銅：週四晚滬銅主力震盪收於85140元，倫銅運行至10600美元附近。宏觀中性。隔夜美聯儲官員就降息節奏鷹鴿互現，理事沃勒主張維持每次25個基點的謹慎降息步伐應對就業市場降温，臨時擔任美聯儲理事的米蘭則呼籲採取更激進的50個基點降息，貴金屬在海外貿易與貨幣政策前景不確定性突破新高，對銅價帶來一定支撐。 基本面中性。昨日上期所銅倉單減少125噸，LME銅去庫900噸至13.74萬噸。銅價高位波動，國內現貨買興偏弱，現貨升水約50元。 總體來看，受美國政府停擺帶來的經濟數據延期公佈，市場避險情緒有所升温，預計短期銅價承壓震盪整理為主。今日滬銅主力運行區間參考84500-86000元/噸。策略上，觀望或區間操作為主。


股指期貨：上一交易日,上證綜指漲0.10%，深證成指跌0.25%，創業板指漲0.38%，科創50跌0.94%，滬深300漲0.26%，上證50漲0.59%，中證500跌0.86%，中證1000跌1.09%。兩市成交額為19311.38億元，較前一交易日減少約1417.21億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：煤炭(2.35%)，銀行(1.35%)，食品飲料(0.97%)。表現最差的行業分別為：鋼鐵(-2.14%)，有色金屬(-2.06%)，建築材料(-1.86%)。基差方面，IF、IH、IM基差小幅走強，IC基差小幅走弱。IH、IF當季合約年化基差率分別為0.00%、-3.30%，IC、IM當季合約年化基差率為-12.50%、-14.10%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日滬深兩市總體呈震盪走勢，兩市成交額在前一交易日大幅下行後延續下降至2萬億以下。從昨日股票市場一級行業表現來看，煤炭、銀行、食品飲料等一級行業板塊漲幅領先，昨日表現較好的一級行業均為第三季度漲幅較為落後板塊，體現資金在9月高度集中交易後開始逐步轉移，鋼鐵、有色金屬等國慶前後表現較為突出的行業板塊亦迎來短期回落調整。指數方面昨日煤炭、銀行、保險等大盤權重板塊均有較強表現，在成交額較大幅收縮的情況下大盤風格指數表現較強於中小盤風格指數。臨近新一輪政策窗口期，或對市場情緒有進一步支撐，中小盤受市場情緒升温表現或略強於大盤，建議保持IF、IM多單持有。

股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.1%，深證成指跌 0.25%，創業板指漲 0.38%，科創 50 跌 0.94%，滬深 300 漲 0.26%，上證 50 漲 0.59%，中證 500 跌 0.86%，中證 1000 跌 1.09%，深證 100ETF 漲0.26%。兩市成交額為 19311.38 億元，較前一交易日減少約 1417 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：煤炭(2.35%)，銀行(1.35%)，食品飲料(0.97%)。表現最差的行業分別為： 建築材料(-1.86%)，有色金屬(-2.06%)，鋼鐵(-2.14%)。短期市場風格輪動，指數處於高位震盪區間。臨近 10 月政策窗口期，若政策進一步發力疊加後續基本面改善，股指則有較充足上行空間，市場長期或以中樞逐步上移的震盪式走強為主。當前股指期貨貼水幅度較深，逢調整關注股指期貨多頭疊加賣出虛值看漲期權的備兑策略。

國債期貨：週四，國債期貨反彈。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約漲0.42%，10年期主力合約漲0.06%，5年期主力合約跌0.01%，2年期主力合約跌0.01%。30年期國債活躍券收益率下行2.5bp 至 2.24%，10年期活躍券收益率下行0.55bp至1.753%，2年期活躍券收益率下行0.25bp至1.4925%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動-0.105 元、-0.085 元和0.285 元。 單邊策略：期債反彈，一方面昨日公佈的社融數據略超預期但呈現降速節奏，另一方面權益市場雖紅但弱態盡顯，使得 TL 表現更強。目前基本面支撐期債，但機構拋售行為佔據主導仍打壓期債，建議觀望為主，若調整幅度較深時可嘗試性做多。 跨品種策略：T 韌性較強的局面有望維持，推薦持有空短(TS)多長(T)的套利策略，當前套利策略優於單邊策略。套保策略：T淨基差低位回升，整體水平不高，推薦繼續持有T基差多頭組合。


