Thị trường Mỹ hiện đang trải qua một làn sóng đầu tư vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) chưa từng có, với bốn gã khổng lồ công nghệ lớn—Amazon, Meta, Microsoft và Alphabet—đầu tư tổng cộng hơn 700 tỷ đô la để phát triển toàn diện các trung tâm dữ liệu, chất bán dẫn và phần cứng cốt lõi hỗ trợ sức mạnh tính toán, định hình lại bối cảnh kinh tế của Mỹ.

Trước làn sóng chi tiêu vốn khổng lồ này, hai phe phái riêng biệt đã nổi lên trong Cục Dự trữ Liên bang, với những bất đồng gay gắt về tác động trung và dài hạn của đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đối với lạm phát, từ đó tạo ra những biến số quan trọng cho hướng đi của chính sách tiền tệ trong tương lai.

Quan điểm lạc quan của Walsh: Trí tuệ nhân tạo (AI) cải thiện hiệu quả và tăng sản lượng, đồng thời có thể kiềm chế lạm phát trong dài hạn.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới được bổ nhiệm, Kevin Warsh, có quan điểm vững chắc và lạc quan về lợi ích của ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo (AI) và là một đại diện chủ chốt trong Fed tin tưởng vào khả năng của AI trong việc thúc đẩy nền kinh tế và kiềm chế lạm phát.

Ông luôn tuân thủ một logic cốt lõi: việc triển khai rộng rãi cơ sở hạ tầng AI sẽ cải thiện toàn diện năng suất lao động của toàn xã hội Mỹ. Điều này không chỉ giúp các công ty giảm chi phí, tăng hiệu quả và tăng lợi nhuận hoạt động, mà còn thúc đẩy tăng trưởng ổn định tiền lương của người dân. Cuối cùng, thông qua việc liên tục mở rộng năng lực sản xuất và nguồn cung, nó sẽ bù đắp áp lực tăng giá thị trường, ổn định giá cả và kiềm chế lạm phát trong dài hạn.

Walsh đã nhiều lần khẳng định quan điểm này trước công chúng, chỉ ra rằng thị trường hiện đang trong chu kỳ siêu tăng trưởng về chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo (AI). Sự tăng đột biến về nhu cầu hiện tại trong ngành chỉ là đặc điểm ngắn hạn. Theo thời gian, lợi ích từ năng lực sản xuất và nguồn cung liên quan đến AI sẽ tiếp tục được phát huy, dần dần giảm bớt áp lực chi phí cho toàn bộ chuỗi ngành.

Theo quan điểm của ông, khoản đầu tư hàng tỷ đô la vào trí tuệ nhân tạo này không phải là nguyên nhân gây ra lạm phát, mà là một công cụ cốt lõi để tối ưu hóa cấu trúc kinh tế của Mỹ và xóa bỏ lạm phát cao kéo dài, cũng như là một động lực quan trọng trong việc phá vỡ mô hình biến động lạm phát gần đây tại Hoa Kỳ.

Hầu hết các thành viên FOMC lại có quan điểm trái ngược: Đầu tư vào trí tuệ nhân tạo có thể làm trầm trọng thêm tình trạng lạm phát dai dẳng.

Trái ngược hoàn toàn với đánh giá lạc quan của Warsh, hầu hết các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vẫn hết sức cảnh giác về rủi ro lạm phát liên quan đến cơ sở hạ tầng AI, và đa số thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đều không đồng ý với luận điểm cho rằng AI có thể làm giảm lạm phát.

Biên bản cuộc họp chính sách tháng 6 do Cục Dự trữ Liên bang công bố ngày 8 tháng 7 – bản ghi chép đầy đủ đầu tiên kể từ khi ông Warsh nhậm chức – cho thấy các quan chức Fed đã trở nên cảnh giác hơn đáng kể về những rủi ro đối với lạm phát. Trong khi đó, chi tiêu vốn khổng lồ cho trí tuệ nhân tạo (AI) đã trở thành một biến số cốt lõi mới thúc đẩy sự trì trệ của lạm phát ở Mỹ, sau cuộc xung đột địa chính trị với Iran và các mức thuế hiện hành.

