วันจันทร์ (13 กรกฎาคม) ความตึงเครียดทางทหารระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้นอย่างมากในช่องแคบฮอร์มุซ โดยทั้งสองฝ่ายต่างแลกเปลี่ยนขีปนาวุธและโดรน เตหะรานอ้างว่าจะปิดกั้นช่องแคบอีกครั้ง ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นมากกว่า 3% ตลาดหุ้นทั่วโลกเผชิญแรงกดดัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งภาคส่วนปัญญาประดิษฐ์และชิป ซึ่งประสบความสูญเสียอย่างหนัก ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายเดือน ขณะที่ราคาทองคำลดลงเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย ตลาดหันมาให้ความสนใจกับข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ที่กำลังจะมาถึง และคำให้การต่อสภาคองเกรสของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ



เสียงปืนที่ดังขึ้นในช่องแคบฮอร์มุซกำลังสร้างความสั่นสะเทือนไปทั่วตลาดการเงินโลก หากคุณมุ่งเน้นเฉพาะข้อมูลประจำวันในสัปดาห์นี้ คุณอาจพลาดแรงขับเคลื่อนที่แท้จริงเบื้องหลังตลาด การตอบโต้กันครั้งล่าสุดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านได้สร้างความปั่นป่วนให้กับเส้นทางการขนส่งน้ำมันประมาณ 20% ของโลกอีกครั้ง และราคาน้ำมันก็ตอบสนองอย่างรวดเร็ว แต่ผลกระทบที่ลึกซึ้งกว่านั้นอยู่ที่การปรับราคาความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ ราคาน้ำมันที่สูง ประกอบกับการห้ามส่งออกดีเซลของรัสเซีย และการลงทุนใน AI ที่เฟื่องฟู กำลังบังคับให้นักลงทุนต้องประเมินเส้นทางอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อีกครั้ง ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้กลับมาอีกครั้ง ในสัปดาห์นี้ การประชุมของประธานเฟดและข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) จะยืนยันความกังวลเหล่านี้ ทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดตึงเครียดและอ่อนไหว

การวิเคราะห์แกนกลาง

ถังดินปืนฮอร์มุซ: ค่าพรีเมียมความเสี่ยงของราคาน้ำมันดิบขยายตัวอย่างรวดเร็ว

ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้นเรื่อยๆ เตหะรานใช้กลยุทธ์การเจรจาและการโจมตีไปพร้อมๆ กัน คอยสอดส่องสถานการณ์อยู่ตลอดเวลา โดยมีเจตนาที่แท้จริงน่าจะเป็นการเสริมสร้างการควบคุมการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซ มากกว่าเพียงแค่ต้องการให้ยกเลิกมาตรการคว่ำบาตร ในการปะทะกันครั้งนี้ เรือสินค้าและเรือบรรทุกก๊าซธรรมชาติเหลวของกาตาร์ถูกโจมตีไปแล้ว และความเสี่ยงต่อการหยุดชะงักของอุปทานเริ่มปรากฏให้เห็นตั้งแต่แรก แม้ว่าช่องแคบจะไม่ถูกปิดกั้นอย่างสมบูรณ์ อัตราค่าประกันภัยเรือและค่าใช้จ่ายในการเปลี่ยนเส้นทางก็ถือเป็นการจำกัดอุปทานโดยปริยายแล้ว ราคาน้ำมันได้รับการสนับสนุนอยู่แล้วก่อนเกิดความขัดแย้งจากการหยุดชะงักของการส่งออกดีเซลของรัสเซียเนื่องจากสถานการณ์รัสเซีย-ยูเครน และในขณะนี้ ด้วยความเสี่ยงสองเท่าของการหยุดชะงักของอุปทาน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์จึงพุ่งสูงขึ้นเหนือ 78 ดอลลาร์สหรัฐฯ ชั่วขณะ ฤดูการขับขี่รถยนต์ในฤดูร้อนของสหรัฐฯ ประกอบกับแรงกดดันจากการเลือกตั้งกลางเทอม หมายความว่าทำเนียบขาวมีความอดทนต่อราคาน้ำมันที่สูงน้อยลง ซึ่งอาจบีบให้ต้องใช้มาตรการที่รุนแรงมากขึ้น ส่งผลให้ความไม่มั่นคงทางภูมิศาสตร์การเมืองและความผันผวนของราคาน้ำมันทวีความรุนแรงขึ้นไปอีก

ฝันร้ายของภาวะเงินเฟ้อกลับมาปะทุอีกครั้ง: ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยกลับมาปรากฏอีกครั้ง

