Goldman Sachs đang nhắm đến mức 165, nhưng thị trường đang tập trung vào điểm vào lệnh: USD/JPY bước vào vùng áp lực cao.
2026-07-07 21:19:18
Vào thứ Ba, ngày 7 tháng 7, tỷ giá USD/JPY dao động quanh mức 161,80, vẫn gần với phạm vi cực đại 40 năm là 162,83. Bối cảnh thị trường không chỉ đơn thuần là về sức mạnh hay điểm yếu của đồng đô la, mà là sự kết hợp của nhiều yếu tố bao gồm kỳ vọng về sự can thiệp, giao dịch chênh lệch lãi suất, những tranh cãi xung quanh tính độc lập của chính sách và các vị thế giao dịch tập trung.
Việc tỷ giá USD/JPY giảm giá gần đây không nhất thiết cho thấy sự can thiệp chính thức. Một lời giải thích hợp lý hơn là thị trường đã chủ động giảm thiểu rủi ro trước khi dòng tiền giảm do kỳ nghỉ lễ. Trước đó, Bộ Tài chính Nhật Bản đã công bố tổng lượng can thiệp ngoại hối lên tới 11.734.900 tỷ yên (khoảng 73,5 tỷ đô la Mỹ) từ ngày 28 tháng 4 đến ngày 27 tháng 5; tuy nhiên, lượng can thiệp bằng 0 từ ngày 28 tháng 5 đến ngày 26 tháng 6. Điều này cho thấy sự giảm giá gần đây chưa được xác nhận bởi các dữ liệu đã công bố.
Sự hoảng loạn bắt nguồn từ vị thế giao dịch, chứ không phải từ chính giá cả. Dữ liệu vị thế giao dịch công khai cho thấy các vị thế bán khống đồng yên vẫn rất đông đúc vào đầu tháng 7, với các vị thế bán khống ròng mang tính đầu cơ đạt khoảng 155.000 hợp đồng, trị giá khoảng 12 tỷ đô la. Cấu trúc vị thế này cho thấy các nhà giao dịch sẽ ưu tiên đóng các vị thế hơn là chờ đợi xác nhận nếu có tin tức cho rằng "các nhà chức trách đã thay đổi phương thức truyền thông và không còn đưa ra cảnh báo trước nữa". Nói cách khác, sự phục hồi ngắn hạn của đồng yên là kết quả của việc siết chặt vị thế hơn là sự đảo chiều xu hướng.
Yếu tố neo giữ cốt lõi cho tỷ giá USD/JPY vẫn là chênh lệch lãi suất. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%-3,75% tại cuộc họp tháng 6, cho rằng lạm phát vẫn ở trên mức mục tiêu 2%. Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) đã điều chỉnh lãi suất cho vay qua đêm không đảm bảo ở mức khoảng 1,0% trong tháng 6, đồng thời nhấn mạnh sẽ tiếp tục điều chỉnh mức độ nới lỏng dựa trên các điều kiện kinh tế, giá cả và tài chính. Cả hai ngân hàng trung ương đều không đưa ra tín hiệu rõ ràng về sự thay đổi nhanh chóng, do đó duy trì cơ sở cho các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade).
Thị trường trái phiếu cũng ủng hộ luận điểm này. Vào ngày 7 tháng 7, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 2,85%, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 4,499%, với chênh lệch giữa hai loại trái phiếu này vẫn ở mức khoảng 1,65 điểm phần trăm. Sự tăng lên của lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản sẽ làm giảm sức hấp dẫn của các giao dịch chênh lệch lãi suất, nhưng miễn là lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn ở mức cao, áp lực chi phí tài trợ đối với các vị thế bán khống đồng yên sẽ không đột ngột đảo chiều.
