Hôm thứ Hai (13 tháng 7), căng thẳng quân sự giữa Mỹ và Iran leo thang mạnh ở eo biển Hormuz, với việc cả hai bên trao đổi tên lửa và máy bay không người lái. Tehran tuyên bố sẽ một lần nữa phong tỏa eo biển này. Giá dầu tăng hơn 3%, thị trường chứng khoán toàn cầu chịu áp lực, đặc biệt là các lĩnh vực trí tuệ nhân tạo và chip, vốn chịu tổn thất nặng nề. Kỳ vọng lạm phát tăng mạnh, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên mức cao nhất trong nhiều tháng, trong khi giá vàng giảm do lo ngại về lãi suất. Sự chú ý của thị trường chuyển sang dữ liệu CPI sắp tới của Mỹ và lời khai trước Quốc hội của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang.



Tiếng súng nổ ở eo biển Hormuz đang gây chấn động thị trường tài chính toàn cầu. Nếu chỉ tập trung vào các dữ liệu thường nhật trong tuần này, bạn có thể bỏ lỡ những động lực thực sự đằng sau thị trường. Vòng hành động trả đũa mới nhất của Mỹ và Iran một lần nữa phủ bóng đen của sự gián đoạn lên khoảng 20% các tuyến vận chuyển dầu mỏ trên thế giới, và giá dầu đã phản ứng nhanh chóng. Nhưng tác động sâu xa hơn nằm ở việc định giá lại kỳ vọng lạm phát – giá dầu cao, cùng với lệnh cấm xuất khẩu dầu diesel của Nga và sự bùng nổ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI), đang buộc các nhà giao dịch phải đánh giá lại lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Kỳ vọng về việc tăng lãi suất đã xuất hiện trở lại. Tuần này, phiên điều trần của Chủ tịch Fed và dữ liệu CPI sẽ xác nhận những lo ngại này, khiến tâm lý thị trường trở nên căng thẳng và nhạy cảm.

Phân tích cốt lõi

Thùng thuốc súng Hormuz: Phí bảo hiểm rủi ro dầu thô tăng nhanh chóng

Vòng xoáy các cuộc tấn công và trả đũa giữa Mỹ và Iran đang leo thang. Tehran đã áp dụng chiến lược đàm phán và tấn công đồng thời, liên tục thăm dò tình hình, với mục đích thực sự có lẽ là tăng cường kiểm soát hoạt động hàng hải ở eo biển Hormuz, chứ không chỉ đơn thuần là tìm cách dỡ bỏ lệnh trừng phạt. Trong cuộc đấu súng này, các tàu thương mại và tàu chở khí hóa lỏng (LNG) của Qatar đã bị tấn công, và nguy cơ gián đoạn nguồn cung đang bắt đầu hiện hữu ngay từ đầu. Ngay cả khi eo biển không bị phong tỏa hoàn toàn, phí bảo hiểm vận chuyển và chi phí chuyển hướng đã tạo ra sự thắt chặt nguồn cung trên thực tế. Giá dầu đã được hỗ trợ trước khi xung đột xảy ra do sự gián đoạn xuất khẩu dầu diesel của Nga vì tình hình Nga-Ukraine; giờ đây, với nguy cơ kép về gián đoạn nguồn cung, giá dầu Brent đã tăng vọt lên trên 78 đô la trong thời gian ngắn. Mùa lái xe hè ở Mỹ kết hợp với áp lực của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đồng nghĩa với việc Nhà Trắng có giới hạn chịu đựng đối với giá dầu cao, điều này có thể buộc họ phải có những hành động quyết liệt hơn, làm trầm trọng thêm tình trạng bất ổn địa chính trị và biến động giá dầu.

Cơn ác mộng lạm phát lại bùng phát: Kỳ vọng về việc tăng lãi suất lại nổi lên.

