตลาดต่อนโยบายของธนาคารกลางยุโรป (ECB) กลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนราคาที่มีอิทธิพลมากกว่าข้อมูลทางเศรษฐกิจ ท่ามกลางความคาดหวังที่ลดลงเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB ข้อมูลทางเศรษฐกิจจากประเทศเดียวจึงไม่เพียงพอที่จะพลิกกลับความอ่อนแอโดยรวมของเงินยูโรได้

นอกจากนี้ ข้อมูล "ที่ดี" เหล่านั้นจำเป็นต้องได้รับการตรวจสอบในบริบทของพลังงาน การฟื้นตัวของผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของเยอรมนีได้รับประโยชน์จากการลดลงของราคาน้ำมันหรือไม่? หากเป็นเช่นนั้น การฟื้นตัวนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า "ผลกระทบจากวิกฤตพลังงานกำลังจางลง" ซึ่งจะทำให้ความเร่งด่วนที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยลดลง จากมุมมองนี้ ข้อมูลภาคอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่งอาจถูกตีความโดยตลาดว่าเป็น "การฟื้นตัวสู่ภาวะปกติหลังจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อลดลง" มากกว่าที่จะเป็นสัญญาณว่า "เศรษฐกิจร้อนแรงเกินไปและจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย"

สาเหตุเชิงนโยบายที่ทำให้เงินยูโรอ่อนค่าลงคือ ความคาดหวังต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรปที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง

ค่าเงินยูโรอ่อนค่าลงมากกว่า 1% เมื่อเทียบกับเงินปอนด์ตั้งแต่สัปดาห์ที่แล้ว แตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว เนื่องจากความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่เปลี่ยนแปลงไป

ข้อมูลราคาผู้บริโภคของเยอรมนีที่อ่อนตัวลงบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางอาจถึงจุดสูงสุดแล้ว ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อความเร่งด่วนที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตอันใกล้นี้ คำกล่าวของลาการ์ดในการประชุมธนาคารกลางซินตราเมื่อสัปดาห์ที่แล้วยิ่งตอกย้ำความคาดหวังนี้ โดยเธอปฏิเสธที่จะให้คำมั่นสัญญาเกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่เฉพาะเจาะจงใดๆ พร้อมทั้งระบุว่าความเสี่ยงต่อการเติบโตและเงินเฟ้อได้สมดุลกันแล้ว และปฏิเสธผลกระทบเงินเฟ้อรอบที่สองใดๆ

ท่าทีของลาการ์ดเป็นการปูทางไปสู่การคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในเดือนกรกฎาคมอย่างมีประสิทธิภาพ หลังจากปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ต้องการเวลาในการประเมินผลกระทบที่แท้จริงของวิกฤตพลังงานต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจและราคา แทนที่จะรีบเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป

สำหรับเงินยูโร ประเด็นสำคัญคือ ปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญก่อนหน้านี้คือ ความแตกต่างในนโยบายการเงินระหว่างธนาคารกลางยุโรป (ECB) และธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) ซึ่งถูกมองว่ามีนโยบายที่เข้มงวดกว่า เมื่อตรรกะนี้พังทลายลงเนื่องจากความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB ลดลง เงินยูโรจึงสูญเสียการสนับสนุนเชิงโครงสร้างที่สำคัญไป

ข้อมูลจากสหราชอาณาจักร

ตรงกันข้ามกับความแตกต่างของข้อมูลจากยูโรโซน ข้อมูลที่เผยแพร่โดยสหราชอาณาจักรก็เกินความคาดหมายเช่นกัน

ดัชนีราคาบ้านของลอยด์สแสดงให้เห็นว่า ราคาบ้านในสหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นการพลิกกลับจากการหดตัว 0.1% ในเดือนพฤษภาคม และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ว่าจะเพิ่มขึ้น 0.1% การเติบโตเมื่อเทียบกับปีต่อปีเร่งตัวขึ้นเป็น 0.6% จาก 0.5% ในเดือนพฤษภาคม

แม้ว่าข้อมูลราคาบ้านจะไม่ใช่ปัจจัยสำคัญที่สุดที่ธนาคารกลางอังกฤษใช้ในการกำหนดนโยบายการเงิน (อัตราเงินเฟ้อค่าจ้างและภาคบริการมีความสำคัญมากกว่า) แต่ผลการดำเนินงานที่ดีกว่าที่คาดไว้แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรมีความยืดหยุ่นในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น นี่เป็นสัญญาณเชิงบวกเล็กน้อยสำหรับเงินปอนด์