鐵合金：主流鋼招定價仍在博弈。錳硅部分工廠檢修結束，產量小幅回升；硅鐵階段性減產，但產量仍然偏高。合金倉單季節性下降，期現出貨尚可；工廠累庫，廠端壓力增加。需求端，鋼廠產量減產偏緩慢，鋼材需求有壓力，價格偏弱運行。盤面鋼廠利潤新低，虧損壓力增加，負反饋交易風險升温。反內卷龍頭品種上漲，疊加下週重要會議，市場投機情緒改善。但目前基本面下，需謹慎對待反彈。重點關注10月份宏觀政策、產業反內卷政策落地情況和中美關税走向。 觀點：期貨01合約觀望，可擇機賣出12合約虛值看跌期權。

滬鉛：隔夜滬鉛震盪整理。基本面來看，供應端，再生方面，廢電瓶採購仍存壓價心態，回收商畏跌擇高出貨的情緒居多，廢電瓶價格承壓；再生鉛企業利潤虧損有所恢復，但部分企業存在繼續停產檢修劃，短時開工提振相對有限。原生方面，鉛精礦供需局面延續偏緊狀態，加工費預計止跌企穩。供應端，華北煉厂部分復產，交割期臨近，整體供應吃緊。需求端，整體補貨規模有限，短時間內主動補庫意願不強。總體而言，宏觀情緒帶動下鉛價表現尚可，但考慮到基本面改善有限，反彈力度不佳。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強震盪。宏觀面，美地區銀行信貸暴雷，避險情緒有所回升，貴金屬延續強勢有色小幅跟漲。基本面看，原料側，受內外比價影響，國產礦相較進口礦更具價格優勢，國內TC上漲承壓；供應端，據鋼聯調研，月內內蒙、河南及廣西等地煉廠檢修，環比減量或超2萬噸；出口窗口短暫開啓，消化部分供應，預計出口量有限；需求端，整體較上月變動不大，北方天氣轉冷需求承壓。昨日社庫累增1萬多噸，假期發運延遲貨基本到位，現貨貼水有所修復。整體而言，宏觀情緒尚可，鋅價或有反彈。

橡膠：週四，國產全乳膠14300元/噸，環比上日持平；泰國20號混合膠14680元/噸，環比上日上漲80元/噸。原料端：昨日泰國膠水報收54.1泰銖/公斤，環比上日持平；泰國杯膠報收50.0泰銖/公斤，環比上日上漲0.35泰銖/公斤；雲南膠水報收13.5元/公斤，環比上日持平；海南膠水報收12.9 元/公斤，環比上日持平。 截至2025年10月12日，中國天然橡膠社會庫存108萬噸，環比下降0.77萬噸，降幅0.7%。中國深色膠社會總庫存為66萬噸，下降0.08%。其中青島現貨庫存降0.1%；雲南增0.7%；越南10#增2.2%；NR庫存小計降2.8%。中國淺色膠社會總庫存為42萬噸，環比降1.7%。其中老全乳膠環比降1.9%，3L環比增1.5%，RU庫存小計降2%。 觀點：隨着東南亞等主產區臨近尾聲，在今年天氣未出現極端現象的情況下，預計未來全球產量將呈現季節性增長。在中美經貿關係再度緊張的背景下，中國市場的需求預期或在”反內卷“後遇冷，而今年海外需求在關税重壓之下難以貢獻超額增長，天然橡膠的過剩預期加劇。短期內，在中美經貿關係緩和前，RU&NR單邊承壓。

螺紋鋼： 二十屆四中全會可能釋放政策信號，若後續出台更有力的穩增長政策，可能扭轉市場預期。產業方面，螺紋產量微降2.24萬噸至201.16萬噸，其社會庫存下降10.89萬噸至456.41萬噸，而廠內庫存下降7.7 萬噸至184.64 萬噸，表觀需求較上週回升73.74萬噸。螺紋去庫情況良好，短期矛盾有限，疊加此前盤面價格已持續在低位運行，繼續向下突破的阻力較大，但絕對庫存仍然較高，庫存壓力下反彈空間也有限。

熱卷： 本週熱卷產量環降1.45萬噸，庫存增加6.29萬噸，表需回升24.58萬噸至315.55萬噸。短期供需壓力偏高，旺季庫存去化不及預期。中美貿易摩擦對中國直接出口的影響有限，但是對市場情緒行成不利影響，利多是國內會議預期以及鋼材成本支撐尚可，熱卷下方存在一定支撐。 策略上，螺紋2601參考3000-3200區間，熱卷2601參考3200-3400區間。

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