Điều đáng chú ý là Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chưa bao giờ thảo luận cụ thể về tác động của cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) trong các cuộc họp chính sách nửa đầu năm. Cuộc họp tháng Sáu lần đầu tiên đưa vấn đề này vào danh sách các chủ đề trọng điểm, điều đó có nghĩa là rủi ro lạm phát do đầu tư vào AI đã được nâng cấp từ một rủi ro tiềm ẩn trên thị trường thành một vấn đề cốt lõi mà Fed phải xem xét trong chính sách tiền tệ của mình.

Hầu hết các thành viên ủy ban tại cuộc họp đều nhất trí rằng việc đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI mà các công ty công nghệ hàng đầu đang liên tục gia tăng không phải là một đợt đầu tư nhất thời, mà là một nhu cầu dài hạn, liên tục và bền vững.

Việc xây dựng quy mô lớn các trung tâm tính toán sẽ tiếp tục đẩy giá thành lên cao trên toàn bộ chuỗi ngành, bao gồm chất bán dẫn, phần cứng chuyên dụng, dịch vụ phần mềm và điện năng, và tín hiệu cho thấy những chi phí này đang được chuyển sang thị trường người tiêu dùng cuối cùng ngày càng trở nên rõ ràng.

Bằng chứng thị trường điển hình nhất là vào tháng 6, Apple đã tăng giá tất cả các sản phẩm Mac và iPad của mình do tình trạng thiếu hụt nguồn cung chip và chi phí mua linh kiện tăng cao, với mức tăng giá thấp nhất cho một sản phẩm lên tới 150 đô la.

Hiện tượng này xác nhận những lo ngại của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang: chi phí gia tăng trong chuỗi công nghiệp do việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI gây ra đã bắt đầu ảnh hưởng đến tiêu dùng hộ gia đình, điều này sẽ kéo dài chu kỳ tăng lạm phát của Mỹ, làm trầm trọng thêm tình trạng lạm phát dai dẳng và tạo ra áp lực lạm phát khó chữa và kéo dài.

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có lập trường cứng rắn: Lạm phát cơ cấu có thể buộc phải tăng lãi suất.

Bên cạnh hầu hết các thành viên FOMC, một số quan chức cấp cao của Cục Dự trữ Liên bang cũng tiếp tục đưa ra các cảnh báo rủi ro.

Trong khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, John Williams, tuyên bố rằng lạm phát ngắn hạn có thể đã đạt đỉnh, ông cũng nói rõ rằng việc tiếp tục chi tiêu vốn quy mô lớn cho trí tuệ nhân tạo sẽ tạo ra nhu cầu thị trường mới ổn định trong dài hạn, điều này có thể dễ dàng phá vỡ sự cân bằng cung cầu ban đầu trên thị trường và tạo ra áp lực lạm phát mang tính cấu trúc khó giải quyết. Những rủi ro mang tính hệ thống như vậy không phải là những xáo trộn ngắn hạn, và Fed không thể chọn lọc bỏ qua chúng; chúng thậm chí có thể buộc ngân hàng trung ương phải bắt đầu tăng lãi suất.

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook cũng cảnh báo rằng chu kỳ đầu tư lớn vào ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo này sẽ đẩy giá cả toàn bộ chuỗi ngành lên cao một cách toàn diện, tạo ra áp lực tăng liên tục đối với lạm phát ở Mỹ.

Phố Wall đang chia rẽ: Lợi nhuận từ trí tuệ nhân tạo vẫn chưa thành hiện thực, và rủi ro bong bóng kinh tế cùng lạm phát vẫn tồn tại.

Không chỉ trong Cục Dự trữ Liên bang mà ngay cả trên Phố Wall, cũng có nhiều bất đồng đáng kể về lợi nhuận và tác động lạm phát của các khoản đầu tư khổng lồ vào trí tuệ nhân tạo.

