Vào thứ Tư, ngày 15 tháng 7, đồng euro được giao dịch quanh mức 1,1420 so với đô la Mỹ, nhưng vẫn nằm dưới dải Bollinger giữa trên biểu đồ hàng ngày. Giá dầu thô Brent cũng trở lại mức khoảng 86 đô la/thùng trong cùng kỳ. Ở cấp độ vĩ mô, lạm phát khu vực đồng euro giảm xuống 2,8% trong tháng 6 từ mức 3,2% trong tháng 5, trong khi chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ giảm xuống 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 6, giảm 0,4% so với tháng trước. Cả hai bộ dữ liệu lạm phát đều cho thấy xu hướng giảm dần, nhưng sự phục hồi của giá năng lượng trong tháng 7 đã ngăn thị trường ngoại hối chỉ dựa vào logic cũ về "lạm phát giảm và lãi suất giảm dần".

Biến động giá dầu một lần nữa trở thành yếu tố chi phối chính đối với đồng euro.

Thành viên Hội đồng Thống đốc Ngân hàng Trung ương châu Âu, ông Stournaras, mới đây đã tuyên bố rằng sự leo thang trở lại của xung đột Trung Đông đã đẩy triển vọng lạm phát và tăng trưởng trở lại tình trạng bất ổn. Đối với khu vực đồng euro, một khu vực nhập khẩu năng lượng ròng, giá dầu tăng không chỉ đơn thuần là yếu tố tích cực đối với lạm phát, mà còn là một cú sốc nguồn cung tiêu cực điển hình. Chi phí nhập khẩu năng lượng tăng cao trước tiên sẽ đẩy giá vận tải, hóa chất, thực phẩm và tiện ích lên, và sau đó có thể tác động thứ cấp thông qua chi phí kinh doanh, đàm phán tiền lương và giá dịch vụ. Đồng thời, thu nhập thực tế giảm, lợi nhuận doanh nghiệp bị thu hẹp và niềm tin suy yếu sẽ kéo nhu cầu xuống.

Điều này có nghĩa là đồng euro phải đối mặt với hai chuỗi định giá trái chiều. Một là giá dầu tăng cao đẩy kỳ vọng lạm phát lên, khiến thị trường tăng định giá lãi suất cuối kỳ của ECB, từ đó hỗ trợ đồng euro thông qua chênh lệch lãi suất ngắn hạn. Hai là điều kiện thương mại xấu đi và việc điều chỉnh giảm kỳ vọng tăng trưởng làm giảm lợi nhuận điều chỉnh rủi ro của các tài sản bằng euro. Việc tỷ giá hối đoái hiện tại không tăng đáng kể theo kỳ vọng tăng lãi suất cho thấy rằng mức chiết khấu tăng trưởng đang bù đắp cho mức phí bảo hiểm chính sách.

Ngân hàng Trung ương châu Âu đang đối mặt với thách thức kép: lạm phát gia tăng và tăng trưởng kinh tế suy giảm.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã tăng ba mức lãi suất chủ chốt thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 6, đưa lãi suất tiền gửi, lãi suất tái cấp vốn chính và lãi suất cho vay cận biên lên lần lượt là 2,25%, 2,40% và 2,65%. Các dự báo cơ bản mới nhất cho thấy GDP thực tế của khu vực đồng euro sẽ tăng trưởng 0,8% vào năm 2026, 1,2% vào năm 2027 và 1,5% vào năm 2028; lạm phát chung được dự báo lần lượt ở mức 3,0%, 2,3% và 2,0%.