การกลับทิศทางของความแตกต่างทางนโยบายการเงิน: การล่มสลายของตรรกะหลัก

แก่นเรื่องของการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนยูโร/ปอนด์ในปัจจุบันสามารถสรุปได้ว่าเป็นการ "พลิกผันทิศทางของความคาดหวังเกี่ยวกับความแตกต่างในนโยบายการเงิน"

ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะคงท่าทีที่เข้มงวดกว่าธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) เป็นระยะเวลานาน ซึ่งเป็นความคาดหวังที่หนุนให้เงินยูโรซื้อขายอยู่เหนือ 0.8600 อย่างไรก็ตาม เนื่องจาก:

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของเยอรมนีแสดงให้เห็นว่าผลกระทบจากภาคพลังงานกำลังลดลง

ลาการ์ดปฏิเสธที่จะให้คำมั่นสัญญาเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยในระดับใดระดับหนึ่งอย่างชัดเจน

ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ในเดือนกรกฎาคมนั้นแทบจะหายไปแล้ว

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของเงินยูโรเมื่อเทียบกับเงินปอนด์กำลังแคบลงอย่างรวดเร็ว ในขณะเดียวกัน แม้ว่าธนาคารกลางอังกฤษจะเผชิญกับการลดลงของความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย (จากสองครั้งเหลือหนึ่งครั้ง โดยมีความน่าจะเป็นเพียง 70%) แต่การหดตัวนั้นค่อนข้างน้อย และกลุ่มที่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในธนาคารกลางอังกฤษกำลังขยายตัว (สมาชิกสองคนเสนอให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 4.00% ในการประชุมเดือนมิถุนายน)

ความแตกต่างของนโยบายนี้—ธนาคารกลางยุโรปหันมาใช้นโยบายผ่อนคลาย ในขณะที่ธนาคารแห่งอังกฤษยังคงใช้นโยบายคงที่—เป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้เงินยูโรอ่อนค่าลงต่ำสุดในรอบหนึ่งปีเมื่อเทียบกับเงินปอนด์

แนวโน้ม: การตัดสินใจเชิงทิศทางหลังจาก 0.8540

ขณะนี้ค่าเงินยูโรอยู่ที่ประมาณ 0.8540 เมื่อเทียบกับเงินปอนด์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว ทิศทางในระยะสั้นขึ้นอยู่กับตัวแปรต่อไปนี้:

ประการแรก การเปลี่ยนแปลงเพิ่มเติมของความคาดหวังด้านนโยบายสำหรับธนาคารกลางยุโรปและธนาคารแห่งอังกฤษ หากลาการ์ดกล่าวเป็นนัยถึง "การชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ย" ในสุนทรพจน์ครั้งต่อๆ ไป เงินยูโรอาจอ่อนค่าลงไปสู่ระดับ 0.8500 ต่อไป หากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางยุโรปพยายามแก้ไขการตีความเกินจริงของตลาดเกี่ยวกับการ "เปลี่ยนไปสู่นโยบายผ่อนคลาย" เงินยูโรอาจมีพื้นที่หายใจได้บ้าง

ประการที่สอง ข้อมูลผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของเยอรมนีจะสามารถปรับปรุงดีขึ้นต่อไปได้หรือไม่? แม้ว่าข้อมูลในเดือนพฤษภาคมจะแข็งแกร่ง แต่ตัวเลขเพียงเดือนเดียวไม่น่าจะพลิกกลับแนวโน้มโดยรวมได้ หากดัชนี PMI และดัชนีความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจ ZEW ในเดือนต่อๆ ไปแสดงให้เห็นถึงการฟื้นตัวอย่างยั่งยืน ตลาดอาจประเมินแนวโน้มการเติบโตของยูโรโซนอีกครั้ง

ประการที่สาม ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักร (โดยเฉพาะอัตราเงินเฟ้อค่าจ้างและบริการ) จะเป็นตัวชี้วัดสำคัญว่าเงินปอนด์จะสามารถรักษาความแข็งแกร่งไว้ได้หรือไม่ หากข้อมูลแสดงให้เห็นว่าผลกระทบระลอกที่สองกำลังก่อตัวขึ้น ความคาดหวังของตลาดที่ว่าธนาคารกลางอังกฤษจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้มีโอกาส 70% ก็จะขยับเข้าใกล้ 100% และเงินปอนด์ก็จะแข็งค่าขึ้นต่อไป


(กราฟรายวันค่าเงินยูโร/ปอนด์สเตอร์ลิง แหล่งที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 15:54 ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 7 กรกฎาคม เงินยูโรซื้อขายอยู่ที่ 0.8539/40 เทียบกับเงินปอนด์