10月29日，星期三。隨着美聯儲本週議息即將進入落幕時刻，外匯市場的關注點從“是否降息”轉向“如何降息”與“之後怎樣走”。美元指數現交投99下方，處於窄幅震盪區間，交易層面已將25個基點的降息幾乎完全反映在價格中。



真正具有方向意義的，更多取決於主席鮑威爾在記者會中的措辭——是把降息界定為“預防式微調”，還是向更連續的寬鬆路徑靠攏；以及委員會對年內與明後年的政策路徑如何溝通。在政府停擺造成的數據空窗期內，市場情緒對語言的敏感度被放大，美元的邊際反應也因此更依賴預期差而非單一決議本身。

宏觀層面看，本次降息若如期落地，將把聯邦基金利率目標區間下調至3.75%—4.00%。名義增長此前仍不弱，但來自就業端的軟化跡象正在累積：多家大型企業相繼宣佈對白領崗位進行優化，人工智能與自動化提升效率的同時壓縮了傳統崗位需求。與此對應，通脹月度環比的回落雖有關税衝擊後的結構性擾動，但核心物價的動量放緩仍然更能影響政策溝通中的“風險平衡”表述。

政策內部並非鐵板一塊。至少有一位官員可能支持50個基點的更大幅度降息，以更快對沖就業疲軟風險，這提醒市場：委員會對“防範經濟下行”與“防止通脹反彈”的權衡仍存在明顯分歧。點陣圖與前瞻指引方面，年內此前指向兩次降息的傾向基本確立，但真正的博弈集中在2026年：若美聯儲僅給出相對剋制的累計寬鬆幅度，而利率互換與遠期定價卻押注更深的降息——二者之間的錯位，將成為美元中期方向的關鍵變量。若“官方路徑”顯著慢於“市場路徑”，短期內美債前端收益率可能對沖式反彈，美元亦有階段性走強的空間；但若指引釋放“對勞動力市場更擔憂”的信號，期限利差走闊與名義利率下行將對美元構成壓力。

還需注意資產負債表政策的潛在拐點。若本次溝通明確量化緊縮（QT）進入尾聲，且再投資更偏向短久期國債，則兩端利率的傳導機制會發生細微變化：一方面，期限溢價下降有利於壓低中長端收益率並穩定融資環境；另一方面，前端實際利率的邊際下行，會通過利差渠道削弱美元的無風險回報吸引力。對美元指數而言，這類“久期友好、美元不友好”的組合，往往在政策落地後的數週內才逐步體現，而非在決議當晚一次性兑現。

美政府停擺進入第三週有餘，使得官方就業與部分價格數據延遲發佈。缺乏權威“錨點”時，市場更依賴企業公告、求職與裁員類的民間指標來校準基本面，這種“數據盲區”會放大溝通語氣的影響力，也容易導致美元在記者會時出現“言多必動”的過度波動。短線若鮑威爾強調“通脹仍存在粘性、委員會內部存在健康分歧、無需承諾12月繼續降息”，則與市場對連續寬鬆的押注形成落差，美元可能獲得一次“偏鷹降息”的上衝；反之，若明確釋放“視就業而定、傾向年內再降一次”的框架，美元的反彈動能大概率受限。

交易結構與技術面

FOMC前的倉位通常較為剋制，選擇以期權對沖記者會語義的雙向風險。若鮑威爾淡化12月再降的概率，美元的上行多由空頭回補與量化模型的被動買盤驅動，持續性取決於隨後幾日裏對“更長更高”的再定價是否能延伸至前端實際利率；若強調就業脆弱性或釋放“靠近中性利率”的暗示，則美元的下行更可能體現為“利差壓縮+風險資產情緒修復”的聯動，通常以階段性而非單邊化的方式展開。需要強調的是，在數據缺席的窗口期內，任何單一措辭都更易引發“過度演繹—迴歸基本面”的往復，美元指數的單日波幅或放大，但中位趨勢仍取決於接下來恢復發佈的就業、薪資與服務業通脹指標。

小時級別K線顯示，指數自前高99.1340回落後，在98.72—99.00之間形成矩形箱體，上沿緊貼99.00的整數阻力，下沿圍繞98.7190的靜態支撐，當前價位於箱體內的中軸附近，反映盤整市中的“價格磁力”。短線低點98.5510構成箱體下方的二次防線，若跌破將觸發對前期反彈的回撤-回測。



指標上，MACD(26,12,9)的DIFF=0.0326、DEA=0.0290，柱值=0.0074，小幅正值且DIFF略高於DEA，顯示多頭動能回升但幅度有限；RSI(14)在49.9658，典型的中性區間。結合形態與指標共振，上破並有效站穩99.00，才有望對99.1340發起回測；反之，若在99.00下方連續受挫並跌回98.72，則區間振盪邏輯延續，98.5510成為下方重要觀察位。需要警惕的是，在議息夜“跳空/假突破”的概率上升，首根放量陽/陰線後的二次確認更為關鍵。

結語

當前美元的短期風險平衡略微偏向“上行意外”：只要記者會話術不兑現市場對連續寬鬆的高強度押注，美元即有因預期落差而獲得支撐的可能。然而，從更長的評估期看，就業市場的內生降温、企業用工的週期性收縮與AI帶來的效率拐點，均有可能在未來數月繼續壓低工資與服務通脹的中樞，當官方數據恢復發佈並驗證這一趨勢時，降息路徑或再被市場向更深方向推進，美元的中期回落壓力也會隨之加大。量化緊縮若正式終結並向短久期再投資傾斜，則對美元的中期利差支撐進一步減弱，這一點值得持續跟蹤。

綜上所述，本次會議對美元指數的影響更像是一場“話術與路徑”的博弈：決議本身已被充分計價，真正改變方向的，是美聯儲對12月與2026年策略的語境選擇，以及對就業與通脹風險權重的再排序。短線美元可能因“偏鷹降息”而獲得一次技術性提振，但若隨後的數據重新上線並驗證勞動力市場降温，利差驅動難以長期站在美元一側。