10月27日，星期一。當前市場的主線是政策與風險溢價的再定價：美聯儲和歐洲央行均將在本週給出最新表態，法國內部政治不確定性仍在發酵，歐元區景氣信號則出現邊際修復。在此背景下，歐洲時段歐元兑美元交投1.1650下方，交易員更注重議息會後的措辭與利差路徑而非短線點位波動。

宏觀層面

歐洲央行被普遍認為將釋放“寬鬆週期已結束”的信號。根據多家機構調研的共識，中期存款便利利率大概率維持在2%直至2027年，僅有約17%的受訪者認為2026年存在再度上調的可能。這一設定本質上將歐元區名義利率錨定在一個温和區間，意味着後續對通脹與增長的容忍度將更多通過前瞻指引和資產負債表管理來體現。與之相對，美聯儲在上週温和的通脹讀數後，市場定價本週降息25個基點的概率接近確定性，焦點轉向鮑威爾在會後記者會對後續路徑的描述：若強調“謹慎但不預設路徑”，則利率期限結構可能在前端繼續下壓、長端相對堅挺，美元利差優勢會階段性收斂；反之，若強調“通脹回落仍需警惕”，則前端利率回升將支持美元。

在利差主導的框架內，歐元兑美元的中樞取決於兩地政策週期的相對進程。歐洲央行若確認為“觀望但不再放鬆”，相當於在負面情境中移除進一步寬鬆的尾部風險；美聯儲若兑現降息並在措辭上保持克制，則兩地收益率利差傾向收窄，有利於歐元階段性企穩。然而，若美聯儲強調金融條件尚不足夠寬鬆、並對通脹黏性提出更強警惕，則美元實際利率可能回升，從而壓制歐元的反彈幅度。換言之，政策分化的方向相對有利於歐元，但分化的“力度”仍取決於會後溝通的細節。

政治風險是影響歐元風險溢價的第二條線索。法國議程的不確定性再度上行，養老金改革延後所帶來的“談判紅利”促使部分派系尋求進一步讓步，並推動提高高收入羣體税負的設想。在資本市場的直接反映上，法德利差階段性走闊，意味着歐元區內部的主權利差風險溢價重新計入價格。對歐元而言，這類“內生性風險”通常通過兩條渠道傳導：一是壓制歐元區權益與信貸的風險偏好，對應跨資產資金流更偏向避險；二是抬升歐元本幣資產的貼現率，從而在外匯層面削弱歐元的相對吸引力。只要法德利差未回到此前的收斂通道，歐元上行就容易在情緒層面遭遇掣肘。

數據方面

德國商業景氣調查顯示邊際修復：IFO商業景氣指數由87.7升至88.4，高於預期；其中對未來的預期分項從89.7跳升至91.6，創三年多來新高，反映企業對未來活動的信心改善；不過當期狀況分項小幅走低至85.5，説明現實層面的修復仍偏温和。這一結構有助於緩解關於歐元區增長動能的悲觀預期，強化“增長在底部磨穩、政策按兵不動”的敍事。對歐元兑美元而言，預期分項的走強通常通過“終端利率預期上移概率下降—增長尾部風險收斂—風險資產表現改善”這一鏈條，為歐元提供一定的相對支撐，但力度受制於政治溢價與外部美元利差的壓制。

美元端的敍事在近期由“強數據—再通脹”轉向“觀望—驗證降息路徑”。最新發布的物價數據顯示，整體CPI同比三個月來首次低於市場預估的節奏，核心CPI同比亦從3.1%放緩至3.0%。配合利率期貨市場，本週降息25個基點的概率被推至約96.7%。這類“幾乎板上釘釘”的降息定價將交易重心前移至會後聲明與新聞發佈會：若點陣或措辭暗示年內進一步行動的門檻較高，美元可能維持區間強勢；若釋放“若通脹回落延續則不排除再行動”的語氣，則美元利差支持鬆動，為歐元的企穩與震盪抬升創造條件。

技術層面

60分鐘圖顯示，歐元兑美元自1.1576啓動的上升通道保持完好，當前價位處於通道中軌上方。1.1620一線多次被驗證為短線支點；上沿約1.1655附近（前高1.1648）存在壓制，長上影反映上攻動能受限。



MACD在零軸附近小幅金叉，柱體由負轉正但力度一般，趨勢偏緩升；RSI約58，動能改善但未過熱。若通道維持，價格節奏或以高低點緩步抬升為主；若跌破1.1620，節奏可能轉向對下軌1.1600-1.1610區域的回測。整體結構偏多但上沿壓制仍在，短線以區間震盪特徵為主。

後市觀察

展望本週餘下時間，歐元兑美元的核心變量主要有四項。其一，美聯儲是否在降息同時強調“數據依賴與逐次評估”，以及對通脹回落的信心強弱，這將決定美元前端利率與實際利率的方向。其二，歐洲央行是否通過措辭明確“結束寬鬆週期”的立場，並在風險評估中淡化進一步寬鬆的可能，從而穩定歐元利率預期。其三，法國內部議程的邊際進展及其對法德利差的影響，若市場看到更有序的財政與改革路徑，風險溢價可能回落。其四，歐元區三季度GDP初值對“預期改善—現實修復”的驗證作用，若出現“預期強、現實弱”的錯配，歐元的上行動能仍可能受限。