Hôm thứ Tư (ngày 8 tháng 7), các cuộc xung đột leo thang ở Trung Đông và những tranh giành quyền lực nội bộ trong Cục Dự trữ Liên bang đã đẩy thị trường vào tình trạng quá nóng. Thông báo của Trump về sự đổ vỡ của thỏa thuận ngừng bắn tạm thời với Iran, các vụ tấn công vào tàu chở dầu ở eo biển Hormuz và giá dầu tăng vọt hơn 5% đều góp phần vào sự tăng vọt của thị trường. Trái phiếu kho bạc Mỹ đã trải qua đợt bán tháo mạnh, với lợi suất trái phiếu 10 năm tăng lên 4,58%, gây áp lực lên thị trường chứng khoán. Thị trường đang nín thở chờ đợi biên bản cuộc họp tháng 6 của Fed được công bố tối nay, với hy vọng thu thập được thông tin chi tiết về mức độ bất đồng trong việc tăng lãi suất giữa các thành viên phe diều hâu dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch mới Warsh.



Ba yếu tố đang định hình lại giá cả tài sản toàn cầu: khoảng trống kỳ vọng sau khi Cục Dự trữ Liên bang chủ động loại bỏ các "dấu hiệu" hướng dẫn chính sách tương lai, các mối đe dọa vật chất đáng kể đối với các tuyến đường vận chuyển năng lượng ở Trung Đông, và hiệu ứng hút vốn từ sự trở lại âm thầm của dòng vốn Nhật Bản trên thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ.

Cục Dự trữ Liên bang đã cố tình tạo ra một "hộp đen": sự nghi ngờ vẫn tiếp tục âm ỉ.

Với tuyên bố từ cuộc họp tháng Sáu cắt bỏ mọi hướng dẫn về tương lai, biên bản cuộc họp tối nay trở thành cửa sổ duy nhất để hiểu rõ tình hình. Tuy nhiên, Chủ tịch mới Warsh có thể cố tình giảm nhẹ các chi tiết để tránh đưa ra bất kỳ "lộ trình" nào nữa. Khoảng trống thông tin này tự nó là một tín hiệu cứng rắn, cho thấy sự chia rẽ nội bộ trong ủy ban về lộ trình tăng lãi suất quá sâu sắc để có thể được thu hẹp bằng ngôn từ ôn hòa hơn.
Kịch bản: Nếu biên bản cuộc họp cho thấy "đa số" các thành viên ủy ban ủng hộ việc tăng lãi suất trong năm nay do lạm phát dai dẳng, xác suất tăng lãi suất được thị trường định giá sẽ tăng nhanh chóng, hỗ trợ ngắn hạn cho đồng đô la Mỹ và gây áp lực lên các tài sản nhạy cảm với lãi suất. Nếu biên bản cố tình giảm nhẹ sự khác biệt và nhấn mạnh việc dựa vào dữ liệu, điều đó có thể xoa dịu tâm lý trong ngắn hạn, nhưng giai đoạn bất ổn trước cuộc họp tháng 9 sẽ kéo dài, khiến cho sự biến động khó có thể thực sự giảm xuống.

Eo biển Hormuz: Rủi ro gián đoạn nguồn cung năng lượng từ nguy cơ tiềm tàng trở thành hiện thực.

Một tàu chở khí hóa lỏng (LNG) của Qatar đã bị trúng đạn gần cửa eo biển Hormuz, phòng máy bốc cháy và có nguy cơ phát nổ. Một số tàu chở dầu buộc phải quay trở lại. Quân đội Mỹ đã nâng mức độ đe dọa lên "nghiêm trọng" và tiến hành các cuộc không kích. Lưu lượng giao thông hàng ngày qua eo biển đã giảm mạnh từ hơn một trăm tàu trước khi xung đột xảy ra xuống chỉ còn vài tàu. Đây không còn là tin tức địa chính trị xa vời nữa, mà là sự gián đoạn liên tục đối với chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu.
Giả định kịch bản: Giá dầu hiện tại đã phản ánh mức phí bảo hiểm cho trường hợp thỏa thuận ngừng bắn bị phá vỡ. Nếu xung đột tiếp theo ảnh hưởng trực tiếp đến các cơ sở năng lượng cốt lõi của Iran, các tổ chức chính thống ước tính rằng giá dầu thô có thể nhanh chóng vượt qua các rào cản tâm lý, tăng vọt lên mức giữa 80 đô la hoặc thậm chí cao hơn, làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát toàn cầu. Nếu sự can thiệp ngoại giao khẩn cấp dẫn đến một thỏa thuận tạm thời mới, mức phí bảo hiểm có thể được đảo ngược một phần, nhưng do sự sụp đổ của lòng tin lẫn nhau, kịch bản này khó có thể xảy ra trong ngắn hạn.

Động thái "quay trở lại" của Nhật Bản: Việc hồi hương vốn âm thầm đẩy lãi suất toàn cầu tăng cao.

Việc Ngân hàng Nhật Bản do dự trong việc bình thường hóa chính sách tiền tệ đã dẫn đến lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên mức cao nhất trong 30 năm. Các công ty bảo hiểm nhân thọ và quỹ hưu trí lớn của Nhật Bản đã công bố kế hoạch tăng lượng trái phiếu nội địa nắm giữ. Điều này cho thấy các quỹ của Nhật Bản, vốn đã đổ vào trái phiếu kho bạc Mỹ trong nhiều năm, hiện đang quay trở lại.
Dòng vốn chảy vào mang tính cấu trúc này sẽ đẩy mức chênh lệch kỳ hạn của trái phiếu toàn cầu tăng lên một cách có hệ thống. Ngay cả khi tâm lý ngại rủi ro gia tăng, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có thể không giảm đều đặn – việc thiếu người mua từ Nhật Bản cùng với nỗi lo lạm phát đang định hình lại mô hình biến động truyền thống của thị trường lãi suất.

