週一（10月27日）亞歐時段現貨黃金低開後震盪，目前交投於4070附近，跌1%左右。白銀同步走弱，鉑金與鈀金則小幅走高，貴金屬板塊呈現分化格局，銅價甚至創出了近期新高。

此次回調的核心誘因來自中美貿易談判進展，雙方均釋放信號，稱一項綜合性協議已接近敲定。該協議有望緩解部分經濟風險及地緣政治緊張態勢，而此類因素此前一直為黃金提供關鍵價格支撐。

回溯上週表現，金價回調態勢已顯現，上週全周累計跌幅達3.3%。同期，值得注意的是，10月21日黃金價格曾出現單日暴跌逾6.3%的極端行情，創下2013年以來最大單日跌幅，並在10月24日持續維持跌勢，最終收於每盎司4112.82美元。以美元計價，該品種單週下跌超138美元，此跌幅躋身歷史最大單週跌幅區間。

前期漲勢覆盤：支撐邏輯與超買隱憂

黃金現貨此前曾迎來爆發式上漲，上週一價格一度衝破每盎司4380美元的歷史高位，10月20日交易臨近收盤時，金價更是觸及每盎司4381美元上方的峯值。

這一輪牛市行情中，黃金年內累計漲幅曾維持在55%左右，背後支撐邏輯明確：一方面是各國央行持續購金提供的基本面支撐；另一方面是所謂的“貨幣貶值交易”——投資者為規避預算赤字失控風險，主動遠離主權債務及法幣資產，轉而配置黃金。

但在短期快速上漲後，市場隱憂逐漸顯現。早在10月6日，貴金屬精煉商MKSPamp研究主管尼基·希爾斯便在致客户的報告中警示：“從所有技術指標來看，黃金均屬擁擠交易，且已處於過度拉伸狀態。”

兩週後的10月20日，當金價飆升至每盎司4400美元附近的歷史新高時，賀利氏貴金屬交易員馬克·勒費弗進一步警示，該品種“超買程度正進一步加劇”。

事實上，此次回調並非毫無預兆——黃金在2025年打破歷史高點後，僅兩個月內便進一步飆升30%，超買壓力持續累積。在紐約商品交易所（Comex）期貨市場，黃金看跌期權（Put）相對於看漲期權（Call）的關注度比例，已升至2008年全球金融危機以來的最高水平之一，反映出市場對回調的預期早已存在。

同樣技術方面也出現了明顯情緒高點的現象，之前文章也有提示。

央行政策窗口期：美聯儲降息預期成關鍵變量

本週將成為央行政策密集發佈期，美、日、歐元區三大地區央行均將公佈最新政策決議，有望對黃金走勢產生進一步影響。

市場普遍預期，美聯儲將實施25個基點的降息操作；而歐洲央行與日本央行則大概率維持現有利率水平不變。而上週五美國CPI意外走低，同時由於美國政府停擺，短期內沒有可以參考的新的CPI數據作為指引，這更加強化了市場對美聯儲降息的押注。

從交易邏輯來看，黃金本身不產生利息收益，借貸成本下行通常會降低持有黃金的機會成本，因此美聯儲的降息動作有望對金價形成潛在利好。

市場反應分化：散户抄底與專業機構動向

面對金價回調，不同市場參與者呈現出截然不同的反應。在泰國黃金交易樞紐——曼谷唐人街，57歲的紡織廠工人蘇尼薩·科德卡松的選擇頗具代表性：“黃金是最佳投資標的，我們決定湊齊所有資金今日入市，因為我們知道金價已出現下跌。”

持此觀點的散户並非個例。從新加坡到美國，交易商均表示，上週金價暴跌後，有意買入黃金的散户投資者數量激增，部分可負擔規格的金條甚至出現售罄情況，蘇尼薩的抄底嘗試便因心儀規格金條售罄而未能成行。

與此同時，專業機構的動向同樣引發關注。近1000名專業黃金交易員、經紀商及精煉商齊聚日本京都，出席10月26日開幕的年度規模最大貴金屬行業會議（由倫敦金銀市場協會LBMA主辦）。

此次會議參會人數創下歷史峯值，黃金交易員領域愈演愈烈的“人才爭奪戰”或將成為核心熱議議題。儘管在近期金價上漲過程中保持謹慎，但這些專業人士對黃金市場仍抱有熱情。

後市展望：健康回調還是牛市轉折？

對於此次回調的性質，市場爭議焦點集中在“黃金是已觸及牛市轉折點，還是僅為短期健康回調”。

Capital.com高級金融市場分析師凱爾·羅達的觀點具有代表性：“當前市場正迴歸更側重基本面的運行邏輯，整體也更趨理性。中美貿易談判進展超出市場普遍預期，引發了市場一定程度的即時反應。”

此前提前預警風險的尼基·希爾斯則進一步分析：“牛市始終需要一次健康回調以擠出市場泡沫，並確保週期具備持續性。金價應將進入盤整階段，並回歸至更為穩健的看漲趨勢軌道。”

需要注意的是，10月21日的金價暴跌存在一個異常特徵：此次下跌基本侷限於貴金屬市場，股市、美國國債、原油等其他主要市場在次日幾乎未受波及。

且此次下跌並無明確單一誘因，部分交易員認為是對沖基金獲利了結引發，另一些則稱中資銀行進行了拋售操作，市場仍在消化這一輪波動的具體影響。

技術分析：

現貨黃金分時圖顯示金價處於區間震盪，且亞洲時段反彈偏弱，目前正在爭奪紅圈處雙底形態的頸線4075一帶，4128是反彈第一壓力位，支撐就在4075，之後則是前低的4000點也是黃金重要整數關口。

如果金價守不住4075，大概率重新測試4000點，值得注意的是一般歐美時段是黃金這波上漲的主要時點，如果反彈行情開啓黃金可能在這兩個時段率先轉勢。


（現貨黃金日線圖）

現貨黃金四小時圖顯示，均線均空頭排列，4060附近有一定支撐。


（現貨黃金4小時圖）

現貨黃金日線圖顯示4050-4060附近由20日線和上升通道下軌構成短期支撐，壓力位在橙色線的疑似頭肩頂頸線和上升通道中軌處，在4130附近。


（現貨黃金日線圖，來源:易匯通）

北京時間15:35，現貨黃金現報4070.49美元/盎司。