銅：宏觀中性偏多。美國非農就業新增人數遠低於預期，前值亦大幅下修，就業市場意外走冷提振降息預期，美元下行提振銅價有所企穩基本面中性偏空。全球銅庫存回升至近 50 萬噸，其中上週上期所銅去庫 880 噸至 7.25 噸，LME 銅累庫 1.4 萬噸至 14.18 萬噸，警惕下游需求回暖對價格的支撐性。總體來看，銅現貨市場的迴流與淡季拖累，疊加海外經濟降温趨勢，預計短期銅價偏弱運行為主。不過，因前期跌幅過快過大，預計短期價格存在反覆。今日滬銅主力運行區間參考 77500-79000 元/噸。策略上，日內區間，或短線在上沿加碼佈局空單。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.37%，深證成指跌 0.17%，創業板指跌 0.24%，科創 50 跌 1.06%，滬
深 300 跌 0.51%，上證 50 跌 0.79%，中證 500 跌 0.21%，中證 1000 漲 0.14%。兩市成交額為
15983.51 億元，較前一交易日減少約 3376.85 億元。
? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：環保(0.88%)，傳媒(0.82%)，輕工製造(0.65%)。表現
最差的行業分別為：石油石化(-1.79%)，國防軍工(-1.47%)，鋼鐵(-1.26%)。
? 基差方面，四大股指基差均小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.20%、-3.70%，IC、
IM 當季合約年化基差率為-10.90%、-12.30%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。
? 上個交易日滬深兩市延續震盪下行，兩市成交額大幅減少。昨日，近期表現較好的週期型行業
延續回調，進而對上證 50、滬深 300 造成較大壓制，而中證 1000 為四大股指中唯一收漲指數。
兩市成交額大幅萎縮或表明短期市場博弈已基本完成，但週五夜間美國披露 7 月就業及 PMI 數
據，引起數據大幅不及預期，美股、美元指數快速下挫，而黃金、美債快速上行，美國金融市
場上個交易日大跌或激發國內股票市場短期恐慌情緒，滬深兩市受其影響有一定低開或早盤下
挫可能。總體來看，宏觀環境並未產生根本變化，預計積極的財政政策與適度寬鬆的貨幣政策
將延續，宏觀經濟有望穩定回升，指數下方支撐較強。中小企業盈利端亦有望回暖，盈利端、
估值端雙向修復或促使中小盤表現強於大盤，若指數今日低開或為較好的短期多頭建倉機會，
建議保持 IC、IM 多單持有。

股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.37%，深證成指跌 0.17%，創業板指跌 0.24%，科創 50 跌 1.06%，滬
深 300 跌 0.51%，上證 50 跌 0.79%，中證 500 跌 0.21%，中證 1000 漲 0.14%，深證 100ETF 跌
0.24%。兩市成交額為 15983.51 億元，較前一交易日減少約 3376 億元。
申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：環保(0.88%)，傳媒(0.82%)，輕工製造(0.65%)。表現
最差的行業分別為： 鋼鐵(-1.26%)，國防軍工(-1.47%)，石油石化(-1.79%)。
A 股連續一個月上漲後近幾日出現明顯調整。消息方面，美國在 8 月 1 日恢復徵收所謂“對等
關税”，國內重要會議表述較為温和，7 月 PMI 環比下降至 49.3%。在多重宏觀事件擾動下，短
期市場風險偏好有所下降。中期來看，在國內政策端落地顯效以及流動性寬鬆支撐下，增量資金
入市仍有帶動股指震盪中樞上移動能。策略方面，中期期權備兑組合可繼續持有；波動率方面，
短期市場調整有帶動隱波上行可能，波動率賣方策略短期注意倉位管理。

焦炭：1.國家發展改革委政策研究室主任、新聞發言人蔣毅表示，今年第三批 690 億元支持消費品以舊換新的超長期特別國債資金已全部下達完畢，並將於 10 月按計劃下達第四批 690 億元資金，屆時將完成今年 3000億元的資金下達計劃。此外，今年“兩重”建設項目清單 8000 億元已全部下達完畢，中央預算內投資 7350 億元已基本下達完畢。下一步將會同各部門各地方，加強統籌協調和要素保障，加快項目建設進度，高質量推動“兩重”建設。

焦煤：1.為解決同業競爭問題，中國神華宣佈擬通過發行股份與支付現金方式，收購控股股東國家能源集團旗下涉及煤炭、煤電、煤化工、運輸等領域的 13 家公司股權，並募集配套資金，交易總額預計達千億級。此次併購將顯著提升公司煤炭產能、電力協同、煤化工深加工能力及全產業鏈整合水平，加快打造“煤－電－化－運銷”一體化運營平台。此舉是國家能源集團履行避免同業競爭承諾的關鍵一步，也是在“併購六條”等政策支持下央企推動專業化整合的典型案例。

滬鉛：週五晚滬鉛偏強震盪。基本面來看，
廢電瓶方面，夏季高温使得回收商貨源有
限，整體對外報價相對堅挺。供應端，原
生鉛、再生鉛減產和復產情況均有，幵且
受成本壓力影響，8 月整體鉛供給增減或
明顯。需求端，終端消費轉向旺季表現暫
不明顯，短時下游電池企業採購維持剛
需。總體來看，消費表現仍然不佳，鉛價
上行承壓。


滬鋅;週五晚滬鋅偏弱震盪。宏觀面，美國非
農數據表現疲軟，降息預期有所升温。基本
面看，供應端，原料方面，8 月 TC 小幅上
行，成本一側支撐減弱；據百川盈孚統計，
8 月產量環比增量超 1 萬噸，累庫趨勢尚未
放緩。需求端，據悉華北鍍鋅廠 8 月下旬受
相關會議影響計劃停產，現貨升水承壓。整
體來看，基本面錠端預期累增，觀望降息預
期會否有提振。

鎳不鏽鋼:宏觀方面，美國非農就業數據意外爆冷，市場對 9 月美聯儲會議預期由不降息轉向降息，宏觀面支撐
顯現或將給予鎳價支撐。產業方面，目前純鎳基本面無明顯變化，過剩格局未改，現貨成交有限。印
尼鎳礦雖熱現實仍有偏緊壓力，但隨着 RKAB 配額穩步釋放，礦端支撐或相對減弱。鎳鐵方面，鋼廠
壓價力度減弱，但基本面負反饋壓力仍在。不鏽鋼方面，供過於求依然存在，但利潤支撐下預計不鏽
鋼持續下探的空間有限。
操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2509 參考區間 115000-125000 元/噸。SS2509 參考區間 12300-13500
元/噸。

螺紋鋼：
宏觀政策逐步兑現，市場情緒有所降温。上週螺紋產量環比下降 0.9 萬噸，螺紋鋼社會庫存增加 11.17
萬噸，鋼廠庫存則減少 3.52 萬噸，表觀需求減少 13.17 萬噸至 203.41 萬噸，為 5 個月內最低。短期
宏觀預期引導的一輪反彈或逐步接近尾聲，接下來整個交易邏輯或回到現實基本面情況，鋼鐵利潤良
好，日均鐵水產量堅挺，庫存偏低運行，鋼市供需矛盾不顯著。短期建築鋼材價格或進入區間震盪階
段。


熱卷：
產業端，鋼聯數據顯示，上週熱卷產量增產 5.3 萬噸，累庫 2.79 萬噸，表需回升 4.76 萬噸至 320 萬
噸。短期鋼市供需矛盾不顯著，宏觀預期引導的一輪反彈或逐步接近尾聲，接下來整個交易邏輯或回
到現實基本面情況，短期熱卷價格或進入區間震盪階段。

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