Vào thứ Hai, ngày 13 tháng 7, chỉ số đô la Mỹ dao động quanh mức 100,9, thị trường vẫn chưa thiết lập được chiến lược định giá một chiều. Cuộc xung đột đang diễn ra ở khu vực Vịnh tiếp tục gây xáo trộn giá năng lượng và phí bảo hiểm rủi ro lạm phát; tuy nhiên, việc mua đô la như một tài sản trú ẩn an toàn vẫn không ổn định, và diễn biến lãi suất vẫn là biến số chi phối. Trọng tâm hiện tại đã chuyển sang việc đối chiếu giữa tính dai dẳng của lạm phát, việc định giá lại lãi suất ngắn hạn và lời khai trước Quốc hội của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ tháng 6 sẽ được công bố vào ngày 14 tháng 7, tiếp theo là chỉ số giá sản xuất (PPI) và số liệu doanh số bán lẻ vào ngày 15 và 16 tháng 7. Loạt dữ liệu này sẽ trực tiếp kiểm tra xem liệu giá cả thị trường trong bối cảnh chính sách thắt chặt năm nay có quá mức hay không.

Mốc 100 điểm không phải là sự xác nhận về hướng đi, mà là một khu vực tập trung phí bảo hiểm.

Sau khi chỉ số đô la Mỹ tăng trở lại trên mức 100, động lực chính không phải là kịch bản tăng trưởng, mà là sự gia tăng trở lại chênh lệch lãi suất. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%-3,75% trong tháng 6, và các dự báo kinh tế mới nhất của họ cho thấy lãi suất trung bình sẽ ở mức 3,8% vào cuối năm 2026, cao hơn mức trung bình hiện tại là 3,625%, cho thấy các nhà hoạch định chính sách vẫn còn dư địa để thắt chặt hơn nữa.

Đường cong lãi suất tương lai hiện đang hướng tới mức 4% vào cuối năm, có nghĩa là ít nhất một lần tăng 25 điểm cơ bản đã được phản ánh một phần vào giá, và vẫn còn khả năng đáng kể về việc thắt chặt hơn nữa trong 12 tháng tới. Điều này giải thích tại sao chỉ số đô la Mỹ vẫn giữ vững gần mức 100 bất chấp tâm lý rủi ro biến động. Sự hỗ trợ thực sự không phải là vị thế trú ẩn an toàn tuyệt đối của nó, mà là chênh lệch lãi suất tiền mặt và kỳ vọng về lãi suất thực. Chừng nào lợi suất ngắn hạn không giảm đáng kể, sự điều chỉnh giảm của đô la nhiều khả năng sẽ diễn ra dưới dạng sự tích lũy ở mức cao hơn chứ không phải là sự đảo chiều xu hướng.

Điểm mấu chốt của dữ liệu lạm phát không phải là sự suy giảm tổng thể, mà là chất lượng của quá trình hạ nhiệt.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ đã tăng 0,5% so với tháng trước và 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5, với giá năng lượng tăng 3,9% so với tháng trước, chiếm hơn 60% tổng mức tăng. Chỉ số lõi tăng 0,2% so với tháng trước và 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Dự báo chung cho tháng 6 là chỉ số tổng thể sẽ giảm khoảng 0,1% so với tháng trước, trong khi chỉ số lõi sẽ tăng khoảng 0,2%. Nhìn bề ngoài, lạm phát tổng thể có thể đã giảm rõ rệt, nhưng nếu sự giảm nhiệt chủ yếu là do giá xăng giảm, trong khi giá nhà ở, chăm sóc sức khỏe và các dịch vụ khác vẫn ổn định, thì các hàm ý chính sách vẫn nghiêng về quan điểm rằng cấu trúc lạm phát vẫn chưa được cải thiện hoàn toàn.

Áp lực từ phía sản xuất cũng không thể bỏ qua. Trong tháng 5, chỉ số giá sản xuất cuối cùng tăng 1,1% so với tháng trước và 6,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Loại trừ thực phẩm, năng lượng và dịch vụ thương mại, chỉ số cốt lõi chung tăng 0,8% so với tháng trước và 5,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Chi phí năng lượng và vận chuyển tăng cao cho thấy áp lực từ phía thượng nguồn vẫn chưa hoàn toàn chuyển hóa thành nhu cầu tiêu dùng. Nếu giá sản xuất vẫn mạnh trong tháng 6, thị trường sẽ khó phản ứng hơn trước việc tăng giá do cắt giảm lãi suất, và sự hỗ trợ chênh lệch lãi suất đối với chỉ số đô la Mỹ sẽ ổn định hơn.

