Ngày thứ Ba (14 tháng 7), thị trường vàng toàn cầu đã trải qua một phiên giao dịch đầy biến động. Giá vàng giao ngay đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ ngày 1 tháng 7 – 3.983 đô la Mỹ/ounce – tại một thời điểm trong phiên, cho thấy tâm lý bi quan đang dần chiếm ưu thế. Tuy nhiên, tình hình đã đảo ngược ngay lập tức sau khi dữ liệu Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 6 của Mỹ được công bố. Giá vàng đã tăng mạnh từ mức thấp, đạt đỉnh 4.102,82 đô la Mỹ/ounce trước khi đóng cửa ở mức 4.052,64 đô la Mỹ, tăng 1,3% trong ngày. Hợp đồng vàng tương lai của Mỹ cũng tăng mạnh, với hợp đồng giao dịch sôi động nhất tăng 1,6% lên mức 4.069,70 đô la Mỹ.

Đằng sau sự tăng vọt này là cuộc xung đột gay gắt giữa hai thế lực: một mặt, dữ liệu lạm phát yếu bất ngờ đã làm giảm kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất; mặt khác, cuộc xung đột leo thang giữa Mỹ và Iran đã làm dấy lên lo ngại về nguồn cung năng lượng toàn cầu và triển vọng lạm phát. Vàng, với tư cách là một tài sản đặc biệt sở hữu cả đặc tính tiền tệ và tài sản trú ẩn an toàn, đang ở vị trí hàng đầu trong cuộc giằng co này.

Vào đầu phiên giao dịch châu Á ngày thứ Tư (15 tháng 7), giá vàng giao ngay dao động trong biên độ hẹp, hiện ở mức khoảng 4053,17 USD/ounce.

Lạm phát "hạ nhiệt": Dữ liệu CPI yếu bất ngờ khiến kỳ vọng về việc tăng lãi suất giảm mạnh.

Chỉ số CPI cốt lõi không thay đổi, đánh dấu lần giảm hàng tháng đầu tiên trong sáu năm.

Dữ liệu do Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố cho thấy Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) đã tăng 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 6, thấp hơn cả mức tăng 4,2% của tháng 5 và kỳ vọng của thị trường là 3,8%. Đáng chú ý hơn, CPI đã giảm 0,4% so với tháng trước trong tháng 6, so với mức tăng 0,5% trong tháng 5 - đây là lần đầu tiên CPI của Hoa Kỳ ghi nhận mức tăng trưởng âm so với tháng trước kể từ giai đoạn đầu của đại dịch năm 2020. CPI lõi, sau khi tăng 0,2% trong tháng 5, vẫn không thay đổi trong tháng 6.

Nhà giao dịch kim loại độc lập Tai Wong bình luận về báo cáo, cho biết: "Giá vàng tăng vọt, được thúc đẩy bởi báo cáo CPI yếu bất ngờ. Mặc dù CPI tổng thể giảm mạnh, nhưng quan trọng hơn, CPI lõi vẫn không thay đổi. Điều này sẽ làm giảm đáng kể kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất tại các cuộc họp chính sách tháng 7 và tháng 9."

Xác suất tăng lãi suất đã giảm mạnh.

Phản ứng của thị trường diễn ra ngay lập tức. Theo công cụ FedWatch của CME Group, kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất ít nhất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 7 của Fed đã giảm mạnh xuống còn 16,6% từ mức 41,7% của ngày giao dịch trước đó. Đối với cuộc họp tháng 9, giá thị trường cho thấy xác suất tăng lãi suất là 59,8%, cũng thấp hơn mức 75,1% của ngày thứ Hai.

Nhà kinh tế trưởng của Wells Fargo, Tom Porcelli, nhận xét trong một báo cáo: "Đây là một báo cáo lạm phát rất đáng khích lệ, có thể làm giảm bớt những lời kêu gọi ngày càng tăng đối với việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 7." Nhà kinh tế của Barclays tại Mỹ, Pooja Sriram, cũng lưu ý rằng dữ liệu này "có thể giúp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) có thêm thời gian để giữ nguyên lãi suất và chờ đợi thêm dữ liệu."

Đồng đô la yếu hơn đã trực tiếp đẩy giá vàng tăng lên.

