Ngày 7 tháng 7, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, John Williams, cho biết những lo ngại của ông về triển vọng lạm phát ngắn hạn đã giảm bớt phần nào do kỳ vọng giá năng lượng giảm, nhưng nhấn mạnh rằng mức lạm phát hiện tại "vẫn còn quá cao" và chính sách tiền tệ vẫn đang ở vị thế thuận lợi. Tuyên bố này trùng khớp với Khảo sát Kỳ vọng Người tiêu dùng tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang New York, được công bố cùng ngày, cho thấy kỳ vọng lạm phát ngắn hạn và trung hạn của người tiêu dùng Mỹ đều tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm, tạo ra một tình huống phức tạp khi sự lạc quan của chính phủ cùng tồn tại với nỗi lo lắng của công chúng về lạm phát.

I. Williams: Giá năng lượng giảm mang lại "một chút lạc quan"

"Lạm phát vẫn còn quá cao," ông Williams nhận xét trong một cuộc phỏng vấn với chương trình "Maria's Morning" của Fox Business Network. Tuy nhiên, ông nói thêm, "Với việc giá năng lượng sắp giảm, tôi thực sự hơi lạc quan về triển vọng lạm phát trong ngắn hạn." Là chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, ông Williams có quyền bỏ phiếu thường trực trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) và được thị trường coi là "người đứng thứ ba" của Fed.

Williams giải thích thêm về cơ sở cho triển vọng lạc quan của mình: "Chúng ta thực sự đã chứng kiến sự sụt giảm đáng kể về giá dầu, không chỉ giá hiện tại mà cả giá dự kiến trong tương lai." Ông dự đoán giá năng lượng sẽ "giảm mạnh, điều này sẽ kéo theo lạm phát chung giảm xuống."

Tuy nhiên, Williams không thay đổi đánh giá cơ bản của mình về chính sách tiền tệ. "Chính sách tiền tệ đang ở vị thế tốt... để đạt được mục tiêu toàn dụng lao động và ổn định giá cả", Williams nói. Nhưng ông từ chối đưa ra bất kỳ hướng dẫn nào về hướng điều chỉnh lãi suất tiếp theo của Fed, nhấn mạnh rằng "điều đó thực sự phụ thuộc vào dữ liệu" và những rủi ro đối với triển vọng kinh tế.

II. Khảo sát của Cục Dự trữ Liên bang New York: Kỳ vọng lạm phát ngắn hạn của người tiêu dùng tăng lên 3,7%

Trái ngược với giọng điệu lạc quan của Williams, Khảo sát Kỳ vọng Người tiêu dùng tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang New York, được công bố cùng ngày, cho thấy kỳ vọng trung bình của người tiêu dùng Mỹ về lạm phát trong năm tới đã tăng lên 3,7% từ 3,5% trong tháng 5, mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 2023. Kỳ vọng về lạm phát trong ba năm tới đã tăng lên 3,3% từ 3,1% trong tháng 5, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2022. Kỳ vọng lạm phát 5 năm, vốn được các quan chức Fed theo dõi sát sao hơn, vẫn không thay đổi ở mức 3,0%.

Khảo sát cũng cho thấy một sự khác biệt đáng chú ý: mặc dù kỳ vọng lạm phát tổng thể đang gia tăng, nhưng mối lo ngại của người tiêu dùng về giá xăng tăng cao đã giảm đáng kể. Dự kiến giá xăng sẽ tăng 1,5% trong tháng 6, mức thấp nhất kể từ tháng 8 năm 2022. Trong khi đó, kỳ vọng của người tiêu dùng về việc tăng chi phí chăm sóc sức khỏe và tiền thuê nhà lần lượt tăng lên 9,4% và 8,3%. Quan điểm của người được khảo sát về thị trường lao động đã được cải thiện, và họ lạc quan hơn về tình hình tài chính cá nhân trong tương lai.