Việc ổn định việc làm và tiêu dùng bền vững sẽ quyết định liệu đồng đô la Mỹ có thể vượt qua mức cao trước đó hay không.

Số lượng việc làm phi nông nghiệp trong tháng 6 chỉ tăng 57.000, tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4,2%, và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm xuống 61,5%, cho thấy thị trường việc làm yếu, nhưng không phải là sự suy giảm mạnh. Thu nhập bình quân theo giờ tăng 0,3% so với tháng trước và 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái, với mức tăng trưởng tiền lương vẫn cao hơn phạm vi thoải mái được ngụ ý bởi mục tiêu lạm phát 2%. Đối với thị trường ngoại hối, sự kết hợp giữa việc làm chậm lại nhưng tiền lương tương đối mạnh mẽ này khiến việc duy trì kỳ vọng về lập trường chính sách thắt chặt hơn dễ dàng hơn so với chỉ đơn thuần là việc làm mạnh mẽ.

Doanh số bán lẻ tăng 0,9% so với tháng trước trong tháng 5, đạt tổng cộng 763,7 tỷ đô la; doanh số của nhóm đối chứng tăng 0,7%, cho thấy tiêu dùng cơ bản vẫn ổn định sau khi loại trừ các mặt hàng dễ biến động như ô tô và xăng dầu. Thị trường dự kiến tăng trưởng tổng doanh số bán lẻ sẽ chậm lại ở mức 0,3% trong tháng 6, với nhóm đối chứng tăng trưởng khoảng 0,5%. Nếu nhóm đối chứng tiếp tục duy trì tăng trưởng tích cực, tiêu dùng sẽ tạo ra một vùng đệm cho tăng trưởng danh nghĩa; chỉ khi nào mức tiêu dùng yếu hơn đáng kể so với dự kiến, thị trường mới có xu hướng hạ giá để chuẩn bị cho việc tăng lãi suất vào cuối năm.

Gần đây, Warsh nhấn mạnh rằng Cục Dự trữ Liên bang có khả năng và sẽ đạt được mục tiêu ổn định giá cả ở mức 2%. Nếu lời khai trước Quốc hội của ông tiếp tục nhấn mạnh rủi ro lạm phát, cú sốc năng lượng và việc quản lý kỳ vọng, lãi suất ngắn hạn có thể phản ứng trước chỉ số đô la, từ đó làm gia tăng biến động tỷ giá hối đoái thông qua chênh lệch lãi suất.

Cấu trúc kỹ thuật không bị hư hại, nhưng động năng đã bước vào giai đoạn suy giảm.

Biểu đồ hàng ngày cho thấy chỉ số đô la Mỹ đã phục hồi từ 99,4619 lên 101,8000 và hiện đang ở mức khoảng 100,95, vẫn cao hơn dải Bollinger Middle Band ở mức 100,7215, không xa dải Upper Band ở mức 101,9539. Khu vực giữa 100,55 và 100,59 tạo thành một vùng tập trung các mức đáy điều chỉnh gần đây, trong khi vùng lân cận 100,72 là nơi dải Middle Band trùng với các mức giá thị trường ngắn hạn. Do chỉ số vẫn nằm trên dải Middle Band, cấu trúc vẫn đang trong giai đoạn tích lũy ở mức cao sau một đợt tăng giá.

Tuy nhiên, chỉ báo MACD cho thấy đường DIFF ở mức 0.3049, thấp hơn đường DEA ở mức 0.3956, và biểu đồ cột ở mức -0.1813, cho thấy mặc dù xu hướng giá vẫn còn nguyên vẹn, nhưng động lượng biên đã giảm rõ rệt. Mức 101.80 là mức kháng cự cao trước đó; bên dưới, các mức 100.72, 100.55 và 99.49 tương ứng với đường giữa, mức thấp gần đây và đường dưới của dải Bollinger. Hiện tại, thông tin thực sự quan trọng không phải là diễn biến giá ngay sau khi dữ liệu được công bố, mà là liệu phạm vi giao dịch có thể mở rộng và liệu giá đóng cửa có thể phá vỡ phạm vi tích lũy từ 100.55 đến 101.80 hay không.