Các nhà giao dịch cần đặc biệt cảnh giác với thực tế là những cú sốc giá dầu có thể ảnh hưởng đến lạm phát cốt lõi thông qua các kênh như dầu diesel và nhiên liệu máy bay. Sau các vụ tấn công vào các nhà máy lọc dầu của Nga, xuất khẩu dầu diesel đã bị đình chỉ, và Nga chiếm khoảng 12% tổng lượng xuất khẩu dầu diesel toàn cầu, hỗ trợ chi phí vận tải đường bộ, xây dựng và nông nghiệp. Đáng lo ngại hơn là lạm phát PCE cốt lõi, vốn đã dai dẳng ở mức khoảng 3,5%, đang bị thúc đẩy hơn nữa bởi sự bùng nổ đầu tư AI thông qua các kênh như dịch vụ kinh doanh và nhu cầu điện. Các tổ chức lớn ở nước ngoài cảnh báo rằng việc thị trường quá tập trung vào CPI cốt lõi có thể ở mức vừa phải đang bỏ qua rủi ro gia tăng của việc CPI cốt lõi hội tụ với PCE cốt lõi - không phải là PCE giảm xuống, mà là CPI bị đẩy lên bởi giá dầu và chi phí dầu diesel. Hợp đồng tương lai quỹ liên bang đã ngụ ý một đợt tăng lãi suất gần 40 điểm cơ bản trong năm nay, và lợi suất trái phiếu kho bạc 2 năm đã leo lên mức cao nhất trong 17 tháng, gần 4,24%. Kỳ vọng lạm phát gia tăng đang làm xói mòn đáng kể hy vọng về việc cắt giảm lãi suất; lãi suất cao hơn và kéo dài hơn không còn là rủi ro tiềm ẩn, mà là kịch bản cơ bản.

Cuộc chiến giữa nhu cầu trú ẩn an toàn và lãi suất: Vàng chịu áp lực, đô la được hỗ trợ.

Thông thường, căng thẳng địa chính trị có lợi cho vàng, nhưng lần này logic đó đã bị phá vỡ bởi giá dầu cao. Nỗi lo lạm phát gia tăng do giá dầu tăng dẫn đến lãi suất thực cao hơn, gây áp lực trực tiếp lên vàng không sinh lãi, khiến giá vàng giảm xuống khoảng 4060 USD. Tuy nhiên, chỉ số đô la Mỹ lại cho thấy khả năng phục hồi, được hưởng lợi từ phí bảo hiểm tài sản an toàn và kỳ vọng lãi suất của Mỹ tăng, làm tăng chênh lệch lãi suất đối với các tài sản bằng đô la. Đồng euro tương đối bị hạn chế bởi tình trạng thiếu năng lượng nghiêm trọng hơn ở châu Âu. Trong khi đồng yên bị ảnh hưởng bởi tin đồn về việc Nhật Bản hồi hương quỹ hưu trí, thì sự chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật ngày càng lớn đồng nghĩa với việc can thiệp chỉ có thể làm chậm quá trình mất giá của nó. Câu chuyện cốt lõi trên thị trường ngoại hối hiện nay đã chuyển sang "ai có thể chịu đựng được tác động của giá dầu cao", với Mỹ, với tư cách là nhà sản xuất năng lượng, có được khả năng miễn dịch tương đối.

Những manh mối ẩn giấu: Cuộc chiến LNG châu Á và tình trạng thiếu khí đốt ở châu Âu

Xung đột eo biển Hormuz cũng làm gián đoạn các tuyến đường cung cấp khí đốt tự nhiên hóa lỏng (LNG) của Qatar, buộc người mua châu Á phải mua LNG của Mỹ với giá cao hơn. Dữ liệu cho thấy nhập khẩu LNG của châu Á trong tháng 7 dự kiến sẽ đạt mức cao nhất trong sáu tháng, với Nhật Bản và Hàn Quốc chứng kiến sự gia tăng mạnh nhập khẩu từ Mỹ, ảnh hưởng trực tiếp đến thị phần của châu Âu. Lượng LNG nhập khẩu vào châu Âu đã giảm xuống mức thấp nhất trong gần hai năm, và khoảng cách tồn kho khí đốt tự nhiên đã mở rộng 22% so với mức trung bình mười năm. Điều này có nghĩa là các công ty điện lực châu Âu cuối cùng có thể buộc phải tăng giá để cạnh tranh nguồn cung cấp khí đốt từ châu Á, đẩy giá năng lượng toàn cầu lên cao hơn nữa và thúc đẩy lạm phát.

Triển vọng xu hướng

Trong ngắn hạn, giá dầu sẽ tiếp tục biến động mạnh, rất nhạy cảm với bất kỳ tin tức thời sự nào liên quan đến vận tải biển ở eo biển Đài Loan; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục chịu áp lực tăng cho đến khi dữ liệu CPI hoặc các phiên điều trần của Fed đưa ra tín hiệu rõ ràng; giá vàng sẽ biến động yếu trừ khi xung đột gây ra một làn sóng tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn mạnh mẽ, lấn át cả những lo ngại về lãi suất; đồng đô la Mỹ sẽ vẫn tương đối mạnh. Về lâu dài, nếu tình trạng bế tắc giữa Mỹ và Iran cùng với sự gián đoạn nguồn cung của Nga tiếp diễn, lạm phát lõi có thể tăng tốc trong nửa cuối năm, buộc Fed phải mở cửa sổ tăng lãi suất trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, với tháng 9 là thời điểm quan trọng cần theo dõi. Con đường này sẽ tiếp tục kìm hãm định giá của cổ phiếu công nghệ và tài sản rủi ro, trong khi năng lượng và tài sản vật chất sẽ được hưởng lợi tương đối. Bước ngoặt nằm ở việc giảm leo thang xung đột và mở lại các tuyến đường năng lượng, nhưng diễn biến hiện tại không chỉ ra theo hướng này.