Sự mất cân bằng tâm lý do lạm phát: một vòng luẩn quẩn nguy hiểm của sự tự hoàn thiện.

Một cuộc khảo sát của Cục Dự trữ Liên bang New York cho thấy kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng đã tăng lên mức cao kỷ lục. Chỉ số PCE cốt lõi đã leo lên 3,5% và vẫn đang tiếp tục tăng, cho thấy lạm phát cốt lõi đã vượt quá mức an toàn trước chiến tranh. Giờ đây, với tác động của cú sốc giá dầu và những ảnh hưởng dai dẳng của các tuyên bố về thuế quan, người dân bắt đầu tin rằng giá cả cao sẽ trở thành điều bình thường. Một khi kỳ vọng này được củng cố, Fed sẽ buộc phải phá vỡ niềm tin này bằng cách tăng lãi suất mạnh mẽ hơn, và cơ hội cho một cuộc hạ cánh mềm sẽ nhanh chóng thu hẹp.

Triển vọng xu hướng

Trong ngắn hạn, sự sụt giảm đồng thời của cả cổ phiếu và trái phiếu có thể tiếp tục. Nếu biên bản cuộc họp tiết lộ những bất đồng mang tính diều hâu, nó sẽ làm gia tăng sự hoảng loạn về lãi suất; hậu quả của các vụ tấn công tàu chở dầu sẽ trực tiếp quyết định mức độ và phạm vi của tâm lý né tránh rủi ro trước cuối tuần. Về lâu dài, tình hình thậm chí còn nghiêm trọng hơn: xác suất Cục Dự trữ Liên bang buộc phải tăng lãi suất trong năm nay đang tăng lên đáng kể, cùng với chi phí năng lượng cao và việc hồi hương vốn của Nhật Bản, các tài sản rủi ro toàn cầu đang phải đối mặt với một cuộc chiến kéo dài về điều kiện tài chính thắt chặt. Thị trường đang chuyển từ sự phụ thuộc vào việc nới lỏng chính sách tiền tệ theo kiểu "tin xấu là tin tốt" sang một giai đoạn khó khăn hơn trong việc định giá lại cung cầu thực tế và các yếu tố địa chính trị.

Câu hỏi thường gặp

Hỏi: Tại sao việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) loại bỏ hướng dẫn chính sách tiền tệ lại có tác động lớn đến vậy?
A: Định hướng tương lai từng là một công cụ để trấn an thị trường. Việc chủ động loại bỏ nó tương đương với việc nói với thị trường rằng con đường tương lai vô cùng bất định và sự đồng thuận nội bộ đã sụp đổ. Bản thân điều này truyền tải rủi ro chứ không phải kiểm soát rủi ro.

Hỏi: Giá dầu có tiếp tục tăng vọt ngoài tầm kiểm soát sau các vụ tấn công tàu chở dầu không?
A: Yếu tố then chốt là khả năng lưu thông thực tế của eo biển Hormuz. Nếu khối lượng vận chuyển vẫn ở mức thấp, việc bù đắp khoảng thiếu hụt nguồn cung trong ngắn hạn sẽ rất khó khăn, và giá dầu có thể sẽ duy trì ở mức rủi ro cao. Một sự cố hư hỏng tàu khác có thể gây ra phản ứng dây chuyền dẫn đến giá cả hoảng loạn.

Hỏi: Tại sao lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lại tăng vọt bất chấp tâm lý né tránh rủi ro?
A: Vấn đề cốt lõi trong vòng này không phải là suy thoái kinh tế, mà là lạm phát làm giảm sức mua. Các nhà đầu tư đang yêu cầu mức phí kỳ hạn cao hơn để bù đắp rủi ro, trong khi các tổ chức Nhật Bản đang chuyển vốn về nước, làm giảm hoạt động mua vào ở nước ngoài. Nhiều yếu tố này đã cùng nhau đẩy lợi suất lên cao.

Hỏi: Phong cách điều hành của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã khác như thế nào dưới sự lãnh đạo của Warsh?
A: Ông ấy đang tập trung nhiều hơn vào việc kiểm soát lạm phát và rất ít đề cập đến các mục tiêu việc làm. Điều này có thể dẫn đến phản ứng quyết định nhanh nhạy hơn, ít khoan dung hơn đối với dữ liệu, và thị trường cần thích ứng với logic cứng rắn hơn này.

Hỏi: Các nhà đầu tư nên đánh giá tình hình hiện tại như thế nào?
A: Hãy tập trung vào chuỗi truyền tải rủi ro thay vì chỉ một tài sản đơn lẻ. Giá dầu tăng đang gây áp lực giảm giá lên thị trường trái phiếu thông qua kỳ vọng lạm phát, trong khi lợi suất cao đang làm giảm định giá cổ phiếu. Chúng ta nên nhấn mạnh tính chất phòng thủ của các tài sản, theo dõi sát sao những thay đổi nhỏ trong tình hình eo biển Hormuz và các tuyên bố của Cục Dự trữ Liên bang, đồng thời quản lý đòn bẩy một cách hiệu quả.