Vào thứ Sáu, ngày 10 tháng 7, trọng tâm giao dịch thị trường ngũ cốc đã chuyển từ việc chỉ đơn thuần đặt cược vào rủi ro của nhiệt độ cao sang việc chờ đợi báo cáo cung cầu hàng tháng của Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ (USDA) để điều chỉnh lại giá cả tài sản. Giá ngô kỳ hạn đã giảm trong vài ngày liên tiếp, với hợp đồng hoạt động mạnh nhất giảm khoảng 3% trong ba ngày, trở lại mức khoảng 4,48 đô la/bushel, nhưng vẫn tăng 3,03% so với đầu tháng. Giá đậu tương ở mức 1176,86 cent/bushel và lúa mì ở mức 606,17 cent/bushel, cho thấy đây không phải là sự sụt giảm riêng lẻ, mà là sự điều chỉnh lại giá của ngành ngũ cốc sau khi phí bảo hiểm thời tiết tạm thời giảm xuống.

Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến đợt giảm giá ngô lần này là do mối đe dọa ngắn hạn từ nắng nóng cực độ ở Vành đai Ngô của Mỹ đã giảm bớt. Sự gia tăng nhanh chóng trước đó của phí bảo hiểm thời tiết trên thị trường khá đơn giản: giữa đến cuối tháng 7 là thời điểm thụ phấn của ngô, và nhiệt độ cao kết hợp với lượng mưa không đủ sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ lệ đậu hạt và năng suất. Tuy nhiên, các dự báo mới nhất vẫn chưa loại bỏ hoàn toàn rủi ro. Bản dự báo 6-10 ngày do một cơ quan dự báo khí hậu của Mỹ công bố ngày 9 tháng 7 cho thấy từ ngày 15 đến 19 tháng 7, nhiệt độ ở hầu hết các vùng thuộc lục địa Mỹ sẽ vẫn trên mức trung bình, với xác suất cao nhiệt độ cao ở một số vùng đồng bằng cao phía bắc. Trong khi đó, xác suất lượng mưa dưới mức trung bình đang tăng lên ở thung lũng Mississippi phía bắc, vùng đồng bằng Great Plains phía bắc và trung tâm, và các khu vực lân cận của vùng Ngũ Đại Hồ phía tây.

Điều này có nghĩa là việc giá giảm không đồng nghĩa với triển vọng cơ bản tiêu cực, mà chỉ là sự thay đổi trong tâm lý thị trường từ "giao dịch trong điều kiện nắng nóng cực độ" sang "nhiệt độ cao kéo dài nhưng đang giảm dần". Điều quan trọng là không chỉ nhìn vào nhiệt độ của một ngày duy nhất, mà là sự duy trì nhiệt độ cao trong thời gian thụ phấn, nhiệt độ ban đêm, độ ẩm đất và lượng mưa. Nếu đợt nắng nóng chỉ giảm từ điều kiện cực độ xuống mức ôn hòa hơn, phí bảo hiểm thời tiết sẽ đảo ngược; nếu nắng nóng và khô hạn kéo dài đến cuối tháng 7, giá cả sẽ lại đòi hỏi sự bù đắp rủi ro.

Báo cáo cung cầu tháng 7 của Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ (USDA) sẽ được công bố vào sáng sớm nay. Báo cáo tháng 6 đã nêu rõ các số liệu cơ bản: diện tích gieo trồng ngô năm 2026/27 của Mỹ là 95,3 triệu mẫu Anh, diện tích thu hoạch là 87,4 triệu mẫu Anh, năng suất trung bình là 183 bushel/mẫu Anh, sản lượng đạt 15,995 tỷ bushel, tồn kho cuối kỳ là 1,96 tỷ bushel, và giá bán trung bình tại trang trại là 4,40 đô la/bushel.

Các nhà giao dịch không thực sự tập trung vào tiêu đề báo cáo, mà là vào tính linh hoạt trong bảng tồn kho. Liệu nhu cầu xuất khẩu ngô vụ cũ có được điều chỉnh tăng lên hay không, liệu năng suất vụ mới có được điều chỉnh sớm hơn dự kiến hay không, và liệu nhu cầu thức ăn chăn nuôi và ethanol có ổn định hay không là những biến số cốt lõi quyết định tác động của báo cáo. Kỳ vọng thị trường gần đây tương đối thận trọng. Một số tổ chức tin rằng xuất khẩu ngô vụ cũ có thể được điều chỉnh tăng lên, nhu cầu ethanol có khả năng không thay đổi, và nhu cầu và năng suất ngô vụ mới sẽ không được điều chỉnh trong thời điểm hiện tại. Cam kết bán hàng xuất khẩu đã đạt 101% so với dự báo cả năm hiện tại của USDA, cao hơn mức trung bình 5 năm là 95%, và tiến độ kiểm tra xuất khẩu đạt 82%, cũng cao hơn một chút so với mức trung bình 5 năm là 80%.