Câu hỏi thường gặp

Hỏi: Liệu xung đột Mỹ-Iran có khiến giá dầu tăng vọt ngoài tầm kiểm soát?

A: Hiện tại, xác suất xảy ra một cuộc phong tỏa toàn diện và kéo dài eo biển Hormuz vẫn còn thấp, vì áp lực từ cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ có thể buộc Nhà Trắng phải tìm kiếm một thỏa thuận nào đó để giảm giá dầu. Tuy nhiên, các cuộc tấn công lẻ tẻ và chi phí vận chuyển tăng cao đã tạo ra một khoản phí rủi ro nguồn cung, và giá dầu sẽ cực kỳ nhạy cảm với bất kỳ tin tức nào về các cuộc đụng độ. Nếu xung đột leo thang bất ngờ, không phải là không thể xảy ra việc giá dầu sẽ chạm mức cao hơn, và các nhà giao dịch nên coi đây là một rủi ro tiềm ẩn.

Hỏi: Dữ liệu CPI của Mỹ tuần này sẽ ảnh hưởng đến thị trường như thế nào?

A: Nhìn chung, thị trường kỳ vọng chỉ số CPI cốt lõi hàng tháng sẽ ở mức vừa phải, nhưng rủi ro nằm ở chỗ nếu chỉ số đạt 0,26% hoặc cao hơn, điều này sẽ gây ra những lo ngại sâu sắc về sự bùng phát trở lại của lạm phát, đặc biệt khi chỉ số PCE cốt lõi đã đạt mức 3,5%. Nếu CPI xác nhận hiệu ứng truyền dẫn của giá dầu, điều này sẽ củng cố mạnh mẽ kỳ vọng về việc tăng lãi suất, ảnh hưởng nghiêm trọng đến thị trường chứng khoán và trái phiếu, đồng thời hỗ trợ đồng đô la Mỹ.

Hỏi: Liệu Cục Dự trữ Liên bang có thực sự tăng lãi suất một lần nữa không?

A: Giá hợp đồng tương lai quỹ liên bang đã hé lộ khả năng tăng lãi suất gần 40 điểm cơ bản trong năm nay. Nếu lạm phát tiếp tục tăng bất ngờ, cùng với chi phí đầu tư vào trí tuệ nhân tạo và chi phí năng lượng, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 9. Đây có thể không phải là một điều chỉnh đơn lẻ, mà là sự khởi đầu của một chu kỳ bình thường hóa. Lời phát biểu của Chủ tịch Fed trong phiên điều trần tuần này sẽ là một manh mối quan trọng.

Hỏi: Tại sao giá vàng lại giảm thay vì tăng trong suốt cuộc xung đột?

A: Tác động cốt lõi của vòng xung đột địa chính trị này là đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, từ đó làm tăng lãi suất thực, làm giảm đáng kể sức hấp dẫn của vàng. Chỉ khi xung đột leo thang đến mức gây ra tâm lý né tránh rủi ro mang tính hệ thống và thị trường bắt đầu lo ngại về sự suy giảm đáng kể trong tăng trưởng toàn cầu thì giá trị tài sản trú ẩn an toàn của vàng mới có thể vượt qua áp lực lãi suất.

Hỏi: Liệu cuộc khủng hoảng năng lượng ở châu Âu có quay trở lại?

A: Rủi ro đang gia tăng. Cuộc tranh giành khí đốt tự nhiên hóa lỏng (LNG) của Mỹ giữa châu Á đã dẫn đến sự sụt giảm mạnh lượng LNG nhập khẩu vào châu Âu, làm gia tăng khoảng cách tồn kho. Nếu các chuyến hàng LNG từ Qatar tiếp tục bị gián đoạn, châu Âu sẽ buộc phải cạnh tranh để giành nguồn cung với giá cao, điều này không chỉ đẩy lạm phát ở châu Âu lên mà còn làm trầm trọng thêm nguy cơ đình trệ kinh tế toàn cầu. Đây là một điểm nóng năng lượng khác, bên cạnh giá dầu, cần được theo dõi sát sao.