美聯儲月底迎終極壓力測試！縮表話題恐再度引發關注
2025-09-18 16:42:01
美聯儲多項控制利率的流動性工具將在9月底面臨重大考驗，這對美聯儲縮表過程還能推進多遠有着重大影響。
在美聯儲緩慢縮表但持續收緊流動性的環境下，隨着銀行等機構應對月末和季末的正常資金緊俏局面，美聯儲的逆回購工具（RRP）及常設回購工具（SRF）可能會出現大量使用。美聯儲2021年設立SRF，讓金融機構能迅速以美國國債換取現金，目前為止仍大致未遭遇考驗。
Wrightson ICAP分析師估計，月底時逆回購工具使用量可能會從目前的微不足道激增到2750億美元，但更值得注意的是SRF可能出現明顯的使用量。
Wrightson ICAP“預計”9月30日SRF將有約500億美元使用量，遠高於6月底的110億美元。
準確評估季末市場流動性一向不易，因影響資金流動的因素是短暫的，一旦新的季度開始，這些因素又會迅速逆轉。
財政部在美聯儲的賬户也會出現大幅波動，對金融部門的流動性造成壓力，因此這些資金工具的表現，對於美聯儲掌控短期利率目標至關重要。
美聯儲普遍接受資金市場波動屬於常態，並認為流動性工具將有助於平息這種波動，從而為量化緊縮提供更多的空間。
達拉斯聯儲主席洛根上個月表示，9月可能出現暫時壓力，但積極使用SRF將有助美聯儲繼續推動縮表，將準備金降至更有效率的水準。
如洛根主席所言，SRF的積極使用能為美聯儲繼續推進量化緊縮提供更多空間，量化緊縮的持續推進意味着從市場回收更多美元流動性，這在中期是支撐美元走強的關鍵因素。
美國銀行體系準備金目前為3.2萬億美元，在今年夏天的一次演講中，美聯儲理事沃勒表示，縮表結束時，準備金可能在2.7萬億美元。
SRF被定位為自動減震器的角色，有助減輕美聯儲積極管理流動性波動的壓力，並允許量化緊縮繼續進行。
許多觀察家認為，如果SRF出現大量和長期使用，尤其是在9月的壓力期之後，可能是一個信號，表明量化緊縮需要停止，這意味着美元流動性收緊進程放緩，可能削弱美元的中期支撐。
美銀證券美國利率策略主管Mark Cabana指出，美聯儲已經從銀行體系抽走過多流動性，回購市場壓力不斷加劇，接下來應該只會與日俱增。
回購利率的壓力會擾亂美聯儲對短期利率的控制，因此這是決策者非常關心的問題。
Cabana認為，美聯儲的資金工具將協助渡過這個季末考驗，但回購利率上升所反映的市場壓力將繼續升高。他指出，“這將是向美聯儲發出的一個關鍵信號，表明他們需要停止量化緊縮”，目前而言美聯儲有可能在今年年底停止縮表，不過這可能成為美聯儲10月28-29日政策會議的焦點議題。
在美聯儲緩慢縮表但持續收緊流動性的環境下，隨着銀行等機構應對月末和季末的正常資金緊俏局面，美聯儲的逆回購工具（RRP）及常設回購工具（SRF）可能會出現大量使用。美聯儲2021年設立SRF，讓金融機構能迅速以美國國債換取現金，目前為止仍大致未遭遇考驗。
Wrightson ICAP分析師估計，月底時逆回購工具使用量可能會從目前的微不足道激增到2750億美元，但更值得注意的是SRF可能出現明顯的使用量。
Wrightson ICAP“預計”9月30日SRF將有約500億美元使用量，遠高於6月底的110億美元。
美聯儲短期利率目標
準確評估季末市場流動性一向不易，因影響資金流動的因素是短暫的，一旦新的季度開始，這些因素又會迅速逆轉。
財政部在美聯儲的賬户也會出現大幅波動，對金融部門的流動性造成壓力，因此這些資金工具的表現，對於美聯儲掌控短期利率目標至關重要。
美聯儲普遍接受資金市場波動屬於常態，並認為流動性工具將有助於平息這種波動，從而為量化緊縮提供更多的空間。
達拉斯聯儲主席洛根上個月表示，9月可能出現暫時壓力，但積極使用SRF將有助美聯儲繼續推動縮表，將準備金降至更有效率的水準。
如洛根主席所言，SRF的積極使用能為美聯儲繼續推進量化緊縮提供更多空間，量化緊縮的持續推進意味着從市場回收更多美元流動性，這在中期是支撐美元走強的關鍵因素。
美國銀行體系準備金目前為3.2萬億美元，在今年夏天的一次演講中，美聯儲理事沃勒表示，縮表結束時，準備金可能在2.7萬億美元。
回購市場壓力增大
SRF被定位為自動減震器的角色，有助減輕美聯儲積極管理流動性波動的壓力，並允許量化緊縮繼續進行。
許多觀察家認為，如果SRF出現大量和長期使用，尤其是在9月的壓力期之後，可能是一個信號，表明量化緊縮需要停止，這意味着美元流動性收緊進程放緩，可能削弱美元的中期支撐。
美銀證券美國利率策略主管Mark Cabana指出，美聯儲已經從銀行體系抽走過多流動性，回購市場壓力不斷加劇，接下來應該只會與日俱增。
回購利率的壓力會擾亂美聯儲對短期利率的控制，因此這是決策者非常關心的問題。
Cabana認為，美聯儲的資金工具將協助渡過這個季末考驗，但回購利率上升所反映的市場壓力將繼續升高。他指出，“這將是向美聯儲發出的一個關鍵信號，表明他們需要停止量化緊縮”，目前而言美聯儲有可能在今年年底停止縮表，不過這可能成為美聯儲10月28-29日政策會議的焦點議題。
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