Gần đây, Goldman Sachs đã nâng dự báo tỷ giá USD/JPY trong ba tháng, sáu tháng và mười hai tháng lên lần lượt là 162, 163 và 165, cao hơn so với dự báo trước đó là 160, 158 và 155. Điểm mấu chốt trong đánh giá này không phải là đặt cược vào xu hướng tăng một chiều, mà là niềm tin rằng mặc dù sự can thiệp của chính quyền Nhật Bản có thể làm chậm đà tăng, nhưng nó không thể thay thế chính sách tiền tệ và chênh lệch lãi suất.
Áp lực hiện tại đối với đồng yên không chỉ đến từ lợi suất trái phiếu nước ngoài mà còn từ kỳ vọng về chính sách trong nước. Thị trường đang tập trung vào gói kích thích kinh tế của chính phủ Nhật Bản, các kế hoạch đầu tư dài hạn và tác động của chúng đến tốc độ chính sách của Ngân hàng Nhật Bản. Chính phủ đã phủ nhận việc gây áp lực lên Ngân hàng Nhật Bản để duy trì lãi suất thấp và nhấn mạnh rằng chính sách tiền tệ vẫn là trách nhiệm của ngân hàng trung ương; tuy nhiên, điều mà thị trường thực sự đang định giá là tính đáng tin cậy của chính sách, chứ không chỉ là một lời phủ nhận đơn thuần. Chừng nào các nhà đầu tư còn nghi ngờ rằng tốc độ tăng lãi suất sẽ bị chậm lại bởi tăng trưởng kinh tế và các yêu cầu tài chính, thì đồng yên sẽ khó thu hút được lực mua bền vững.
Đây là lý do tại sao sự can thiệp chỉ có thể "mua thời gian". Chính quyền có thể làm gián đoạn nhịp độ bằng cách đột ngột can thiệp vào thị trường, nhưng họ không thể thay thế việc định giá lại lãi suất thực trong dài hạn. Nếu các đợt tăng lãi suất tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản ở mức vừa phải, trong khi Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất chính sách cao hơn, mỗi lần giảm giá của tỷ giá USD/JPY có thể được hiểu là cơ hội mua vào ở mức thấp hơn. Ngược lại, nếu Ngân hàng Nhật Bản đưa ra tín hiệu rõ ràng hơn về việc thắt chặt liên tục, hoặc nếu kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất tăng lên, thì sự phục hồi của đồng yên có nhiều khả năng chuyển từ điều chỉnh kỹ thuật sang điều chỉnh kinh tế vĩ mô.
Nhìn vào biểu đồ, vùng quanh mức 162.834 là mức cao gần đây, với dải Bollinger trên ở mức 162.735 tạo thành lớp kháng cự đầu tiên. Giá hiện tại đã quay trở lại khoảng 161.80, vẫn nằm trên dải Bollinger giữa ở mức 161.038, cho thấy biểu đồ hàng ngày chưa bước vào cấu trúc giảm giá. Điều thực sự cần quan sát là mức đáy 160.478 và mức hỗ trợ ngang quanh 160.180. Chỉ khi các mức này bị phá vỡ liên tiếp thì điều đó mới có nghĩa là nỗi sợ hãi khi tham gia thị trường và đóng vị thế có thể chuyển từ cú sốc ngắn hạn thành một xu hướng giảm giá.
Các chỉ báo động lượng cho thấy đà tăng không còn mượt mà nữa. Trên chỉ báo MACD, DIFF là 0,580, DEA là 0,642 và biểu đồ histogram là -0,122, cho thấy sự phân kỳ ngắn hạn và sự chậm lại. Cấu trúc này không chỉ đơn thuần có nghĩa là tăng hay giảm; mà còn cho thấy sự biến động có thể tiếp tục gia tăng. Khi giá tiến gần đến 162,83, tin đồn về sự can thiệp sẽ làm giảm tiềm năng tăng giá; khi giá tiến gần đến 160,5, chênh lệch lãi suất có thể hạn chế sự phục hồi hơn nữa của đồng yên. Thị trường đang bước vào giai đoạn mà xu hướng vẫn còn nguyên vẹn, nhưng rủi ro đuôi đang gia tăng.