นักลงทุนควรระมัดระวังเป็นพิเศษกับข้อเท็จจริงที่ว่า การเปลี่ยนแปลงราคาน้ำมันสามารถส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อพื้นฐานผ่านช่องทางต่างๆ เช่น ดีเซลและน้ำมันเชื้อเพลิงเครื่องบิน หลังจากการโจมตีโรงกลั่นน้ำมันในรัสเซีย การส่งออกดีเซลถูกระงับ และรัสเซียคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 12% ของการส่งออกดีเซลทั่วโลก ซึ่งสนับสนุนต้นทุนการขนส่งทางบก การก่อสร้าง และการเกษตร สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือ อัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐาน ซึ่งทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 3.5% อยู่แล้ว กำลังถูกกระตุ้นเพิ่มเติมจากความเฟื่องฟูของการลงทุนใน AI ผ่านช่องทางต่างๆ เช่น บริการทางธุรกิจและความต้องการใช้ไฟฟ้า สถาบันการเงินต่างประเทศขนาดใหญ่เตือนว่า การที่ตลาดให้ความสำคัญมากเกินไปกับดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (CPI) ที่อาจอยู่ในระดับปานกลางนั้น กำลังมองข้ามความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของการที่ CPI พื้นฐานจะเข้าใกล้กับ PCE พื้นฐาน—ไม่ใช่ว่า PCE จะเย็นลง แต่เป็น CPI ที่ถูกผลักดันให้สูงขึ้นจากราคาน้ำมันและต้นทุนดีเซล สัญญาซื้อขายล่วงหน้าของอัตราดอกเบี้ยธนาคารกลางสหรัฐฯ บ่งชี้ถึงการคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเกือบ 40 จุดพื้นฐานในปีนี้ และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ได้พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 17 เดือนใกล้ 4.24% ความคาดหวังเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นกำลังกัดเซาะความหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและคงอยู่นานขึ้นไม่ได้เป็นเพียงความเสี่ยงที่เกิดขึ้นได้ยากอีกต่อไป แต่เป็นสถานการณ์พื้นฐานทั่วไป

การต่อสู้ระหว่างความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยและอัตราดอกเบี้ย: ทองคำเผชิญแรงกดดัน ดอลลาร์หนุนราคา

โดยปกติแล้ว ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์มักส่งผลดีต่อราคาทองคำ แต่ในครั้งนี้ ตรรกะดังกล่าวถูกขัดขวางโดยราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นหมายถึงอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้น ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อแรงกดดันต่อทองคำที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย ทำให้ราคาทองคำลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 4060 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น โดยได้รับประโยชน์จากค่าพรีเมียมของสินทรัพย์ปลอดภัยและความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ จะสูงขึ้น ซึ่งยังเพิ่มส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสำหรับสินทรัพย์ดอลลาร์ด้วย เงินยูโรค่อนข้างถูกจำกัดโดยปัญหาการขาดแคลนพลังงานที่รุนแรงมากขึ้นในยุโรป ในขณะที่เงินเยนได้รับผลกระทบจากข่าวลือเรื่องการนำเงินกองทุนบำเหน็จบำนาญของญี่ปุ่นกลับประเทศ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นที่กว้างขึ้นหมายความว่าการแทรกแซงทำได้เพียงชะลอการอ่อนค่าของเงินเยนเท่านั้น ประเด็นหลักในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในปัจจุบันได้เปลี่ยนไปเป็น "ใครจะสามารถทนต่อผลกระทบของราคาน้ำมันที่สูงขึ้นได้" โดยสหรัฐฯ ในฐานะผู้ผลิตพลังงาน ได้รับภูมิคุ้มกันโดยเปรียบเทียบ

เบาะแสที่ซ่อนอยู่: สงครามก๊าซธรรมชาติเหลวในเอเชียและการขาดแคลนก๊าซในยุโรป

ความขัดแย้งในช่องแคบฮอร์มุซยังส่งผลกระทบต่อเส้นทางการจัดส่งก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ของกาตาร์ ทำให้ผู้ซื้อในเอเชียต้องซื้อ LNG จากสหรัฐฯ ในราคาสูงขึ้น ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าการนำเข้า LNG ของเอเชียในเดือนกรกฎาคมคาดว่าจะสูงที่สุดในรอบหกเดือน โดยญี่ปุ่นและเกาหลีใต้จะมีการนำเข้าจากสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อส่วนแบ่งการตลาดของยุโรป การนำเข้า LNG ของยุโรปลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบเกือบสองปี และช่องว่างของปริมาณก๊าซธรรมชาติคงคลังก็กว้างขึ้น 22% เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยสิบปี ซึ่งหมายความว่าในที่สุดบริษัทสาธารณูปโภคของยุโรปอาจถูกบังคับให้ขึ้นราคาเพื่อแข่งขันในการจัดหาก๊าซจากเอเชีย ซึ่งจะยิ่งผลักดันต้นทุนพลังงานทั่วโลกและกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ

