週四（11月6日），現貨黃金北美時段於4000美元/盎司略微上方波動，四小時級別價格已重新靠近前期下行趨勢線，短線反彈延續但尚未完成突破確認。

基本面：技術性校正主導，結構性需求仍強

近期回撤以技術性為主而非基本面轉弱。10月中旬衝高後，市場在短時間內累積了可觀浮盈，利潤了結與量化模型的“動量降温”疊加，引發一輪順勢回撤；同期美元指數抬升、實際利率短線回穩，提高黃金持有成本；美聯儲多位官員釋放“更久更高”的傾向，壓低了對無息資產的即期偏好。

然而，結構性需求與避險屬性並未削弱。多家國際投行在年內多次重申中長期看多基調，目標區間集中在4200—5600美元/盎司。其邏輯集中在三點：第一，全球名義利率與通脹剪刀差收斂，實際利率中樞難上行；第二，財政赤字與主權債供給膨脹抬升期限溢價，市場對“高久期、低相關”資產的配置需求走強；第三，地緣不確定性難以迅速消退，黃金的“風險對沖+流動性容器”角色更受青睞。

需求數據亦與之匹配：全球黃金需求在2025年三季度達1313噸，創下季度新高；當季黃金ETF新增持倉222噸，金額約240億美元；年內ETF合計流入619噸，金額約640億美元，北美約346噸、歐洲約148噸。同期金條與金幣需求為316噸，珠寶端量能同比下降19%，但受價格抬升影響，其金額仍同比增長13%至410億美元。上述結構顯示，價格衝高後的“交易面降温”與“配置面韌性”並存，黃金的宏觀底層邏輯未被破壞。

技術面：

四小時K線圖顯示，自階段高點4138.52美元回落後，價格沿一條明顯的下降趨勢線運行，期間在4046.13美元附近出現過一次抬高但未能站穩的反彈高點，隨後在3928.80美元形成更高的低點，並與更早的3886.51美元低點共同構成“抬升式雙底”雛形。



動能方面，MACD（26,12,9）在零軸下方出現金叉，DIFF由低位抬升向DEA靠攏，柱狀圖呈現紅柱擴張（圖中MACD：12.05為正），顯示空頭動能衰減且多頭動能回補，但尚未完成對零軸的上穿，趨勢反轉仍處於醖釀階段。相對強弱指數RSI（14）上行至55附近，已回到中樞之上但距離傳統超買閾值仍遠，傾向“技術性反彈未透支”。價量結構與指標共振給出的核心信息是：趨勢由單邊下行轉入“下行減速—橫向整理—上行嘗試”的節奏切換期。

關鍵價位框架：上方阻力依次關注4019.44（最新衝高）、4046.13（前高疊加趨勢線壓制強化區）、4080—4100的密集成交帶以及4138.52階段高點；下方支撐在3990—3980的突破回測帶、3967一線的形態中樞、再下是3928.80與3886.51兩個結構性低點。若價格在4046.13上方完成三根以上四小時陽線企穩，並伴隨MACD上穿零軸，則可確認“下降趨勢線的有效突破”；若跌回3967並放量，則反彈節奏中斷，行情將回歸箱體內的震盪重心。

市場情緒觀察：

10月中旬的快速上衝帶來了顯著的“利潤錨定”，隨後幾周情緒從“追漲”切換為“回撤識別”。ETF在短期出現淨贖回，屬於對前期創紀錄流入的正常均值迴歸；避險偏好沒有坍塌，只是從“立即性對沖”轉向“逢低佈局”。期貨端持倉量在動能衰減階段出現二次去槓桿，壓低了彈性，但同時為後續的量能突破保留“火藥”。

後市展望：

短線場景：
（1）強勢演繹：若價格放量站穩4046.13並完成回測不破，RSI同步上探60—65，MACD上穿零軸並維持紅柱，目標將指向4080—4100，進一步則測試4138.52。此路徑意味着“下降趨勢線—阻力轉支撐”的級別切換，行情由“反彈”過渡為“趨勢試探性反轉”。

（2）震盪延續：若4010—4040區間反覆拉鋸而量能未放大，行情將以水平通道方式消化前期跌幅，重心聚焦在3990—3980與4040—4050之間，時間換空間，等待宏觀催化（例如利率指引或地緣風險）再選擇方向。

（3）弱勢回落：若跌破3967並收出長實體陰線，同時MACD紅柱縮短、RSI回落至50下方，價格將回探3928.80，進一步下破則看向3886.51。該路徑屬於“反彈失敗後的二次探底”，但只要不擊穿3886.51，仍是“下行減速”範疇。

中長期視角：
在“實際利率上限—地緣溢價—資產配置分散化”的三重框架下，中長期多頭結構維持。多家國際機構在2025—2026年的目標集中於4000—5600美元區間：有機構給出2026年5055美元的上行場景，也有機構在5000美元附近給出基準值，亦有機構認為2025年四季度—2026年一季度的均值在4000—4200美元。若未來出現更強的地緣不確定性或主要央行同步轉向寬鬆，黃金有機會挑戰5000—5600美元的斐波那契擴展區間；相反，若實際利率顯著再上行且美元保持持續強勢，黃金可能維持高位盤整甚至回落，但在3800—3900美元附近的配置吸引力會顯著增強。

結語：
短線仍處“由弱轉穩”的樞紐區，方向選擇取決於對下降趨勢線的處理；中長期多頭邏輯未被破壞，結構性需求與配置需求在回撤中會形成隱形支撐。站上4046.13後，目標依次看向4080—4100與4138.52；跌破3967，則回到3928.80與3886.51的箱體底部區域。