I. Bản chất của giao dịch hoảng loạn: Tin đồn kích hoạt sự gia tăng đột biến ban đầu về số lượng vị thế giao dịch.
Việc tỷ giá USD/JPY giảm giá gần đây không nhất thiết cho thấy sự can thiệp chính thức. Một lời giải thích hợp lý hơn là thị trường đã chủ động giảm thiểu rủi ro trước khi dòng tiền giảm do kỳ nghỉ lễ. Trước đó, Bộ Tài chính Nhật Bản đã công bố tổng lượng can thiệp ngoại hối lên tới 11.734.900 tỷ yên (khoảng 73,5 tỷ đô la Mỹ) từ ngày 28 tháng 4 đến ngày 27 tháng 5; tuy nhiên, lượng can thiệp bằng 0 từ ngày 28 tháng 5 đến ngày 26 tháng 6. Điều này cho thấy sự giảm giá gần đây chưa được xác nhận bởi các dữ liệu đã công bố.
Sự hoảng loạn bắt nguồn từ vị thế giao dịch, chứ không phải từ chính giá cả. Dữ liệu vị thế giao dịch công khai cho thấy các vị thế bán khống đồng yên vẫn rất đông đúc vào đầu tháng 7, với các vị thế bán khống ròng mang tính đầu cơ đạt khoảng 155.000 hợp đồng, trị giá khoảng 12 tỷ đô la. Cấu trúc vị thế này cho thấy các nhà giao dịch sẽ ưu tiên đóng các vị thế hơn là chờ đợi xác nhận nếu có tin tức cho rằng "các nhà chức trách đã thay đổi phương thức truyền thông và không còn đưa ra cảnh báo trước nữa". Nói cách khác, sự phục hồi ngắn hạn của đồng yên là kết quả của việc siết chặt vị thế hơn là sự đảo chiều xu hướng.
II. Chênh lệch lãi suất vẫn là vấn đề chính: sự phục hồi của đồng yên thiếu động lực bền vững.
Yếu tố neo giữ cốt lõi cho tỷ giá USD/JPY vẫn là chênh lệch lãi suất. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%-3,75% tại cuộc họp tháng 6, cho rằng lạm phát vẫn ở trên mức mục tiêu 2%. Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) đã điều chỉnh lãi suất cho vay qua đêm không đảm bảo ở mức khoảng 1,0% trong tháng 6, đồng thời nhấn mạnh sẽ tiếp tục điều chỉnh mức độ nới lỏng dựa trên các điều kiện kinh tế, giá cả và tài chính. Cả hai ngân hàng trung ương đều không đưa ra tín hiệu rõ ràng về sự thay đổi nhanh chóng, do đó duy trì cơ sở cho các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade).
Thị trường trái phiếu cũng ủng hộ luận điểm này. Vào ngày 7 tháng 7, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 2,85%, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 4,499%, với chênh lệch giữa hai loại trái phiếu này vẫn ở mức khoảng 1,65 điểm phần trăm. Sự tăng lên của lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản sẽ làm giảm sức hấp dẫn của các giao dịch chênh lệch lãi suất, nhưng miễn là lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn ở mức cao, áp lực chi phí tài trợ đối với các vị thế bán khống đồng yên sẽ không đột ngột đảo chiều.
Gần đây, Goldman Sachs đã nâng dự báo tỷ giá USD/JPY trong ba tháng, sáu tháng và mười hai tháng lên lần lượt là 162, 163 và 165, cao hơn so với dự báo trước đó là 160, 158 và 155. Điểm mấu chốt trong đánh giá này không phải là đặt cược vào xu hướng tăng một chiều, mà là niềm tin rằng mặc dù sự can thiệp của chính quyền Nhật Bản có thể làm chậm đà tăng, nhưng nó không thể thay thế chính sách tiền tệ và chênh lệch lãi suất.
