銅：週一晚滬銅主力回調至 86990 元，倫銅下行至 10800 美金附近。宏觀中性偏空。美國 10 月 ISM 製造業 PMI 超預期降至 48.7，同時美聯儲官員對 12 月降息存內部分歧，疊加美國政府持續停擺，市場情緒趨於謹慎。 基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單增加 356 噸至 4 萬噸，LME 銅去庫 1025 噸至 13.36 萬噸。銅價回調後下遊補貨意願增加，現貨升貼水反彈。坦桑尼亞總統大選後發生衝突，達累斯薩拉姆港確認暫停，滯壓銅精礦庫存或轉運至德班港、沃爾維斯灣港。總體來看，全球宏觀利多逐步落地，預計短期價格震盪回調為主。基於供應約束帶來支撐，價格下空間或有限。今日滬銅主力運行區間參考 86500-87500 元/噸。策略上，短線區間為主，中長線等待進一步回調低吸。


鐵合金：合金現貨表現偏弱，價格小幅下跌。鋼廠生產強度走低，盈利能力開始惡化，部分鋼廠開始計劃檢修，需求端有走弱跡象。當前離冬儲尚有時間，下游補庫尚未開啓。工廠生產正常，產量維持高位，錳硅工廠庫存壓力明顯增加，硅鐵庫存相對正常，硅鐵基本面持續強於硅錳。盤面價格觸及上方成本後，陷入震盪模式。 觀點：期貨 01 合約嘗試波段高空，或適當賣出 01 合約虛值 3 檔看漲期權。

橡膠：週一，國產全乳膠 14650 元/噸，環比上日上漲 50 元/噸；泰國 20 號混合膠 14600 元/噸，環比上日下跌 50 元/噸。 原料端：昨日泰國膠水報收 56.0 泰銖/公斤，環比上日持平；泰國杯膠報收 51.9 泰銖/公斤，環比上日下跌 1.4 泰銖/公斤，雲南膠水報收 13.7 元/公斤，環比上日下跌 0.4 元/公斤；海南膠水報收 13.1 元/公斤，環比上日持平。 截至 2025 年 11 月 2 日，青島地區天膠保税和一般貿易合計庫存量 44.77 萬噸，環比上期增加 1.54 萬噸，增幅 3.57%。保税區庫存 6.83 萬噸，降幅 0.58%；一般貿易庫存 37.94 萬噸，增幅 4.36%。青島天然橡膠樣本保税倉庫入庫率增加 1.79 個百分點，出庫率增加 0.79個百分點；一般貿易倉庫入庫率增加 4.30 個百分點，出庫率減少 1.49 個百分點。 觀點：近期基本面的現實矛盾有限。隨着中美經貿關係對於向下預期的二次接力，當下單邊價格的估值泡沫或已大幅消化。向後看，考慮到中美經貿關係的惡化並未有實質性地，也就代表實際上中國的經濟增長並未真正迎來額外的下行的壓力，而反內卷帶動的需求增長是已經存在的現實，即當下供應端沒有超預期變化（季節性的上量在放下是可被理性預期的）的情況下，需求側定價的終點應不低於 7 月前反內卷推出前，而今年美國關税或仍將壓制全球需求增長。故，預計未來 RU&NR 的單邊價格定價區間將高於 7 月初的低點而低於7 月中旬高點。

甲醇：現貨價格方面，達旗 1970、洛陽 2070；上游工廠競拍出現流拍，市場情緒較為悲觀，轉單成交減少。短期來看，現貨煤炭冬儲窗口期，原料端預計有一定支撐；甲醇上游高開工維持，疊加內地氣頭檢修推遲，預期短期內地裝置維持供應高位；產地庫存中位，冬季存在一定排庫需求；貿易商庫存較高，對接剛需下游為主。週一，華東現貨基差在 01-52，11 下在 01-10，遠月基差繼續走弱。短期來看，港口高庫潤弱現實維持，產業鏈利潤向下遊進行修復，宏觀情緒有一定透支；中長期關注中東天氣、西南氣價及產地環保政策。 操作上，短期甲醇寬幅震盪，觀望為主，甲醇 2601 參考震盪區間 2100-2230 元/噸。

尿素：現貨價格方面，山東出廠價格 1540 元/噸，河南出廠價格 1530-1540 元/噸，國內尿素市場震盪運行為主，低價成交情況較好。供應方面，尿素周度產量回升接近 20 萬噸，預期高產短期維持；部分農需及儲備需求釋放，內地庫存壓力一定減弱；集港庫存加速消耗，到達年內低位水平；近期複合肥行業消息較為集中，或對需求有一定提升。整體來看，上游有一定挺價意願，尿素供需矛盾未去化，若期價上行較多則有期現獲利盤結盈而走，短期震盪承壓為主；中長期關注出口配額與冬季收儲。 操作上，短期尿素震盪，尿素 2601 參考震盪區間 1560-1660 元/噸。

純鹼： 週一純鹼期貨大幅下跌，現貨價格持穩至下跌。週一商品市場跌多漲少，市場情緒偏弱。從基本面來看，近期純鹼檢修安排減少，上週純鹼產量環比增加 1.7 萬噸至 75.7 萬噸，近期產量變動不大，供應端壓力延續。下游需求環比趨穩，最新鹼廠庫存環比上週四減少 1.0 萬噸至 169.2 萬噸，最新交割庫庫存較前一週減少0.4 萬噸至 67.7 萬噸。上週浮法玻璃、光伏玻璃產線無變動；本週光伏玻璃冷修 1 條產線。近期浮法玻璃與光伏玻璃日熔量之和整體趨穩，重鹼需求暫穩，輕鹼需求暫時穩定，中下游採購積極性一般。9 月純鹼進口略升至 0.04 萬噸，出口下降至 18.79 萬噸，出口小幅下降。宏觀方面，近期國內房地產銷售數據環比下降，低於去年同期水平；國外宏觀影響偏中性（美元指數上漲、貿易摩擦擔憂減弱）；國內政策擾動減弱。綜合來看，短期純鹼新產能投放，供應增加、需求偏弱，暫時低位震盪為主。倉單方面，週一純鹼倉單增加2115 張至 10666 張。 短期純鹼期價偏弱震盪，SA2601 日內參考 1180-1210 區間。


玻璃： 週一玻璃期貨衝高回落，現貨價格持穩至下跌。短期玻璃基本面略有轉弱，需求表現弱勢。上週玻璃產量環比持穩，下游採購積極性提升，庫存環比下降，最新玻璃庫存環比減少 4.1 萬噸至 329.0 萬噸，同比增加28.9%。上週玻璃產線無變動。近期玻璃日熔量略升，最新在產日熔量為 161275T/D，同比上升 2.1%。1-9 月國內房屋竣工面積同比下降約 15.3%（降幅縮小），近期房地產銷售數據環比下降，低於去年同期水平，最新玻璃深加工訂單數量環比上升 0.4 天至 10.8 天、同比下降 16.1%。短期玻璃供應持穩，需求拖累價格，期價暫時偏弱震盪。 短期玻璃期價偏弱震盪，FG2601 日內參考 1080-1120。


螺紋鋼： 產業方面，上週螺紋產量增加 5.52 萬噸至 212.59 萬噸，其社會庫存下降 6.68 萬噸至 430.81 萬噸，而廠內庫存下降 12.92 萬噸至 171.71 萬噸，表觀需求較上週回升 6.19 萬噸。螺紋需求季節性回升，而供應同樣增加，供需雙增局面下基本面改善有限，庫存去化壓力未退，相對利好則是成本支撐，預計走勢延續震盪態勢。

熱卷： 上週熱卷產量環增 1.1 萬噸，庫存下降 8.33 萬噸，表需回升 5.16 萬噸至 331.89 萬噸。短期供需壓力偏高，旺季庫存去化不及預期。需求表現尚可，但需求存有隱憂，基本面料難實質性好轉，相對利好則是成本支撐，預計後續走勢延續震盪態勢。 策略上，螺紋 2601 短期運行區間參考 3050-3200 元/噸；熱卷 2601 合約運行區間參考 3200-3400 元/噸。

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