III. Thực trạng lạm phát: Chỉ số PCE tăng 4,1% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5.

Dữ liệu lạm phát hiện tại tiếp tục khẳng định mức độ nghiêm trọng của áp lực giá cả. Dữ liệu do Bộ Thương mại Hoa Kỳ công bố ngày 25 tháng 6 cho thấy chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tăng 4,1% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5, tăng từ mức 3,8% trong tháng 4, đạt mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023. Loại trừ giá thực phẩm và năng lượng, chỉ số giá PCE cốt lõi tăng 3,4% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5. Cả hai chỉ số đều cao hơn nhiều so với mục tiêu lạm phát 2% của Cục Dự trữ Liên bang.

Giá năng lượng là một trong những nguyên nhân chính gây ra lạm phát. Dữ liệu cho thấy giá các sản phẩm và dịch vụ liên quan đến năng lượng đã tăng 4% so với tháng trước. Chi phí nhà ở tăng 0,3%, và giá dịch vụ tài chính và bảo hiểm tăng 1,2%, cho thấy giá cả đã lan rộng sang nhiều lĩnh vực tiêu dùng khác.

IV. Giá năng lượng giảm: Tác động lan tỏa của việc giảm bớt xung đột địa chính trị

Nguyên nhân gốc rễ của đợt biến động mạnh giá năng lượng này nằm ở cuộc xung đột quân sự giữa Mỹ, Israel và Iran bùng nổ vào cuối tháng 2 năm 2026. Cuộc xung đột này đã tạm thời dẫn đến việc đóng cửa eo biển Hormuz, đẩy giá dầu Brent lên mức cao gần 126 đô la/thùng vào tháng 4. Xung đột cũng làm gián đoạn việc vận chuyển các sản phẩm năng lượng thiết yếu và các mặt hàng khác, làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát vốn đã cao.

Tình hình đã chuyển biến tích cực hơn sau khi Hoa Kỳ và Iran đạt được thỏa thuận ngừng bắn vào giữa tháng Sáu. Theo thỏa thuận này, cả hai bên cam kết bắt đầu đàm phán về một thỏa thuận cuối cùng trong vòng tối đa 60 ngày, với việc Hoa Kỳ dỡ bỏ lệnh phong tỏa hàng hải và Iran khôi phục quyền tự do đi lại cho tàu chở dầu và các loại tàu vận tải khác qua eo biển Hormuz. Kết quả là, giá năng lượng đã giảm đáng kể. Vào giữa tháng Sáu, giá xăng tại Mỹ đã giảm xuống dưới 4 đô la một gallon lần đầu tiên kể từ khi xung đột bắt đầu. Giá dầu thô Brent đã giảm từ mức cao nhất hồi tháng Tư xuống còn khoảng 70 đến 72 đô la một thùng.

V. Triển vọng chính sách: Sự kết hợp giữa lập trường chính sách không thay đổi và kỳ vọng về việc tăng lãi suất.

Tại cuộc họp chính sách ngày 16-17 tháng 6, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã quyết định với tỷ lệ 12 phiếu thuận và 0 phiếu chống duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75%. Điều này đánh dấu lần thứ tư liên tiếp Fed giữ nguyên lãi suất.

Tuy nhiên, triển vọng lãi suất vẫn còn rất không chắc chắn. Biểu đồ dự báo mới nhất cho thấy chín trong số 18 quan chức đã đệ trình dự báo đều kỳ vọng sẽ có ít nhất một đợt tăng lãi suất trước cuối năm 2026. Dự báo lãi suất quỹ liên bang trung bình cho cuối năm 2026 đã được điều chỉnh tăng lên 3,8% từ mức 3,4% hồi tháng 3. Cục Dự trữ Liên bang cũng đã nâng đáng kể dự báo lạm phát PCE năm 2026 từ 2,7% lên 3,6%.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới được bổ nhiệm, Kevin Warsh, đã thay đổi hoàn toàn phong cách truyền đạt thông tin của Fed tại cuộc họp tháng Sáu. Tuyên bố chính sách đã được rút gọn đáng kể từ hơn 300 từ xuống còn khoảng 130 từ, loại bỏ tất cả các ngôn từ gợi ý về "những điều chỉnh tiếp theo đối với lãi suất". Tại cuộc họp báo, Warsh liên tục nhấn mạnh rằng sẽ không có hướng dẫn nào được đưa ra và tránh tất cả các câu hỏi liên quan đến lộ trình lãi suất trong tương lai.

