Một số công cụ thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang nhằm kiểm soát lãi suất sẽ phải đối mặt với thử thách lớn vào cuối tháng 9, điều này sẽ tác động đáng kể đến tiến độ thực hiện quá trình cắt giảm bảng cân đối kế toán của Fed.



Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang dần thu hẹp bảng cân đối kế toán nhưng vẫn tiếp tục thắt chặt thanh khoản, cơ chế repo đảo ngược (RRP) và cơ chế repo thường trực (SRF) của Fed có thể sẽ được sử dụng đáng kể khi các ngân hàng và các tổ chức khác đối phó với tình trạng thiếu hụt vốn thường xuyên vào cuối tháng và cuối quý. SRF, được Fed thành lập vào năm 2021 để cho phép các tổ chức tài chính nhanh chóng đổi trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ lấy tiền mặt, cho đến nay vẫn chưa được kiểm chứng nhiều.

Các nhà phân tích của Wrightson ICAP ước tính rằng việc sử dụng repo ngược có thể tăng lên 275 tỷ đô la vào cuối tháng từ mức không đáng kể hiện nay, nhưng đáng chú ý hơn là tiềm năng sử dụng đáng kể SRF.

Wrightson ICAP “dự kiến” sẽ có khoảng 50 tỷ đô la sử dụng SRF vào ngày 30 tháng 9, tăng đáng kể so với mức 11 tỷ đô la vào cuối tháng 6.

Mục tiêu lãi suất ngắn hạn của Cục Dự trữ Liên bang

Việc đánh giá chính xác tính thanh khoản của thị trường vào cuối quý luôn khó khăn vì các yếu tố ảnh hưởng đến dòng vốn chỉ tồn tại trong thời gian ngắn và có thể nhanh chóng đảo ngược khi quý mới bắt đầu.

Tài khoản Kho bạc tại Cục Dự trữ Liên bang cũng sẽ biến động đáng kể, gây áp lực lên thanh khoản trong lĩnh vực tài chính. Do đó, hiệu quả hoạt động của các công cụ tài trợ này rất quan trọng để Cục Dự trữ Liên bang kiểm soát các mục tiêu lãi suất ngắn hạn.



Cục Dự trữ Liên bang nhìn chung chấp nhận rằng sự biến động trên thị trường tài trợ là bình thường và tin rằng các công cụ thanh khoản sẽ giúp làm dịu sự biến động đó, do đó tạo thêm không gian cho việc thắt chặt định lượng .

Tháng trước, Chủ tịch Fed Dallas Logan cho biết áp lực tạm thời có thể xuất hiện vào tháng 9, nhưng việc sử dụng tích cực SRF sẽ giúp Fed tiếp tục thúc đẩy việc giảm bảng cân đối kế toán và giảm dự trữ xuống mức hiệu quả hơn.

Như Chủ tịch Logan đã nói, việc sử dụng SRF một cách tích cực có thể tạo thêm dư địa cho Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục thắt chặt định lượng. Việc tiếp tục thắt chặt định lượng đồng nghĩa với việc rút thêm thanh khoản đô la Mỹ khỏi thị trường, đây là yếu tố then chốt hỗ trợ đồng đô la Mỹ mạnh lên trong trung hạn .

Hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ hiện có 3,2 nghìn tỷ đô la dự trữ. Trong một bài phát biểu mùa hè năm nay, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Waller cho biết đến cuối giai đoạn cắt giảm bảng cân đối kế toán, dự trữ có thể đạt 2,7 nghìn tỷ đô la.

Áp lực lên thị trường repo tăng lên

SRF được định vị để hoạt động như một bộ giảm xóc tự động, giúp giảm áp lực buộc Cục Dự trữ Liên bang phải chủ động quản lý biến động thanh khoản và cho phép tiếp tục thắt chặt định lượng.

Nhiều nhà quan sát cho rằng nếu SRF được sử dụng trong thời gian dài và quy mô lớn, đặc biệt là sau giai đoạn căng thẳng hồi tháng 9, thì đây có thể là tín hiệu cho thấy cần phải dừng thắt chặt định lượng, đồng nghĩa với việc thắt chặt thanh khoản đồng đô la Mỹ sẽ chậm lại và có thể làm suy yếu sự hỗ trợ trung hạn cho đồng đô la Mỹ .

Mark Cabana, người đứng đầu chiến lược lãi suất Hoa Kỳ tại Bank of America Securities, chỉ ra rằng Cục Dự trữ Liên bang đã rút quá nhiều thanh khoản khỏi hệ thống ngân hàng và áp lực trên thị trường mua lại tiếp tục tăng, điều này sẽ chỉ tăng trong tương lai.



Áp lực lên lãi suất repo có thể làm gián đoạn khả năng kiểm soát lãi suất ngắn hạn của Fed, do đó đây là vấn đề đáng quan ngại đối với các nhà hoạch định chính sách.

Cabana tin rằng các công cụ tài trợ của Fed sẽ giúp cơ quan này vượt qua thử thách cuối quý này, nhưng áp lực thị trường thể hiện qua việc lãi suất repo tăng sẽ tiếp tục gia tăng. Ông chỉ ra rằng "đây sẽ là tín hiệu quan trọng cho Fed rằng họ cần phải ngừng thắt chặt định lượng". Hiện tại, Fed có thể sẽ ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán vào cuối năm nay, nhưng điều này có thể sẽ trở thành trọng tâm của cuộc họp chính sách của Fed vào ngày 28-29 tháng 10.