Jim Cramer, một nhà bình luận tài chính nổi tiếng và cựu quản lý quỹ đầu cơ, tiếp tục hạn chế sự mạo hiểm của mình, cho rằng "lĩnh vực trí tuệ nhân tạo hiện tại thiếu dữ liệu lợi nhuận thực tế và hữu hình để hỗ trợ, và giá trị thương mại của các khoản đầu tư khổng lồ vẫn chưa được hiện thực hóa. Trước khi lợi nhuận được hiện thực hóa, logic giảm giá của thị trường sẽ tiếp tục đúng, và tác động lạm phát của đầu tư vào trí tuệ nhân tạo vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cả."

Điều đáng chú ý là, nhìn vào các yếu tố cơ bản của thị trường hiện tại, bất chấp những lo ngại rộng rãi về bong bóng định giá trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, các công ty công nghệ hàng đầu vẫn không giảm bớt nỗ lực đầu tư của mình, và trí tuệ nhân tạo sẽ vẫn là động lực cốt lõi thúc đẩy chi tiêu vốn của các doanh nghiệp Mỹ trong những năm tới.

Các công ty Phố Wall ước tính rằng chi tiêu vốn toàn cầu cho trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ đạt từ 800 tỷ đến 900 tỷ đô la vào năm 2026 và vượt quá 1 nghìn tỷ đô la vào năm 2027. Sự bùng nổ cơ sở hạ tầng này sẽ tiếp tục tăng trưởng, và nguy cơ lạm phát sẽ còn kéo dài.

Tình hình lạm phát hiện tại của Mỹ và triển vọng chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang

Xét theo các yếu tố cơ bản về lạm phát hiện tại, lạm phát ở Mỹ đã trải qua nhiều năm biến động mạnh, đạt đỉnh điểm trong 40 năm vào năm 2022 trước khi giảm nhẹ. Tuy nhiên, do các yếu tố như xung đột địa chính trị với Iran ảnh hưởng đến giá năng lượng và thuế quan hiện hành kìm hãm nền kinh tế, lạm phát trung bình vẫn cao hơn mức trung bình của thập kỷ qua.

Tốc độ tăng trưởng hàng năm của chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ đã giảm xuống 3,5% trong tháng 6, giảm 0,4 điểm phần trăm so với tháng 5, tạm thời xua tan kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất trong ngắn hạn, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu lạm phát 2% của Cục Dự trữ Liên bang.

Hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang đang duy trì lãi suất chuẩn ở mức 3,50%-3,75%, mức này đã không thay đổi kể từ lần điều chỉnh hồi tháng 12 năm ngoái.

Dựa trên đánh giá lạm phát của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang và những bất đồng nội bộ, diễn biến lãi suất trong tương lai khá rõ ràng: Warsh tuân theo logic dài hạn rằng trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ cải thiện hiệu quả và giảm lạm phát, đồng thời có xu hướng duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng và trì hoãn việc thắt chặt.

Tuy nhiên, hầu hết các thành viên FOMC và các quan chức cấp cao đang theo dõi sát sao áp lực lạm phát dai dẳng và mang tính cấu trúc do đầu tư vào trí tuệ nhân tạo gây ra, cùng với sự không chắc chắn về rủi ro địa chính trị trong lĩnh vực năng lượng, và thị trường đã phản ánh vào giá cả kỳ vọng về việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào cuối năm nay.

Nhìn chung, những bất đồng nội bộ trong Cục Dự trữ Liên bang (Fed) do cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) gây ra sẽ trở thành biến số cốt lõi chi phối chính sách tiền tệ của Fed trong quý IV và ảnh hưởng đến hiệu suất của cổ phiếu và trái phiếu Mỹ. Nếu sự lan truyền của lạm phát do AI tiếp tục gia tăng, Fed có thể sẽ phá vỡ thái độ chờ đợi và quan sát hiện tại và bắt đầu lại việc tăng lãi suất để thắt chặt chính sách nhằm phòng ngừa rủi ro lạm phát dài hạn.

Đối với các sản phẩm đầu tư dài hạn như vàng, sự thay đổi lãi suất ảnh hưởng trực tiếp đến định giá và giá cả của chúng, vì vậy việc nghiên cứu Cục Dự trữ Liên bang là điều thiết yếu đối với các nhà đầu tư.