แนวโน้มภาพรวม

ในระยะสั้น ราคาน้ำมันจะยังคงผันผวนสูงและอ่อนไหวต่อข่าวสารแบบเรียลไทม์เกี่ยวกับการขนส่งข้ามช่องแคบไต้หวันอย่างมาก ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะยังคงเผชิญแรงกดดันขาขึ้นจนกว่าข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) หรือการประชุมของเฟดจะให้สัญญาณที่ชัดเจน ราคาทองคำจะผันผวนเล็กน้อยเว้นแต่ความขัดแย้งจะกระตุ้นให้เกิดการแห่ซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างเต็มรูปแบบซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าความกังวลเรื่องอัตราดอกเบี้ย และดอลลาร์สหรัฐจะยังคงแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับประเทศอื่น ในระยะยาว หากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงอยู่ และการหยุดชะงักของอุปทานจากรัสเซียยังคงดำเนินต่อไป อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอาจเร่งตัวขึ้นในครึ่งหลังของปี บังคับให้เฟดต้องเปิดโอกาสในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม โดยเดือนกันยายนเป็นจุดสังเกตที่สำคัญ เส้นทางนี้จะยังคงกดดันมูลค่าของหุ้นเทคโนโลยีและสินทรัพย์เสี่ยง ในขณะที่พลังงานและสินทรัพย์ทางกายภาพจะได้รับประโยชน์มากกว่า จุดเปลี่ยนอยู่ที่การลดระดับความขัดแย้งและการเปิดเส้นทางการขนส่งพลังงานอีกครั้ง แต่การต่อสู้แย่งชิงอำนาจในปัจจุบันไม่ได้ชี้ไปในทิศทางนั้น

คำถามที่พบบ่อย

ถาม: ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านจะทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นอย่างควบคุมไม่ได้หรือไม่?

A: ปัจจุบัน โอกาสที่จะเกิดการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซอย่างเต็มรูปแบบและต่อเนื่องยังคงต่ำ เนื่องจากแรงกดดันจากการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ อาจบีบให้ทำเนียบขาวต้องหาข้อตกลงบางอย่างเพื่อลดราคาน้ำมัน อย่างไรก็ตาม การโจมตีเป็นระยะๆ และต้นทุนการขนส่งที่เพิ่มสูงขึ้นได้สร้างความเสี่ยงด้านอุปทานขึ้นแล้ว และราคาน้ำมันจะอ่อนไหวอย่างมากต่อข่าวการปะทะใดๆ หากความขัดแย้งบานปลายอย่างไม่คาดคิด ก็ไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้ที่ราคาน้ำมันจะพุ่งสูงขึ้น และผู้ค้าควรพิจารณาเรื่องนี้เป็นความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นได้

ถาม: ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ในสัปดาห์นี้จะส่งผลกระทบต่อตลาดอย่างไร?

A: โดยทั่วไปแล้ว ตลาดคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานรายเดือนจะอยู่ในระดับปานกลาง แต่ความเสี่ยงอยู่ที่ตัวเลขที่ 0.26% หรือสูงกว่านั้น ซึ่งจะก่อให้เกิดความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับการกลับมาของภาวะเงินเฟ้อ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core PCE) ได้แตะระดับ 3.5% แล้ว หากเงินเฟ้อยืนยันผลกระทบจากการส่งผ่านราคาน้ำมัน ก็จะยิ่งเสริมความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อตลาดหุ้นและตลาดพันธบัตร และสนับสนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ

ถาม: ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งจริงหรือไม่?

A: ราคาฟิวเจอร์สของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (Federal funds futures) บ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเกือบ 40 จุดพื้นฐานในปีนี้ หากอัตราเงินเฟ้อยังคงเพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิด ประกอบกับค่าใช้จ่ายด้านทุนในการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) และต้นทุนด้านพลังงาน ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ซึ่งอาจไม่ใช่การปรับเพียงครั้งเดียว แต่เป็นการเริ่มต้นของวงจรการปรับสู่ภาวะปกติ ถ้อยคำในการแถลงของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ในสัปดาห์นี้จะเป็นเบาะแสสำคัญ

ถาม: ทำไมราคาทองคำจึงลดลงแทนที่จะเพิ่มขึ้นในช่วงความขัดแย้ง?

A: ผลกระทบหลักของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์รอบนี้คือการผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้นตามไปด้วย และลดความน่าสนใจของทองคำลงอย่างมาก เฉพาะเมื่อความขัดแย้งพัฒนาไปถึงจุดที่กระตุ้นให้เกิดความไม่มั่นใจในความเสี่ยงในระดับระบบ และตลาดเริ่มกังวลเกี่ยวกับการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของการเติบโตทั่วโลกเท่านั้น จึงจะทำให้คุณค่าของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยสามารถเอาชนะแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยได้

ถาม: วิกฤตพลังงานในยุโรปจะกลับมาอีกหรือไม่?

A: ความเสี่ยงกำลังเพิ่มขึ้น การแย่งชิงก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) จากสหรัฐฯ ในเอเชียส่งผลให้ปริมาณก๊าซที่ส่งมายังยุโรปลดลงอย่างมาก ทำให้ช่องว่างของปริมาณก๊าซคงเหลือเพิ่มขึ้น หากการขนส่ง LNG จากกาตาร์ยังคงหยุดชะงักต่อไป ยุโรปจะถูกบังคับให้แข่งขันเพื่อแย่งชิงอุปทานในราคาสูง ซึ่งไม่เพียงแต่จะผลักดันอัตราเงินเฟ้อในยุโรปให้สูงขึ้นเท่านั้น แต่ยังจะทำให้ความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) ทั่วโลกทวีความรุนแรงขึ้นด้วย นี่เป็นอีกหนึ่งประเด็นร้อนด้านพลังงาน นอกเหนือจากราคาน้ำมัน ที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด