วันพุธที่ 29 ตุลาคม การประชุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในสัปดาห์นี้ใกล้จะเสร็จสิ้นลง ประเด็นสำคัญของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจึงเปลี่ยนจาก "จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่" เป็น "จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างไร" และ "จะเกิดอะไรขึ้นหลังจากนั้น" ปัจจุบันดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ซื้อขายต่ำกว่า 99 จุด ในกรอบการซื้อขายที่แคบ โดยการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานได้สะท้อนถึงผลกระทบเกือบทั้งหมดแล้ว



สิ่งสำคัญอย่างแท้จริงคือถ้อยคำของประธานพาวเวลล์ในการแถลงข่าว ไม่ว่าเขาจะนิยามการลดอัตราดอกเบี้ยว่าเป็น "การปรับอัตราดอกเบี้ยเพื่อการป้องกันไว้ก่อน" หรือจะมุ่งไปสู่แนวทางการผ่อนคลายนโยบายอย่างต่อเนื่องมากขึ้น และคณะกรรมการจะสื่อสารแนวทางนโยบายสำหรับปีงบประมาณปัจจุบันและปีงบประมาณถัดไปอย่างไร ในช่วงที่ข้อมูลขาดหายอันเนื่องมาจากการปิดหน่วยงานของรัฐบาล ความเชื่อมั่นของตลาดจะทวีความรุนแรงขึ้นในด้านความอ่อนไหวต่อภาษา และปฏิกิริยาเล็กน้อยของค่าเงินดอลลาร์จึงขึ้นอยู่กับช่องว่างความคาดหวังมากกว่าการตัดสินใจของแต่ละบุคคล

จากมุมมองเศรษฐกิจมหภาค หากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ จะส่งผลให้ช่วงเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางลดลงเหลือ 3.75-4.00% การเติบโตทางเศรษฐกิจที่เป็นตัวเงินยังคงแข็งแกร่ง แต่สัญญาณการชะลอตัวในภาคการจ้างงานกำลังสะสม บริษัทขนาดใหญ่หลายแห่งได้ประกาศปรับปรุงตำแหน่งงานสำหรับพนักงานออฟฟิศ และแม้ว่าปัญญาประดิษฐ์และระบบอัตโนมัติจะเพิ่มประสิทธิภาพ แต่ก็กำลังลดความต้องการงานแบบดั้งเดิมลงด้วยเช่นกัน เช่นเดียวกัน แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงรายเดือนจะเป็นผลมาจากการหยุดชะงักเชิงโครงสร้างบางส่วนหลังจากวิกฤตการณ์ภาษีศุลกากร แต่การชะลอตัวของโมเมนตัมราคาหลักยังคงมีแนวโน้มที่จะมีอิทธิพลต่อวาทกรรม "สมดุลความเสี่ยง" ในการสื่อสารนโยบาย

วาระนโยบายนี้ไม่ได้เป็นแบบเอกภาพ เจ้าหน้าที่อย่างน้อยหนึ่งคนอาจสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 50 จุดพื้นฐาน เพื่อชดเชยความเสี่ยงจากการจ้างงานที่อ่อนแอได้เร็วขึ้น โดยย้ำเตือนตลาดว่ายังคงมีความเห็นไม่ลงรอยกันอย่างมากภายในคณะกรรมการเกี่ยวกับการแลกเปลี่ยนระหว่าง "การป้องกันภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ" และ "การป้องกันการฟื้นตัวของเงินเฟ้อ" สำหรับแผนภาพจุด (dot plot) และการคาดการณ์ล่วงหน้า แนวโน้มก่อนหน้านี้ที่มุ่งลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปีนี้ค่อนข้างชัดเจนแล้ว แต่สถานการณ์ที่แท้จริงคือในปี 2569 หากเฟดเพียงแค่ผ่อนคลายทางการเงินแบบสะสมที่ค่อนข้างจำกัด ขณะที่สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยและการกำหนดราคาล่วงหน้ามีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงมากกว่าเดิม ความไม่สอดคล้องกันนี้จะกลายเป็นตัวแปรสำคัญในทิศทางระยะกลางของค่าเงินดอลลาร์ หาก "แนวทางอย่างเป็นทางการ" ช้ากว่า "แนวทางตลาด" อย่างมาก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อาจฟื้นตัวในระยะสั้น และค่าเงินดอลลาร์อาจมีช่องว่างสำหรับการแข็งค่าขึ้นอีกระยะหนึ่ง อย่างไรก็ตาม หากคำแนะนำดังกล่าวส่งสัญญาณว่า "มีความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับตลาดแรงงาน" การขยายระยะเวลาและการลดลงของอัตราดอกเบี้ยจะกดดันดอลลาร์

นอกจากนี้ จำเป็นต้องให้ความสนใจกับจุดเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้นในนโยบายงบดุล หากการสื่อสารนี้บ่งชี้อย่างชัดเจนว่ามาตรการควบคุมปริมาณเงิน (QT) ใกล้จะสิ้นสุดลง และการลงทุนซ้ำมีแนวโน้มไปทางพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นมากขึ้น กลไกการส่งผ่านอัตราดอกเบี้ยของทั้งสองฝ่ายจะมีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย กล่าวคือ ในแง่หนึ่ง การลดลงของเบี้ยประกันระยะยาวจะช่วยกดอัตราผลตอบแทนในระยะกลางและระยะยาว และช่วยรักษาเสถียรภาพของสภาพแวดล้อมทางการเงิน ในอีกแง่หนึ่ง การลดลงเล็กน้อยของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงส่วนหน้าจะทำให้ความน่าดึงดูดใจของผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงของเงินดอลลาร์ผ่านช่องทางส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยลดลง สำหรับดัชนีดอลลาร์ การผสมผสานระหว่าง "ผลตอบแทนที่เอื้อต่อระยะเวลา แต่ไม่เอื้อต่อเงินดอลลาร์" มักจะค่อยๆ ปรากฏให้เห็นภายในเวลาหลายสัปดาห์หลังจากนโยบายมีผลบังคับใช้ แทนที่จะเกิดขึ้นพร้อมกันทั้งหมดในคืนที่มีการตัดสินใจ

ภาวะปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ เข้าสู่สัปดาห์ที่สามแล้ว ส่งผลให้การเปิดเผยข้อมูลการจ้างงานอย่างเป็นทางการและข้อมูลราคาบางส่วนล่าช้าออกไป เนื่องจากขาด “จุดยึด” ที่น่าเชื่อถือ ตลาดจึงพึ่งพาการประกาศของบริษัทต่างๆ ประกาศรับสมัครงาน และข้อมูลการเลิกจ้าง ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ไม่เป็นทางการ เพื่อปรับเทียบปัจจัยพื้นฐาน “จุดบอดของข้อมูล” นี้ยิ่งขยายอิทธิพลของน้ำเสียงในการสื่อสาร และอาจนำไปสู่ความผันผวนอย่างรุนแรงของค่าเงินดอลลาร์ในระหว่างการแถลงข่าว ซึ่งการแถลงใดๆ ก็ตามดูเหมือนจะกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยา ในระยะสั้น หากพาวเวลล์เน้นย้ำว่า “อัตราเงินเฟ้อยังคงทรงตัว มีความแตกแยกอย่างแข็งแกร่งภายในคณะกรรมการ และไม่มีความจำเป็นต้องให้คำมั่นว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยอีกในเดือนธันวาคม” สิ่งนี้จะขัดแย้งกับการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจทำให้ค่าเงินดอลลาร์พุ่งสูงขึ้นอย่างแข็งกร้าว ในทางกลับกัน หากเขาประกาศกรอบการทำงานอย่างชัดเจนว่า “ขึ้นอยู่กับการจ้างงาน และมีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปีนี้” โมเมนตัมการฟื้นตัวของค่าเงินดอลลาร์ก็น่าจะมีจำกัด

โครงสร้างการซื้อขายและการวิเคราะห์ทางเทคนิค

โดยทั่วไปแล้ว สถานะก่อนการประชุม FOMC มักจะอยู่ในภาวะอนุรักษ์นิยม โดยมีการใช้ออปชันเพื่อป้องกันความเสี่ยงสองทางจากผลกระทบของการแถลงข่าว หากพาวเวลล์ลดความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคม ค่าเงินดอลลาร์มีแนวโน้มแข็งค่าขึ้นจากการทำ Short Covering และการซื้อแบบ Passive จากแบบจำลองเชิงปริมาณ โดยความยั่งยืนของค่าเงินจะขึ้นอยู่กับว่าการกำหนดอัตราดอกเบี้ยแบบ "ยาวขึ้นและสูงขึ้น" ในวันต่อๆ ไปจะขยายไปถึงอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงส่วนหน้าหรือไม่ หากเขาเน้นย้ำถึงความเปราะบางของตลาดแรงงาน หรือชี้ว่า "ใกล้ถึงอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง" การลดลงของค่าเงินดอลลาร์มีแนวโน้มที่จะสะท้อนให้เห็นในความเชื่อมโยงระหว่าง "การบีบอัดส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย + การฟื้นตัวของความเชื่อมั่นในสินทรัพย์เสี่ยง" ซึ่งโดยปกติจะเกิดขึ้นแบบค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าแบบฝ่ายเดียว สิ่งสำคัญคือต้องเน้นย้ำว่าในช่วงที่ไม่มีข้อมูล การใช้ถ้อยคำเพียงคำเดียวมีแนวโน้มที่จะกระตุ้นให้เกิดวัฏจักรของ "การตีความมากเกินไป - กลับไปสู่ปัจจัยพื้นฐาน" ซึ่งอาจส่งผลให้ความผันผวนรายวันของดัชนีดอลลาร์รุนแรงขึ้น แต่แนวโน้มเฉลี่ยยังคงขึ้นอยู่กับการกลับมาเผยแพร่ตัวชี้วัดด้านการจ้างงาน ค่าจ้าง และอัตราเงินเฟ้อของภาคบริการอีกครั้ง

กราฟแท่งเทียนรายชั่วโมงแสดงให้เห็นว่าหลังจากร่วงลงจากจุดสูงสุดเดิมที่ 99.1340 ดัชนีได้ก่อตัวเป็นกรอบการซื้อขายแบบสี่เหลี่ยมผืนผ้าระหว่าง 98.72 ถึง 99.00 ขอบบนอยู่ใกล้กับแนวต้านทางจิตวิทยาที่ 99.00 ขณะที่ขอบล่างอยู่ที่ประมาณแนวรับคงที่ที่ 98.7190 ราคาปัจจุบันอยู่ใกล้จุดกึ่งกลางของกรอบนี้ ซึ่งสะท้อนถึง "แรงดึงดูดของราคา" ในตลาดที่กำลังปรับตัวขึ้น จุดต่ำสุดระยะสั้นที่ 98.5510 ก่อให้เกิดแนวป้องกันที่สองที่ต่ำกว่ากรอบนี้ การทะลุลงต่ำกว่าระดับนี้จะกระตุ้นให้เกิดการย่อตัวและทดสอบการดีดตัวกลับของราคาก่อนหน้า



ในส่วนของตัวบ่งชี้ MACD (26, 12, 9) มี DIFF = 0.0326, DEA = 0.0290 และค่าฮิสโทแกรม = 0.0074 ซึ่งค่อนข้างเป็นบวก และ DIFF สูงกว่า DEA เล็กน้อย บ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาขึ้นกำลังฟื้นตัว แต่ขนาดยังจำกัดอยู่ RSI (14) อยู่ที่ 49.9658 ซึ่งเป็นช่วงที่เป็นกลางโดยทั่วไป เมื่อรวมการสั่นพ้องของรูปแบบและตัวบ่งชี้เข้าด้วยกัน หาก MACD สามารถทะลุผ่านและยืนที่ 99.00 ได้จริง คาดว่าจะสามารถทดสอบ 99.1340 ได้อีกครั้ง ในทางกลับกัน หาก MACD หลุด 99.00 อย่างต่อเนื่องและร่วงลงมาที่ 98.72 ตรรกะการแกว่งตัวของช่วงจะยังคงดำเนินต่อไป และ 98.5510 จะกลายเป็นระดับการสังเกตที่สำคัญ ที่น่าสังเกตก็คือ ความน่าจะเป็นของ "ช่องว่าง/การทะลุปลอม" จะเพิ่มขึ้นในคืนการประชุมอัตราดอกเบี้ย และการยืนยันครั้งที่สองหลังจากเส้นบวก/ลบที่มีปริมาณสูงเส้นแรกนั้นมีความสำคัญมากกว่า

บทสรุป

ดุลความเสี่ยงระยะสั้นของดอลลาร์สหรัฐฯ ในปัจจุบันมีแนวโน้มเอนเอียงไปทาง "ความประหลาดใจเชิงบวก" เล็กน้อย ตราบใดที่วาทกรรมในการแถลงข่าวยังไม่สอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างต่อเนื่อง ดอลลาร์อาจได้รับแรงหนุนจากช่องว่างความคาดหวังนี้ อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาระยะเวลาการประเมินที่ยาวนานขึ้น ภาวะตลาดแรงงานที่ชะลอตัวลงภายใน การหดตัวของการจ้างงานในภาคธุรกิจ และจุดเปลี่ยนของประสิทธิภาพที่เกิดจาก AI ล้วนมีแนวโน้มที่จะกดดันอัตราเงินเฟ้อค่าจ้างและบริการส่วนกลางในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เมื่อข้อมูลอย่างเป็นทางการกลับมาเผยแพร่อีกครั้งและยืนยันแนวโน้มนี้ ตลาดอาจผลักดันการลดอัตราดอกเบี้ยให้รุนแรงยิ่งขึ้น และแรงกดดันขาลงในระยะกลางต่อดอลลาร์ก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย หากมาตรการควบคุมเชิงปริมาณสิ้นสุดลงอย่างเป็นทางการและเปลี่ยนไปสู่การลงทุนระยะสั้น แรงสนับสนุนส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยในระยะกลางต่อดอลลาร์จะอ่อนค่าลงอีก ซึ่งเป็นจุดที่ควรติดตามอย่างต่อเนื่อง

โดยสรุป ผลกระทบของการประชุมครั้งนี้ต่อดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ เปรียบเสมือนเกมแห่งวาทศิลป์และกลยุทธ์ การตัดสินใจครั้งนี้ได้ถูกกำหนดไว้อย่างครบถ้วนแล้ว สิ่งที่เปลี่ยนทิศทางอย่างแท้จริงคือการเลือกใช้วาทศิลป์ของเฟดเกี่ยวกับกลยุทธ์ในเดือนธันวาคมและปี 2569 รวมถึงการปรับเปลี่ยนน้ำหนักความเสี่ยงด้านการจ้างงานและเงินเฟ้อ ในระยะสั้น ดอลลาร์สหรัฐฯ อาจได้รับแรงหนุนทางเทคนิคจาก "การปรับลดอัตราดอกเบี้ยแบบเข้มงวด" แต่หากข้อมูลในภายหลังยืนยันว่าตลาดแรงงานกำลังชะลอตัว ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยไม่น่าจะคงตัวในระยะยาวต่อดอลลาร์