Dữ liệu lạm phát yếu đã gây áp lực trực tiếp lên tỷ giá hối đoái của đồng đô la. Chỉ số đô la đóng cửa ở mức 100,93 vào thứ Ba, giảm 0,37%. Đồng đô la suy yếu đã khiến vàng định giá bằng đô la trở nên "rẻ" hơn đối với những người nắm giữ các loại tiền tệ khác, tạo ra sự hỗ trợ tiền tệ trực tiếp cho sự phục hồi của giá vàng. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 3,1 điểm cơ bản xuống còn 4,579%, đánh dấu mức giảm mạnh nhất trong một ngày kể từ ngày 24 tháng 6. Kỳ vọng về lãi suất thấp hơn đồng nghĩa với chi phí cơ hội thấp hơn khi nắm giữ vàng, càng làm tăng sức hấp dẫn của nó.

Xung đột leo thang: cuộc xung đột Mỹ-Iran leo thang, và eo biển Hormuz trở thành tâm điểm chú ý toàn cầu.

Tình hình đã chuyển biến xấu đi một cách đột ngột, từ thỏa thuận ngừng bắn sang giao tranh toàn diện.

Ngay khi thị trường hân hoan trước dữ liệu lạm phát, bóng dáng của căng thẳng địa chính trị lại càng gia tăng. Thỏa thuận ngừng bắn tưởng chừng bền vững giữa Mỹ và Iran, vốn được duy trì vào giữa tháng 6, đã hoàn toàn sụp đổ vào tháng 7. Iran phóng tên lửa đạn đạo vào một căn cứ không quân của Mỹ ở Jordan, và Mỹ đã đáp trả bằng một cuộc tấn công kéo dài 5 giờ vào các mục tiêu của Iran. Cuộc xung đột giành quyền kiểm soát eo biển Hormuz đã đẩy giá dầu quốc tế lên mức cao nhất trong bốn tuần.

Bộ Chỉ huy Trung ương Hoa Kỳ sau đó tuyên bố một loạt các cuộc tấn công mới nhằm vào Iran, bắt đầu lúc 3 giờ chiều giờ miền Đông ngày 14 tháng 7, để "tiếp tục làm suy yếu khả năng tấn công tàu thương mại của Iran ở eo biển Hormuz". Theo các báo cáo của truyền thông Iran, nhiều địa điểm ở miền nam và tây nam Iran đã bị lực lượng Hoa Kỳ tấn công. Điều này đánh dấu đêm thứ tư liên tiếp Hoa Kỳ tiến hành các cuộc tấn công vào Iran.

Giao thông qua eo biển gần như bị tê liệt, và nguồn cung năng lượng đang rất cần được quan tâm.

Tình hình tại eo biển Hormuz đặc biệt đáng lo ngại. Theo dữ liệu từ PortWatch, cơ quan giám sát cảng của Quỹ Tiền tệ Quốc tế, chỉ có 34 tàu đi qua eo biển vào ngày 5 tháng 7, so với sản lượng thông thường hàng ngày là khoảng 88 tàu. Dữ liệu từ công ty tình báo thương mại Kpler thậm chí còn đáng báo động hơn—chỉ có 14 tàu đi qua eo biển vào ngày 13 tháng 7, trong đó chỉ có bốn tàu chở dầu, giảm khoảng 60% so với cùng kỳ tuần trước.

Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran đã tuyên bố rõ ràng rằng Iran sẽ không xuất khẩu dầu hoặc khí đốt từ khu vực này chừng nào Hoa Kỳ còn tiếp tục có hành động thù địch. Điều này có nghĩa là khoảng 20% nguồn cung dầu mỏ của thế giới (vận chuyển qua eo biển Hormuz) có nguy cơ bị gián đoạn bất cứ lúc nào.

Giá dầu tăng vọt, nỗi lo lạm phát lại nổi lên.

Giá dầu Brent giao kỳ hạn tăng 1,7% vào thứ Ba, chốt ở mức 84,73 USD/thùng, đánh dấu ngày giao dịch thứ hai liên tiếp đạt mức giá đóng cửa cao nhất kể từ ngày 12 tháng 6. Giá dầu thô Mỹ giao kỳ hạn tăng 1,5%, chốt ở mức 79,34 USD, cũng là mức giá đóng cửa cao nhất kể từ ngày 15 tháng 6. Các nhà phân tích tại Ritterbusch and Associates cho biết hành động quân sự giữa Mỹ và Iran đã leo thang trở lại trong tuần này và căng thẳng có khả năng sẽ tiếp tục.

