Vào thứ Năm, ngày 16 tháng 7, đồng bảng Anh tăng lên khoảng 1,3540 so với đô la Mỹ, sau khi chạm mức 1,3557, mức cao mới trong khoảng hai tháng. Sự tăng giá này không chỉ do một dữ liệu đơn lẻ mà là do sự kết hợp của nhiều yếu tố: nền kinh tế Anh tránh được sự suy giảm hơn nữa, sự dịch chuyển kỳ vọng về việc Ngân hàng Anh tăng lãi suất, sự hạ nhiệt kỳ vọng về lãi suất đô la ngắn hạn và những đồn đoán về chính sách tài khóa trước thềm chuyển giao chính phủ Anh.

Nền kinh tế Anh hầu như không tăng trưởng; thông tin quan trọng nằm ở cơ cấu công nghiệp.

GDP của Anh tăng 0,1% so với tháng trước trong tháng 5, đảo ngược mức giảm 0,1% trong tháng 4; nền kinh tế tăng trưởng 0,7% trong ba tháng tính đến tháng 5, thấp hơn một chút so với mức tăng trưởng điều chỉnh 0,8% của ba tháng trước đó. Kết quả này phù hợp với kỳ vọng của thị trường, và do đó đồng bảng Anh không trải qua đợt tăng giá mạnh thứ hai sau khi dữ liệu được công bố. Tâm điểm chú ý của thị trường tiền tệ không phải là con số 0,1% mà là việc nền kinh tế Anh chưa rơi vào tình trạng suy giảm kéo dài do tác động của giá năng lượng.

Tuy nhiên, cơ cấu tăng trưởng không đồng đều. Trong tháng 5, sản lượng ngành dịch vụ tăng 0,3%, ngành xây dựng giảm 0,8%, và ngành sản xuất giảm 0,5%. Trong ba tháng đầu năm đến tháng 5, ngành dịch vụ tăng trưởng 0,7%, với các hoạt động lập trình máy tính và quảng cáo có hiệu suất tương đối mạnh. Điều này cho thấy nền kinh tế Anh vẫn chủ yếu dựa vào ngành dịch vụ, trong khi chuỗi sản xuất và đầu tư thực tế còn tương đối yếu.

Cơ cấu này tác động kép lên đồng bảng Anh. Khả năng phục hồi của ngành dịch vụ có thể ổn định việc làm, tiền lương và kỳ vọng về thuế, làm giảm khả năng xảy ra suy thoái kinh tế nhanh chóng; tuy nhiên, sự thu hẹp trong các ngành xây dựng và sản xuất đồng nghĩa với việc chi phí tài chính cao đã bắt đầu kìm hãm chi tiêu vốn. Dữ liệu hiện tại cho thấy sự cùng tồn tại giữa tăng trưởng chậm và áp lực lạm phát cao hơn là sự phục hồi hoàn toàn về nhu cầu.

Do kỳ vọng của Ngân hàng Anh thay đổi, chênh lệch lãi suất một lần nữa trở thành yếu tố cốt lõi trong biến động tỷ giá hối đoái.

Ngân hàng Anh đã bỏ phiếu với tỷ lệ 7-2 vào tháng 6 để giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 3,75%, với hai thành viên ủng hộ việc tăng lãi suất lên 4%. Tỷ lệ lạm phát hiện tại của Anh là 2,8%, cao hơn mục tiêu chính sách là 2%, và Ngân hàng Anh cũng dự đoán rằng chi phí truyền tải năng lượng có thể đẩy lạm phát tăng trở lại trong năm nay. Quyết định về lãi suất tiếp theo sẽ được công bố vào ngày 30 tháng 7.

Trước đây, các cuộc thảo luận trên thị trường tập trung vào việc khi nào Ngân hàng Anh sẽ cắt giảm lãi suất; giờ đây, trọng tâm đã chuyển sang việc liệu việc tăng lãi suất có cần thiết hay không. Giá hoán đổi lãi suất cho thấy thị trường kỳ vọng Ngân hàng Anh sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản lên 4% vào tháng 11, một kỳ vọng đã được hoãn lại đến nửa đầu năm sau cho đến khi giá năng lượng phục hồi.

Điều này có nghĩa là logic định giá đối với đồng bảng Anh đã thay đổi. Tăng trưởng kinh tế chỉ 0,1% thường không đủ để tự mình tạo ra sự đột phá về tiền tệ, nhưng miễn là tăng trưởng không suy giảm đáng kể, rủi ro lạm phát có thể buộc Ngân hàng Anh phải duy trì lãi suất cao hơn. Đối với thị trường ngoại hối, hướng đi chính sách cận biên thường quan trọng hơn mức tăng trưởng tuyệt đối. Nền kinh tế Anh càng chịu đựng được lãi suất cao hơn, thì chênh lệch lãi suất của đồng bảng Anh càng có thể kéo dài.