Trong cuộc phỏng vấn, Williams nói rõ rằng ông không có ý định thay đổi phong cách giao tiếp của mình dưới sự lãnh đạo của Warsh. "Tôi thường bày tỏ quan điểm của mình về các dữ liệu kinh tế, triển vọng kinh tế và quan điểm về chính sách tiền tệ, vốn không phải là định hướng tương lai mà là giải thích về vị trí của chính sách lãi suất so với các mục tiêu của Fed", Williams nói. "Tôi dự định sẽ tiếp tục làm như vậy."

VI. Tóm tắt của biên tập viên

Những nhận xét lạc quan của ông Williams, diễn ra đồng thời với kỳ vọng lạm phát tiêu dùng gia tăng, phản ánh sự phức tạp của tình hình lạm phát hiện tại ở Mỹ. Một mặt, sự sụt giảm giá năng lượng thực sự đã hỗ trợ hữu hình cho việc làm chậm lạm phát trong ngắn hạn, bằng chứng là dự kiến giá xăng sẽ giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 8 năm 2022. Mặt khác, dự kiến giá các dịch vụ cốt lõi, chẳng hạn như chi phí chăm sóc sức khỏe (9,4%) và tiền thuê nhà (8,3%), vẫn ở mức cao, cho thấy áp lực lạm phát đang lan rộng từ lĩnh vực năng lượng sang nhiều lĩnh vực tiêu dùng khác. Thực tế mức tăng 4,1% so với cùng kỳ năm trước của PCE trong tháng 5 vẫn còn thấp hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed. Chính sách tiền tệ đang ở trạng thái cân bằng mong manh - lãi suất đã không thay đổi trong bốn tháng liên tiếp, nhưng một nửa số thành viên FOMC dự kiến sẽ có thêm các đợt tăng lãi suất trong năm nay. Fed thời ông Williams đang dần từ bỏ định hướng tương lai và quay trở lại dựa vào dữ liệu, có nghĩa là dữ liệu kinh tế trong những tháng tới sẽ quyết định hướng đi của lãi suất. Xu hướng giá năng lượng tiếp theo, độ cứng nhắc của lạm phát lõi và khả năng phục hồi của thị trường lao động sẽ là những biến số quan trọng quyết định bước đi tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Williams “hơi lạc quan” về lạm phát, nhưng khảo sát của Cục Dự trữ Liên bang New York cho thấy kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng đang tăng lên. Tại sao hai điều này lại mâu thuẫn?

Hai nhận định này không hoàn toàn mâu thuẫn, mà phản ánh sự khác biệt về quan điểm. Sự lạc quan của Williams chủ yếu dựa trên kỳ vọng về sự giảm giá năng lượng trong ngắn hạn – giá dầu Brent đã giảm từ mức cao nhất hồi tháng 4 là 126 đô la/thùng xuống còn 70-72 đô la, và giá xăng dự kiến sẽ giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 8 năm 2022. Tuy nhiên, sự gia tăng kỳ vọng lạm phát tiêu dùng là phản ứng chậm trễ đối với sự tăng vọt của giá năng lượng trong vài tháng qua, và cũng phản ánh những lo ngại dai dẳng về giá cả tăng cao đối với các dịch vụ thiết yếu như chăm sóc sức khỏe (dự kiến tăng 9,4%) và tiền thuê nhà (dự kiến tăng 8,3%). Hơn nữa, kỳ vọng lạm phát 5 năm vẫn không thay đổi ở mức 3,0%, cho thấy công chúng vẫn tin tưởng vào xu hướng dài hạn lạm phát sẽ trở lại mức bình thường.

Câu hỏi 2: Mức lãi suất hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang là bao nhiêu? Liệu họ sẽ tăng hay giảm lãi suất trong thời gian tới?

Mục tiêu lãi suất quỹ liên bang sẽ không thay đổi, ở mức 3,50% đến 3,75% kể từ tháng 7 năm 2026. Điều này đánh dấu lần thứ tư liên tiếp Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất. Hiện đang có sự bất đồng trong nội bộ Fed về các bước tiếp theo – biểu đồ dự báo mới nhất cho thấy 9 trong số 18 quan chức dự đoán ít nhất một đợt tăng lãi suất trước cuối năm 2026. Tuy nhiên, Chủ tịch mới Warsh từ chối đưa ra bất kỳ hướng dẫn nào, nhấn mạnh rằng mọi thứ phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế tiếp theo. Ông Williams cũng tuyên bố tương tự rằng bước tiếp theo "phụ thuộc vào diễn biến của dữ liệu". Hiện tại, thị trường kỳ vọng Fed sẽ quyết định tăng lãi suất ngay tại cuộc họp tháng 9.