Sự tăng vọt của giá dầu đã tạo ra một tình thế khó xử cho thị trường: một mặt, dữ liệu CPI cho thấy lạm phát đang giảm; mặt khác, giá năng lượng tăng cao có thể đẩy lạm phát tăng trở lại trong những tháng tới. Uto Shinohara, chiến lược gia đầu tư cấp cao tại Mesirow Currency Management, chỉ ra: "Lạm phát đã vượt mục tiêu trong vài năm, và sự leo thang trở lại của căng thẳng địa chính trị đã khiến rủi ro lạm phát do giá năng lượng tăng cao... Do đó, mặc dù báo cáo CPI mới nhất cho thấy lạm phát đã chậm lại, nhưng triển vọng lạm phát tổng thể vẫn còn không chắc chắn."

Tình thế tiến thoái lưỡng nan của Cục Dự trữ Liên bang: "Tuyên ngôn độc lập" của Warsh

Tôi sẽ tiếp tục hoàn thành nhiệm vụ của mình.

Trong bối cảnh phức tạp với triển vọng lạm phát không chắc chắn và rủi ro địa chính trị cao, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã lần đầu tiên điều trần trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện vào thứ Ba, thu hút sự chú ý đáng kể của thị trường. Khi được hỏi ông sẽ phản ứng như thế nào nếu Tổng thống Trump tiếp tục gây áp lực lên Fed, câu trả lời của Warsh rất dứt khoát: "Tôi sẽ tiếp tục hoàn thành nhiệm vụ của mình." Ông nhấn mạnh thêm: "Sự độc lập của Fed là bất khả xâm phạm. Nếu chúng ta duy trì được sự độc lập, và thế giới bên ngoài nhìn nhận chúng ta là độc lập, uy tín của chúng ta sẽ được nâng cao… và đó là cách tốt nhất để chúng ta hoàn thành trách nhiệm của mình."

Tuyên bố này được thị trường hiểu là ông Warsh đang cố gắng tách mình khỏi Nhà Trắng. Giáo sư kinh tế Jon Faust của Đại học Johns Hopkins đã phát biểu trước phiên điều trần: "Nếu ai đó lo lắng rằng ông ấy sẽ trở thành một 'con rối', thì những lo ngại đó lẽ ra đã biến mất vào thời điểm Cục Dự trữ Liên bang quyết định giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp báo đầu tiên."

Mục tiêu lạm phát vẫn không thay đổi và không có dấu hiệu nào cho thấy sẽ cắt giảm lãi suất.

Bất chấp dữ liệu CPI tháng 6 yếu, Warsh không cho thấy dấu hiệu nào về việc nới lỏng lập trường cứng rắn của mình. Ông nói với các nhà lập pháp: "Một số người có thể nhìn vào dữ liệu sáng nay và nói, 'Ồ, nhiệm vụ đã hoàn thành, mọi thứ diễn ra suôn sẻ.' Nhưng đó không phải là quan điểm của tôi." Ông nhắc lại rằng ưu tiên hàng đầu của ông là đẩy lạm phát trở lại mục tiêu 2%. Warsh cũng cam kết rằng Fed sẽ không "lựa chọn cách diễn giải" dữ liệu.

Về định hướng chính sách, ông Warsh có quan điểm khác biệt so với các đồng nghiệp khi không đưa ra dự báo lãi suất tại cuộc họp tháng 6 của Fed, và ông cũng không có ý định làm như vậy trong tương lai – bởi vì ông phản đối kiểu “định hướng tương lai” này. Ông đã nói rõ tại cuộc họp báo rằng trong cuộc họp đầu tiên trên cương vị Chủ tịch Fed, chỉ có một đề xuất chính sách được đưa ra thảo luận, và việc cắt giảm lãi suất không được đề cập đến.

Sự khác biệt giữa kỳ vọng thị trường và thực tế chính sách

Tuy nhiên, kỳ vọng của thị trường dường như ôn hòa hơn so với tuyên bố của Warsh. Sau khi dữ liệu CPI được công bố và lời khai của Warsh, các nhà giao dịch đã giảm đáng kể kỳ vọng về việc tăng lãi suất vào tháng 7. Kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất vào tháng 7 đã giảm xuống khoảng 12%, và kỳ vọng về việc tăng lãi suất vào tháng 9 cũng giảm xuống khoảng 53%. Nhưng Warsh không đưa ra bất kỳ dấu hiệu nào về việc cắt giảm lãi suất sắp xảy ra. Sự khác biệt giữa kỳ vọng của thị trường và lập trường của Fed chính là nguồn gốc đáng kể của sự biến động trong tương lai trên thị trường vàng.