Quan trọng hơn, chỉ số lạm phát tháng 6 ở mức 2,8% vẫn chưa làm giảm áp lực chính sách. Con số này vẫn cao hơn mục tiêu 2% và chủ yếu phản ánh sự sụt giảm nhanh chóng trước đó của giá năng lượng. Nếu sự tăng vọt của giá dầu thô trong tháng 7 tiếp tục ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng dầu tinh chế, điện, logistics và thực phẩm, ECB sẽ phải xác định xem đây chỉ là một cú sốc ngắn hạn không đáng kể hay sẽ làm thay đổi tính bền vững của lạm phát tiền lương và dịch vụ. Do đó, cuộc họp ngày 22-23 tháng 7 nhiều khả năng sẽ tập trung vào việc điều chỉnh lại chức năng phản ứng chính sách hơn là chỉ đơn thuần cam kết tiếp tục tăng lãi suất.

Tại sao logic về chênh lệch lãi suất lại không dẫn đến xu hướng một chiều đối với đồng Euro?

Mục tiêu lãi suất quỹ liên bang hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) là từ 3,50% đến 3,75%, vẫn cao hơn so với Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB). Tuy nhiên, lạm phát tổng thể tại Mỹ đã giảm so với tháng trước trong tháng 6, và lạm phát lõi giảm xuống còn 2,6% so với cùng kỳ năm ngoái, làm giảm bớt sự cần thiết phải thắt chặt hơn nữa trong thời gian ngắn sắp tới.

Do đó, vấn đề cốt lõi đối với tỷ giá hối đoái euro/đô la không phải là ngân hàng trung ương nào có chính sách nới lỏng hơn, mà là kỳ vọng chính sách của bên nào điều chỉnh nhanh hơn. Nếu kỳ vọng ngày càng tăng về việc Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất chủ yếu xuất phát từ cú sốc năng lượng chứ không phải do nhu cầu và tiền lương tăng, thì sự hỗ trợ chênh lệch lãi suất cho đồng euro thường sẽ bị bù đắp một phần bởi mức chiết khấu rủi ro tăng trưởng. Ngược lại, trong khi lạm phát giảm ở Mỹ làm suy yếu sự hỗ trợ cho lãi suất đô la, thì sự phục hồi của giá dầu có thể hạn chế dư địa nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Với cả hai đường cong chính sách đều dốc lên đồng thời, tỷ giá hối đoái tự nhiên có nhiều khả năng duy trì trong một phạm vi nhất định.

Cấu trúc biểu đồ hàng ngày cho thấy thị trường vẫn đang chờ xác nhận về các yếu tố kinh tế vĩ mô.

Trên biểu đồ ngày, cặp EUR/USD đã bước vào giai đoạn đi ngang sau khi bật tăng từ mức 1.1324. Giá hiện tại quanh mức 1.1420, với đường giữa của dải Bollinger Band ở mức 1.1448, dải trên ở mức 1.1591 và dải dưới ở mức 1.1304. Các mức 1.1461 và 1.1472 tạo thành các mức kháng cự mạnh gần đây, trong khi 1.1377 là mức thấp gần nhất. Sự tích lũy liên tục của cặp tiền tệ quanh đường giữa cho thấy sự bật tăng vẫn chưa chuyển thành sự điều chỉnh xu hướng.

Về chỉ báo MACD, DIFF là -0.0035, DEA là -0.0043, và biểu đồ histogram chuyển sang +0.0017, cho thấy đà giảm đang yếu dần. Tuy nhiên, cả hai đường vẫn nằm dưới trục số 0, vì vậy điều này không thể được coi là sự đảo chiều xu hướng trung hạn. Các tín hiệu kỹ thuật và cơ bản rất nhất quán: thị trường thừa nhận khả năng ECB tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ, nhưng vẫn chưa chắc chắn rằng cú sốc năng lượng sẽ tiếp tục làm suy giảm tăng trưởng. Vùng giá từ 1.1448 đến 1.1472 phản ánh liệu phí bảo hiểm chính sách có thể bù đắp được khoản chiết khấu tăng trưởng hay không, trong khi vùng giá từ 1.1377 đến 1.1324 tương ứng với sức mạnh của mức hỗ trợ nếu tâm lý chấp nhận rủi ro và kỳ vọng tăng trưởng xấu đi một lần nữa.