Câu hỏi 3: Thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran sẽ tác động như thế nào đến lạm phát và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang?

Thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran là động lực chính dẫn đến sự sụt giảm giá năng lượng hiện nay. Xung đột quân sự giữa Mỹ, Israel và Iran, bùng phát vào tháng 2 năm 2026, đã tạm thời đóng cửa eo biển Hormuz, đẩy giá dầu thô Brent lên tới 126 đô la một thùng. Bản ghi nhớ ngừng bắn đạt được vào giữa tháng 6 cam kết mở lại eo biển Hormuz và khôi phục tự do hàng hải. Sự sụt giảm giá dầu đã trực tiếp làm giảm áp lực lạm phát nói chung và làm giảm sự cấp bách đối với Cục Dự trữ Liên bang trong việc tăng lãi suất. Tuy nhiên, thỏa thuận hiện tại chỉ là một thỏa thuận tạm thời trong 60 ngày, và một thỏa thuận cuối cùng vẫn đang được đàm phán, để lại những bất ổn địa chính trị chưa được giải quyết.

Câu hỏi 4: Tại sao mối lo ngại của người tiêu dùng về giá xăng dầu giảm bớt, nhưng kỳ vọng lạm phát tổng thể lại tăng lên?

Điều này là do kỳ vọng lạm phát là mức trung bình có trọng số của kỳ vọng về giá cả các mặt hàng khác nhau. Mặc dù mức tăng dự kiến của giá xăng đã giảm xuống mức thấp kỷ lục là 1,5%, nhưng mức tăng dự kiến ở các hạng mục khác vẫn ở mức cao—chi phí y tế dự kiến tăng 9,4%, và tiền thuê nhà tăng 8,3%. Kỳ vọng về giá thực phẩm, mặc dù đã được cải thiện phần nào, vẫn ở mức 5,0%. Các mặt hàng dịch vụ thiết yếu này chiếm một phần lớn hơn và khó thay đổi hơn trong chi tiêu hộ gia đình, và mức tăng dự kiến cao liên tục của chúng đủ để bù đắp cho sự sụt giảm dự kiến của giá xăng, đẩy kỳ vọng lạm phát tổng thể lên cao. Điều này cũng cho thấy áp lực lạm phát đang lan rộng từ lĩnh vực năng lượng sang nhiều lĩnh vực tiêu dùng khác.

Câu hỏi 5: Phong cách giao tiếp của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã thay đổi như thế nào kể từ khi ông Warsh nhậm chức? Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường?

Tại cuộc họp chính sách đầu tiên vào tháng 6, Warsh đã hoàn toàn thay đổi phong cách truyền đạt thông tin của Fed: tuyên bố chính sách được rút gọn từ hơn 300 từ xuống còn khoảng 130 từ, và tất cả các từ ngữ ám chỉ "điều chỉnh lãi suất thêm nữa" và hướng dẫn tương lai đều bị loại bỏ. Ông tránh tất cả các câu hỏi về lộ trình lãi suất trong tương lai tại cuộc họp báo và không đưa ra dự báo biểu đồ chấm điểm cá nhân của mình. Sau đó, Warsh tuyên bố tại Diễn đàn Ngân hàng Trung ương châu Âu rằng Fed sẽ không còn cung cấp hướng dẫn tương lai về lãi suất nữa, thay vào đó sẽ hoàn toàn dựa vào dữ liệu kinh tế mới nhất để đưa ra quyết định trong từng cuộc họp. Điều này có nghĩa là thị trường sẽ không còn có thể tìm thấy tín hiệu chính sách trong lời lẽ của Fed, sự không chắc chắn xung quanh lộ trình lãi suất đã tăng lên đáng kể, và mỗi lần công bố dữ liệu kinh tế sẽ trở nên quan trọng hơn bao giờ hết.