Triển vọng thị trường: Ba yếu tố chính quyết định hướng đi của vàng

Biến số 1: Dữ liệu PPI của Mỹ sẽ được công bố sớm.

Các nhà đầu tư sẽ theo dõi sát sao dữ liệu Chỉ số giá sản xuất (PPI) của Mỹ vào thứ Tư. Nếu PPI cũng cho thấy áp lực lạm phát giảm bớt, điều đó sẽ củng cố thêm kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tạm dừng tăng lãi suất, hỗ trợ giá vàng. Ngược lại, nếu PPI bất ngờ tăng, điều đó có thể làm dấy lên những lo ngại trên thị trường về lạm phát.

Biến số thứ hai: Quá trình tiến hóa của xung đột Mỹ-Iran

Tình hình địa chính trị hiện là yếu tố bất định lớn nhất. Tổng thống Mỹ Trump tuyên bố sẽ tiếp tục các cuộc tấn công vào Iran "cho đến khi tôi nói 'đủ rồi'". Ông cũng ám chỉ rằng các cuộc tấn công vào các cơ sở năng lượng của Iran sẽ được dành cho giai đoạn cuối cùng. Trong khi đó, quân đội Iran tiếp tục các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái vào các căn cứ của Mỹ trong khu vực. Việc xung đột này leo thang thành một cuộc chiến tranh khu vực lớn hơn hay quay trở lại bàn đàm phán vào thời điểm quan trọng sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn cung năng lượng toàn cầu và kỳ vọng lạm phát, từ đó quyết định xu hướng giá vàng trong trung hạn.

Biến số 3: Những phát biểu tiếp theo của Walsh

Ông Warsh sẽ tiếp tục điều trần trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào thứ Tư. Thị trường sẽ theo dõi sát sao mọi tín hiệu tiếp theo từ ông về đường lối chính sách tiền tệ. Mặc dù ông Warsh đã nói rõ rằng ông sẽ không đưa ra "hướng dẫn dự báo", nhưng bất kỳ thay đổi nhỏ nào trong cách diễn đạt liên quan đến đánh giá lạm phát hoặc lập trường về lãi suất đều có thể gây ra phản ứng mạnh mẽ trên thị trường.

Tóm lại, "thời kỳ hoàng kim" của vàng vẫn chưa kết thúc.

Dữ liệu lạm phát yếu bất ngờ đã hỗ trợ tiền tệ cho vàng, trong khi xung đột leo thang giữa Mỹ và Iran tạo ra lợi thế về tài sản trú ẩn an toàn về mặt địa chính trị. Được thúc đẩy bởi cả "lạm phát hạ nhiệt" và "xung đột leo thang", giá vàng đã có một cuộc chiến hấp dẫn quanh mốc 4.000 đô la. Trong ngắn hạn, giá vàng sẽ tiếp tục biến động trong bối cảnh tương tác của ba yếu tố: dữ liệu lạm phát, căng thẳng địa chính trị và kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Nhìn từ góc độ rộng hơn, các yếu tố cơ bản trung và dài hạn đối với vàng vẫn rất mạnh mẽ. Các xu hướng chính của "phi toàn cầu hóa" và "phi đô la hóa" tiếp tục mang lại lợi ích cho việc phân bổ và giá trị trú ẩn an toàn của vàng. Một cuộc khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy 89% các ngân hàng trung ương được khảo sát dự kiến dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tiếp tục tăng trong 12 tháng tới, và 45% có kế hoạch tăng lượng vàng nắm giữ trong 12 tháng tới, tỷ lệ cao nhất kể từ khi cuộc khảo sát bắt đầu vào năm 2018.

Với lạm phát toàn cầu dai dẳng, rủi ro địa chính trị cao và nhu cầu mạnh mẽ liên tục đối với vàng từ các ngân hàng trung ương, vai trò của vàng như một phương tiện lưu trữ giá trị tối thượng có lẽ không thể thay thế hơn bao giờ hết. Mức giá 4.000 USD có thể chỉ là một điểm dừng chân khác trên hành trình tăng giá dài hạn của vàng.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 38 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4053,93 đô la Mỹ/ounce.