Vấn đề là cú sốc năng lượng đồng thời làm giảm cả thu nhập thực tế của hộ gia đình và lợi nhuận của doanh nghiệp. Nếu lạm phát tăng chủ yếu do chi phí chứ không phải do cầu tăng, Ngân hàng Anh sẽ phải đối mặt với một ràng buộc chính sách điển hình: thắt chặt không đủ có thể làm trầm trọng thêm lạm phát, trong khi thắt chặt quá mức có thể làm gia tăng áp lực lên các lĩnh vực xây dựng, sản xuất và tiêu dùng. Đồng bảng Anh hiện đang được hưởng lợi từ chính sách ưu đãi, chứ không phải ưu đãi tăng trưởng cao.

Tại sao khu vực xung quanh mức 1,3557 lại trở thành vùng định giá quan trọng?

Biểu đồ kỹ thuật hàng ngày cho thấy đồng bảng Anh so với đô la Mỹ đã phục hồi từ mức thấp 1.3139, lần lượt vượt qua đường giữa của dải Bollinger Band ở mức 1.3330 và nền tảng tích lũy trước đó, với giá mới nhất đạt 1.3540 và mức cao gần đây là 1.3557. Các đường MACD nhanh và chậm đều nằm trên trục số 0, và biểu đồ histogram tích cực đang mở rộng, cho thấy xu hướng trung hạn vẫn bị chi phối bởi động lượng tăng giá.

Tuy nhiên, tỷ giá hối đoái hiện đã hơi cao hơn dải Bollinger trên ở mức 1.3537, và độ lệch giá ngắn hạn so với mức trung bình đã mở rộng đáng kể. Sau khi mức đỉnh trước đó là 1.3460 bị phá vỡ, một số quỹ theo xu hướng và lệnh cắt lỗ có thể đã được giải phóng một cách tập trung, khiến đà tăng vượt xa sự cải thiện của các yếu tố cơ bản. Do đó, vùng giá hiện tại từ 1.3530 đến 1.3560 không chỉ là vùng kháng cự kỹ thuật mà còn là nơi mà kỳ vọng về lãi suất, kỳ vọng về chính sách tài chính và sự suy yếu của đồng đô la đều đang được phản ánh một cách tập trung.

Chỉ số đô la Mỹ đã giảm khoảng 0,8% trong hai ngày giao dịch trước đó, và sự tăng giá của đồng bảng Anh cũng có sự đóng góp từ đô la. Dữ liệu lạm phát và việc làm gần đây đã làm giảm khả năng thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất vào tháng 7, do đó hỗ trợ đồng bảng Anh từ cả kỳ vọng tăng lãi suất ở Anh và kỳ vọng giảm lãi suất ở Mỹ.

Liệu tỷ giá hối đoái có thể duy trì ở mức cao hay không sẽ phụ thuộc không chỉ vào việc dữ liệu kinh tế của Anh có vượt quá kỳ vọng hay không, mà còn vào việc xác suất Ngân hàng Anh tăng lãi suất có tiếp tục gia tăng hay không. Nếu giá năng lượng giảm và kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt, chênh lệch lãi suất của đồng bảng Anh có thể thu hẹp; nếu dữ liệu tăng trưởng yếu đi, thị trường có thể đánh giá lại khả năng chịu đựng mức lãi suất 4% của nền kinh tế Anh.

Quá trình chuyển giao quyền lực trong chính phủ tạo ra những biến động về tài chính, và thị trường tập trung vào uy tín hơn là những khẩu hiệu.

Vương quốc Anh hiện đang trải qua quá trình chuyển giao lãnh đạo, với việc Andy Burnham dự kiến sẽ kế nhiệm Keir Starmer. Thị trường gần đây tập trung vào tân Bộ trưởng Tài chính và lập trường chính sách của ông, một phần sự tăng giá của đồng bảng Anh xuất phát từ kỳ vọng về việc duy trì kỷ luật tài chính.

Vấn đề then chốt không phải là việc bổ nhiệm nhân sự cụ thể, mà là cách chính phủ mới sẽ xử lý mâu thuẫn giữa hỗ trợ chi phí sinh hoạt, chi tiêu công và dư địa tài chính. Giá năng lượng tăng cao có thể làm tăng nhu cầu trợ cấp, nhưng nền tảng tài chính công tương đối mong manh, và bất kỳ khoản chi tiêu quy mô lớn nào mà không có nguồn tài chính thích hợp đều có thể đẩy mức phí bảo hiểm kỳ hạn của trái phiếu chính phủ lên cao và làm suy yếu sự hỗ trợ mà đồng bảng Anh nhận được từ chênh lệch lãi suất.

Do đó, đồng bảng Anh hiện đang đối mặt với hai con đường truyền dẫn tài chính trái ngược nhau. Nếu chính sách nhấn mạnh vào việc kiềm chế chi tiêu và tính đáng tin cậy của ngân sách trung hạn, đồng bảng Anh có thể tiếp tục hưởng lợi từ việc giảm phí bảo hiểm rủi ro; tuy nhiên, nếu việc mở rộng tài chính làm trầm trọng thêm lạm phát và áp lực nợ, thì việc thắt chặt hơn nữa của Ngân hàng Anh cũng chưa chắc đã dẫn đến những lợi ích bền vững cho tỷ giá hối đoái. Trong những tuần tới, tính đáng tin cậy của tài chính có thể dần thay thế tăng trưởng kinh tế hàng tháng như một biến số quan trọng trong việc định giá đồng bảng Anh.