III. Uy tín chính sách và tính độc lập của ngân hàng trung ương: Tuyến kháng cự thứ hai đối với đồng Yên
Áp lực hiện tại đối với đồng yên không chỉ đến từ lợi suất trái phiếu nước ngoài mà còn từ kỳ vọng về chính sách trong nước. Thị trường đang tập trung vào gói kích thích kinh tế của chính phủ Nhật Bản, các kế hoạch đầu tư dài hạn và tác động của chúng đến tốc độ chính sách của Ngân hàng Nhật Bản. Chính phủ đã phủ nhận việc gây áp lực lên Ngân hàng Nhật Bản để duy trì lãi suất thấp và nhấn mạnh rằng chính sách tiền tệ vẫn là trách nhiệm của ngân hàng trung ương; tuy nhiên, điều mà thị trường thực sự đang định giá là tính đáng tin cậy của chính sách, chứ không chỉ là một lời phủ nhận đơn thuần. Chừng nào các nhà đầu tư còn nghi ngờ rằng tốc độ tăng lãi suất sẽ bị chậm lại bởi tăng trưởng kinh tế và các yêu cầu tài chính, thì đồng yên sẽ khó thu hút được lực mua bền vững.
Đây là lý do tại sao sự can thiệp chỉ có thể "mua thời gian". Chính quyền có thể làm gián đoạn nhịp độ bằng cách đột ngột can thiệp vào thị trường, nhưng họ không thể thay thế việc định giá lại lãi suất thực trong dài hạn. Nếu các đợt tăng lãi suất tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản ở mức vừa phải, trong khi Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất chính sách cao hơn, mỗi lần giảm giá của tỷ giá USD/JPY có thể được hiểu là cơ hội mua vào ở mức thấp hơn. Ngược lại, nếu Ngân hàng Nhật Bản đưa ra tín hiệu rõ ràng hơn về việc thắt chặt liên tục, hoặc nếu kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất tăng lên, thì sự phục hồi của đồng yên có nhiều khả năng chuyển từ điều chỉnh kỹ thuật sang điều chỉnh kinh tế vĩ mô.
IV. Cấu trúc kỹ thuật: Lực ép giữa áp lực ray trên và lực đỡ ray giữa
Nhìn vào biểu đồ, vùng quanh mức 162.834 là mức cao gần đây, với dải Bollinger trên ở mức 162.735 tạo thành lớp kháng cự đầu tiên. Giá hiện tại đã quay trở lại khoảng 161.80, vẫn nằm trên dải Bollinger giữa ở mức 161.038, cho thấy biểu đồ hàng ngày chưa bước vào cấu trúc giảm giá. Điều thực sự cần quan sát là mức đáy 160.478 và mức hỗ trợ ngang quanh 160.180. Chỉ khi các mức này bị phá vỡ liên tiếp thì điều đó mới có nghĩa là nỗi sợ hãi khi tham gia thị trường và đóng vị thế có thể chuyển từ cú sốc ngắn hạn thành một xu hướng giảm giá.
Các chỉ báo động lượng cho thấy đà tăng không còn mượt mà nữa. Trên chỉ báo MACD, DIFF là 0,580, DEA là 0,642 và biểu đồ histogram là -0,122, cho thấy sự phân kỳ ngắn hạn và sự chậm lại. Cấu trúc này không chỉ đơn thuần có nghĩa là tăng hay giảm; mà còn cho thấy sự biến động có thể tiếp tục gia tăng. Khi giá tiến gần đến 162,83, tin đồn về sự can thiệp sẽ làm giảm tiềm năng tăng giá; khi giá tiến gần đến 160,5, chênh lệch lãi suất có thể hạn chế sự phục hồi hơn nữa của đồng yên. Thị trường đang bước vào giai đoạn mà xu hướng vẫn còn nguyên vẹn, nhưng rủi ro đuôi đang gia tăng.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