Tình hình đậu nành lại khác. Khối lượng đậu nành chế biến tháng 5 đạt 213 triệu bushel, thấp hơn so với 218 triệu bushel của tháng 4, nhưng cao hơn mức dự báo 204 triệu bushel cho tháng 5 năm 2025. Thị trường dự kiến lượng tồn kho cuối kỳ đậu nành vụ mới sẽ tăng thêm 30 triệu bushel lên 340 triệu bushel do diện tích gieo trồng được điều chỉnh tăng. Điều này sẽ làm giảm khẩu vị rủi ro trong lĩnh vực cây có dầu, giải thích tại sao ngô, đậu nành và lúa mì đồng loạt suy yếu, thay vì từng mặt hàng điều chỉnh riêng lẻ.

Đợt không khí lạnh ngắn hạn ở Vành đai Ngô của Mỹ đã khiến giá ngô giảm, nhưng tình trạng thiếu hụt mùa màng ở châu Âu tiếp tục làm gia tăng sự bất ổn trên thị trường ngũ cốc thức ăn chăn nuôi toàn cầu. Cuối tháng 6, nhiệt độ ở một số vùng của Pháp đạt mức 40°C hoặc cao hơn. Vào thời điểm đó, khoảng 10% diện tích ngô ở vùng Novo Aquitaine phía tây nam đang trong giai đoạn ra hoa, và nhiệt độ vượt quá 35°C có thể dẫn đến quá trình thụ phấn không hoàn chỉnh, ảnh hưởng trực tiếp đến năng suất. Vào ngày 22 tháng 6, tỷ lệ ngô Pháp đạt chất lượng tốt đến xuất sắc là 76%, và tỷ lệ ngô đạt chất lượng kém đến xuất sắc là 7%, nhưng các đợt nắng nóng và hạn hán sau đó đã khiến thị trường thận trọng hơn trong việc định giá dựa trên năng suất.

Tầm quan trọng của tình hình châu Âu nằm ở sự truyền tải nhu cầu nhập khẩu. Vào tháng 6, sản lượng ngô của EU năm 2026/27 được dự báo ở mức 57,5 triệu tấn, thấp hơn mức trung bình 25 năm là 61,5 triệu tấn; nhập khẩu được dự báo ở mức 19,5 triệu tấn, cao hơn mức 18,5 triệu tấn của năm trước. Nếu thiệt hại do hạn hán tiếp tục gia tăng, nhu cầu nhập khẩu có thể đạt mức cao kỷ lục năm 2018 là 23,6 triệu tấn, cao hơn ít nhất 4 triệu tấn so với ước tính hiện tại. Điều này sẽ làm thay đổi giá trị tương đối của ngô, lúa mì và lúa mạch trong công thức thức ăn chăn nuôi ở châu Âu và cũng ảnh hưởng đến chênh lệch giá ngũ cốc giữa hai bờ Đại Tây Dương. Các chỉ số thực vật vệ tinh cũng cho thấy đợt nắng nóng cuối tháng 6 ở châu Âu, lượng mưa dưới mức trung bình và chỉ số thực vật giảm đang thu hút sự chú ý của thị trường đến rủi ro năng suất ngô và hạt hướng dương của Pháp.

Đặc điểm cấu trúc hiện tại của thị trường ngũ cốc là giá ngắn hạn bị kìm hãm bởi những rủi ro được báo cáo ở Mỹ, trong khi kỳ vọng dài hạn vẫn được hỗ trợ bởi thời tiết và mức tồn kho. Sự sụt giảm giá ngô cho thấy hoạt động giao dịch sôi động trong đợt nắng nóng trước đó, đặc biệt là trước khi có báo cáo, khi một số quỹ giảm bớt rủi ro một chiều. Tuy nhiên, xét về mặt cơ bản, lượng tồn kho cuối kỳ là 1,96 tỷ bushel ngô vụ mới không quá khan hiếm, nhưng cũng không quá dư thừa đến mức có thể bỏ qua rủi ro thụ phấn. Khi năng suất được điều chỉnh giảm từ 183,0 bushel/mẫu, độ co giãn của bảng cân đối kế toán đối với giá cả sẽ tăng nhanh chóng.

Mối tương quan giữa lúa mì và đậu nành cũng cần được đưa vào khuôn khổ này. Nếu sản lượng ngô giảm ở châu Âu làm tăng nhu cầu nhập khẩu trong nước, lúa mì và lúa mạch có thể được sử dụng làm chất thay thế trên thị trường thức ăn chăn nuôi, do đó hạn chế sự giảm giá lúa mì. Nếu lượng tồn kho đậu nành tăng do diện tích gieo trồng được điều chỉnh, giá hạt có dầu có thể làm suy yếu mức phí rủi ro tổng thể đối với các sản phẩm nông nghiệp. Ba khía cạnh thực sự đáng theo dõi là: thứ nhất, liệu năng suất và mức tồn kho có thay đổi trong báo cáo tháng 7 hay không; thứ hai, liệu sự phân bố nhiệt độ cao và lượng mưa ở Vành đai Ngô của Mỹ có xấu đi từ ngày 15 đến 23 tháng 7 hay không; và thứ ba, liệu xếp hạng chất lượng ngô của châu Âu và kỳ vọng nhập khẩu có tiếp tục được điều chỉnh theo hướng cân bằng chặt chẽ hơn hay không. Sự sụt giảm giá ngắn hạn không chấm dứt thị trường chịu ảnh hưởng bởi thời tiết; nó chỉ đơn thuần kéo thị trường trở lại từ giao dịch dựa trên tâm lý sang giao dịch dựa trên dữ liệu.